荐 央行何苦亡羊补牢？

俗话讲，事不过三。

当然，前提是有没有人把这当回事。

12月19日，中国银行间同业拆借市场再次延迟半小时关闭，这已经是四个交易日以来第三次出现这样的情况。闭市后，一份央行的声明在网上流传，题目是“央行最新声明：已运用短期流动性调节工具调节市场流动性”，声明如下：年末市场流动性状况受财政收支情况等因素影响较大。近期，已据市场流动性状况通过SLO向市场适度注入流动性。如必要，将根据财政支出进度情况，继续向符合条件金融机构通过SLO提供流动性支持。未来，将视流动性余缺情况灵活运用SLO调节市场流动性。

隔一天，央行再发微博称：针对今年末货币市场出现的新变化，央行已连续三天通过SLO累计向市场注入超过3000亿元流动性，目前银行体系超额备付已逾1.5万亿元，为历史同期相对较高水平。

SLO是什么？

无关紧要，我们只要知道SLO的操作期限不会超过七天就行了。

半年前的6月19日，中国银行间货币市场也推迟了半小时关门，第二天隔夜拆借利率一路狂飙，最高瞬间冲至30%，平均在13%上下，造成了轰动中外的“钱荒”事件。事后，记住也是事后，央行声明已经通过向大行注资的方式为市场注入流动性并且以答记者问的方式解释了他们认为“钱荒”的六大原因，中心概念就一个，“钱荒”是多种因素造成的暂时的个别现象，商业银行的同业拆借资金存在错配问题，“钱荒”的结果是市场在惩罚教训商业银行的不理性行为，至于“钱荒”造成的社会恐慌则一笔带过。正是因为有这个前因，所以才有大家判断“钱荒”一定会必然再次发生这样的后果。但是，没有想到，这个时间不过半年整。

这回算不算“钱荒”？

算不算看利率。

此前一天，水皮已经注意到7天质押式回购加权平均利率涨到了6%以上，触及6月来的最高水平，而隔夜拆借方面，7天shibor报5.9020%，较上个交易日大涨144.30个基点，隔夜和3个月shibor分别上涨11.80基点和3.13基点，19日早盘市场预期央行会操作14天逆回购注入资金，但是预期落空，9点15分以后恐慌情绪产生，各期限资金利率逐级攀升，下午开盘紧张愈演愈烈，在交易中心宣布延迟交易后，隔夜拆借升高至10%，跨年底的一个月资金回购利率冲高至9%，跨春节的三个月则冲高至8%，直到收盘才有所回落。

市场为什么一直在期待央行会注入资金？

一则，年底资金的确紧张，短期利率走高已经不是一天二天的事情，不少媒体已经在讨论高利率对中国实体经济的影响，甚至有关让利率水平回落正常的指示也已经在市场不胫而走。

二则，美国时间18日也就是中国时间凌晨，美联储已经正式宣布QE的削减计划，第一步每个月减少100亿美元的购债数额，量化宽松政策终于结束了使命，伯南克在卸任之前就开始解铃动作，既在情理之中又在意料之外。情理之中指的是早晚的事情，意料之外指的来得如此地快。QE退出牵动全球资本市场的流动性，美元因此走强，而强势美元带动美元资本回归美国本土市场，这种情景早在伯南克6月份表态时已经出现，当时新兴市场资金撤退，引发“双印危机”，中国彼时的外汇占款人民币出现前所未有的负400多亿人民币，而1月份外汇占款人民币的投放达6000个亿，正常情况下是2000亿-3000亿元，目前已恢复至4000亿元的水平，一进一出，人民币的占款投放相差在3500亿元左右，如果考虑到热钱的货币乘数效应，影响的流动性就在1万亿至1.75万亿人民币之间，如此骤冷骤热，“钱荒”自然应运而生，前车之鉴，此番QE狼真的来了，市场怎么会不为之所动？哪怕就是悸动，利率也会上蹿下跳，防患于未然本来就是常识，又何必亡羊补牢？

搞不懂。

如果不当回事，央行又何必启用什么SLO这样的工具注入流动性呢？既然当回事，不让事情发生不是更好吗？这回教训的又是谁呢？

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