华东师范大学企业与经济发展研究所所长  李志林（忠言）博士 

   大小非减持新政和降印花税两大利好牌，引发了周四股市9.3%涨幅、1958亿正是的罕见太阳线，使“3000点是底部”成为市场的共识。问题是：3000点属于何种性质的底部。

     有一种说法，“3000点是世纪大底”。我不敢想得那么远。

     再一种说法，“3000点是类似于998点的大底”。我也感到惶恐。因为05年6月的998点本身已经过15年股市运行的锤炼，又经过股改后近三年的考验、并且出现过突破2245点熊市顶部、创出6124点新高的辉煌。相比较而言，3000点底部能否如此经久耐用呢？能否经受得住2009年、2010年6600亿和1200亿大小非解禁的冲击呢？现在也不好说。

     第三种说法，“3000点是今年的大底”。从救市组合拳看，从近日量价齐升、气势如虹看，我似乎愿意相信这一说法。但担心的是，它能否经受住今年八月4200多亿大小非解禁冲击？能否经受住奥运后人气退潮的冲击？通胀、次贷会否再生变数？故又感到此说法底气不足。 

     在我看来，“3000点至少是8月奥运前的大底”。为何这样说呢？

     首先，打响3000点保卫战是经过充分准备的。第一战役是4月初3400-3300点区域，4月3日、4日、7日，三大证券报刊连续同时发表就论、评论，希望市场消除非理性恐慌、恢复信心。第二战役是4月中旬3300-3100点区域。银监会、国资委、央行、证监会、社保基金理事会领导均作了稳定市场的表态。4月16日和18日新华社还发表《切忌非理性恐慌》、《莫为浮云遮望眼》两篇重头文章，强调了不应恐慌的四大理由，发出了股市即将“拨开云雾看青天，迎来更大繁荣“的明确提示。第三战役是4月下旬3100-3000点区域进行政策救市：国务院分副总理巡视证监会，会唔基金经理，随后，4月20日证监会发布大小非减持新政，国务院召开18年来首次专门讨论证券市场问题的常务会议，财政部和国税总局宣布降印花税。这表明，保卫3000点，是管理层对维护股市稳定健康发展的坚决态度的定宣示，政策力度颇类似于94年325点时国务院发布三大救市政策。

    其次，3000点是各方承受度的极限位置。从6124-2990点，6个月暴跌51.2%,从5522-2990点，4个月暴跌46%，这在中外股市都属罕见的非理性下跌。从6124点时的38.4万亿市值到2990点时的19.8万亿，6个月缩水18.6万亿，相当于07年全年GDP的80%灰飞烟灭，相当于今年春节前罕见雪灾损失的一二十倍，相当于美国次贷危机损失的3倍；多数股票暴跌60%以上，中小投资者损失惨重。若政府不用强力干预，不仅会影响客观调控政策效果、金融安全、实体经济、消费市场，而且将危及人民的利益、社会的和谐和稳定。所以，中短期内再破3000点的可能性很小。

    再说，3000点时的中国股市的投资价值凸现。07年上市公司业绩增长60%左右，08年一季度仍有望增长50%左右，从紧货币政策已取得成效，次贷危机最危时期已过，美国股市从最多跌17%已减为跌7%，港股又重上25000点，离最高点仅17%。而此时的中国股市，上证综指和上证50的平均市盈率（按07年报）已降为23倍和21倍，2008年动态市盈率将降为17倍和15倍，成为中国股市股市史上最低估值，尤其是新股和增发股大批破发，AH股出现倒挂，指数低于4580点的年线和半年线50%，QFII和国际游资踊跃抄底，便足以说明中国股市遍地是黄金。

    最后，导致市场非理性下跌的恐慌因素正在逐步排解。大小非解禁的冲击由于“新政”而明显得到控制，降印花税大大提振了市场的信心和入市动力，一系列基础性制度性改善措施正逐一推出，利好组合拳还没有打完，投资者对市场环境的预期趋于良好。正基于此，我作出了3000点至少是奥运前政策底加价值底的判断。 

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