真的猛士，敢于正视淋漓的鲜血，敢于直面惨淡的人生。就在上证大盘跌破3000点的时刻，两市出现了一群猛士，他们逆势力挽狂澜，拉升银行权重股。瞬间大盘重新站上3000点。笔者虽然非常佩服机构投资者临危救市的勇气，但却不建议中小投资人跟风抄底。我们认为，在市场趋势没有明朗之前，在泡沫浪潮没有完全退朝之前，在价值回归没有结束之前，盲目参与抄底或反弹行情，往往会让我们一次又一次丧失有生力量。

尽管我们发自内心的期望行情能够更好地延续下去，但从分析结果来看，目前仍然不具备出现大的反弹行情的可能。

从估值上看，我们发现目前市场价值投资的时机仍未来临，尽管市场目前估值大幅下降，但市场仍然存在较多的高估股票。也许很多机构研究者会采用动态市盈率，特别依据08年业绩增长同比超过30%（或者更高）的一致预期来计算08年的动态市盈率。这样计算的结果当然可以让目前高估值的状况得到有效缓解。但在未来特别是08年业绩增长仍然存在不确定性的情况下，我们不能舍弃缺乏基本真实数据的前提，而对未来一年的业绩增长做出盲目乐观的预期，因此，08年动态市盈率作为建立在08年业绩增长预期之上的估值指标难免存在前提错误。若08年市场整体业绩出现下降，则08年的动态市盈率在目前情况下不仅不低，而且偏高。引用WIND的数据，截至4月21日，整体法计算的A股整体市盈率是25.47倍，但未公布07年报的上市公司仍有350家，因此，整体法计算的A股市盈率也许只能代表业绩较好的上市公司。而现在仍然未能公布年报的上市公司往往业绩不容乐观。因此，整体法市盈率也不能代表全体A股的市盈率，当然只能代表已公布年报的1200家的上市公司业绩。但随着08年第一季度业绩的披露，我们发现公布季报的上市公司业绩的整体水平出现了下降。如果以第一季度季报披露的业绩乘以4来代表08年全年的业绩的话，按照整体法计算，目前A股的整体市盈率为28倍。应该谨慎的是，如果08年全年业绩都出现一季度这样的业绩下降的话，不排除07年业绩也许是最近几年的最高点或拐点，那么以07年的业绩来衡量当前市场估值，也许仍然偏高。因此，未来A股上市公司整体业绩的增长与否对市场的行情的走强仍构成较大的影响。在我们对08年业绩增长存在谨慎预期的情况下，我们对目前市场的估值评价并不乐观。

如果加入市净率指标来评判目前市场估值的话，我们更不乐观。以目前市盈率普遍较低的银行股来看，目前银行股的整体市净率仍然高达3.54倍，相对于成熟市场的1.5倍左右的市净率，我们市场的银行股估值仍然存在与国际接轨的可能。当然，我们可以值得欣慰的是我们业绩增长潜力较大，但08年银行业业绩能否实现超预期增长很大程度上取决于紧缩性货币政策的持续力度，特别是压缩信贷规模带来的业绩普遍下滑可能会影响到银行业08年业绩的增长。

从资金面看，前期不断新发行的基金应该是本轮行情反弹的最大驱动力。从今年连续批准9批基金入市的规模来看，总计规模可能达到1500亿以上，1500亿的救市资金能够维持多久的行情，能够带动多大的人气，也许可以从市场的成交量状况得到反映。除新基金入市所带来的资金以外，加上保险资金、QFII和私募基金等其他市场机构投资者的入市资金规模，本轮反弹行情的持续力度与反弹高度很大程度上由新资金的入市规模决定。而从目前市场每日维持不超过1000亿的成交量来看，机构资金的入市规模已经大不如前。本次3000点保卫战尽管调动了金融指标股的护盘，但恐怕凶多吉少。但有一点是不可否认的是，市场缺乏解套上档套牢10万市值的新资金。相比10万亿套牢盘带来的压力，新入市资金想通过现有的存量规模救市恐怕是螳臂当车、自不量力。

从操作层面看，自6100点的下调，最大跌幅超过45%，已让很多投资者深套其中。在目前中期均线系统依然保持空头排列的情况下，指数向上的空间被上档套牢盘层层封锁。反弹行情要想持续，受到两个因素的制约。一方面却决于成交量的有效放大，市场行情依赖热点的持续不断的涌现，只有吸引超规模的资金源源不断入市，只有后入市的资金规模大于前期套牢的资金规模，市场才有可能持续向上发展，否则反弹行情随时可能终结；一方面要有打长期持久战的准备，大小非减持的压力很有可能随着股价的上涨而重新加剧。在未来行情受到多重不确定性影响的情况下，我们没有理由乐观。

从政策角度看，《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》的出台并不能立刻改变市场供求失衡的局面，未来实质性利好政策的持续出台仍值得期待。但何谓实质性利好呢？在笔者看来，能够真真切切促进上市公司治理结构的、实现上市公司业绩健康稳定增长的、能够维护众多中小股东利益的政策才是实质性利好政策。尽管市场普遍期待的利好政策包括降低印花税、融资融券、股指期货等利好组合拳。但笔者认为上述政策的出台未必是救市的根本。印花税降低与融资融券等政策出台的确对短期市场也能起到提振的作用，但不可避免带来短线投机风气的加剧。股指期货能够为机构投资者起到回避市场系统性风险的作用，但对中小投资者的保护力度可能并不够。因此，未来一系列利好政策的出台一定要从股市运行的根本角度出发考虑，要着眼于上市公司的长远发展，着眼于中国经济的长期稳定健康发展，特别强调维护中小股东权益。上述系列政策的出台及实施也许需要几年甚至是十几年才能逐步完善，相比美国200年的发展历史，发展不到20年的中国股市仍有很长的路要走。

作为普通投资人，不应该寄予政策救市太多希望，而应该学会自我疗伤，自我拯救。缺乏风险控制能力的中小投资者如果不能适应市场的发展，那就应该学会回避市场的风险，不妨将市场博弈的权力交给机构去代理。路漫漫兮其修远，3000点反弹也许是昙花一现。