1、美国的次绩债危机愈演愈烈，市场很多人担心它会严重影响中国经济，并使中国股市由牛转熊，真的会出现这样的情况吗？

    答：美国次级债贷款，论规模仅9000亿美元，这对于拥有45万亿美元金融资产的美国不至于构成致命的伤害。问题是，花旗、美林、大摩、瑞银等大机构采取将坏账一次性拨备的方式，将风险暴露在光天化日之下。更何况，美国的次债公司将次级贷款打包后发行债券，将坏账黑洞转嫁到金融市场和其他国家，造成了很大的不确定性。次贷危机对美国经济而言，只是减缓增长，而不致于导致衰退。尤其是美国政府迅速推出手段一揽子救市计划，9天内接连两次降息0.75和0.5百分点，力度之大实属罕见。次贷危机对美国股市而言，从最高点下来，只调整了12%，至1月份底只跌8.7%。而几家中国银行总共仅持有不到100亿美元次级债的中国股市却从6124-4195点，三个月暴跌了31.5%，近半个月就暴跌24.1%，显然作出了过度反应。

    再则，支撑中国股市从2005年6月以后牛市的经济和上市公司业绩高增长、人民币升值、负利率这三大动力至今没有改变，07年上市公司业绩上涨40%，目前平均市盈率已降至30倍以下。虽然次贷危机的复杂性和多变性，促使中国股市由前两年的“快牛”变为现今的“慢牛”，但牛市的运行趋势则不会逆转。 

    2、上周大盘反弹4761点，人们普遍认为4510点底部有较强支撑。但是本周突如其来的历史罕见的雪灾无情地击穿了4500点、4200点两个重要的位置，并且击破了维系两年半之久的年线。难道雪灾真的比“98年洪灾”、“2003年非典”对股市的冲击还大吗？

    答：不能这么看。本周突发历史罕见的“雪灾”，严重影响了交通运输、电力供应和当季农产品生产，加大了通胀压力，使许多人担心，这次“雪灾”比98年洪灾和03年“非典”还猛，会降低08年经济和上市公司业绩的增长率，市场遂出现了恐慌性杀跌，并一举击破了维持了两年半的年线支撑，造成了投资者的心理恐惧。

    其实则有失偏颇。论灾害的严重程度，洪灾和“非典”随时在危及千百万人的生命，并有可能对国家造成摧毁性的打击，而雪灾主要影响民工回家过年、交通运输、电网和农村、山区人民的生活；论灾害时间，洪灾和“非典”持续了几个月，而雪灾，历时仅1-2周；论灾害的可测性，洪灾、“非典”均不可测，使全社会恐慌，而“雪灾”的确定性较大，气象部门预测2月5日可结束。因此，“雪灾”对今年经济的影响有限，因“雪灾”而看坏股市的理由是不充分的。

    3、那么，是什么原因造成了本周市场出现多年少见的恐慌性下跌，甚至比去年“5·30”暴跌时还严重？

    答：从1月15日以来仅半个月，上证综指便从5522点跌到4195点，最大跌幅达24.1%，大有“黑云压城城欲摧”之势。除了“次灾”、“雪灾”造成人们的恐慌心理以外，“扩灾”才是股市的真正威胁。所谓的“扩灾”，指的是过快过大的新股扩容，恶性的增发再融资和限售股（包括股改限售股和首发、增发限售股）的大量解禁，使市场供给严重大于资金需求。

    1、去年的过度扩容给今年初的“扩灾”埋下祸根。07年新股首发和再融资是8000亿元，相当于90年-2006年扩容的总和，加上2000亿印花税和1500亿佣金，总计抽取市场资金1.15万亿元，实为竭泽而渔。在从紧货币政策和基金停发5个多月后，市场资金严重匮乏的问题便显露出来。

    2、“平保”再融资1600亿元，相当于去年全年的融资额的五分之一，引发市场的愤怒。再加上有70家上市公司宣布增发，终于迫使包括基金在内的广大崇尚对“大蓝筹”进行价值投资的投资者彻底失望，“用脚投票”，加速股指破位下行。

    3、限售股解禁对股市造成巨大的冲击。前期，中行证券的限售股解禁，股价便从117.89元跌到63.95元，流通市值损失了1506亿，相当于消灭了15只百亿元基金。一个月前，中行、神华、人寿三股的限售股解禁，又使其流通市值损失570亿元，走势一泻千里。而08年共有956家上市公司3.1万元限售股解禁，仅2月份就有58亿股。在新增资金缺乏的情况下，更加重了人们对股市价格中枢将快速下移的担忧。

    4、红筹股回归、创业板开设，以及股指期贷推出，所需吸纳资金量将大于去年全年的扩容额。

    可以说，2008年，中国股市面临有史以来最大的扩容压力。 

    4、面对“次灾”、“雪灾”、“扩灾”一起肆虐，造成股市的“雪崩”局面，绝大多数投资者都对牛市产生了动摇，对后市会不会再有行情都感到迷茫。在这种情况下，投资者该怎么样操作呢？

    答：第一，股指跌破年线，意味着市场一年的平均获利已化为零，满街都是套牢者，看起来风险很大，实际上所有的投资者都获得了一个相对的安全空间。谁若仍有丰厚赢利，这便是这一年操作上有得；4195点比去年年底5261点跌20%，谁若能少输，这便是在选择热点和个股上有得，二者都算跑赢了大盘，在某种程度上取得成功。

    第二，半个月指数跌24%，已达到波段调整的要求，三个月跌31%，表明中级调整已近尾声。即使在熊市中，也会爆发中级反弹，管理层通常也会有呵护动作（如97年后多次从1500跌到1000点附近时），市场出现转机的概率加大。并且现在跌得越深，今后涨得越高，只是目前政府当务之急是救雪灾，救股市很可能要放到春节以后。

    第三，在本次大跌中，大蓝筹股是重灾区，不少被“腰斩”，这是还去年恶炒大盘股的“债”，不仅快速减除泡沫，使市场充分认识了恶炒大盘股的危害，并将市场平均市盈率降至30倍以下，将指数回到去年“5·30”前，将去年下半年虚涨的指数“退耕还林”，减少了市场的系统性风险，调整到位后，人们仍当远离无送股、恶圈钱、限售股冲击大的大盘股。

    第四，年初股市的大幅下跌、释放风险、一步调整到位，有利于其后股市走“慢牛”。投资者完全可以持股过春节。因为在4000点附近启动08年行情，不仅大盘上行空间大于下跌空间，而且上涨时不会“疯狂”，若重返到6100点，涨幅为50%，这要比从5200点做到7800点更容易，投资者不必太沮丧，而应对经济高增长、人民币升值、负利率、07年上市公司业绩增长40%、平均市盈率已降到30倍以下的中国股市充满信心。

    第五，在低指数上加紧换仓，精心选择有外延成长性、业绩爆发性增长、有大比例送股的中小盘股，在随后的慢牛行情中定能跑赢大盘，提前解套，甚至仍会有丰厚获利。

    “三灾”合力跌破年线，把“冬播”的时间拉长了，当然，也把“冬藏”、“春生”、“春升”和“春收”时间也延后了。尽管目前走势严峻，图形恶劣，人们的情绪降到了冰点。但是，正如严寒雪冻挡不住春天到来一样，我相信，在“冬播”之后,08年的“春收”也同样可以期待。