【本报讯】(记者 周绍基)港股昨日上映了一幕「股民奇遇记」，大市一如周四晚美股般出现单日「V」形转向。港股轻微高开后曾向下急插近1,300点，在下午2时半跌至19,386点全日最低点，跌穿250天牛熊分界线。正当股民因大跌市而目瞪口呆、心惊胆颤、彷徨失措时，恒指在下午2时45分开始在低位反弹，一小时内强力反弹逾千点，港股高低波幅高达1,375点，是历来最大波幅，但全日戏剧性只跌285.2点，收报20,387点，成交1166.6亿元，是历史第三高。

每个股民输51万元

　市场人士相信，基金仍然面对庞大的赎回压力，不计成本出货套现的情况仍会持续，即使昨日下午或下周一出现反弹，投资者亦不要冒进，甚至要趁反弹减磅。回顾港股全周跌1,405点，是9．11以来最大的一周跌幅，本周波幅更高达2,600点。港股连续三日的跌势，令港股市值蒸发15,400亿，现市值降至15万亿元以下。平均每个股民损失51万元。

大市连跌三日 蒸发15400亿

　巿场人士又指出，恒指在跌破250天牛熊分界线(19,834点)后，欧股开市初段录得升幅，加上日圆汇价由112水平急速回落，令港股立即出现挟淡仓的情况，先杀好仓再杀淡仓下，相信不少期指投资者损失惨重。以技术而言，港股昨日属单日转向，短期内恒指有机会反弹至20,800至21,000点。

恒指V形转向 后市料可反弹

　卓域资产管理联席董事谭绍兴认为，观乎昨日美股与欧股已开始喘定，而港股昨午回升逾千点时，亦有成交配合，反映港股短期有机会反弹，下周初可望重上20,800点水平，但整体跌势会否稳定仍有待观察。

　港股昨日大泻的主因，是因日股急跌逾5%而日圆却急升至最高111.62，显示日圆套息交易平仓潮陆续爆发，惟日圆汇价在港股收市前已回落至113水平。高信投资顾问首总经理沈庆洪认为，日圆从高位回落，主要因部分好仓被平仓，加上日本央行向市场注资1.2万亿日圆及干预汇巿，才令日汇短暂回落，但沈庆洪预期，美国次按问题仍困扰大巿，相信短期内日圆套息交易平仓潮仍会持续。

基金洗仓未完 散户不宜入市

　有基金经理指出，有基金正在套现，应付投资者赎回压力，故即使港股后市有反弹，但一般散户不宜入市捞底，港股有机会重回今年5月约18,500点的低位，而细价股现阶段更不宜沾手。他又透露，有基金已向基金分销中介人保证，所有基金都能够赎回，而不会像早前法巴般，停止客户赎回反导致出现恐慌。他表示，客户一旦沽出手头上基金，基金都尽数吸纳，所以本港的基金客户应不会出现「挤提」现象。

　国指亦同样波动，曾一度跌至10,253点，比昨日收市跌约1,110点，尾市跌幅收窄，收市只跌359点，报11,002，跌幅3%。期指合约成交高达13.7万张，是近期的高位，即月期指收报20,187点，跌352点，低水200点。

大市透视：呈恐慌性拋售「终极一跌」暂划上句号

第一上海市场策略员　叶尚志

　8月17日，港股出现典型的过山车走势，在亚洲新兴市场出现拋售的拖累下，恒指和国指于早市已告失守20,000和11,000的心理关口；及至午市，日经225指数在日圆强势拖累下扩大跌幅至接近900点收盘，消息引发港股出现恐慌性拋售，恒指和国指最大跌幅一度高达1,300点和1,100点；一如以往，恐慌性拋售的出现，正好为连续3日来的「终极一跌」划上暂时的句号；恒指和国指最终仍录得跌幅，但单日跌幅则分别收窄至285点和359点。

　现阶段，我们对后市仍维持审慎态度，虽然港股下滑走势暂告喘定，市况或有先作跌后反弹的机会，但要重拾升势肯定是言之过早。事实上，市场近日来的唯一主要沽家就是基金，亦只有基金沽货才可以造成这么巨大的威力，恒指于3日内(以高低位来计算)累跌逾2,000点，这就是我们指出的「终极一跌」。在大市累积跌幅度过大的情况下，形成恐慌气氛，市场上只有沽家、没有买家，基金就算想再沽都没有买家接货；在这情况下，基金沽盘惟有暂停，市况在沽压暂时消除下，得以出现技术性反弹回升。

　另外，整体形势未见有明显改善，此为我们估计大市仍处「有反弹、无升幅」的局面当中，后市仍处弱势。目前，美国次按问题和亚洲新兴市场风波，仍未获得解决改善，这是港股需要同时面对的两大风险，一个来自西方，一个来自东方。美国次按问题影响较为深远，需要作较长时间来观察。而亚洲新兴市场的拋售潮，随着亚洲货币的急挫，已进入高峰期，亚洲股市要是再跌，估计都会是短期内发生的事。由此观之，在基本因素未能改善配合下，港股就算回升，亦只可以技术性反弹来看待，对后市未许过份乐观，恒指和国指的反弹阻力分别见于20,800和11,600。

中短线吸纳需耐性

　事实上，港股经过基金沽货的洗礼后，盘面已被打破，若要重新组织升势，市场需要较长时间去再次收集货源，亦即是难以迅速恢复强势。面对这种市况，若作中短线吸纳部署，仍需耐心等候确认底位的出现；若博短线反弹，高追入市会减低套利空间值博率，稍一不慎更有可能被套牢，若错过了低位入市博反弹的话，不要勉强。另外，细价股未必能够跟随大市回升反弹，并不是博反弹的稳健选择。

内地股市或成游资「避风港」

本报上海新闻中心记者赵铮、实习记者凌馨

　全球股灾下，受次按影响较小的内地股市可能在下周有回升「好戏」看，相对封闭的内地股市更有可能成为「避风港」，吸引大量国际游资进入。沪深股市昨收盘续跌，但分析师指，下周内地股市将在一些A+H重磅股调整的带动下出现波动，这将给发售情况火爆的新发基金一个进仓的好机会，中国市场在此次全球股灾中受到影响最小，甚至可能还将逆市向上，成为国际领头市场。

　在港股失守、外围股市全线狂泻的氛围下，内地股市信心衰退，沪深股市收盘续跌。昨上证综指报收4656.57点，下挫108.88点，跌幅2.28%。深证成指报收15689.00点，跌去364.15点，跌幅2.27%。从个股表现来看，昨两市个股涨跌比为1:2，其中涨停的非ST类股仅有9只。两市昨成交量窄幅放大，其中沪市成交1357.07亿，深市成交715.93亿。

蓝筹股继续领跌

　在昨天的行情中，大盘蓝筹股和基金重仓股继续呈领跌态势，前期领涨的金融、地产股转而领跌。其中权重股工商银行下跌4.58%，已是连续两个交易日收跌。地产板块龙头股万科则跌3.83%，收于30.85元。从行业来看，除传播、木材两大行业维持上涨，其余行业均全线下挫。昨表现较好的，只有一些业绩较好、前期未跟上大盘走势的个股。

　沪B指昨收报299.87点，跌4.5%；深B指收报671.16点，跌7.58%。 两市共成交29.5亿元，较上一交易日的24.5亿元增加约20%。两市B股仅大化B(900951)等四家个股上涨。

回跌无碍大牛市

　分析师不约而同的预测，在下周的初期，市场将会首先经历一个补跌阶段。但对后市的预期，机构仍持乐观态度，普遍认为市场将在调整后反弹。

　资深分析师陈晓阳对本报表示，港股昨日虽然暴跌后又上演惊天大逆转，但止跌企稳可能还需要一段时间的慢慢恢复，下周还会有一番震荡调整。而受次按影响较小的内地股市则可能在下周有回升「好戏」可看，因为虽然周边市场暴跌对于内地市场造成了一定的心理影响，但股指正步入强势横盘整理，进一步下跌的空间不大，可能出现前期滞胀的个股轮流补涨的情况。

　有分析师认为，下周内地股市将在一些A+H的重磅股调整的带动下出现补跌，但这也将给发售情况火爆的新发基金一个进仓的好机会，内地市场在此次全球股灾中受到影响最小，甚至可能还将逆市向上，成为国际领头市场。

海外投行欲B股撤资

　但亦有业内人士认为，次按对全球经济的影响将是长期的，甚至还有可能引起东南亚金融危机，次按对内地股市的影响在本周下半周会慢慢显现出来，沪指连续拉出三根阴线，未来这种影响将尤其表现在B股市场，一些海外投行和基金公司从B股撤资意图已经比较明显了。

　花旗银行经济学家黄益平认为，由于内地资本市场相对封闭，此次次按风波对内地股市没有直接影响，在全球股灾的情况下，中国股市更很有可能成为「避风港」，吸引大量国际游资进入。

大摩料大量资金涌入内地
　【本报讯】全球股市下跌，内地市场有望成为资金避难的好地方。证券行摩根士丹利发表报告指出，次按危机对美国构成影响，而中国很可能面临外资流入加剧的局面。目前全球各主要金融中心的震荡状态，以及全球资金避险意愿加强，预计大量避险资金将涌入中国。外资很可能以中国金融机构外汇资产从海外汇回的方式流入，中国金融机构将尽力降低外汇资产的风险。

　大摩认为，资金流入将进一步提升内地金融系统的流动性，并引发经济过热和资产价格进一步飙升的风险。在这种情况下，央行很可能加大票据发行力度，以控制资本流入对内地流动性的影响。随着资金流入的压力加大，人民币升值将很可能加速，尤其是美元承受下跌压力。大摩预计央行进一步加息的可能性增大。中国央行在选择加息时机方面将更加审慎，以免受到打击全球股市脆弱投资者情绪的指责。

　大摩又预计，中国央行今年底前将会再两度加息，但过去数日的观察发现，全球市场正在承受沉重拋压，中国央行马上加息的可能性极低。

预料年底前再两度加息

　该行解释，若美国经济受次级按揭贷款危机打击而陷入衰退，中国或暂停加息，其原因是中国央行很可能仍有意保持美元与人民币之间的利差。同时，人民币升值步伐也显著减慢，原因是内地政府期望在美国需求放缓之际纾缓出口商面临的困境。

　由于中国政府外债极低仅达GDP的18%，放松财政政策以刺激内地开支和促进内需，以弥补外部需求走弱带来的损失。

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大行睇市
　大摩︰睇好　MSCI亚太区(日本除外)指数已由高位下跌17%，然亚太区企业盈利有强劲增长动力，可以对抗美国增长呆滞的因素，资金流动状况维持良好，看好亚洲股市前景，今年底前可录得11%升幅。

　麦格理︰睇好　从数量型模式跑出来的结果，考虑获利殖利率、股价动能、波动性以及获利修正等因素，目前亚太地区最值得投资的股市为韩国、马来西亚与中国内地，后三名则是香港、印度与日本。

　雷曼︰睇好　股市基本面仍完好无损，估值属中性水平，信心亦未过度膨胀，股市上周走势很可能是源于流动性而非基本面忧虑，导致股市极短线前景愈发难以预测，预计今年底主要股指均将高于目前水平。

　摩通︰睇淡金融股　尽管近期股市已经暴跌，但环球金融股份在目前价位上还可能进一步挫10%至20%，原因在于全球性金融公司面临的风险正日益上升。

 9月或是最后出货机会
本报记者 陈嘉文

　大市继续坐「过山车」忽上忽落，杀散户一个措手不及。恒指由高位23,557点跌至昨日低位19,386点，调整幅度达4,171点。相信不少投资者已有疑问︰股市何时见底？何时才能入货？不过，市场对于股市何时见底意见分歧，有人认为有危才有机，每次股市出现震荡便是入货好时机，但有指是次美国次按问题需长时间解决，股市要重上升轨并不容易。

次按困扰料难重上升轨

　全球股市牛市已超过4年，在是次大牛市中，期间虽曾出现数次调整，但时间均相当短暂，于低位整固一至两个星期后便再次上升，令不少投资者抱着「趁低捞货」的心态。连美国股神巴菲特亦认为，虽然目前仍未清楚大市何时可以见底，但信贷危机及楼市大跌反而可为投资者带来入市机会，故对于近日的大跌市并不恐惧。

反弹后或进入漫长跌浪

　不过，有市场人士认为，大市经过8月急挫后，于9月应会出现大幅度反弹，主要因基金需在第三季尾粉饰橱窗，但至10月时，股市又有机会再下跌，弱势并将持续一段长时间，就如97年的亚洲金融风暴，股市由9月底的15,009点跌至10月底的10,623点，为当年跌幅最大的一个月，故9月将是投资者最后的「出货机会」，其后或会踏上长跌长有的惨况。

做好风险管理切忌跟风

　要相信哪一方言论取决于投资者的选择，但资深经纪指出，散户最重要的是需保持良好的心理质素，切忌见升市追货，见跌市沽货，变成「高买低卖」，便难以从中获利；另外，也要懂得分散投资风险及做好准备功夫，长线持有优质股，不应只盲目跟随市场消息。就如金管局总裁任志刚所言，投资者应继续保持警觉，留意四周的变化，并要了解事情背后的原因，因为要察觉新出现的风险，最好的方法莫过于不断审视现况。

瑞银：亚洲经济可承受冲击
　【本报讯】综合彭博通讯社、综合外电消息报道：美国次按风暴触发全球大跌市，亚太区股市伤亡尤其惨重，不过投资集团瑞士银行（UBS）的经济师向投资者大派定心丸，他认为亚洲经济基调良好，各国内需增加，支持经济稳步增长，有足够能力承受因美国消费放缓所带来的冲击。

出口依赖逐减　推动内需增加

　瑞银驻港的亚太区首席经济师安德森发表的报告中指出，亚洲区内的发展中国家一向藉出口贸易赚取外汇，5年前就因为美国消费转趋疲弱，而令亚洲的出口总额下跌15%，但今时不同往日，亚洲各国的经济稳步上扬，国民收入增加从而带动国内的消费开支上升，逐渐减少依赖出口，增加内需，有助支持国内的经济增长。

　安德森表示：「亚洲的经济不大可能被美国消费转趋疲弱而拖垮。虽然美国的经济正逐渐放缓，但日本及欧洲的经济仍相当强劲。即使美国消费步入衰退期，但对亚洲出口的整体影响，仍远逊于上一次。」

澳洲央行：次按无损国家银行

　另一方面，澳洲央行行长史蒂文斯昨日在一个国会听证会上表示，美国次按问题的确令各地股市出现波动，但环球经济前景仍然向好，相信不会对全球经济造成沉重的影响，「环球金融市场近期震荡得非常厉害，投资者突然须重新评估风险，一下子急于套现。但从客观上看，我不认为次按问题会严重损害任何一个主要国家的核心银行体系」。

孖展现追仓潮 史上最大
　【本报讯】综合外电消息报道：借孖展买股票的风险颇高，但由于股价上升时，杠杆效应令利润倍增，因此深受不少投资者欢迎。

　不过近日美股急挫，投资者不断被证券行追收孖展保证金，不单掀起史上全球最大规模的孖展追仓潮，投资者为补仓不得不拋售股票，从而令股市进一步下泻，直至联储局减贴现利率才强力反弹。

被迫拋售 套现补仓

　资产管理公司Johnson Illington Advisors主席约翰逊表示，孖展追仓在跌市时很常见，但今次的规模则是史无前例，「这是史上全球最大规模的孖展追仓潮。这或会令跌幅不断扩大，因此杠杆效应是很危险的」。

　 简言之，当一只以孖展买卖的股票价格下跌至某一水平时，证券行一般会向投资者发出追加保证金的通知，即所谓的「margin call」，此时很多投资者都会被迫拋售手上部分股票弥补亏损，又或者出售其它资产套现补仓，这就解释了为何股市下跌时，金属及能源价格亦会受影响。

纽交所6月孖展破纪录

　 纽约证交所的6月孖展借贷额达到破纪录的3,780亿美元（约2.94万亿港元），比2000年2,780亿美元（约2.16万亿港元）的旧纪录高36%；纳斯达克市场亦不遑多让，孖展借贷额达300亿美元（约2,340亿港元），比00年的200亿美元（约1,560亿港元）高出1/3。

　 纽交所今年首半年的孖展借贷额比去年增加37%，虽然借贷金额只占纽交所市值约2%，不足以拖跨股市，但约翰逊指这个孖展金额仍未包括对冲基金从银行及其它非美国上市公司获得的贷款。而且投资者还会在其它市场如债市借孖展，影响绝对不容忽视。

碧斯：可反弹5%

18/08/2007

    
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大摩前首席策略员碧斯（Barton Biggs）：近期市场波动是前所未见，标准普尔五百指数在七月十九日创新高后，至今已回落9%，预期标普五百可反弹5%，新兴市场则回升10%。 

巴菲特：入市良机

18/08/2007

    
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「美国股神」巴菲特：次按问题拖累美股大泻，部分股份变得非常「抵买」，换言之，股市大跌可提供入市机会，因每当股市大幅调整时，股价错估的情况便会出现。 

套息交易料暂时忍手

18/08/2007

    
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套息交易平仓潮涌现，市场人士预期这种靠「借平钱」的获利方法短期内将转趋沉寂，但不会完全消失。
套息交易泛指投资者以借入日圆或瑞士法郎等低息货币，买入如澳元或纽元等高息货币，从中赚取息差，或投资于其它资产，以赚取较高回报，很多对冲基金近年均以此获利。不过，次按问题引发信贷危机，投资者纷纷减持，套息交易首当其冲。

分析员指套息交易在稳定市场及低息环境下才会「如鱼得水」，但这两大利好因素现时已开始逆转，吸引力大降。

外汇业人士相信面对风高浪急的市场环境，投资者将小心为上，套息短期内将暂告一段落。但由于套息交易在过去两年曾经历数次拆仓潮后均「死灰复燃」，市场回稳后将会卷土重来。
 

 次级债风暴不改A股牛市基础

http://blog.cnfol.com/sl168168168/article/1160563.html