工银瑞信基金经理陈守红做客“工行理财人”交流记录
【2008第007号工行理财人QQ群交流活动】
6月26日晚8点--10点
工银瑞信基金公司将在6月30日发行一只新基金--大盘蓝筹基金，此时此刻，不禁让我们管理员想起2005年7月发行工银瑞信核心价值基金时的情景。都是在销售极其艰难的形势下推出并发行的。而工银核心价值在后来的三年来的整体表现的确给“理性投资者”满意的回报。
工银瑞信大盘蓝筹发行在即，为了让投资者更加深层次了解工银瑞信基金公司、了解工银瑞信大盘蓝筹基金及其拟定的基金经理，“工行理财人”本次活动特邀请到工银瑞信基金公司大盘蓝筹基金拟定基金经理陈守红先生，在线接受大家的咨询。
在线嘉宾：陈守红先生简介：
@金融学博士，公开出版金融著作7部。11年证券投资从业经验。2007年加入工银瑞信基金管理有限公司。
@1997年至2007年，先后任光大证券高级经理、平安证券研究所负责人、兴业基金研究总监、巨田基金投资副总监。
@2007年，其所管理的基金在晨星全部配置型基金中排名第二，并获得了“2007年中国开放式平衡混合型基金最佳表现奖”。
交流内容：
（8点开始进行正式交流，然后陈守红将在QQ群上线打字回答交流。请耐心等待。）
1、问：由于股市近期以来的持续低迷，连续第三个季度下跌。央行25日发布的《2008年第2季度全国城镇储户问卷调查》显示，居民家庭拥有最主要金融资产为股票和基金的占比，分别比上季度和去年同期下降6.4和9.7个百分点，而且还在下降。请问陈经理,你对此事有什么看法。你认为政府怎么出什么政策？
工银瑞信 陈守红答：
下降的占比主要是由于市场下跌导致的，毕竟市场已经跌了55%了。另外，大家对市场不看好，撤离的资金也有一定的占比；但个人认为下跌是最直接的原因。
个人认为，政府不会出台直接针对股市的政策，现在的监管越来越市场化了。而且，我们的投资决策也不应当寄希望于政策!
2、问：国际热钱大规模流入中国，中国社科院经济研究所专家日前发表报告称，流入中国的热钱高达1.75万亿美元，这一数字大约相当于截至2008年3月底的中国外汇储备存量的104%。境外热钱可能准备再次抄底A股市场，A股市场可能重演暴跌─抄底─狂飙─再暴跌的一幕。如果A股市场重蹈恶性循环，不仅国民财富会再次被大量掠夺，而且将对中国经济和金融造成重创。请陈经理谈谈对此事的看法?
工银瑞信 陈守红答：
境外热钱到底有多少，进来后去了哪里，未来会不会大规模同时撤离，其实都是无法知晓的答案。现在市场或者经济学家是有点拿这个题材说事的味道，我都觉得有点编科幻财经小说的意思。我个人意见，关键是你金融制度、金融体系自身不要有什么大的漏洞，如果有，抓紧补牢。主动修补自己是可以做的，猜测国际投机资金会怎么做是没有意义的，97年东南亚金融危机是最明显的例子。国际热钱是逐利的，没有正确错误或者道德高尚低下之分。我相信我们政府在这方面已经吸取了足够经验与教训，有能力应付热钱的冲击，而且我们货币在资本项下不可自由兑换，热钱进出我们国家可没旅游那么轻松。当然，居安思危是必要的。至于说我们股市的大跌大涨，与外资挂上钩有点牵强，也太抬举他们了。他们的投资水平不会比国内优秀的投资者高到哪里去。如果他们有本事抄到底，那只能说他们做出了客观理性分析，没有让情绪或恐惧支配自己。
3、问：陈经理现在的股市到奥运前怎样？
工银瑞信 陈守红答：
预测股市走势很难，尤其预测短期点位更是徒劳，意义也不大，毕竟是在猜啊。我能做出的判断是，目前位置是个底部区域，是买的时候。我们96年512点，2005年998点的时候，市场平均PE都在17倍多点，而目前市场PE也是这个水平。而且我们的市场规模、高层管理水平、上市公司治理结构、盈利能力都和股改前的96、05年不可同日而语。我的判断，07年是大年，大家都赚了大钱。08年也是大年，现在利用市场恐惧的机会，你能很便宜买到当初做梦都买不到的好价格，对于那些好蓝筹公司，现在买入，等于锁定未来2-3年的赢利。
4、问：在现阶级，投资人都失去了信心，客户经理也没有信心向客户营销基金，作为基金经理，您认为我们该如何在这种市场情况下去向客户营销您管理的基金，或者说您的基金亮点在哪？
工银瑞信 陈守红答：
我基金的卖点主要在于：
1、我个人的历史业绩还不错。我做研究获得首届新财富评的中国水电煤行业最优分析师，做投资的时候，我管的基金去年在全部配置型中排第2。
2、我对大盘蓝筹的理解、对价值投资的理解和多数基金经理不太一样，我会很严格地坚持便宜买入好企业并长期持有的思路，不去做追风者或者趋势投资者。对于我而言，每年为我的持有人获取正收益，然后让时间复利来放大，远比和指数比有意义。简单说，我做基金第一目标是赚钱，而不是跑赢指数或者和同行去排名。我相信这样的盈利模式才能长期持续；
3、目前的天时地利很好。这个点位，肯定是现金为王，而我的基金正好有大量的现金，可以买到梦寐一求的价格。很多好公司，如果不是在这种大家都恐惧得要崩溃的情况下，你不可能指望用这种价格买到。而一旦出现这种价格，那就是天赐。所以我说07年是大年，但07年只赚一年钱，08年也是大年，08年你便宜买入的好公司将能基本保证你未来2年赚到钱。
巴菲特买的那些好股票基本也都是耐心等到股市崩盘时才买，66年买迪斯尼，73年买华盛顿邮报，87年买可口可乐，都是崩盘的时候。所以他喜欢崩盘，我也喜欢。
5、问：请问陈先生指数的下跌对于蓝筹股是最大的,而现在也不是全仓的时候,目前因该配多少的仓位!
工银瑞信 陈守红答：
其实这轮下跌，大家都跌得不少，垃圾股是，蓝筹股也是。蓝筹股并不是不跌的股票，蓝筹股的魅力在于，经历风雨后，它能够回来，甚至创新高，对于蓝筹股群体而言，这是大概率事件。但对于那些题材股，偶尔也有能回来的，但是个案，多数回不来了，他们能回来是小概率事件，是撞大运。
关键你投资蓝筹与投资题材股的区别，投资题材股会影响你的心态，尤其下跌的时候，你心里是没底的，恐惧会伴随你并使你的投资动作最终走形。
至于仓位，我个人觉得主要取决于你盯着的股票的价格已经给了你多少安全边际了。离你预设的安全位越远，你买的动作肯定是越大。
当然，目前市场仍有诸多不确定性，市场走势也一定会反复，你需要耐心耐心在耐心，象猎人一样守在你看中的股票下面，充分利用市场的恐惧与非理性，尽量便宜买到你的梦中股票。
如果我资金到位，我估计到年底前我的仓位会达到60%附近，当然如果出现瞬间快跌，我看好的股票给了我足够安全边际，我也会加快速度，关键一点，就是价格。
我要足够便宜买到，为我的投资者锁定未来2-3年的收益。
6、问：如果你持有的基金还有钱赚,请问该长期持有还是该卖掉?
工银瑞信 陈守红答：
关键看基金经理。这个很重要。现在这么多基金和经理，其实良莠不齐的，你需要做出选择，最好选那些长期来看表现都不错的，他不一定每年排第一第2，但总在前1/3，这样的基金经理才是值得信赖和投资的。
7、问：您的蓝筹股的基金的股票控制在多少的比例？
工银瑞信 陈守红答：
我建仓期是6个月，在6个月满的时候，我估计我的仓位在60左右。基金合同规定80%股票比例要投资在蓝筹股上。
8、问：现在工银旗下的基金建仓如何？对今年后市分析认为能怎么样？
工银瑞信 陈守红答：
目前我们公司旗下基金仓位都不高。至于后市，我个人觉得仍有很多不确定性，但这是机会。今年再指望赚多少钱肯定是不现实的，理性态度是，今年是为未来2-3年赚钱打基础，是便宜买好股票的时候。
9、问：请问陈经理?你认为奥运会期间市场的信心是否能恢复?未来2-3年股市向好吗?
工银瑞信 陈守红答：
奥运与信心关系不大，做投资依赖的基础最好是你能把握的东西，比如公司的估值水平等，不能把握的东西不要作为你的投资决策基础。比如你说的信心，这个很玄很虚，取决与别人，取决与大众，那变数就太大了。奥运的影响，我觉得只是此期间需要一个一个稳定环境，各方面都是，所以现在政府第一工作是“维稳”。至于未来2-3年，肯定没办法出现象07年这样的单边牛市，毕竟有差不多22万亿的大小非在此期间能流通，涨高了他们一定是要卖的，当然太低了他们也不会卖，关键还是个价格问题。所以你价格不能涨得太离谱。但股市要么涨要么跌，跌多了一定涨，我们目前17倍的动态PE，未来经济一定还能保持接近10%的增长，宏观没问题，估值也低，那股市凭什么不涨呢？我个人坚持这个意见，08年是个比07年还大的年！
10、问：基金大幅亏损，有的达到－50%多，这样的基金公司是否倒闭？基民是否血本无归？
工银瑞信 陈守红答：
基金公司不会因为这个倒闭的，基金公司是按管理规模提管理费的，与旗下基金赚钱与否无关。当然，如果全公司做得都很臭，持有人集体全部赎回，那就真有倒闭之忧了。基民血本无归不至于，你把07年10月——08年6月这个小时间段拿出来看，那当然是惨不忍睹，但这毕竟是一小段，你该看看05、06、07基金也是赚了很多钱的，长期看做基金投资肯定是不跑输指数的，而且也多半比自己亲自操刀好很多。有的基金亏损50%，那可能确实有一定问题，所以我说了你要选择那些一直做得不错的基金经理。
11、问：陈经理你好，下午听吴博士讲课，关于新基金投资对象是投便宜的有价值的，请问主要投哪方面的股票？
工银瑞信 陈守红答：
巴菲特从不告诉别人他自己在买什么或者准备买什么，我也不说，呵呵。一个把自己拟投对象拿出来侃侃而谈的的人，要么是明星欲他强，要么疯了。
12、问：如果市场好转，大小非套现又将出现高潮，毕竟他们的成本太低，市场上涨的压力就会很大，如何看待这个问题？
工银瑞信 陈守红答：
产业资本衡量公司价值用的是重置成本，简单说就是做一个完全一样的企业需要多少钱。金融资本，就是我们，衡量企业主要是用PE、PB等指标，两者一般不会有冲突或出现正面交锋，毕竟他们做他们的企业，我们买我们的股票。所以你不用担心他们成本低就卖股票，没有一个真正优秀的实业家会过多关注股市甚至出现卖掉公司的冲动。但你股市价格也不能太离谱，太高了，远超其重置成本，那他就会经不住诱惑，考虑卖一些了。大小非不是地震形成的偃塞湖，而是天然湖泊。但你投资者发疯往里跳，人为把水位抬到漫溢，那怪不了别人。所以，我觉得未来在大小非完全解决前，不会单边上涨。但也仅此而已，他丝毫不影响投资机会，也不影响你的赚钱。
13、问：身为索罗斯基金管理公司的董事长，索罗斯是位知名的投机商,最近美国记者采访索罗斯回答：我认为房价的跌幅还会加大，比现在人们预期的还要大。有人预计年底前会从衰退中走出，我认为这令人难以信服，请问陈经理是否适合我国国情？
工银瑞信 陈守红答：
索罗斯评价的是中国还是美国？我觉得如果是中国，他的预测不会比一个普通投资者高到哪里去，尤其是房子这些我们能切身体会而他没感觉的东西。
我个人觉得我们的房地产市场确实还没到最坏的时候，但也不会如我们很多人想象的那样会崩溃。地产涉及面太广，真出大问题，会牵连一大片。如果房子价格真跌多了，比如平均跌20%，银行压力会非常大的。政府调控地产，只是让连续牛了8年的房子冷下来，不是想打死它。这和我们目前诸多紧缩政策一样，只是为了让过热经济慢下来，而不是我们很多人理解的说经济不行了。真不行了，政府肯定是扩张性政策而不是紧缩，这是常识。
至于衰退，我们没有衰退，我们是希望速度慢一点，好持续发展。美国也没有进入衰退啊。他停止降息就是明证啊。
14、问：您认为抵御通货膨胀的最好方法是什么？全球性通货膨胀中国能否应对？
工银瑞信 陈守红答：
第一买土地（如果是私有制国家），第2买黄金，第三买石油，第四买我的基金。全球通胀与美国的弱势美元政策有很大关系，现在美国停止降息会有一定好处。中国基础农产品是能自给的，尤其小麦与大米，所以农产品的传导，我个人觉得我们能抵抗。但石油够戗，因为我们的石油进口依赖度接近50%。如果国际石油继续在短期疯涨，我也实在不知道我们怎么抵抗。
15、问：有人预测跌六月，月要反转对吗? 还有现在好多人认为市场中期底部已经确认，你如何了解这个问题，今年还有希望吗？
工银瑞信 陈守红答：
6月反转的证据基本没有。底部的问题，我前面已经回答过了。今年不要考虑赚钱，而是利用市场恐慌拣便宜货，为未来2年赚钱做准备。所以今年当然是希望之年。
16、问：引起中国股市下跌的主要原因是什么呢??您认为在今年什么时候可以结束筑底过程? 我个人认为基金的春天已经过去，您认为会有倒闭的基金公司吗？如果倒闭了，基民怎么办？
工银瑞信 陈守红答：
下跌的原因很多，美国此贷，中国CPI。大小非，金融紧缩，估值偏高，等等。关键是估值太高，股市所有的问题都是价格问题。什么时候结束筑底我不知道，我觉得也没必要去猜测，但我知道现在该买了，尤其是那些被大家恐慌杀下来的大蓝筹，正常情况下没可能这个价格买到。基金公司破产问题前面已经答了，请参阅！
17、问：怎么才能知道A股到了崩盘前的哪个时段呢?
工银瑞信 陈守红答：
股市已经崩盘了。跌了55%了，你没见你身边的人都垂头丧气，而且担心基金公司破产吗，这就是崩盘的证据。
18、问：基金是如何控制老鼠仓的？
工银瑞信 陈守红答：
控制老鼠仓的办法太多了。公募基金其实是最阳光的资金，其监管、运作都是相当透明和规范的，未来只会越来越规范。
19、问：如何现在买入，至年底前的获利概率有多高？或者说收益率有多高？我们暂不说未来二三年，对于普通基民来说，二三年的投资期才能获利是比较难接受。
工银瑞信 陈守红答：
做投资把期限定得越短，你盈利的机会和概率就越低。我不是说今年就不能盈利，但你的出发点应该是着眼一个相对长期，而不是6个月甚至3个月。如果你要求我今年盈利，其实很简单，我买债券和央票，打新股，肯定收益率超过存款利率。但，你需要的到底是什么？是承担一定风险下的高收益，还是固定收益？如果你后者，那你永远不可能获得07年那种收益率。做投资不要压榨时间，期望短期暴利，实际是压榨时间，一定会受到时间的惩罚的。投资精髓是不亏损，是时间复利，绝不是短期暴利。如果我今年耐心在低价买某只股票，未来2年能比较大概率获得每年30%以上收益，而今年可能赚不了多少，那我会非常非常乐意去做。
20、问：近年的基金市场从低到高再回到原点已经让客户对长期投资的理念产生动摇。那么面对今年的行情，尤其打非消费问题投资者信心都不太足，长线已经不具备吸引力，只对短线行情有一丝幻想，那么您管理的基金同样会有三个月左右的封闭期，封闭期内一旦市场出现较大系统性风险，客户又退不出来，您会采取怎样的规避风险的方法呢？
工银瑞信 陈守红答：
我与您的看法都截然相反。首先，我对长线是非常看好的，短期我倒不太看好，因为短期的这些不确定性实在没有答案，比如我们的CPI能不能控制下来，美国能不能走出次贷泥潭，国际油价还涨不涨，等等，我们都没法回答，也没必要回答，我们能做的就是等待，让时间让这些不确定变得相对确定些。但长期看，则方向是很清楚的，我们的经济仍将快速增长，20年，或者30年后，中国将可能成为世界第一大经济大国。股市估值也低得让你流口水。至于避险方法，其实我的投资思路就是最好的避险方法，过往投资历史也证明了我这么做是能持续盈利的，无论牛市还是熊市。我不是第一次经历熊市了。
——结束——20点开始陆续实时更新，22点结束。
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