缩量上涨突破透露出什么信息？

华东师范大学企业与经济发展研究所所长  李志林（忠言）博士

本周市场的显著特征就是缩量上涨。按纯技术分析和人们的常规思维，这种缩量上涨并且突破各条均线及4000点大关的压力，应视为无效，反弹后还要创新低。本人在近几周谈底部特征和认为最困难的时候已经过去，将进入底部不断上移的波段运行，下半年“二八现象”将不复存在等，均遭到很多人的质疑，表明大多数人都不看好股市。其实，这正是应该看好的时候。

用超常规思维，便可从数量上涨中解读出若干重要信息。

1、政策面频发转暖的信号是行情突破的最根本原因。与“5·30”突提印花税和“6·20”以后五大利空密集轰炸不同，自7月5日收盘3612点起，7月6日国资委率先作出超乎市场预期的国有股三年不得减持 5%和3%的重大让步政策，显示出了对中国股市长期看好的积极姿态。随后，财政部长金人庆称：“1.55万亿特别国债不针对股市”，央行副行长吴晓灵称：“货币政策不直接针对股市楼市”，国家信息中心官员称：“调控股市的力度不宜过大”，证监会批准第三、第四批基金入市，人大常委会财经委称：“要防止股市出现大的波动”，保监会将保险资金入市比例由5%上升到10%，国家统计局李晓超司长在公布上半年经济和CPI增速的数据时，很少提及“过热”字眼，更多地是谈论目前经济高增长的合理性，称：“经济过热不过热是一个综合性问题，不能仅看经济增长速度这一单一指数”，“如果控制得当，不会引发全面物价上涨”，暗示不会采用严厉调控组合拳。这些都表明政府各部门对股市的小心呵护，是近期缩量也能上涨最重要的原因。在重回政策市的今天，谁要是无视上述政策面转暖的信号，并且一意孤行地看空股市，便已白白丧失了3563点以来近500点的行情。

2、得政策转向风气之先神秘抄底资金坚决做多，决定了行情的方向。7月6日午前收于3563点时，午后神秘资金便奋勇抄底、强力扫盘，当日收出222点的大阳线。但是，与6月5日3404点神秘资金抄底后放量上涨明显不同，7月6日以后市场普遍不看好，大盘一直缩量横盘，而主力资金无法做差价，也不可能甘心被粘被套，更因其得政策取向转向的风气之先，遂与基金和保险资金在一线蓝筹股中“抱团取暖”，并在 160只基金重仓股（亦即沪深300指数样本股）中坚决建仓，令其逆势上涨，甚至创出新高。这也是缩量也能使指数缓慢上涨的鲜为人知的原因，也再次印证了“地量即底部”、“地量即表明筹码集中在主力手里”的铁律。

3、市场的恐慌情绪逐步消除，持股信心得到加强。在7月6日之前，市场大多数人恐惧4300点M头，并从技术分析上得出了将跌到2500点的悲观结论，看“牛市结束，熊市又来了”的人不在少数。而随着政策面的变化，7月6日的大阳线，此后10个交易日阳多阴少，阳实体大于阴实体，分析师、基金主力宣扬“二八现象”并没有出现，人民币连创新高，中报业绩预计增长50—60%喜报频传，多数经济学家、券商、机构和中外投行看好下半年能见到5000点的预测，使人们相信，“5·30”以来最困难的时段已经过去，调整底部将逐步抬高，牛市将依然继续下去，行情终将重新出现。尤其是上海本地小盘股连续涨停，ST股重拾升势，题材股、超跌股强劲反弹，表明上半年主流热点板块的主力犹在。这样，市场的割肉盘和微利获盘越来越少，这也是造成了近期的缩量上涨，终酿成突破。

4、结构调整使3900—4000 点的“压力区”变成了“真空带”。许多人对3900—4000点乃至上方有5—6万亿套牢筹码堆积的巨大压力忧心忡忡。但细加分析，这个“压力区”实际并不存在。因为，工行、中行在2600点时价位在6.50—6.80，而现4000点时仅5.20—5.50，4000点只是“徒有虚名”，160只基金重仓股价位早已突破4000点。而券商概念股、ST股、低价股、题材股普遍跌去30—40%，其股价的实际点位在2600—3100点，与4000点压力相去甚远。大多数投资者的市值跌回到3月份、2月份、1月份，甚至跌到去年水平，“割”无可“割”，抛无可抛。因此，现大盘重上3900— 4000点，甚至4300点，多空大军都打不到遭遇战，就好比投篮时的“三不碰”，篮板不碰、篮框不碰，篮网不碰。这种股价结构性的错位和指数与个股的错位，也导致缩量也能轻松上涨。

5、印花税增200%是缩量的杀手。6月份印花税抽去330亿，同比增加13.3倍，加上券商佣金220亿，占到2006年1400家上市公司属于流通股的1200亿利润的45%，使市场的交换活跃度大幅降低，最低时571亿，仅为高位时的1/5都不到。照此下去，若以日均2000亿成交量计算，全年流动股东花近6万亿元的本金，付出2880亿印花税和1900亿佣金，去追逐1200亿利润，这实在是一个负效率的市场，只能是以搏差价为主的纯投资市场。只要印花税下降或改为单边，投资者信心不可能真正恢复，市场的投资功能、融资功能和赢利功能便不可能正常发挥。缩量将是制约中国股市稳定、健康、繁荣发展的瓶颈，成为扩大直接融资的障碍。解铃还须系铃人，改革印花税的已成了市场迫在眉睫和众望所归之事。这也是周五放量突破4000点的一大动力。如果这一预期能尽早兑现，那么，大盘可轻松冲破4335 点；如果减印花税迟迟没下落，仅减半利息税，那么，大盘将重新缩量，展开底部上移的波段运行状态，一切取决于消息面的变化。