荐 国债期货为什么今非昔比

    北京和上海的关系很微妙。
    北京是首都，是政治经济文化中心，上海则是直辖市，是中国正在建设中的未来世界金融中心。
    北京人和上海人的关系更微妙。
    在上海人眼中，上海是全中国最好的城市，出了上海，其它地方都是乡下，除了上海人，其他都是乡下人；
    在北京人眼中，北京是全中国层次最高的中心，出了北京，其它地方都叫基层，除了北京人，其他都是群众；
    当然，关系再微妙，北京和上海都是中国神圣不可分割的领土的一部分，北京人和上海人都是中国人，拿北京人和上海人作对比，更多的是开玩笑而已，尤其是现在，无论上海人和北京人包容心都挺大，新上海人中都是原来的“乡下人”，和18年前相比，不可同日而语。
    北京人和上海人的微妙差别，在一定程度上会影响他们在市场的决策，北京人讲政治，对政策敏感；上海人讲生意，对价格敏感。这种差异造成了当年“3·27”国债期货事件中，万国证券和中经开的剧烈碰撞，最终导致国债期货交易的停止，直到现在才开始恢复。
    以上海人的市场观点看，国债到期是不可能出现政府贴息这种做法的，因为在当时发行的时候没有这种约定，该是多少息就是多少息，但是事实上，1995年正是中国通货膨胀达到23%左右的年代，通胀水平远超出国债发行时的约定利率，国债收入已经呈负收益，在这种情况下，政府为了保护投资者的权益，不是不可能作出补息贴息决定的。坚信市场不可能有奇迹的上海万国证券操盘手坚决做空，而相信政府返利于民的北京中经开坚决做多，最后做空的不敌做多的，违规开出远超市场规模的空单拼命反抗，结果只能取消交易，万国因此巨亏12个亿，曾经的证券王黯然退场。
    “3·27”国债期货事件一定程度上就是一个上海公司和一个北京公司的较量，一个上海人和北京人的博弈。
    这是历史，现在的投资者恐怕未必感兴趣，而在当时，国债期货的火爆的确对低迷的股市产生了巨大的资金分流，中经开华龙路大户室里的股市大佬基本上都开设了期货账户，沉湎于国债的疯狂之中不能自拔，国债期货交易被取消后产生了“5·28”行情就是相反的例证，由于大量的资金回流股市，当天指数暴涨30.99%，第二天暴涨12.89%，第三天暴涨4.86%，这波行情由1995年开始，贯穿1996年，直到1997年香港回归才告结束，形成了A股历史上第一轮跨年度的行情。国债期货交易当年和A股如此跷跷板，这也是为什么今年早些时间大家闻声色变的原因，按惯性思维，恢复国债期货交易对股市无疑是重大利空。
    但是，实际上呢？
    时代不同了，结果会一样吗？
    资金的体量不具备可比性这是一。
    投资者的构成不具备可比性这是二。
    交易的杠杆诱引力不具备可比性这是三。
    一定程度上，国债期货交易的开通，对市场化利率的形成具有相当的示范效应，即便在期货交易中也不算一个大品种，更不提影响A股市场的走势了，国债期货交易如果提前几个月开盘，银行间市场的“钱荒”或许就不会出现了。
    “3·27”中经开干掉了万国，那么，中经开现在又在哪？中经开3年之后被撤消解体，负责人和管金生一样坐进班房，应验了一句话，出来混都是要还的。
    说到“3·27”就必然想到光大乌龙指，两者都有相似的地方，交易所都缺少一个熔断机制，18年了，市场扩大了多少倍，但是有些缺陷却一直存在，所以痼疾，就是如此。