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成功的交易:是没有预期的操作。 水无常形，如影随形，以简驭繁。
交易不预测,策略胜分析。
价格反映一切，市场永远是对的。是就是，不是就不是。
要成功：不一厢情愿，要有所准备！
耐心、恒心、决心、平常心！ ---------共勉之。
自强不息,天道酬勤。 尽天赋，不强求。
珍惜今天，品味昨天，期盼明天。
祝愿:世界和平，天理彰显。
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[ 2007-10-11 14:21:18 ]
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信报财经新闻 2007-10-10 地铁股东大会昨天表决通过合并计划，点票结果，高达八成二股东投票支持合并，证明之前市场透露有顾问报告呼吁小股东投反对票，或有说法指即使通过也只能以些微多数胜出的传闻，完全是子虚乌有。 在合并问题上，地铁股东和一般市民的利益是不一致的，后者着重的是合并后票价能减多少？日后加价机制如何设计？着眼点主要在交通开支等民生议题。地铁股东关心的，则是合并后地铁的收入来源基础是否扩大？物业发展潜力是否更佳（取得九铁沿线的土地）？合并之后由一家铁路公司经营等于垄断铁路服务，是否会对未来收益更有帮助？这些问题都与民生无关，着眼点是地铁股票的增值潜力。 在投票表决前二个星期，地铁股价开始拾级而上，升幅虽及不上国企股，但以一家经营稳健、业务主要在香港的企业来说，短时间内逾三成的升幅（以地铁在一个月前约十九元计，一度升至近二十六元，升幅为三成七），算得上是相当骄人的成绩；股价上升，最佳理由自然是「憧憬合并后的地铁前景」，试想，合并对股价有利，小股东又怎会不支持，难道他们会投反对票倒自己的米？事实上，过去两周地铁股价上升，已经预告「合并顺利通过」绝对不成问题。 有关两铁合并的好处，本报过去的评论和分析多不胜数，包括协同效应、减少无谓竞争（例如沙中线的设计因不能互通，导致各自规划，令路线「迂回曲折」）等，而更重要的，是合并之后所有铁路沿线的土地尽归一家公司，物业发展的收益，足以继续津贴铁路票价。地铁的业绩显示，票价收入并非公司的主要利润来源，而上市后的地铁，其票价的调升仍然要听命于政府，换句话说，地铁的主营业务─营运铁路及由此而来的收入，都要继续承担「社会服务」的功能；在过去四年，政府与立法会议员就两铁合并的争持主要在票价厘定机制，议员要求政府延长票价优惠，我们曾经「呼吁」，为了争取早日通过合并，地铁不但可以冻结票价，甚至应该减价以显示「诚意」，因为票价问题在整个合并过程中其实并非占关键地位，物业收益以及地铁拓展支线及在内地的发展，才是最具潜力的业务。 香港的土地供应数量有限，近年保育意识抬头，填海、旧区重建、补地价发展新界土地等「传统」取地方法，正受到愈来愈大的掣肘，不容易获得批准，地铁开拓铁路时沿线的土地发展权，将会逐渐成为土地供应的主要来源，地铁坐拥这些资产，足以提供源源不绝的收益。 根据政府的交通运输规划，未来全港的交通「骨干」将以铁路为主，其它交通工具为辅，从交通网络的发展来看，地铁将会不断扩展其支线覆盖范围；二○○○年五月政府公布的《铁路发展策略二○○○》文件透露，政府将会筹建多条铁路，以满足香港直至二○一六年的需要，包括港岛线伸延（北港岛和西港岛线）；沙田至中环线（包括大围至钻石山线、东九龙线和第四条过海铁路线）；九龙南环线；北环线；区域快线。文件指出，这套策略对维持香港未来十五年在经济和社会发展方面至关重要，各条铁路完成后本港铁路网会扩展七成，路轨总长度逾二百五十公里，届时香港将有超过七成人口及八成就业人士可徒步前往铁路车站，预计可得的经济内部回报率将超过百分之十五；上述计划，只有在两铁合并后才可加快进行。 综合各项因素，两铁合并利多弊少，压倒性的支持票，证明了股东已经心里有数A 特首曾荫权今天公布施政报告，要赢市民支持，说易很易，说难很难。容易皆因库房水浸，可派钱赢掌声；艰难是公民意识高涨，市民期望他能交代香港愿景，经其领导下，香港五年后能否成为市民引以为傲的家园。 各界对今天公布的施政报告提出不少要求，如减税、小班教学、基建上马等，这些对曾荫权均非难事，因尚未到缴税时期，库房已出现十二亿元盈余，外界预计全年盈余将高逾五百亿元，港府大有能力派钱赢取市民掌声。 勿只图一时掌声 要有愿景 然而，市民对曾荫权今天的施政报告，要求不单如此，而是有更高期望，此除了如何延续经济繁荣、令不同阶层分享繁荣成果外，市民还希望曾荫权能告诉公众，他作为船长，将带领香港这艘船到那里去。 与过去两年不同，因前任特首董建华施政无方，社会纷乱不息，当时市民最急需的，是革新施政风气，予民休养生息，补任特首曾荫权能做到提升政府办事效率，将管治拨乱反正，已孚社会所望，故他今年三月能以高民望胜出连任竞选。 曾荫权成功连任，再领导香港五年，已非看守政府；另一方面，本港社会在过去数年历经折腾，尤其○三年七一大游行，公民意识大为高涨，不再甘于被动式港人治港，而是要主动当家作主，进而探求与重塑香港核心价值，如质疑只讲钱的「中环价值」，要求重视保育、集体回忆等，简言之，就是希望共同珍惜、建设香港这个家。 港府若只续提出，五年后香港是不可置疑的亚洲国际金融中心，已经不再足够，因市民关注的不单是经济，还有社会、政治以至香港的精神面貌。究竟五年后香港除了经济骄人外，港人面对下一代、面对国家与国际社会，有甚么足以自豪？ 建引以为傲家园 才是领导 当然，此要提防沦为假大空，故需有具体可行策略配合，但愿景本身十分重要，只有掌舵的能拿出公众认同的愿景，社会才能求同存异、和衷共济，而非不停内耗；此亦是面对逆境，如经济陷入下降周期时，能鼓舞市民齐心打拼的共同标的。称职的领袖正是既要有愿景，又要有实践能力，才能赢得群众的拥戴及追随。 衡量今天的施政报告，既要看港府如何延续经济繁荣，如何令不同阶层分享繁荣成果，还要看特首有否赢取市民认同的香港愿景图。 昨日在地铁股东大会上，一位71岁女士铿锵有声而词情恳切的发言，必能感动在场六百多名地铁小股东。她希望两铁合并后，新公司能真心实意地惠及小市民，请主席及董事们少拿一些袍金，多给些钱予散户，并降低车费。她说，「今日我好开心，71岁都可以向你攞两蚊……」。 这位女士的慷慨陈词，不但代表了所有地铁小股东的心声，必也能代表全港普罗市民的愿望，小股东与小市民都是支持两铁合并的，或者说支持地铁公司吞并了九广铁路公司。但是，以钱果丰主席为代表的「当权派」，必须信守其原先承诺，使两铁合并终必功在社会、利及市民。 地铁昨日以两铁合并为议题举行的股东大会场面热闹，一共有650人出席。这些市民所持有的地铁股票达3亿股，只属少数，因政府作为75.5%股票持有者、大股东，无权出席投票。但是，这一种场面，以及将一家庞大公营机构的发展取向交由大众去表决，确为本港史无前例的大事，也令今次两铁合并之举，取得公众认受，赢得社会支持。 地铁为了贯彻其作为公众拥有的企业，亦采取了应有的开明态度。在主席钱果丰主持下，股东大会只于答问时间就花了两小时，其后接受六百余股东投票；相对于某公用事业公司，其主席及董事会同人连直接与股东见面的胆量也没有，而要借用闭路电视来对话，则更能显示地铁公司敢于面对群众、大公无私的态度。 在股东大会上，著名股评人、港交所独立董事DavidWebb力排众议，论述反对合并的原因，他虽知此举无功而还，其表现却是极为正面。一个是试探地铁公司有无容人之量，一个是让这种反对意见公诸于世，以警惕将来，地铁公司须重视舆论，好谨言慎行。地铁合并之议，昨已取得82.29%散户的认准，在取得立法会通过，以及政府会同行政会议批准，将可与九广铁路公司合并。 新公司将取名「香港铁路公司」。它不但是本港最庞大的集体运输机构，其沿线及车站上盖可供发展物业土地，面积广袤，成为仅次于香港政府的第二大地主。 香港铁路公司拥有如此巨大公家资产，我们作为社会一分子，实有义务替市民抒发对该公司的期望： 一、地铁曾信誓旦旦地承诺当两铁合并，由于行政费用方面得以节省而可减低票价，这种承诺当不用怀疑。但是，于合并之后仍须尽量节约经费，以及改善服务，于可行范围内进一步减低票价，以报答数百万为香港辛勤工作、作出建树的市民 二、所有有关早前开辟例如西港岛线、港岛南线、沙中线及区域快线的计划，必须从速动工，使铁路网络无远弗届，方便全港市民。 三、新公司在物业发展方面，须以市场供求为主导，在楼宇建设上，还须殷实筹划，达致最高水平，幸勿急功近利，哄骗小业主，本着令人人安居乐业为最终目标。 地铁特别股东大会昨日以超过八成的支持票通过两铁合并建议。两铁合并得到绝大多数股东支持，反映他们未有受到投资顾问公司「唱淡」的影响，而是认同两铁合并不仅社会得利，而且股东们亦可以从公司资产规模扩大，股价不断攀升中得到好处。 不过，还须看到，虽然社会期待两铁合并后能够加快新铁路线的兴建，然而，由于合并后的新公司以商业模式运作，未必会积极推动缺乏成本效益铁路新线建设。因此，政府切不可以为两铁合并、实力增强后，就可以卸下发展铁路的重担，而须继续作出必要的财政承担，确保对本港整体经济和社会发展乃至空气质素改善具有重要意义的大型铁路建设不会受到拖延。 尽管在投票前夕，有投资顾问公司突然发表报告指两铁合并将损害股东利益，但股东最终以大比数的支持票通过合并建议。这说明顾问公司所谓合并后将失去票价自主权及削弱利润等说法都不能令人信服。在股东大会上，不少小股东踊跃发言支持合并，并建议地铁减车费及增加各种优惠，反映小股东在考虑合并问题时，不仅从股东的立场出发，同时也站在市民及乘客的角度提出希望，显示地铁的小股东理性务实的取态。 本港社会对于两铁合并都持正面的态度，并且对新铁路公司寄望甚殷。为响应社会的诉求，新铁路公司应该重视着手改善营运效率以及服务质素，尽快改善现时的转车安排，拆除主要转车站内分隔两铁的闸机并取消转车入闸费，以方便乘客。同时，鉴于减票价并未包括轻铁、东铁过境站及机场线等线路，加上票价冻结期只有约大半年的时间，新铁路公司应在力所能及的情况下，考虑提供更多的票价减免及延长票价冻结期以回馈市民，并且向长者提供假期乘车优惠。虽然在两铁合并条例草案中否决了在站内设立厕所，但地铁亦应审慎考虑其可行性，让乘客能够受惠。 两铁合并后，社会期望新公司在财政资源更加雄厚、更具经营规模和盈利能力下，可以尽快激活筹备多时的沙中线、西港岛线以及规划港岛南线等多项大型铁路工程，达到增加就业、提升沿线物业价值、带动游业兴旺、促进社区发展、改善空气质素的效果。然而，全球的集体铁路运输，都是利润低、甚至是赔本的行业，其最大的效益是在社会层面，需要政府作出承担。新铁路公司既是以商业模式运作，在衡量到成本效益之下，对兴建铁路新线难免像过去一样一拖再拖，以从政府那里得到更多的财政支持。过去，政府为推动铁路的兴建，都是以土地的发展权来诱使铁路公司去发展新铁路。事实上，地铁与九铁合并，采用的方法是地铁每年付给特区政府一笔钱，用来租用铁路的经营权，这是一个新的尝试。政府可以参考这一模式，自资建铁路，然后转给铁路公司经营。铁路上盖土地则公开拍卖。这样，政府可以得到更多的收益，铁路公司也能够集中力量搞地铁的管理，而不是与政府讨价还价要土地。 地铁与九铁合并，获得股东会通过，支持的票数有二亿五千多万张，达到82%，而反对只有五千四百多万票，占一成八，换言之地铁与九铁将「一统天下」，由日后的香港铁路公司运作。 本栏支持地铁九铁合并，在两铁的合并方案中，早已列明合并之后将会实时减低票价，长程的幅度最大、最高可以超过一成半，一直维持至09年6月，再后就根据可加可减机制调整票价。本栏相信，在立法会及社会的舆论监管之下，他日铁路的票价调整，将会是按社会实际情况，而不会出现「离谱」的结果，这次合并，首先受惠的是每日近三百万人次的市民。 至于两铁合并之后，小股民最关心的股价问题，虽然没有一个确实的答案，但我们可以从另一角度去分析，有人担心两铁合并之后，日后调整票价没有自主权，从而影响盈利能力，令到股价下跌，但我们如果从地铁的盈利来源去分析，可以知道现时地铁在铁路方面的收益，只是占一个小部分，地铁公司七至八成的利润，均是来自地产。如果根据收益去判断一间公司的性质，地铁可以说是一间地产公司，地铁在票价方面的收入，影响股价的比例甚微；相反，两铁合并之后，九铁的资产中，最少有八幅地皮，可供地铁日后发展之用。换言之，地铁的土地储备大大增加，地铁的股价，将直接受到地产市道的影响，如果股东睇好香港的楼市前景，应该投资地铁股票，如果认为本港楼价已到尽头，就不宜持有。 对于地铁日后的股价，其实地铁管理层已作出部署，由于九铁资产回报率极低，数百亿元的资产只有三数亿元的盈利，为免拖低日后港铁公司的回报利润，地铁采取租用九铁50年经营权的方式，将两铁合并，将两间公司的利润分开处理，「精心设计」也只是为了股价问题，股民投资与否，应该有个理性的判断。 两铁合并，我们最关心在于日后的发展，可以从两个方面讨论，首先在本港内部，两铁与其它交通工具的合作，例如与巴士公司构思转乘优惠，令全港市民在交通方面的支出可以进一步减少，我们相信仍有空间可以调整。现时，地铁与九铁分属两间公司，各自为政，与其它公共交通机构商议转乘优惠时，掣肘甚多，亦没有连贯性；合并之后，打通了港、九、新界的「隔膜」，谈判的范围大了很多，发挥协同效益更大。另外，两铁合并之后，应该要加快与内地整个铁路系统的接轨安排，南昌站正是担当了重要角色，但现时的南昌站是由地铁及九铁两间公司管理，发展受到限制，当南昌站主权清楚明确之后，日后的港铁公司应该从速研究南昌、西铁、与内地铁路系统的融合。另外，西九文娱区的发展，南昌站应该担当甚么角色，亦可以一并研究，连接西九之后再与奥运站或九龙站接轨，往机场快捷容易，除了交通功能之外，最重要还是带动人流，带动内地旅客更方便来港，刺激香港经济。 相关新闻刊A01版 《福布斯》杂志公布2007年中国富豪榜，年仅25岁、个人财富达162亿美元（约1,263.6亿港元）的碧桂园（2007）执行董事杨惠妍，成为新一代中国首富，亦成为亚洲最富有的女富豪。 过去一年内地房地产市场畅旺，也令今年富豪榜出现「洗牌」，上榜的40名富豪近半都有涉足房地产行业。十大富豪中，其中九人业务都涉及房地产。 另外，今年港股升势如虹，令一众中国富豪的财富亦倍数增长，显示香港金融市场也是中国富豪的摇篮。 碧桂园杨惠妍 1264亿居首 《福布斯》富豪榜昨天先公布前40名富豪名单，下个月再公布完整400富豪榜。 碧桂园「太子女」杨惠妍成为中国新首富。碧桂园年报称，杨惠妍毕业于美国俄亥俄州立大学，05年加入碧桂园。 碧桂园主席杨国强，亦即是杨惠妍的父亲，其发迹史亦相当传奇，少年时他在一家国营建筑公司从低做起，其后国企改制，他和同乡合资将公司买下，并在顺德碧江和桂山交界买下大片荒地，以「碧桂园」的名称进军地产界。但其后内地楼市破裂，第一代碧桂园险成烂尾楼。 以国际校招徕 吸富户置业 后来碧桂园改变策略，以在住宅小区内开办国际学校作招徕，成功吸引不少富裕家庭，购买位置较偏远的碧桂园单位。之后碧桂园更以「给你一个五星级的家」的广告一炮而红，至今其地产业务，已遍及广东省各地。 今年富豪榜的一大特点，是上榜的富豪大都从事房地产业，10大中国富豪，除第6位的彭小峰从事能源行业外，其它9位富豪都有涉足房地产，其中5人更以房地产为公司主业。至于第3位的复星国际（0656）郭广昌、第5位的苏宁电器张近东、第9位的中信泰富荣智健、第10位的国美电器黄光裕，其实亦有涉足内地房地产。 公司港上市 名利大大提升 内地当局不断出台遏抑房价的宏调措施下，地产商的财富却不断暴涨，这对当局的宏调政策多少有些讽刺。 此外，今年富豪榜亦显示，香港仍是中国富豪的摇篮，不少内地富豪都将公司在香港上市，令他们知名度大大提升，其个人财富亦因港股造好而水涨船高。例如第 2位的许荣茂，旗下的世茂房地产（0813）去年在港上市后，个人财富从去年的20多亿美元，增至今年的73亿美元（约569.4亿港元）。 叶刘淑仪和陈方安生俱已摆出堂堂之阵，为竞逐立法会议员马力的遗缺而展开拉票活动；无论从宣传声势或民意调查看，对垒双方可说势均力敌，谁能当选，实为未知之数。由于保守阵营（这是权宜的说法，由于双方都是要和北京沟通的亲「京」分子，因此只能以保守和泛民区分之）全力以赴，以中共的组织能力，在任时公共形象甚劣的叶太，爆冷胜出的可能性不容抹煞；不过，叶太的政治前途，还须本月十五日召开的中共十七大结束后才见端倪。笔者对中共党情无甚认识（遑论研究），只是凭常理推测，中国的内政外交事务那么庞杂，而且在在影响中共的执政权力及国家命运，领导人当然要全神贯注，对于早成囊中物且受《基本法》严格规范的香港，处此领导层换班大局未定之际，北京决策层断无分心处理的余暇，换句话说，全会之后，港局才会明朗；假如届时负责香港事务的官员认为争夺一个没有实权的立法会议席而劳师动众，不仅予人特别是国际间以没有政治气度、缺乏以无形之手驾驭香港的自信，还会把中共的信誉押上去，因而说一些诸如「香港的事由港人自己去搞吧」的话，不是没有可能，果如是，在支持叶太参选上本已暗潮汹涌的保守阵营便会「倒泻箩蟹」、军心涣散。当然，即使这种揣测不致远离事实，亦不一定等于陈太可以顺利胜出，因为陈太为官多年，也不是无争议的众望所归的人物，加上泛民阵营派系嫌隙甚深，可能扯薄她的选票。 虽然保守阵营众口一词，指出中国的香港政策绝对「成功」，然而，香港政策也许要加上「金融」一词才有意义，因为从政治层面，中国的香港政策一无是处。首先是，回归后的香港对台湾并无「垂范」作用（大家尚记得许家屯抵港的第一句话「我是为统一祖国大业而来」吗？），这十年来，***活动日益猖獗，台湾在政治不归路上愈走愈远；其次是，尽管中国给香港创造了旺盛的金融生机，香港已和澳门双翼齐飞，澳门是所谓综合娱乐中心以钞票落注的赌城，香港则成为所谓的亚洲金融中心，即以股票为媒介的投机中心，令不少人活在「明天会暴富」的虚妄憧憬中；可是，即使景象如此「美好」，恐共以至对北京感到疏离的港人仍数不在少。仅此二端，中央便要认真检讨其香港政策。 在如此这般的背景下，北京如对负责香港实际工作的部门不加约束，继续让叶太补选之战看来像是获得中央的全面支持，万一选情失利，那将意味中央内定人选为香港选民所唾弃，连带行政长官的认受性亦会再惹来闲话─诸如选民有投票自由，曾荫权便可能选不上……！换句话说，中央为叶太的参选背书，机会成本极大，为一名失民心下野的官僚开道重返政坛而付出这么大的政治代价，是否值得？香港事务决策当局实应三思。不但如此，假如叶太在中央全力支持（亦即干预）下胜出，对台湾政局传出的讯息亦甚负面，显而易见，这对力求摆脱中共覊绊的民进党有利，那又岂是北京政府所愿见！中国驻港单位尽早与保守阵营划清界线，重申河水不犯井水、港人内政港人自行解决的原则，才是比较明智的做法。 陈太「千呼万唤始出来」，过分自信地以为陈太一出、谁与争锋的泛民派大感雀跃者颇不乏人，但笔者认为陈太参选，弊大于利，保持「香港良心」的超然地位，在香港遭逢重大事故时才挺身而出，向港人、向北京、向国际社会说几句真挚得体的「良心话」，发挥的作用比「下海」参选争取普选显然是更易「受用」。如今她被热衷政治人士起哄包装为身先士卒、争取二○一二普选的候补议席参选人，进入斗争惨烈的政治市场，其所肩负的「重任」，恐非一位从未涉足政坛，在行政系统一帆风顺、扶摇直上近四十年的温室高官所能承受！ 进一步看，如果陈太当选，她固然有被北京收为己用作为保守与泛民桥梁的可能，即使她一本初衷，坚持二○ 一二双普选，实际作用又有多大？答案恐怕是零。这是一来由于《基本法》有「明文规定」，二来立法会中的闻「鸡」（哨子）起舞派（指听驻港京官示意者）在可见的将来仍属大多数……。香港激进泛民人士若能不怕牺牲「冒着解放军的炮火」去争取民主，普选也许因为国际间的关注（外资有全面退出的「冲动」）而有一线希望，但这种做法对多数港人而言是既不需要，更无必要；其实香港根本没有这样的「人才」，一般但求生活安定并有股票物业可炒的港人亦不会支持。形势比人强，要在中共手中争取地方政治主导权，简直就像教鱼儿骑单车般不可能。 假如自言并非泛民分子的陈太落选，她固然会心灰意冷，其所能发挥的影响力亦将一落千丈，因为「良心话」已经代表不了大多数，与本来便若即若离的泛民关系亦将跌入谷底，而泛民阵营则要承受败选的一切恶果。陈太败选等于不获多数港人支持，日后泛民上街游行（即使警方认同人数达数十万之说），亦再无威势，因为保守派会说未参与游行者才是大多数！示威是泛民派的「最后手段」，陈太若无法胜出，泛民以后还可以出什么「牌」？ 日前行文谈「不可思议」，海龟由于是两栖动物，可以爬上沙滩，看到树木、草地飞鸟走兽，回到海里告诉鱼儿，对于从生到死不离开水的鱼无法理解，不可思，当然无法议了。 「文殊法门，不可思议」，十二年前，初登五台，当时东台外出只是泥路，不像今日有柏油路，泥路上结了冰，打滑，旁边是悬崖，一下去就无命。不合格的司机开一部破旧的北京吉普，冒着下零下二十度严寒，在月黑中到沙河镇，同行的一位修行人，就讲「文殊法门，不可思议」。你日后自会感应，十二年过去，笔者记忆犹新，有所体会。 获悉今年未下雪，进山的路尚可通行，今天就北上。山里事，偶尔行文，点到即止，原因就是昨天文章的题目「不是诗人不语诗」，尽管有的朋友感兴趣，但多数朋友不甚了了。 专心致志做一样东西，似乎都是孤独的。众乐，有众乐的乐；独乐，有独乐的乐。上海余纯善一个人走罗布泊，他是在天地苍茫间享受孤寂，其间的乐趣，甚至使他把生死置之度外。他在罗布泊死了，但无所憾。「自在饭不吃，攞苦来辛」，这不也「不可思议」吗？ 是日金句：The doctors and the medical profession have monopolized the system... because they like the idea that you have to go see the physician and pay this huge price.—Ronald Paul 前天在友报，见到医管局花了1.5 亿，为各大医院铺3G网络，而且还会为医护人员配备3G手机。医管局的借口是，医护人员的工作有需要随传随到，但是由于普通手机，以高功率运作，据称会影响仪器的运作，所以理论上，医护人员工作时都应以低功率的室内无线电话；而3G的信号功率，比室内电话为低，所以也花钱推行此计划。医管局使的一分一毫，既是纳税人的钱，而香港人的正常理解是，这些钱是会花在病人身上。问题是，医护人员有3G手机用，是最有效使用资源的用途吗？ 救救孤儿病 电盈曾声称，1.5亿已经够他们的WiFi覆盖全香港，而电讯商说覆盖全香港的3G也只不过是十多亿，但医管局的1.5亿，却只够40多家医院，和百多家诊所的3G网络？就算撇开究竟1.5亿CapEx的作价是否合理，为甚么全世界的3G网络，都是由电讯商去铺，惟独医管局要亲力亲为？思哲就是不信，医管局会比电讯商更会搞网建！医管局约有员工5万，这1.5亿的3G网络，就是每名员工花3000大元，难道医管局主席胡定旭，连这简单算术也不会？而且，医管局说这个网络，要花5至8年去建造，那说不定是三个健力士世界纪录︰全世界最少人用，最贵，花最长时间建成的3G网络！医管局花钱不分轻重缓急，不过却常以资源不足为理由，一边卸责，一边漫无目的地共产更多纳税人血汗钱。7月底，论坛版刊登了《救救「孤儿病」患者》的文章，为黏多醣症的病患者发声，声讨不愿向这些小朋友提供有效药物的医管局。我们的官府不是说过，香港的公共医疗政策，就是要确保，没有人会因为经济能力不足，而失去治疗的机会吗？为甚么他们却宁愿花钱去铺3G网络，也不去救救孤儿病的小朋友？这是香港吗？ 最近，朋友走了一趟山西，沿途火车上大家最关心的是猪肉价格。后来去到上海，食品价格却只是不痛不痒的小问题，因为食品对于富裕的上海人来说，只占可支配收入的一小部份。回想1998年，另一个朋友受欧洲某跨国企业委托，研究战略对策，应付新兴的中国制造业竞争对手。面对中国的成本结构，客户有绝对的成本优势。不过客户很清醒，优势顶多只能维持三五年。如何利用该短暂的竞争优势窗口，以及其资金、品牌、市场优势；是否并购中国对手，或是卖盘退出，皆须尽速抉择。客户还提出了另一个更重要的问题──人民币会否跟随其它亚洲货币贬值，因为这会大大影响客户的成本优势。 都在看美元 十年后的今天，人民币会否贬值？答案早已水落石出。98年，朋友由于其顾问服务的职业关系，跑了国内不少大中城市，感觉是中国的经济还挺健康。98之前，朋友从香港到英美上学，发现香港经济还在腾飞阶段，人均收入远低于英美；已深感发展中地区汇率与购买力的差距。因此，朋友98年时的结论是，中国的币值其实偏低。不过，最重要的观察，还是当时中国物价指数处于普遍通缩的状况。朋友这样想，「假如今天的一块钱人民币可以买一碗饭，明天能买一碗半，人民币怎会贬值？」2007年的今天，人民币碰到的状况，似乎刚好相反。外界普遍看好人民币升值。同时，通胀已经浮现。难道人民币是该贬值的时候了……？升值贬值，其实都是相对的。很多人盯着的，其实是美元和人民币的相对关系。假如美国通胀高于中国，人民币相对于美元还是增值了。 港股短炒已没有路可捉，短线买卖的朋友也只好随波逐流没有理性分析的空间。昨日已提过，港股理应未玩完，只是短期潜在调整空间。对于没有一定货底的投资者而言，现阶段港股绝非长线吸纳的好时机，但仍有一些投资板块值得作中长线的部署。自问整个投资组合中基金的比例不少，升幅虽不及港股的短期表现，但胜在坐得安心，截至第3季，基金回报不错，当中以中国基金及资源类别回报最惊人，始终此类板块概念够，易受追捧。不过，如果以「抵买」的角度作分析，未来则较看好区内的科技基金。科网爆破后，科技股经整合后，已从虚幻回到实在，过去几年表现虽不及商品板块，但仍稳步上扬，以纳指为例，过去时间表现明显跑赢标普 500及道琼斯工业平均指数。目前科技股已不再限于我们认知的微软、Intel等美国大型科技股，近年在环球各地出现了不少创新科技企业（如芯片、微型处理器、信息处理器及电子遥控系统），应用范畴集中于消费层面的产品。 兼具内需概念 近年世界各地经济持续增长，尤其是亚洲区，普遍跑赢欧美等地，带动区内的内需。这一代的内需，已不是求两餐温饱的消费，而是追求生活质素的提升，举个例子，第三代流动通讯技术令新一代多功能手提电话需求大增；又如窗口系统Vista正式推出市场，新的计算机储存设备及多媒体功能的要求不断提升，对芯片及内存的需求上升。另外，现在小朋友，不少都会玩电玩。如追求高质素的生活，也会追求对新颖电子产品。因此，现在的科技根本与我们生活融为一体，分析创新科技企业的前景，亦不只限于旧日科技股的认知，我认为要将之视为内需股看待。 长线回报稳定 值得留意的是，目前亚洲区的创新科技基金，所投资的半导体企业或硬件配套股票，估值及股息回报都处于极合理水平，如个别PE仍在单位数字，较高的也只是十余倍，而且大部份都是韩国、台湾、新加坡等地的优质企业，相信不少价值型投资的基金仍倾向选择这类股。再者，近年坊间很多私人股票基金都有收购创新科技企业，主因是预期企业盈利增长强劲。综合而言，区内的科技股未必如其它概念股般急升，但如追求稳定的长线回报，投资组合内可考虑加入此板块。 股市依然在吹无定向风，上午下跌下午急升，恒指波幅达747点，最后升457点。现在，当大市仍在运作时，你根本不知道10分钟之后，股市会走甚么方向，整个市场已经由一群大户所左右，舞高弄低都很容易，大户一动，散户就跟，像前天那样，10分钟期指下泻400点，不是大户翻云覆雨是甚么？现在，许多散户都喜欢在大起大落中寻找机会，如果你喜欢刺激，如果你好赌，这也不错，就把股市当赌场好了。如果你受不了刺激，最好是继续持有，然后观望，不随便沽货也不随便入货，换马的原则是不高追，相反的，可换入落后股及已调整的股等人炒。中国投资公司（中投）于国庆日前夕正式成立，事有凑巧，中投成立后，汇控（005）这只大笨象开始启动，昨日，交行（3328）股价也突然急升，与大笨象又有甚么关系吗？ 独特地位难取代 中投手上有2000亿美元，全是外汇，只会外出投资，而且绝对不会买中资股。买股除了考虑赚钱外，也一定会考虑战略需要，目前中国最缺乏的有两样东西，一是金融人才，二是天然资源。招募金融人才谈何容易，最简单的方法是透过收购国际性金融机构，只要成功收购一家至数家国际金融机构，就可以将这些机构的人才收为己用，因此，全球的金融股都可能会是中投收购的对象，大股东越少的机会越大，因为一家上市企业如果没有大股东的话，只要收集约25%的股份就足以控制董事会，汇控就完全符合这些条件。汇控是香港变相的中央银行，你说，中国政府会不会长久地让洋人操控香港的「中央银行」？要改变这个现状，一是利用中银香港（2388）来取代汇控，二是收购汇控，你说那一个方法好？中银香港至今仍未成气候以取代汇控，因此，收购汇控是最佳选择，汇控市值1万7624亿，中投的2000亿美元是远远足够于市场中买下20%汇控。与此同时，汇控也有极大的诱因增持交行，交行发行A股，汇控不能买A股，实际的持股比例已摊薄，不在市场里买，如何朝向控制交行的道路走？ 港股一连两日皆异常波动，前日恒指先升650多点，跟着又再度掉头下挫180多点，全日高低波幅高达830多点。昨日大市的波幅亦毫不色，恒指先跌270多点，在跌破27500水平后，跟着午后又再度掉头回升450多点，重上28000点大关，全日高低波幅达740多点！ 细价股见异动 在港股一连两日的大上大落下，真是小点「胆量」，也会被震离场，尤其是一众跟车边炒窝轮的朋友，原本明明是买对了，却可能中途被震离场，由赚变输！怪不得昨日在IFC碰到炒家Denny，他指出，近日市况波动，重磅股难玩，于是近日已转炒二三线股，搵食更容易云云。见他提及的数只股仔，真是有点蠢蠢欲动之态，尤其某只上天空的科技股！笔者估计，假若短期大市持续有波幅而没有升幅的话，资金又可能真会再度短炒三四线股。故此，读者若仍有些二三线股蟹货，便准备好在这一个二三线股短炒浪中，趁机松绑。惟不要忘记「松绑」的意思不一定是股价回到「家乡」，有些时候蚀少一点，趁机取回大部份资金，并用以转投其它更有潜质的股份，远比呆呆地等股价升返「家乡」为佳！另一方面，假若近日已被震离场，又或在早前获利回吐，现在无货在手的朋友，则不用眼见大市劲升而急于入市。股神毕菲特经常指出，投资仿似Baseball（棒球），棒球手不用胡乱挥棒，直至好球出现，才挥棒也不迟。正如投资者未找到股价合理而又值得投资的股份时，便不应胡乱投资，以免将本金蚀掉，倒不如跷埋双手，暂时离场观看，等候时机出现。前晚（周一晚）美股虽然仅微跌22点道指企稳14000水平，看似问题不大，但见多只美国重磅蓝筹股有点「脚软软」迹象，尤其是一众银行股，不禁令笔者对美股后市有点戒心。 美业绩多变量 同时，昨晚美国蓝筹股Alcoa公布第3季业绩，随后便是美国大型企业公布业绩的高峯期。近期美国经济饱受次按风暴吹袭，相信这次的成绩表应该不会太理想。虽然早前当一些企业预告盈利将会倒退6、7成时，市场仍以坏消息当好消息炒，但当企业正式公布盈利时，假若一连多间企业已先后公布远低于市场预期的盈利时，相信定会对美股构成压力。故未来两周美国公司业绩公布期，相信亦是美股能否稳守14000点的考验时刻，届时势必增加港股的波动性，大家可能要习惯坐过山车了。 昨日正路的预期是市况会转静，但期指高低位又一次超过800点，赌枱太大，似乎已无法平静下来。短线炒家有如一群蝗虫，循环在不同股份上觅食，前几日汇控（005）气势如虹，忽然又全无人气，昨日无端端突袭交行（3328），说明股市已赌场化，好处是频频有机会，不过搵食难度远比表面看来为高。早市的跌势，原来是一个技术陷阱，当时亚洲市势弱，美元转强，香港看来难逃一劫，在最淡的一刻，不敢再买，但也没有追沽。避过中伏的理由，其实十分低能，就是继续信任10日平均线。心想距离10日线还有200点左右，输就唔争在，结果按兵不动，没有在最低位看淡。 低能系统也有可取 这些技术讯号是否实用，应该是要长期的统计来验证，不过就算屡建奇功，要持之以恒利用也不容易，人总是喜欢主观行事，另一个理由，是要应付短线逆市的心理压力。以昨日为例，最低位和10日线只差200点，以今时今日的波幅，输埋也不是相差太远，所以一定是宁愿失守才追沽。在途中止蚀沽出，想悭200点，结果反而损失惨重，信任讯号，一定要有拼输来打的心态。由于工作太困身，近年其中一个理想，是尽力去开发一些机械式的交易系统，代替主观判断，那样便可以将部份交易上的决策外判。其实部份系统的决策是相当低能，比10日线这个例子更离谱，熟识笔者的朋友，可能已预期自己昨日已买了黄金，放低10美元一盎斯的止蚀去博一博。市场互为影响，用领先市场走势去预测另一个市场，是自己较爱的一套。大家也不妨各出奇谋，去开发一些交易法则，法则可以毫不科学，有人玩月圆月缺，既然如此，有何不可。总之明确易用，长期有钱赢便可以，平均线是最浅的系统，也屡建奇功，根本不用高深。 一向以嚟，孙柏文对于啲被批评英文讲得唔好，或讲英文口音「唔正」嘅人，都觉得冇乜所谓，甚至好支持佢哋。起码够胆讲、用英文，已经值得敬佩。讲真，用语言去沟通，基本上讲到自己想讲嘅嘢，对方又明就得啦。我有咁样嘅价值观，可能因自己曾经读过港岛区某间「国际学店」，全间学校都系鬼仔鬼妹。入学时，全校千几个学生当中，数埋都冇十个廿个同学，母语系广东话。当年，可能因啲鬼仔鬼妹同本地人嘅交流比较少，所以成日都笑嗰啲英文讲得唔好，或讲英文有口音嘅人。我就系其中一个。体谅、支持今日英文讲得唔好嘅人，等佢哋放胆讲多啲，英文亦会自自然然越来越好。 有求必应港女 不过，孙柏文今日真系想提醒吓，一啲英文可能需要纠正嘅人，因为佢哋可能用错字。呢排，网上有个叫做Facebook嘅「交朋友」网站，吸引咗好多人参加。每一个参加嘅人，都可以将自己嘅资料公之于世，例如个名、性别、出生日期等等。不过，因为Facebook只得英文版，参加者因此可能用错字。今日我要提醒吓嘅，就系叫做「Looking for」一栏。「Looking for」点解？就系参加者，表示自己搵紧边一种「关系」。当中嘅选择有Friendship（做朋友）、Dating（拍散拖）、A Relationship（嚟真）、Random play（啱feel就嚟）同埋Whatever I can get（乜嘢都得）。Whatever I can get点用？孙柏文问：「食饭好唔好？」女答：「Whatever I can get。」孙：「拍拖呢？」女答：「Whatever I can get。」孙：「大被同眠咁又点？」女答：「Whatever I can get。」孙：「Good good。」 句句no又点？ 点解今日要提醒吓嘅原因，就系孙柏文发现，好多港女拣咗 Whatever I can get。次数频密到，同自己现实经验完全脱节。有啲喺「关系状况」栏仲显示「已婚」。讲真，开放态度唔系唔可以接受，只不过如果令其它人会错意，发生一啲不必要嘅误会，咁就真系唔好。大家要记得，要成功沟通，系要讲到自己想讲嘅嘢，同埋，对方都要明。 金山软件（3888）昨天股价大胜市场预期，今天接力挂牌的中国动向（3818），昨天暗盘价升26.9％，每手（一千股）账面赚1070元。市场消息透露，明天挂牌的波司登（3998）一手中签率为四成；而昨天截票的大昌行（1828），公开发售部分超额逾二百倍，冻结资金逾1400亿元。 波司登一手中签率四成 明天挂牌的波司登公开发售部分认购反应一般。据市场消息指出，波司登一手（二千股）中签率为四成，每认购四手可稳获一手，公开发售部分超额约六十九倍，将以招股上限价3.28元定价。 由于波司登公开发售部分未能达到超额一百倍，故激活回拨机制后，公开发售分配比例将由原来的一成提升至四成，未能达到五成的上限。 中国动向暗盘升26.9％ 获三十七万人认购、公开发售部分超额一百二十四倍的中国动向，将于今天接力挂牌。 据辉立交易场显示，中国动向昨天开市价报4.6元，曾一度升至5.1元高位，较招股价3.98元，高出28％，而收市时暗盘价回落至5.05元，较招股价升26.9％，每手账面赚1070元。 中国动向暗盘总成交达5200多万元，总成交股数约为一千万股，最活跃成交价则为5.1元，占总成交股数约四分一。 消息人士指出，经初步点算后，大昌行公开发售部分超额逾二百倍，国际配售部分亦超额逾五十倍。激活回拨机制后，大昌行的公开发售分配比例将由原来的一成提升至五成。以大昌行招股上限价5.88元计算，该股目前冻结资金超过1400亿元。 此外，市场消息指出，后天挂牌的新鑫矿业（3833）获六十万人认购，公开发售部分超额超过四百七十倍，冻结资金逾1800亿元，一手中签率为一成，国际配售部分超额逾二百倍，并倾向以上限价6.5元定价■ 禤中怡近期在朋辈友侪间，发现一个现象，就是宾架好友们、好一部分已经开始为今年的工作成果埋单计数，一些大行更已放风表示会发放数以十多个月计的年终花红，相信今年中环街头不知又会增加几多千万富翁。疯狂从来是不用讲理由的，看看近期股市「飞天遁地」式的上上落落，宾架们大都自言也不能解释过来，最尴尬者还是与客户谈论投资意见时，说升又怕风险大，说跌又犯上升市莫估顶的硬道理，禤中怡遇上这些情况，便唯有讲出宾架们大都不会认同的投资方向——需要时间睇定啲！ 其实我真是对后市十分迷惘，而这种迷惘的原因其实十分简单，就是无知。七十年代的港股运作模式，就犹如「塘水滚塘鱼」格局，以本地资金为主导，市场消息流传程度相较现在为低，外国投资者参与也只限于一些一线股份而已。 踏入上世纪末，情况开始逆转，外资大鳄成为搞局人士，对市场主导地位之高，可从曾特首于上世纪主持的打大鳄干预市场行为可见一斑。 但今时今日，股市的参与者复杂程度可谓前所未见，内地自改革开放以来积压的庞大资金洪流，在一瞬间向着南方的香港涌过来，甚么基本因素、市盈率、投资回报、股东回报率等全部成为无聊的数据。 现下，你问我市场走势，我的答案是，现在市场的运作模式是没有先例可循的，内地资金几时来、几时走，也不是香港宾架能够预测的，正如阁下看看澳门赌场内的内地赌客之阵容，你就会明白何为「天大地大，不及党的恩情大」。 试看近期恒指走势，就知道市场之凶险，昨日又上演先跌200多点至27,500点附近，但有力回升，午后复市更愈升愈有，最后反底上扬457点收市，不但收复前日的失地，兼重越28,000点，可见仓底有力，但是否大户在高位派货，又要多观察。 不过，昨日以为造淡仓无问题的话，恐怕吃了一记闷棍，皆因连续两日「表演」单日转向，杀个措手不及，现货月期指高低位更高达883点之多，对喜欢即日鲜的炒家来说，认真好炒！ 有证券界朋友更话，今时今日如果没有上千点波幅的筹码，实在不宜落场，因为随时被人「掴完左边，打右边」，造好造淡，都因实力不够，不能忍到底，惨遭斩仓止蚀，以为掉头做对家跟风，却又来个单日转向，最终造任何一边都输钱，弹药逐步被消耗，还要一日内被打靶，试问怎会不成大鳄点心。 来港上市一直只闻楼梯响的民生银行，近日作出创举，有可能成为首家入股美国银行的中国金融公司。不过，民生银行进军美国这个英雄冢，赢得最多的可能只是媒体上的篇幅；陈焱相信，交易对其他中国银行的启示作用亦不高。 内地媒体报道，工商银行（1398）、招商银行（3968）等国内银行在美设立分行的申请仍在审批中，而民生银行已早着先机，签定协议斥资25亿元人民币，购入美国联合银行控股公司9.9％股权。 不过，细看资料，美国联合银行（美联银）的华人气息非常浓厚，过去为第一太平集团成员，金融风暴后售予当时美联银总裁胡少杰。除了总裁及股东是华人，美联银的主要客户亦是居美华人，美联银的网页亦设有中文版。 《金融时报》引述消息指交易已获美国联邦机关「祝福」，因为民生银行是民企而非国企。换句话说，交易似乎不会改变花旗官员对待中国国企银行与民企的态度。 美联银是一家规模很小的银行，在美分行不足一百家；截至今年6月底止，总资产值约106亿美元。 民生银行为何隔山买牛？公司说，过去四年美联银的净利润年复合增长率为27％，是美国增长率最高的银行之一。 不过，美联银去年全年纯利1亿美元，增幅只有3.1％。虽然2007年首二季表现较理想，但《华尔街日报》去年底已报道，专做华人生意这种美国银行业务模式「已开始显现后劲不继的迹象」。来自美国大型银行的强大竞争与日俱增。 何况今次交易在美国次按问题弄得全球人心惶惶的时势下公布，投资者对银行老大哥汇控（005）在花旗国损手犹有余悸，已有分析员马上对交易报以嘘声。 中银国际形容是「低收益高风险的战略投资」：与高速发展的中国银行业相比，目前投资成熟的海外市场并不是明智之举；民生银行对美国的金融市场了解并不充分；该行计算投资美联银为民生银行带来的每股贡献不足0.01元人民币，即是一分。 新浪网更引述《新京报》的报道，指民生董事会中来自淡马锡的董事苏庆赞对这一交易明确表示反对，尽职审查更发现美联银业务集中于商业房地产贷款，贸易融资比例很小，整体上与民生银行的战略并不相符，协议中锁定期的规定也不尽合理。 民生银行香港上市一事仍处于备战状态，但在这项交易之后，公司实在要加把劲才能赢取香港投资者的掌声！ 年纪轻轻的YH，已经有明确的理财目标，希望在35 岁前拥有100 万元资产。YH 替自己的目标，订定好连串的投资计划（见表），加上每月1.5万元收入。她想请教理财顾问，计划能否助她在11 年后成为百万富翁。 年回报5％ 8 年可达标 基于YH 没有其它理财目标提供，单从投资角度而言，以现时资产值8.4万元（不计算强制性部分之强积金累计额） ，加上每月7000 元之投资供款，假设没有投资增长，在约11 年后累计金额便可达到100 万。 基于资料未能提及现时投资的分布，不能确定组合之增长潜力，故以5％年增长率计算的话（参考恒生股票过去10 年价格增长及股息计算，以及考虑储蓄计划之手续费等因素），约8.3 年便可达100 万的目标。 倘若以流动资产计算，即不计算有储蓄年期限制的保诚两个月供基金计划的话，以现时资产值5.4 万元、每月5000 元供款及5%年回报率计算，便需要超过11 年才能达成目标。 整合储蓄计算减省成本 以现时把资金分散在5 个储蓄计划内，可能令交易成本增加，建议可考虑整合现时一间公司2 个计划的情况，希望把手续费用减少，务求令增长提升，从而达成心愿。 另一方面，信中没有提及每月盈余情况，倘若以扣减税务及强制强积金供款后的月薪，扣除以上储蓄计划的现金流后，估计约剩下6000 元，应付基本开支后之现金建议设立应急后备金，以防不时之需。 再者，如没有为日后医疗费用作出准备，以现时香港医疗收费系统正进行检讨，可以预见费用增长率会较通胀为高，故此建议购买医疗保障计划，以便应付不时之需。 港股昨早段回软，但午市掉头急升，恒指及国指若无大幅度调整，二、三线股料会接力上升，前日建议留意的六福（0590）就见急升7%。 恒指及国指昨分别上升457点及328点，收报28228及17840，大市成交额稍减至1,290亿元。 上落市修正早前升幅 恒指自上周至今，分别在29000及28500高位回调，以500点左右幅度整固，若受制28500而回，恒指仍处反复整固阶段，支持以27500及 27000作参考。恒指企稳28000之上，可再试28500及29000阻力。散户对恒指上落几百至上千点已渐视作惯常现象，大鳄更不在话下，散户面对大上大落市，风险避无可避。不过，大市两度由高位派发回落，均属合理调整，不是由突发利淡因素触发，由于市场预期会有QDII基金入市，故每次短暂回调均能迅速反弹，投资者可不断推高止赚位，以现水平计，27000左右不妨作为止赚位。 施政报告前有偷步买盘 今日港府公布施政报告，蓝筹股中，新地（0016）、长实（0001）及恒地（0012）等蓝筹地产股涨升2%至6%不等，不知是否有相关利好消息跟进？从宏观层面讲，香港经历SAR事件后，似乎没有大型工程上马，市场也热切期待政府加快大型工程上马，西九项目发展规模虽比前小，若能短期内上马，以及落实地铁港岛西线，对本港的基建、建筑业及楼市都有正面影响。地产股率先升，或属偷步，新地早前曾传出配股，但遭否认，昨日见星展唯高达个个价都排队买货，扫得积极，都属少见，技术上，若上破高位140元，可挑战150元。 地铁（0066）昨日举行股东大会，表决通过两铁合并，据集团主席钱果丰表示，两铁合并所带来成本效益，将令地铁持有九铁营运权，不用承担债项，对地铁日后盈利及现金流有利。合并后令土地储备增加54%至3,580万平方呎；收租物业增加22%至440万平方呎。若合并顺利通过，最快年底前可以完成。 两铁合并中期有利股价 两铁合并，中长期可望透过整合业务，增加经营效率，更重要是沿线物业的发展潜力更大，并可抵销车费下调的压力。两铁合并，也增强向海外扩展的空间，尤其内地市场，将有更多的中、港合作机会。从中期角度来讲，应该是好事。 不过，短线而言，地铁股价早前由18元左右急抽上升26元，股价可能借好消息回调，故不排除复牌令股价不升反跌，待整固完成，中期可随营运效益显现回升，不妨候回见23元至24元小注收集，中期目标上望挑战逐级挑战28元及30元。 ﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏ 跟进策略︰ 本栏「10大必买股」组合之一的光大控股（0165），自旗下光大证券获中国证监会受理上市后，股价力争上游，可惜最低只见过26.5元，未及笔者建议买入价。 光大证券一旦获批上市，真正估值释出，故将买入价上移至约32元，昨收报34.05元。中石油（0857）方面，也打算近14元回吸，目标16元，昨收14.28元。百丽（1880）则上移买入价至10元左右。 ---------------------------------- 二三线精选︰光大环保业获国策支持 中共十七大将揭幕，在议定国策时，会更加关注环保问题，对光大国际（0257）垃圾转换能源（WTE）等行业有利，令相关行业增长潜力得到更大支持。 引述大摩9月报告指，在内地政府积极鼓励下，料内地WTE市场未来5年复合年增长达31%，料收入达66亿人民币，处理垃圾量2,800万吨。由于经营商获各项不同的补贴，令行业回报甚高，平均股本回报达15%，大摩更预期光大国际于2006至2010年间的核心盈利复合年增长67%。若以彭博综合预测，其07年度预测PE约52倍，由于盈利高增长，高PE可以接受。走势上，光大国际上破3.3元；可挑战3.7元，失守2.8元止蚀，昨3.14元。 中信1616具奥运概念 中通信（0552）大发神威升7.5%，是时候留意中信1616（1883）。据BNP最新报告指，10月4日是中信1616禁售期结束日，但未见策略性股东减持。二来，集团有注资概念，可能在今季及下年首季获注入CPCNet。 08年为中国举办奥运年，营业额料增长17%。以BNP预期，中信1616目标上望4.1元，昨收报2.6元，以走势而论，该股在2.5元筑短期支持，守稳其上，有望回试3元，由于3元为上次跌破的支持位，支持变阻力，先看确认上破3元阻力再调升目标位。 昨天的股市，早上平开，其后最低跌落27491点，下午最高升上全日高点28238点，最后以接近全日高位的28228点收市，比周一升 457点。 昨天的收市指数28228点，升越了10月2日的收市指数28199点，创出新高收市指数，虽然日中高点未升越28871点，但收市指数率先创新高，始终是一个向好的讯号。 日线图的升跌韵律，上周三至昨天表现为「跌跌升跌升」，略为偏弱；若然今天的收市指数续升，此项指针可能转稳，反映上周四的收市指数26973点，可能是整固的底点。 移动平均线方面，恒指继续守稳于所有移动平均线之上，恒指与十天线27403点，有800多点的距离，非常安全。昨天的成交量萎缩至只得1290亿元，是自9月21日以来的最低成交量，表面上看不是好现象，但经过9月27日至10月3日的连续四个交易日，成交天天创新高后，现在略减，不值得大惊小怪。 以收市指数计算，10月份的股市已扭转成先低后高，低点为10月4日的26973点，高点未出现，若然10月真为先低后高，到10月高点升上30000点之上，并不困难。 大市每次调整后即有升势，反映短期市况升势有余未尽，对个别股份亦不妨利用每次调整巩固，吸纳作短线炒作。 中外运（598）是相对落后国企股，其主要业务包括集装箱运输业务、船务代理、快递及仓储码头业务，在不同程度受市场逐步开放下有颇大竞争。2007年中期纯利有3.95亿元人民币，主要受惠于期内内地货运业倍升至28.988万吨。国际货运量下降2.85％，至12.31万吨；提供主要收益的货运代理增长28.4％，至13.75亿元。持续亏损止血的海运业务，正随着公司逐步淡出远洋航线已有所改善，特别是集箱货运业务可望随着全球海运指数上升而受惠。 公司未获母公司注入散货船队，有关资产将分拆本港上市，计划筹集39亿元。市场正期待母公司注入物流及仓储等设备，有助公司发展综合物流商的发展方向，估计可注入的仓储土地已有1300万方米，有关憧憬何时成真将是左右股价表现主要因素。整体业务的毛利有望见底回升，如何落实把其速递覆盖点由一百三十个增至三百三十多个，以维持内地前列的速递营运商业务。预期2007年度纯利约8.7亿元人民币，而2008年度有望突破10亿元水平。维持候机吸纳为主，上望5元为短期目标价。近期股价上升却见成交额有背驰现象，反映其日后升势将较短暂，较有利于见利即收。 中国（香港）石油（0135）昨收4.59元，20天线升破50天线，出现黄金交叉。股价并企于50天线之上，正营造「头肩底」的右肩。 该股颈线阻力位于5.12元，如突破颈线，短期上升目标6.73元，现价以50天线，即4.4元为止蚀。 中油香港为老牌红筹，母公司为中国石油集团（ CNPC），跟中石油（0857）份属同门，主要从事内地及海外的石油开采及销售。 07年中期营业额17.29亿元，按年下跌12.1%；盈利下跌40.03%至6.93亿元。盈利倒退主要是受累国际油价回落，以及原油销售量减少所致。其中，上半年的实现油价为每桶49.79美元，低于去年同期8.29%。 油价升有利盈利增长 国际油价自第三季开始重拾升轨，加上美国自9月开始进入减息周期，刺激油价向好。故此相信中油香港下半年的实现油价可止跌回升，有利盈利。 其同系的中石油将于短期内回归内地A股上市，亦为中油香港带来向上动力。加上，中油香港存在被母公司进一步注入石油资产的憧憬，成为近期资金追落后的目标。中油香港目前PE约12.81倍，在油股中可说最相宜，在盈利回升及注资概念下，中短线仍有吸引力。 李先生是创作颇丰的文坛高手，本世纪初涉足股市，七年来盈利颇丰，成为圈子里小有名气的「大户」。近两年他跑赢了大市，收益远远超过爬格子的收入。李先生的炒股经，我把它归纳为「三不碰」。 一不碰高价股。散户朋友财力有限。如果李先生资金有20万元，以上周五收盘价计算：还不够买一千股中国船舶，刚够买一千股山东黄金。虽说这些高价股今年涨得快，山东黄金上周五单日就涨17元，可有时跌得也凶，跌几元是常事，跌10元也不稀奇；再说20万元也不能丢在一只篮子里。李先生对高价股看得很透彻：「这是机构和富人玩的游戏，让他们左手进、右手出去玩吧。」 二不碰ST股。现在沪深两市有近二百家ST公司，其中上涨、停牌、下跌的各占三分一。这两年ST公司活跃异常，一会儿连续涨停想买它无门，一会儿连续跌停想拋它无路。他说：「一看到ST公司真假难辨的报道心里就烦，ST公司门前是非多。」 三不碰不熟悉股。李先生曾看好东软股份，今年1月公司披露整体上市方案后，股价几个月涨了一倍。9月17日因东软股份换股吸收东软集团申请未获通过，股价跌停，以后三天连续累计跌幅达20%。他几次犹豫想买，最终由于对其基本面不熟悉而放弃。他还看好江南重工，因该股涨得太快，涨幅太大，疑有猫腻最终没敢买。事实证明这是对的，江南重工在连续六个涨停后，这几天开盘就封死跌停。就在第一个跌停前，该公司董事沈某已在高位减持一万五千八百股，套现100 万元。 「三不碰」就是只买自己熟悉的股。有十余只股他已跟踪研究了几年，他自诩：「这几家公司的情况自己清清楚楚，当一名董事也绰绰有余。」知道某只股涨到什么价位要拋了，拋了后再涨也不后悔，因为心理价位到了。知道某只股跌到什么价可买入，买入后跌了也不着急，坚信好股一定会涨。 嘉实的QDII基金昨甫发售便超额认购，上投摩根亦正式获批发行QDII基金，市场憧憬内地资金持续流入港股。其实，QDII基金的发行趋势已有转变，投资者宜留意QDII基金的发展，评估对港股影响。 虽然内地资金自由行未正式开行，但日前首只股票型QDII基金——南方全球精选配置基金于发售首天便售罄，南方基金更要追加QDII额度至40亿美元，备受瞩目。 市场人士普遍认为，若QDII基金持续获批发行，除可改善内地资金流动性过剩之外，资金持续流向境外市场，料港股可从中受惠。事实上，QDII的发行步伐有加快迹象。在短短一个多月之内，已有4家公司的QDII基金获准发行，所批额度已达160亿美元（逾1,200亿港元）。另一方面，内地传媒报道，内地已连续一个月没有A股新基金发行，反映监管部门「力谷」QDII业务。其实，陆续有基金公司向中证监递交QDII产品规划申请，估计在10月底前获批，持续为境外市场带来资金。 投资范围广泛 当然，港股能否受惠来自QDII基金的资金流入，视乎各基金的投资策略。最先推出 QDII基金的南方和华夏，投资范围遍布全球，部分资金会投资港股；其后的嘉实及上投摩根则分别投资于海外中国股票及亚太市场，两者皆包括港股。由此可见，QDII基金的产品设计渐趋多元化，受惠于资金流入的将不仅仅是香港股市。不过，由于投资者相对熟悉香港中资股，短期内港股仍为内地投资者的核心投资对象。 投资门槛上升 此外，4家QDII基金的认购门槛也略有不同：南方和华夏的认购入场费是1,000元（人民币·下同），嘉实则为5,000元，而上投摩根的QDII基金入场费已提高至1万元。虽然基金的认购门槛不断提升，但QDII的认购反应仍非常热烈，嘉实基金昨天开售已录得超额认购，反映内地人对投资港股的需求甚大，有利港股投资气氛。 ﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏ 嘉实基金：投资海外中资股 嘉实海外中国股票基金昨日正式公开发售，首次募集金额40亿美元，主要投资海外中资股。 嘉实QDII基金的特点是专注投资在海外上市的中国公司股票，当中包括在香港上市的国企股和红筹股，在美国上市的N股以及在新加坡上市的S股。由于在港上市的中国公司远较美国和新加坡为多，相信香港股票市场将是该基金的主要投资市场。 但既然有机会冲出中国，为何又只投资海外上市的中国公司？ 该公司的网上基金简介提到，主要业务在中国的公司会受惠于中国经济持续增长，加上在海外上市的中国公司大部分是优质的蓝筹，业务前景值得看高一线。 过去三年，海外上市的中国公司股票整体表现优于全球市场。 此外，于海外投资以人民币结算的中资股，也可受惠于人民币升值。 海外中资股估值较低 据嘉实基金副总经理窦玉明于公司网站表示，中国和海外同时上市的公司在价格上有差异，投资海外市场可以用较便宜的价格，购买完全一样的资产。同时，分散投资于不同市场也有助降低风险。 另外，投资海外市场也可分享到一些质优而没有在内地上市公司的投资成果。 而投资海外也须考虑本身的能力所及，嘉实作为一间本土基金管理公司，对海外上市的中国公司较为熟悉，分析时也不会有困难，因而投资时也多考虑中国公司。 ---------------------------------- 嘉实海外中国股票基金简介 基金名称︰嘉实海外中国股票股票型证券投资基金 首日发行额度︰40亿美元 发行日期︰10月9日至10月19日（由于已超额认购，将提早结束募集） 投资范围︰香港、美国和新加坡上市的中国公司股票 投资股票比例︰不少于60% 基准指数︰MSCI中国指数 入场费︰5,000元人民币 境外投资顾问︰德意志资产管理公司（DWS Finanz-Service GMBH） 资料来源：基金公司网站 ﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏ 上投摩根QDII基金下周发行 上投摩根基金管理市场总监朱戈宇表示，「亚太优势基金」预计获批额度为50亿美元（首日发行额度为40亿元，余下10亿美元将于其后发售），最低认购额为1万元人民币。他预期该基金下周一发行时，首日即可成发售并获超额认购。 基金将于10月19日成立，并预期在10月22日该星期开始入市。在正常情况下基金投资组合中股票投资比例为基金总资产值的60%至100%，债券、现金及其它短期金融工具则为0%至40%，投资市场包括澳洲、韩国、香港、印度、印尼、新加坡（不包括日本）等。 朱戈宇指出，该基金选择投资在亚太地区，而非局限于港股，是为了减轻单一市场下挫带来的风险；此外，港股范围毕竟太小，波动难免较大，以该基金初步50 亿美元的规模而言，港股的选择颇为有限，而亚太市场则有更多的投资选择；再者，现时港股市场炽热，相反其它亚太地区股市的估值无疑较港股吸引。 增持香港印度印尼股份 他强调，从减低人民币升值所带来的风险角度来看，亚太地区是最好的选择之一。如果美元持续下滑，而内地投资者买的是美国股票基金，投资者很可能要承受汇兑上的损失。相反，很多亚洲货币兑美元在过去两年内都持续升值，若基金投资亚太区股市，则可享受亚洲货币升值的好处。目前该基金增持的地区，包括香港（包括H股）、印度和印尼；减持澳洲；其它亚太区则持中性评级。 ---------------------------------- 上投摩根亚太优势基金简介 名称︰上投摩根亚太优势基金 首日发行额度︰40亿美元 发行日期︰10月15日起 投资范围︰亚太区市场包括澳洲、韩国、香港、印度及新加坡等（日本除外） 投资股票比例︰不少于60% 基准指数︰MSCI亚太指数（日本除外） 入场费︰1万元人民币 资料来源︰基金公司发言人 9月末，在临近共和国华诞之际，太平洋保险（以下简称太保集团）集团上市似乎好事在来。据知情人士透露，太保集团的A股IPO招股说明书现已完成，预计最早于11月初上会、11月底挂牌上市，而相关特批审核文件已走至关键层面。 10月8日，国庆长假刚刚结束，记者致电太保集团询问其上市的最新进展，但其内部工作人员似乎都讳莫如深，表示不方便多谈这个问题。 而不久之前，太保方面曾表示：“太保计划申请在A股市场上市，已聘请上市中介机构作为辅导机构进行辅导。有关发行的准备工作正在进行之中。有关发行工作的具体细节，如发行时间、募集资金规模、发行方式、监管审批等事项，目前还未最终确定。”太保这手上市牌已经打了近7年，此前波折不断，上市方案亦屡屡更换，却始终未能如愿以偿，数年“望市兴叹”。此次，太保上市似乎又只差那临门一脚，但最终是落定乾坤还是功亏一篑，却仍需观望。 A股：百二秦关终属楚还是持久战？ 太保此次再次浮出水面的是A股上市计划。然而，成与不成，仍然悬在所谓的特批上。按照A股上市规则，公司上市需要连续三年盈利。如果太保集团想在年内上市，就必须考虑2004、2005和2006年的净利润是否达标。然而，有接近太保知情人员消息称：太保集团2006年、2005年及2004年的盈利分别为 21亿元、17.5亿元和-3.89亿元。因此太保集团并不能满足上述规定，若要上市A股上市，需走特批。 据知情人士称：具体批文尚未下发，但目前流程顺畅，估计获得批准的问题不大。关于太保将以何种理由获得特批，目前尚未消息。 不过另有说法是，根据新的会计准则，经追溯调整的2004年会计报表可能另有惊喜。去年，太保集团辞去已聘用四年的普华永道会计师事务所后，聘请安永会计师事务所进行上市审计。安永在今年上半年就完成了太保集团2004年至2006年财务报表准备工作。据业内人士推算，2007年上半年的财务报表也应该已经完成。 太保集团此次若再次错过机会，登陆A股之想恐怕又要蹉跎至来年再作打算。要真是如此，太保上市，就确实可谓持久战！ 7 年前，即早在2000年，太保集团就已有上市之想。2000年初，时任太保副总经理的施解荣曾表示，因公司财产险业务年年盈利，并且利润比较稳定，公司计划分拆财产险业务上市，并为此进行了实质性的准备。然而到了2001年，有媒体报道，太平洋保险公司在成功实施产、寿险分业经营体制改革之后,将筹划以集团的形式整体上市，此举已在当时召开的太保公司2000年股东大会上获得通过。 此后，2002年，中金开始为太保集团作A股上市辅导。期间，太保集团提出在上市前先进行一次私募以增资扩股。当年年底，此次私募在中金公司协助下完成，募集资金为57.34亿元人民币。而太保集团的股本也扩大为43亿股，资本金达到90亿元人民币。之后，依照相关规定，私募结束后，需间隔一年方可申请上市。所以直到2003年下半年，太保上市辅导工作在中断数月后才得以重新开始。 而2003年至2004年间，中国人寿和中国人民财产保险股份有限公司分别在海外上市，中国平安保险（集团）股份有限公司则在香港整体上市。名列中国第三大保险集团的太保岂敢落于人后，上市之心相当迫切。 2004年下半年，太保集团董事长王国良仍信心十足地对外表示，太保集团最早于2004年11月上市的计划没有变更，并打算先发A股，再到香港公开募股。当年年末，太保集团在国内整体上市的准备工作接近完成，当时计划募集约100亿元人民币资金。 然而，资本市场暂停新股发行，让太保集团的该次A股上市冲刺倒在离终点不远之处。不过，也有投行人士分析，从表面看，上市的延后与股改有关，而真正的障碍除了引资重组尚未完成，还有一个具体的原因，即太保集团设立的复旦太平洋金融学院本身存在着违规之嫌。所谓复旦大学太平洋金融学院，是2004年4月由太保集团联合大连实德集团、台湾润泰集团、上海德锦投资、香港香江国际集团和嘉惠罗马集团，与复旦大学发起成立的。而根据中国《保险法》相关规定，保险公司资金不得用于设立保险业以外的企业。而有消息称，太保集团对金融学院的投资近10亿元，持股超过40％。 2005年末，太保集团与全球私人股权投资公司凯雷投资集团正式联姻，双方以对等方式向中国太平洋人寿保险公司注资66亿元人民币。之前，双方谈判的主要冲突就是太保整体上市的问题。后据知情人士透露，凯雷已同意太保集团的整体上市方案。 随后的2006年，从外界获得的信息来看，太保集团重点放在H股的IPO上。但是，2007年，由于A股的持续火爆，相关监管部门开始积极鼓励大型H股和红筹股回归，也进行了阶段性地收紧国内企业上市H股的审批。太保集团也因此调整了自己的上市战略。A股上市又一次提上议案。今年上半年，就有消息人士透露，在即将成行的IPO中，A股甚至会成为资金主要募集市场，占有更大的发行比例。 至此，太保A股IPO再现曙光，而所谓的关键一步，就是前面所述的三年盈利达标问题，但究竟是绕过去还是获得特批突破口，抑或者再次止步A股，外界仍各有揣测。 “今年不上A股，那就要排队到2009年。”有消息人士接受媒体采访时称。 如此一算，若年内未能成行，太保登陆A股恐怕八年都不够。 H股：年内可能无望，明年走着瞧？ 尽管称不上祸不单行，但对太保集团来说，上市一途，无论是A股还是H股，都可以说是命运多变。 按市场上先前传说的版本，太保集团在香港H股进行IPO的想法也早在七年前孕育，甚至有过打算，在2004年底以A+H股的形式上市。然而，如前所述，太保 A股IPO在此数年期间已有了具体的操作，当然，最终因种种原因推迟至今。而关于香港H股IPO的问题，尽管有太保一份内部文件显示，公司一直未放弃研究在香港上市，但直至2005年，太保集团方面才有新的风声再次传来。 风声来源便是当时太保与凯雷方面的联姻谈判。据透露，当时太保力主整体上市，而凯雷则曾主张将太保寿险单独香港上市，并为其退出设计线路。这一度是双方谈判的主要冲突。之后，太保与凯雷重续谈判，当时有投行人士分析认为，证监会于2004年7月底出台《关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知》起到了关键作用。根据该《通知》，在太保整体A股上市后，仍可分拆寿险公司海外上市。2005年末，太保与凯雷正式携手。 据称，当时有关太保集团H股上市项目，一直由该集团副总经理徐敬惠和顾越牵头的领导小组在推进。按照当时太保集团计划的时间表，公司H股上市的时间定在2006年12月。 时至2006年4月，当时有消息称太保集团在选择H股上市方案的同时，炒掉了原先拟定的A股上市主承销商中国国际金融公司（下称“中金公司”），并选定瑞银为H股的公开招股财务顾问，主承销商还包括中银国际、JP摩根两家国内、国际知名投行。而之所以炒掉中金公司，据说是因为在有关A股上市的关键问题上，太保集团有关人士与中金方面一度关系紧张，并最终导致决裂。 太保上市香港的另一个关卡便是此前与凯雷联姻的后续问题。按照香港联交所的有关要求，太保集团的上市结构必须保证公司决策与股东利益保持一致。如果在上市前，凯雷集团的地位不发生变化，那么太保人寿的有关决策，可能无法与太保集团的股东利益保持一致。 2007 年4月，中国保监会公布，已经批准凯雷投资集团公司和美国保德信保险公司投资设立的CarlyleHoldingsMauritiusLimited和 Paral－lelInvestorsHoldingsLimited将所持有的太保寿险4.99亿股股份转让给太保集团公司。受让后，太保集团公司持有太保寿险公司19.48亿股，占太保寿险公司总股本的97.5%。这是凯雷集团把太保人寿股权置换为太保集团股份的一个步骤，至此，太平洋保险集团H股整体上市最大障碍扫除。 此后，由于国内股市的火爆和政策面上的引导，太保集团方面开始偏向先动A股。当然，对其来说如能一举实现“A+H”，自然是再理想不过了。 期间比较戏剧性的事情是，之前一度传出与太保方面关系交恶甚至被炒鱿鱼的中金公司，再续前任，对太保进行A股上市辅导。而一位接近太保上市项目组的知情人士此前也向媒体证实，“太保H股联席承销商共有三家，中金公司、瑞银证券，外加瑞士信贷。”并未包括此前传说的JP摩根。 不过，据相关人士透露，太保集团H股准备工作目前尚不充分，这也是其被延后的主要原因。 “太保集团力争在今年内实现H股上市计划，但若进展不顺利，H股上市计划将延至明年。”消息人士透露。同时他表示，香港IPO筹资规模也将在150亿至200亿港元之间。 最后，无论是A股还是H股IPO，都值得一提的便是前面已有所述的太保集团复旦金融学院股权退出的处理问题。这甚至可以说是其在两地上市的最后一道槛。 9 月初，上海当地媒体引述有关知情人士透露，太保集团最终选择与复旦大学达成“友好”协议的方式，全线退出太保复旦金融学院，太保集团手中所持股权将由复旦大学接手，并无其它资本介入。然而此后其它媒体就该消息求证复旦方面相关人士时，被告之对太平洋金融学院复旦方面并不会接手。 目前，唯一能够肯定的是，该学院已经停止招生。 先发行H股、再发行A股，是两地上市企业普遍采用的模式。以发行时间区分，两地上市现有3种模式。49家两地上市公司中，工商银行(601398.SH，1398.HK)和中信银行(601998.SH，0998.HK)为同步发行；中兴通讯(000063.SH，0763.HK)、招商银行(600036.SH， 3968.HK)先发行A股、再发行H股；其余45家公司均为先发行境外上市外资股、再发行A股。此外，即将回归的中国石油(***)，走的是先 H后A之路；股东大会通过回归方案的北京首都机场(0694.HK)、中煤能源(1898.HK)、上海复地(2337.HK)、富力地产 (2777.HK)、中海集运(2866.HK)、首创置业(2868.HK)、紫金矿业(2899.HK)和股东大会即将审议回归方案的四川成渝高速公路(0107.HK)、山东墨龙(0568.HK)、上海电气(2727.HK)，走的也是先H后A之路。 不过，先发行A股、再发行H股的模式，很可能受到重视。据媒体报道，即将上市的中国中铁将放弃同步发行模式，而走先A后H之路。 两地股票的差价也存在于一级市场。2007年10月上旬在港上市的群星纸业(3868.HK)、大成食品(3999.HK)、SOHO中国(0410.HK)、中国奥园(3883.HK)、金山软件(3888.HK)、中国动向(3818.HK)，按预测的2007年度每股收益计算，其发行价市盈率依次为24.77、16.48、24.85、20.39、35.89、36.18倍。总体上看，这要比内地市场新股发行的市盈率低得多。 先A后H的安排，是一种新的尝试。2007年10月8日，工商银行在两地分别报收7.27人民币元和6.269港元，中信银行分别报收11.25人民币元和6.07港元。这意味着两地同步发行，并没有阻止两地二级市场差价的产生。而先A后H的安排表明，如果再按香港市场的估值水平发行新股，内地股东必然反对。这样，可能出现的结果至少有两种。一是香港市场按内地的水平进行估值。 2004年12月9日和2006年9月22日，中兴通讯和招商银行分别在港上市。当天，前者两地收盘价为27.66人民币元和24.40港元，后者为9.46人民币元和10.68港元。目前，两股的差价在两地上市公司中也不算大。这是较为理想的结果。二是香港市场保持原有的估值水平，导致新股发行失败。A股首发能中签，已属上上大吉，但香港等境外市场却不时有新股首发失败的案例。当前，A股的加权平均股价约是H股的2.5倍。如果国际投资者不认同某些股票的A股估值水平，H股首发会否失败呢? 如果出现这样的情况，内地的估值水平是否会受到震动呢?这恐怕是在中国中铁发行前，内地投资者需要密切关注的问题。(作者系西南证券研发中心副总经理) 大银行业绩增长更扎实统计显示，全部上市银行2007年上半年净利润同比增长近56%。其中，净利息收入贡献了32.8%的增长、费用收入比下降贡献了9.2%的增长、拨备计提压力减小贡献了9%的增长、净手续费收入贡献了7.8%的增长。 进一步的分析显示，大银行净利润增长相对于大部分中小银行而言更为“扎实”，其利润贡献前三大驱动因素依次为：净利息收入增长(规模增长和息差扩大)、营业费用增长相对较慢以及手续费净收入的高速增长(主要受益于资本市场的火爆，使基金销售和基金托管的收入大幅增长)。 上市银行中营业净收入同比增长最快的是兴业银行和招商银行，增速分别为79.9%和73.7%，而比较而言，招商银行的增长更具竞争力，一方面因为招商银行的增长中手续费净收入贡献了14.1%；另一方面的原因如同随后的规模增长中的分析所述，我们对兴业银行的规模增长模式还需要作进一步的确认。 另外，除了交通银行因为2005年税务处理的特殊原因导致净利润增长达到近7倍、南京银行今年上半年受到债券损失的影响较大外，其它银行上市银行2007年上半年的净利润同比增长率与最近几年相比，增长速度都处于历史最高或第二高。 那么，上市银行未来的净利润增长是否将继续延续今年上半年的增长势呢?我们的观点是：上市银行类似于上半年的增长势头也许会延续到明年，但长期可持续的增长率会有所降低。 资产质量仍有隐忧 大部分银行2007年上半年不良贷款余额表现为下降，除宁波银行外所有的银行都实现了不良贷款率的下降。大部分银行出现“双下降”，主要受益于我国经济增长良好，企业的盈利能力提升、还款能力提高，一些银行在近几年盈利表现不错的条件下加大不良贷款的核销力度；同时，上市银行2007年上半年的拨备覆盖率普遍有所提高。 但是如果用逾期贷款(加回核销后)增长率来分析，除了民生银行2007上半年为负增长外，其它的银行均为正增长。在经济好的情况下，银行或许倾向于放宽逾期贷款划分为不良贷款的标准(表现为逾期与不良差额占总贷款之比的上升)。 标准普尔近期发布的研究报告中，利用其对中国企业的整体信用状况和中国大型银行的历史平均信用损失率分析，得出了一个中国银行业的信用成本的合理范围，换算为我们常用的口径，应该在1.40%-2.55%之间。从2007年中期的数据来看，上市银行的实际拨备信贷成本年化后均远低于此范围的下限。虽然我们认为不能完全拿标准普尔的研究结果来对号入座的分析上市银行，但是至少其提供了一个有益的参考，从长期来看，银行的可持续的信贷水平应该高于2007年上半年的水平。据我们的了解，行业监管部门也提出希望银行增加拨备的计提力度亦应对未来如果经济下滑而给银行的资产质量带来的风险。 与股份制银行相比，大银行资产负债的信用风险和流动性风险相对较小。从资产的整体配置角度看，大银行和城商行的贷款占比都较低(50%附近)，和大部分股份制商业银行60%左右甚至接近70%的贷款占比形成鲜明的对比。贷存比数据也反映了这一区别，大银行城商行的贷存比在60%左右，而股份制银行大部分都在80%左右。 大银行和城商行贷款占比偏低的原因是类似的，即他们面对的信贷市场都“略有饱和”：大银行已经都是全国布局了，新开设网点的贡献已经不大；而城市商业银行在本地市场的占有率都在4/5，继续扩大市场分额的机会也比较小。不过，对于具有跨区域战略优势的城市商业银行而言，其资产结构未来将会逐渐调整为类似于股份制银行，贷款占比会逐步提高。 资产负债缺口结构、各项资产的期限结构以及市场风险等数据分析显示工商银行和建设银行的经营相对而言更稳健、风险较低。 估值分析 结合前面盈利增长回顾与分析、资产质量的分析，我们认为在当前的市场环境中，应该优先配置风险低、估值安全、增长预期明确的银行。继续“推荐”增长质量高的工商银行(目标价9.56，30倍的2008EPS)、建设银行(目标价12.30，30倍的2008EPS)、估值低的中行(目标价9.30，30倍的 2008EPS)，以及业绩增长驱动因素更多元化的招行(目标价50，30倍的2008EPS)；维持民生银行、华夏银行、交通银行、兴业银行、浦发银行、北京银行、南京银行的“增持”评级，其它为“持有”评级；维持银行股“强于大市”的评级。 A股大银行的平均估值水平为4.5倍的2007BVPS、28倍的2007EPS，中型银行的平均估值水平为6.9倍的2007BVPS、45倍的2007EPS，城商行的平均估值水平为5.5倍的2007BVPS、56倍的2007EPS。 从全球的视野来看，商业银行的PB估值水平主要集中在2-3倍(平均值为2.27倍)，考虑到中国银行业的高增长、未来金融业的综合经营以及企业所得税和营业税改革带来的潜在收益，中国上市商业银行的PB估值水平可以比全球平均估值水平高50%，即达到3-4.5倍。根据比较，我们看到中国A股银行应享有的高成长溢价已经实现。 上个星期写了几篇有关中港美地产的文章，笔者认为，要前瞻美国经济，最值得注意的是该国房地产市道。 根据英国《金融时报》披露，美国两间大银行摩根大通和美国银行，亦准备加入要为按揭拨备巨额金钱的行列。据称，在两大银行公布它们的第三季业绩时，估计两间银行要为所持有的「按揭债券」合共拨备30亿美元。 若连同世界其它各地主要银行所宣布的亏损拨备，与按揭有关的银行及贷款公司损失，总值已超过200亿美元。 次按债券损失 银行纷「招供」 在此之前，美林上周宣布损失50亿美元，UBS拨备37亿美元，德意志银行损失31亿，而万国宝通则为27亿美元，所以，摩根大通和美国银行的可能损失并非惊人数字，只是说明了大多数银行机构，就算本身没有做次按，也难免要染上把次按包装成「按揭债券」的病毒，而实际的损失数字，仍会随着第三季业绩公布而陆续上升。 本来，一次过大幅拨备未尝不是好事，正所谓长痛不如短痛，若果拨备过多了，日后回拨会变成好消息，由于各国政府都积极救助有困难的按揭公司和其它财务公司，所以金融市场已暂时忘记对次按的恐惧。 但笔者想，就算目前做足拨备，但难保未来病情不会恶化，事实上，经济数据显示，美国房地产持续放缓，而中断供楼的个案不断增加，联储局减息虽有助供楼者，但幅度仍不足够。 储局须续减息 却要有技巧 有认为，储局至少要在半年内减多一厘息令美元下跌，才足以使楼房的投资吸引力增加，但笔者想，储局未必愿意冒此风险，因为减息的幅度太大和太快，可能引起社会恐慌，估计现时储局最希望见到的，是股市继续畅旺，令股价上升带来的财富效应（wealth effect，帐面上财富增值），可抵销楼房价格下跌的负资产效应（negative wealth effect，帐面上财富减值）对于消费信心所带来的打击。 到目前为止，断供绝大部分只是次按人士，若今后楼价有秩序的温和下跌，则对整体经济就不至于带来连锁打击。笔者认为，未来的减息技巧及政府（包括布殊当局和国会）如何协助受困的按揭机构和债仔，将是关键所在。 ﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏ 小知识：美物业断供率微升 据美国按揭银行家协会（Mortgage Bankers Association）于9月发表的最新报告显示，今年第二季1至4人家庭的断供率为5.12%，比首季上升了0.73个百分点。另外，据断供数据公司 RealtyTracr报告，7月断供申报按月增加9%至179,599宗，比去年同期更增加93%。 北京银行作为内地资产规模最大的城市商业银行，新近上市备受瞩目。日前有媒体报道，北京银行非员工自然人持股名单中，出现一少年股东，一九八四年出生的吴振鹏拥有五百万股。《上海证券报》昨天报道说，少年股东并非个别现象，调查发现北京银行股东名单中出现上千名「娃娃」股东，这些股东在北京银行进行股份制改革时均未成年，最小的甚至只有一岁。 北京银行是在一九九七年和一九九八年进行股份制改革发行原始股的。当时实行全员持股，在北京银行的员工股东名册中共有四千二百一十九人持有原始股。 其中在列的有近千名员工股东在北京银行股改时还未满十八岁，占比超过员工股东人数的百分之二十。在这些人中，一九八二年、八三年、八四年出生的人特别多。 在非员工股东名册中，直到一九九八年股份制改革之时，尚未成年的股东也有数百人之多，这些股东手持着五百万股到几千股不等的股份。不少为上世纪九十年代的人，最晚一个一九九八年刚出生。 上海新望闻达律师事务所宋一欣表示，一岁的小孩子去做股东并不违法，但北京银行的特殊之处在于有大批少年股东■ 以苏格兰皇家银行为首的财团击败巴克莱，夺得荷兰银行，为一场举世瞩目的银行收购战画上句号。论金额，荷银交易无出其右，但论胆识、策略及交易涉及的政治风险，则英国第五大按揭银行Northern Rock争夺战更受注目。 因挤提事件元气大伤的Northern Rock寻求买家，引来美国两大收购专家虎视眈眈。一边厢，大型对冲基金Cerberus磨拳擦掌，部署在得手后把这旧「石」斩件出售；另一边厢，私募基金JC Flowers创办人弗劳尔斯（Christopher Flowers）【图】亦密密出招，准备在当前的银行危机中重锤出击。 与Cerberus的策略不同，弗劳尔斯承诺不把Northern Rock拆骨，藉以取得该行管理层及英国政府的支持。为了稳操胜券，弗劳尔斯不仅全力取信于Northern Rock高层及英国当局，就连草根也不轻视，特地跑到Northern Rock在纽卡素的根据地大做工夫，安抚当地民众，消除他们对Northern Rock被美国基金收购后必大规模裁员的疑虑。 Northern Rock争夺战充分表现出弗劳尔斯攻于心计、行事缜密、游说手腕高明等特质。以极优等成绩取得哈佛应用数学学士学位的弗劳尔斯是一名棋痴，最爱边下棋边为并购大计筹谋。据曾与他共事的同僚称，弗劳尔斯在办公室长期摆下棋阵，跟自己或假想敌对弈。 不过，熟悉他的人都知道，弗劳尔斯虽然深谋远虑，不会轻易出手，但一旦有所行动，便希望极速取得回报。根据他过往在日本、德国及荷兰的收购往绩，Northern Rock在他手上是否有时间休养生息，令人怀疑。 弗劳尔斯在1998年离开高盛自立门户，三年后与另一私募基金Ripplewood合作，收购日本长期信用银行（LTCB）。在进入LTCB董事会及薪酬委员会后，弗劳尔斯马上发动裁员瘦身及架构重组等大改革。 LTCB与Northern Rock有众多相似之处。当年，这家银行因日本楼市泡沫爆破，坏账山积。弗劳尔斯入主后，对银行进行彻底整顿，甚至连名字也改为新生银行。三年后，新生银行再度上市，为J C Flowers带来23亿美元盈利。 最近，弗劳尔斯以40.6亿美元把荷兰NIBC银行售予冰岛同业Kaupthing。这项投资在短短两年内为弗劳尔斯带来一倍利润。 与一般私募基金及对冲基金「炒他人的钱」不同，弗劳尔斯对自己的投资眼光充满信心，经常把个人财富押上。他私人拥有的新生银行股权约值5.4亿美元，占其20亿美元身家逾四分一。 弗劳尔斯令老毕想起两天前在这里论及的美国银行行政总裁刘易斯（Ken Lewis）。二人出身、发迹经过及兴趣各异，前者少年时代入读美国最优秀的公立中学，毕业于哈佛后投身「华尔街金童」高盛，自此扶摇直上，事业一帆风顺，闲时最爱下棋及与家人聚天伦，谢绝社交派对；后者出身寒微，靠半工读完成大学，为了事业，经常把家人拋诸脑后。 不过，二人都以眼光独到，懂得把握机会见称。刘易斯在金融股给次按飓风吹得东歪西倒的当儿，出手挽救美国最大按揭贷款公司Countrywide Financial；弗劳尔斯则在英伦发功，收购Northern Rock志在必得。两位「白武士」都信富贵险中求，勇于人弃我取，这会否令你对信贷危机接近尾声增添一点点信心？ 观察近期法国舆论，印象是中国崛起的话题热了一阵子之后，目前舆论（包括媒体、书籍等）渐渐将中国的话题转向较为具体的层面，如关于中国生态问题，能源问题，中国劳工的生活、工作状况等等。这也许表明了法国舆论对中国崛起的事实已经基本接受。但同时，对中国崛起所带来的冲击本身的讨论则在加深。如法国地缘政治专家拉法格（Francois Lafargue）在九月号的《人文科学》杂志上以「中美追逐石油竞赛」为题发表的文章，即是明显的一例。 能源争夺战此消彼长 应该说，在向国际市场寻求能源的问题上，中国一方面积极进取，多方出击，虽然给人一种饥渴的巨人的印象，但也显得有一定的章法。九月十至十一日，第八届中美石油和天然气工业论坛在美国旧金山举行，参会的中国国家发改委副主任陈德铭表示，目前中国战略石油储备量在二百万吨至三百万吨之间，二○一○年前将增至一千二百万吨。也就是说，三年内将石油储备增加三倍。 与此同时，中国另一位发改委官员胡卫平表示，中国的战略石油储备只打算在紧急情况下使用，不会用来操控油价。这一消息同时透露了三重信息：第一，中国计划加快增加石油战略储备；第二，中国企图打消国际社会对中国石油储备增加对国际油价的忧虑；第三，中美之间关于石油问题的对话管道运转正常。中方就中国石油战略储备所采取的谨慎态度表明：对中国作为一个正在崛起的能源需求大国对国际能源地缘政治所造成的强大冲击，中国是有自知之明的。 笔者上述所提「中美追逐石油竞赛」的文章是一篇较中肯地论述中国崛起对石油需求激升所对国际政治产生的冲击及其后果的文章。拉法格是研究能源政治的专家，他于二○○六年五月就曾推出《取火之战：中美能源之争》一书，受到舆论的重视。在此书中，拉法格系统分析了中美之间在能源问题上不同的战略取向，不同的需求格局，不同的历史起点，但在这些不同的因素背后却是相同的能源需求和地球上日益减少的能源储藏。这一格局决定中美两个能源需求大国必定走上了此消彼张的能源争夺战。 中东非能源冲突焦点 在众多的西方观察家看来，经历了二十五年的经济发展之后，中国已经成为仅次于美国的全球第二大能源消费国。而由于中国国内能源储藏不足，中国对国外能源的依赖不仅已是既成事实，而且在未来只能日益加深。按照拉法格的数字，中国从一九九三年开始进口石油，在短短的十四年内就已成为世界第三大石油进口国，仅次于美国和日本。二○○○年，中国进口石油占国内需求的百分之三十，到了二○○五年，这一比例上升至百分之四十五，而到二○一○年，这一比例就更窜升到百分之六十。这是为什么中国领导人近年频频出访非洲、拉丁美洲等石油出口国的原因。 拉法格指出，中国将石油战略的重点放在非洲和拉丁美洲而不是中东，是出于不愿意同美国发生正面冲突的考量。面对中国的凌厉功势，美国不得不全盘考虑其全球能源战略。 拉法格对中国外交在非洲的得手给予甚具启发性的分析。他认为：中国对非洲国家的能源外交门槛很低，政治上仅仅要求这些国家同台湾断绝外交关系。中国以不干涉内政的名义，既不批评非洲的人权状况，更不会谈论民主。中国同时对非洲提供相当可观的经济援助，从建设基础设施到出口武器，当然也不过问财政援助款项的真正去向。这些都是中国外交在非洲取得突破的原因。 不过，拉法格也同时指出，尽管中国方面以互惠互利自命，但中国对非洲外交并非既不是没有弱点，也不是倾囊相助。中国一方面拒绝向非洲国家提供技术转让，也不为非洲人员提供必要的技术培训。另一方面，中国不仅将自己大量的廉价劳工使用于非洲，也在非洲倾销大量低劣廉价的中国造的工业产品。这些无疑都是对非洲经济发展不利的。非洲一些国家对此已经提出非议。非洲的舆论基本上是一种多元格局，对中国此类做法持有批评态度；在所难免。但一些国家领导人如南非总统姆贝基也已开始点出问题。 美中欧决战非洲？ 就笔者所见，欧美舆论对中国能源需求对世界格局的影响已有不少论述，大致可以概括为： 一、对全球石油市场尤其是油价的影响。 二、对世界地缘政治平衡的影响，甚至可能引发地区性的冲突。如中国为了保护海上石油信道的安全，不惜组建强大的海军舰队，包括战略潜艇部队。这势必会打破海上军事力量的平衡。如果中国不与其它寻求相同利益的国家合作，就有可能爆发地区冲突。 三、中国能源外交重利益而轻价值的倾向不利于全球人权状况的改善。 在此基础上，拉法格提出：从近期看，在人权问题上，中美石油之争使得美国甚至欧洲不得不在经援上对非洲一些专制国家降低条件，如赤道几内亚和安哥拉就是明显的例证。从经济上，由于石油价格攀升，一些国家如缅甸，借机逃脱国际经济金融组织的监管。 从欧洲的角度看，在中美石油竞争加剧的前景下，欧洲几乎是别无选择，只有加强同俄罗斯的能源合作。但鉴于俄罗斯近期已能源作为外交要胁手段，使得欧洲对俄罗斯的戒备之心猛增。拉法格所指出的欧洲在能源上仰仗俄罗斯的前景恐怕要打折扣。在笔者看来，欧洲在非洲的背景深厚，现在就言欧洲准备放弃在非洲同中国的能源竞争还为之尚早。俄罗斯对欧洲的能源要挟，无疑将加强中美及欧洲的能源竞争。 就中美石油竞争的前景，拉法格认为，这一竞争引发战争的可能性不大，但在未来势将趋于剧烈。中美之间也许一时难分胜负，但印度作为第三石油需求大国日益明确的加入世界石油竞争，将可能会使中国遇到劲敌。 ================================================== 越南基金有如金砖四国的基金一样，都是近期热门的金融产品，因为不少国际专家认为越南有如中国当年那样，将成为下一个重要的制造业出口国家。该国政府引进不少海外科技公司在当地设厂，当地的电讯业亦已起步。这种发展模式，就像当年中国内地改革开放的发展模式一样。有过往的经验作参考，越南不难成为「新中国」。 引进外商 越南积极引进国际级科技公司，以低廉税项以及人力资源来吸引外国财团。位于越南商业中心胡志明市郊的西贡科技园区（Saigon Hi-Tech Park, SHTP），在过去五年内已吸引了共14亿美元的投资。英特尔全球最大的一座工厂，不久将座落在该园区，其它公司如Nidec、Sonion和Jabil Circuit等，也将在当地展开业务。第一期将容纳四十家企业，提供二万个工作机会。此外，园区内还有一家精密机械实验室和一个技术培训机构、一个专用无线宽频网络，还有一家风险投资公司。 不能否认，比起印度和中国，越南是一个后来者，不过越南和其它发展中国家一样，政府和人民都是积极打拼。SHTP总裁Nguyen Dinh Mai说，越南拥有良好的职业伦理，尤其是来自贫困家庭的工作者，非常渴望能赚钱送孩子上学；越南在数学及科学领域有不俗的基础，所以在科技研发上也能够跟得上。 SHTP向投资者提供许多优惠条件，如豁免四年的所得税、进口关税豁免，以及快速办理签证、投资申请和海关服务。越南政府目标是在2010年年底以前把每年的电子出口额提高到至少30亿美元。 越南希望加强出口，这个有八千多万人口的庞大市场亦吸引外商，国际电讯公司均对其电讯市场有极大的兴趣。截至2006年6月底，越南有一千三百万流动电话用户，上半年净增加三百八十万户。 越南加入世界贸易组织后，当地电讯市场会加快改革，包括引入外国电讯商，以及把原本国营的电讯公司私有化。目前越南有二大流动电讯商，分别为 Vinaphone和MobiFone。这两家公司都是越南国有通讯业巨头（越南邮电和电信公司VNPT）的全资子公司，它们将向私人资本开放，目的是募集资本，为未来参与市场竞争铺路。 市场迅速发展 越南军方所拥有的该国第三大流动电讯商Viettel，也传出将会有部分私有化的消息。此外，越南的互联网人口也正在增长，2006年互联网使用者约有四百多万，以一个有八千万人口的国家而言，互联网渗透计比例属较低，但这情形，其实和中国内地的电讯及互联网行业发展相似，也是流动电话渗透率较互联网渗透率为高。 同样地，越南现在也如中国大陆起步之初，其法制和贪污问题仍然严重。当地的通讯基础设备的建置不完善，宽频网络速度很慢，难以迅速传送大量的资料； Intel Products Vietnam的总经理Rick Howarth说，越南政府仍存在贪污的弊端，其官僚政治也可能会让小型投资者难以忍受。 虽然越南有这样的不足，但不少投资者却相信这正是机会所在，吸引他们冒险投入这个新天地。 朋友们经常问，怎样才可以买到较便宜的机票。 说真的，打电话问的，并非最便宜的。即使有也不一定是你的心水地点。反而要留意航空公司的网站，特别是淡季常推出机票优惠。 国泰主攻亚洲 近年各航空公司逐步实行机票电子化，电子机票应运而生，伴随这股潮流，就是网上卖机票。这情况在今年较为明显，如国泰航空及港龙航空，暑假过后马上推出「飞！扑！精选！」，以前所未有的优惠价抢客。既在催谷亚洲冷门短途如釜山、厦门等航线；也拿出一些黄金线路来，包括曼谷、首尔、北京、台北等，价钱由 1,140-2,700 港元不等。长途线方面，与廉价航空争客，伦敦及温哥华成为减价对象，便宜了又可多累积「亚洲万里通」里数，相当吸引。 独有优势发功 行家如此出招，对手们也不甘示弱。像新加坡航空，继竞投 A380 首航成一时话题，网站也不断推出新优惠，减价航线不乏澳洲及欧洲主要航点，无形地显示了航线覆盖多的实力。跟新航情况差不多的，还有法航、英航及大韩航空。他们更有多一层的考虑，就是主航站的地理优势。法航以巴黎为中心，其减价的航线几乎囊括整个西欧及北欧，划一价收4,960港元。至于大韩航空，主站首尔外，北美洲的航点如拉斯维加斯、多伦多、温哥华、纽约、芝加哥等，都在其减价之列。 平货条件苛刻 机票降至如此低价，确是教人心痒。话虽如此，要在众多选择中拣选最合适自己的，背后满有学问，事关这些优惠机票，往往有附带不少条件，如改动机票要额外收费、指定航班及日期出发、未按时出发或取消旅程要罚款等，均须旅客自行了解清楚。旅客本身应要了解自己的旅程需要，是去单一国家游览还是数国连游，这点明显会影响机票的价钱。一般而言，于任何优惠机票上作改动，收费也甚为高昂，而且航空公司也不会保证有机位提供。与此同时，不少旅客爱打「如意算盘」，想于回程时的航机中转站作停留。这做法并不太适用这些优惠机票，刚才提及的法航就是其中之一，条款已列明不可在巴黎作中途停留。 精明计算为上策 此外，购买这些机票时，旅客应认真的查看所乘搭的航班时间，网站多很「巧妙」只显示航班编号，非起飞时间。若遇上要接驳其它航班或转往其它机场上机，更要小心计算。最后，非要提醒大家的，出发前紧记打印电子机票以防万一。现时不少航空公司已在其网站架设网上预办登机服务，旅客应提前于网上确认或拣选座位。遇有任何问题，也可尽早处理。 「国之利器，不可以示人！」帝皇南面之术的老祖宗老子这千古名言，对曾荫权来说，相信愈来愈管用。煲呔其中一件不可以示人的「神秘利器」，就是有「心战室」之称的特首办，而这个心战室的「核心业务」，则是制定传媒策略。至于今次施政报告的传媒策略，更可谓示范动作。 据悉，今次施政报告的传媒策略是只会接受本地电子传媒及外国传媒的访问，本地中文文字媒体一概拒绝，就连原先获答应安排的都要「顺延」。这个策略，分析起来，自然是基于本地电子传媒近年都异常合作，不会提出尖锐问题，变相令煲呔多了好几个十分之舒服的平台甚至「民间新闻处」去宣示政策；而外国传媒则大多侧重叩问关于金融经济空气质素之类的问题，顶多旁及文化保育和英语水平等「鬼佬」较为有兴趣知道的事，十分之适宜陈列煲呔的「大主意」（big idea），也符合他亟欲成为国际级领袖的口胃。 至于一概拒绝本地中文文字媒体的访问，问题则可一分为三：一、归边的都已归边，变相成为「自己友」、「包衣人」，而相关「猛料」也获加倍奉行「亲疏有别」统战计的特首办主任陈德霖事先「遍洒甘霖」，故若事后要解画，照办煮碗可也，毋须惊动「皇上」；二、对抗的继续对抗，接受这些报章访问不但不能令其「感恩戴德」，一不留神甚至会落得「送羊入虎口」；三、持平的坚持持平，事必会追问贫富悬殊、最低工资、医疗融资等曾荫权承诺解决却又束手无策而有碍社会和谐的问题，以至穷究全方位向大陆倾斜这个不宜宣之于口的「大陆化暗盘」，犯不着，划不来！ 兴许正是基于上述诸般原因，以致最近不少本地中文报章的新闻从业员打电话给新闻统筹专员何安达，统统都联络不上。以本报为例，过去两天不下五、六次致电留口讯及发短讯给何官，至今仍得不到回复（甚至晚上十点致电其家也无人接听）。这种「手中无剑，心中有剑」的统筹新闻手段，真是闻所未闻、见所未见！煲呔能用使君，想必深庆得人，信必沉吟至今！ 在美苏争霸时代，两国在军火市场也打得你死我活。冷战后俄国已江河日下，只凭着夕阳余晖勉强维持在第三世界的武器推销，近年也有过力压美国的回光返照。但据「发展中国家常规武器交易报告」公布，美国占百分之三十六交易额高踞首位，俄国差八个百分点屈居第二。其实，每年一百亿美元的军火卖到第三世界，仅占美国全球军火出口额的百分之几。赚钱不是主题，藉军售控制发展中国家，进而左右国际局势才是大买卖。 俄国去年出口军火总额不过一百多亿美元，同美国差了一个数量级，可见有些评论家渲染的俄国重振雄风是多么缺乏事实根据。俄国为在有限的第三世界军火市场捞回面子，今年的莫斯科国际航展上亮出几乎全部家底。刚部署在首都两个营的S/400 凯旋级防空导弹系统（西方称SA/21 ），已预告○九年的出口计划，没想到卖楼花的手法也适用于军火商。 S/400 号称性能超过美军同型号反导系统：用新型的40N6 远程导弹，射程可达四百公里，射高为五、六十公里。不过，美国的「标准３」导弹射程达五百公里，拦截高度在大气层外的一百六十公里，俄军的S/400 瞠乎其后。 莫斯科航展另一焦点是刚组装的第一架「苏35 」战机，自称超越全球所有四代战机，可惜只是个空壳，要用巨型运输机「安124 」将它运到展场，用车拉到普京面前接受检阅。正在力争印度定单的「苏35 」外形酷似「苏27 」，雷达反射面积十几平方米，居然要人相信用等离子技术隐形以对付「Ｆ22 」，希望查维斯之类的反美总统肯付订金。军费仍短缺的俄军今年才买得起苏27SM 、苏25SM 和苏24M2 ，总共才二十架。更新换代一千架战机的宏图伟业确实能望梅止渴？ 东方日报 刘济昆2007-10-10济世狂言：《色，戒》是小说提纲 由于李安成功改编制作成电影，张爱玲的原作《色，戒》被吹得天花乱坠。我对当中学教师的小儿说：「你不要信某些专栏作家的谀词，张爱玲这篇文字，实际上只是小说提纲，还可能是电影脚本，她没有将故事很好发挥，她完全可以根据提纲写成中篇甚至长篇小说，为何她没有这样做？不是她没有才华和能力，很可能是没有充裕的时间。」 小说开头是打麻将，当易太太说「她说老都老了，还吃我的豆腐」笑话后，张爱玲只写了四个字：「大家都笑。」这就是我的提纲论一大根据；若是小说，她应描写各人怎么笑。《红楼梦》第四十回写王熙凤在宴席上捉弄刘姥姥，偏拣了一碗鸽子蛋放在刘姥姥桌前，贾母说声「请」，刘姥姥便站起身来，高声说道：「老刘，老刘，食量大似牛，吃一个老母猪不抬头。」自己却鼓着腮不语。接着曹雪芹写道：「众人先是发怔，后来一听，上上下下都哈哈的大笑起来。史湘云撑不住，一口饭都喷了出来；林黛玉笑岔了气，伏着桌子『嗳哟』，宝玉早滚到贾母怀里，贾母笑的搂着宝玉叫『心肝』；王夫人笑的用手指着凤姐儿，只说不出话来；薛姨妈也撑不住，口里茶喷了探春一裙子；探春手里的饭碗却合在迎春身上；惜春离了座位，拉着他奶妈叫揉一揉肠子……」这就是贵族妇女笑乐图。张爱玲精通「红学」，当然懂这一套。青少年若有志学文学，可从我的看法得到启发。 前日，笔者介绍了刚刚在布鲁塞尔结束、主题为「中欧如何共同面对中国崛起」的中欧论坛，并认为此次中欧论坛从社会层面切入，而且在涉及中欧冲突和合作，以及双方关心的各个领域进行坦诚沟通，不但对中欧未来理性处理由中国崛起而带来的潜在冲击奠定了基础，而且对中美和中日处理相关话题也具有启示作用。事实上，这次中欧论坛的发起、议程和现场互动，都可以为未来中美的相关互动带来启示。 过去十年关系微妙变化 众所周知，最近十年，随着中国经济的高速发展，中国与西方（其中主要是美欧日）的关系发生了微妙的变化；如笔者之前所述，又可分为政府和社会两个层面。这两个层面相互影响，政府层面表现为西方对华政策中的一系列防范举措，而社会层面则缓慢积聚着由于中国高速发展而带来的种种压力与隐忧。 就中欧关系而言，在政府层面，○二年前仍是相对稳定的时期；○三年和○四年，由于伊拉克战争，中欧关系进入蜜月期，暂时掩盖了因中国崛起而给双边关系带来的结构性冲击。○五年开始，随着美国布殊总统第二任期的开始，欧美开始接近，而中国迫切从欧盟获得解决的军售解禁和完全社会市场经济地位问题，则全面搁浅。与此同时，在社会层面，长期积聚的对中国高速发展的忧虑，也透过各种方式释放出来。 三个层面对话相辅相成 在此情况下，○五年十月由中欧一些民间基金会和学术机构发起，并得到双方政治层面认可的首次中欧论坛，在中国广东的南沙举行，并规定每两年举行一次。而第二次论坛的规模之大（亦即在欧洲二十三个城市举行四十六个工作坊），则是发起者在两年前未曾想到的。 就笔者在现场观察，此次论坛上，有三个层面的对话几乎在同一时间展开：一是双方学者就中欧文化、文明和全球共同价值观的对话；二是现实政策操作层面的对话，亦即双方在面对环境、能源管理、水资源管理、国土整治、媒体开放等层面的对话；三是中欧双方公民层面的对话。三个层面的对话各自独立，但又互有联系。其中，现实政策操作层面的对话，正是中欧双方就所谓「中国威胁论」展开理性对话的主要平台。但这一对话的深层基础和延伸，则是双方在文化价值观和公民层面的对话与理解。 在电视画面上，看见昂山素姬会见联合国特使时的样子，心头一酸，她苍老了，不仅仅是由于两边银白色的发鬓，和凹陷的面颊，还有她的无奈神情，总是有气无力，她的心境也苍老了。 有缅甸僧侣抱怨，为甚么联合国特使会见的是昂山素姬而不是他们，他们才是今次示威的主角。但，昂山素姬每天都在抗议，昨天、今天，还有明天，在民主的长跑上，她从不肯休息过。 这几天，我都在赶哲古华拉的稿件，拉美地区纪念他四十周年逝世的活动，铺天盖地。国际传媒借今次机会，用不同的角度再次评价他，无论是褒是贬，但有一点，没有人能够否定的，就是他身体力行，不惜放弃个人安稳生活，投身革命事业，死而后已！ 每一个能够经得起时间考验的精神领袖，总有其过人之处。不过，有一点是共通的，就是在原则上总有坚持，他们总紧握着心中认为最宝贵的信念，至死不放。 日本摄影师长井健司，安息吧，你倒下的那一个镜头，已经成为定格，永存于世人心里。从你身上，我们学晓不要放手，坚持你的原则、你的信念。身为新闻工作者，我不能不向你作出最后的敬礼，谢谢你！ 我从不期待香港会出现伟大的人物，甚么香港昂山素姬、香港良心、香港民主女神，这都只不过是井底之蛙之言，不值讨论。但至少，至少你要做好呢场戏，不是要你拿出余生来奉献，也不是要你拋夫弃子全情投入，更不是要你走上荷枪实弹的战场。我们希望的，只是多行两步，多给予香港民主一小时，从铜锣湾至中环，只此罢了。 事实上，我最不喜欢买缩骨遮，缩骨遮方便，但不耐用，只要风一大起来，它便给吹得东歪西倒，甚至折断。 我也不喜欢没有远景的船只，没有坚持要去的地方，只管看风驶舵，昨天认为不用道歉，今天赶忙说声对不起，在原则面前闪烁其词，与缩骨遮无异。 为甚么我们突然间变得没有甚么好选择，维园的撑遮行动，首先要检讨的是缩骨遮，如选遮不当，那叫我们怎么撑起来 ?! 中国的小孩上课不喜欢踊跃举手发言，从幼儿园开始，到大学都一样。他怕一举手发言就说错话，怕开口提问，出丑丢脸，问了一个蠢问题。但是，其实或然率至少另一半，是他的观点其实很独特，他的问题，即使不那么在行，可能也刺激了班上同学其它方面的思考，但他不会冒这个险，他只怕出错，像下注一样，他还没有开口，先买了自己必输。这种发言提问的「怕输」心理，如果应用在赌博上还不错，如果这样，这个民族就不会嗜赌了。 然而多么奇怪：中国人在上课开会，举手发言之前，总先假设自己会输，畏缩而沉默；但在赌场里，下注的时候，却又总假设自己一定会赢，无畏而一掷千金。这是一种倒错心理：总的来说，中国人豪赌，进赌场下注的时候非常激进；但开会要发表见解时，却又温吞而沉默。如果中国人把豪赌的那种激进的勇气，千百年来，用在表达意见、反抗强权的斗争之上，今天就会是不一样的命运了。上课或演讲，留一些Q&A时间，请学生举手，总先是一片沉默。有时，主持大会的那位校长先生，觉得有点尴尬，为了打破冷场，他会自己带头：「或者我问一个问题先吖……」遇到这种形势，我会打断他：「不要你带头，让台下的观众小朋友举手。」主持人有点窘，他想为讲者解围，一片好心，他以为台下的沉默，会令讲者觉得难堪。 「我不会尴尬的，沉默就沉默好了。」我低声告诉他，任由一片死寂的僵局维持下去，终于，台下会有第一位观众，有点胆怯地举起手来。为什么？因为那么一直死寂下去，轮到台下的观众觉得难堪了。他们的脸皮薄，忍受不了这种沉静的对抗，他们以为我没有面子。台上的讲者觉得没有面子，就会生气，他一生大家的气，我们就得罪了他。于是总会有那么胆小的一个，忍受不了这一连串连锁的阴谋推论，没有观点，也要硬想出一句话来举手发言。第一个举了手，其它许多人就会踊跃举手的。这是一种民族心理：头一个吃螃蟹的人是勇敢的，第一个打了冲锋，他还活着，后面的觉得安全了，就会跟着上。这种作风，叫做「稳健」，其实是集体的怯懦。 没有人敢跨出第一步，一旦出现了一个，居然没有摔死，旁观的人放心了，才一哄而上。投资、创作、拍戏，全是这个样子。中国人的大多数，是斑马和羚羊，少数是豺狼和狐狸，这个国家是一座森林，几千年的基因，太过精明了，一群驯服的动物，低头喝着水，都听着四周的风声。 宾架Ｗ间银行搞投资讲座，在大酒店宴会厅举行。哗，适值股市空前畅旺，参加者非常踊跃，律师Ｔ睇到广告之后打电话去攞飞，已经爆晒棚。律师Ｔ竟然打电话问左丁山：「喂，你同宾架Ｗ好熟，你帮我扑张飞得唔得？」使唔使咁紧张呀，唔通听完一定攞到实赚贴士咩。左丁山唔想令宾架Ｗ难做，劝律师Ｔ唔好去。佢唔去啫，左丁山就去学嘢，只见全场客满，企位者数十人，九龙香格里拉酒店大宴会厅逼到水泄不通，听Ｓ老师与Ｈ主持对谈，兼夹窝轮天后Ｌ讲窝轮。Ｈ主持见到前排贵宾中，赫然有大基金经理Ｌ在座，有啲惊噃，对基金Ｌ讲：「不如你上去讲啦！」 基金Ｌ笑笑口话：「讲笑咩，我嚟听嘢啫，完全冇准备。」基金Ｌ星期一早上去上海，星期五中午回港，习以为常，佢老早睇中中国市场，几年前就放低香港日常投资业务，到上海耕耘，卒之与内地银行合资组织咗一个基金，开办未够两年，现在有几多钱呢？基金Ｌ话：「少少哋，有五百亿元人民币啦，资产超过二千亿元嘅中国基金公司有几间大我哋好多。我喺香港几十年，未见过咁多钱，中国令我每日都大开眼界，投资规模之大，历史上未见过，将来中国基金业可以追上美国，依家内地人做到基金经理嘅，人人赚到笑，收入之高，超过香港同业。」换言之，睇中国未来，就一定要买股票。睇历史数据，目前股市高处不胜寒，唔到你唔惊。好友系未来前景派，淡友系历史数据派，目前好友占尽上风。 星期日到马场，见到退休警官Ｃ。佢已经唔到马场多年，今次特登入场，只系为咗卜定张枱俾老婆喺十月十四日（妇女银袋日）入场，第一场未跑，佢已经松人。退休警官Ｃ话：「呢几年刨窝轮多过睇马，对马已经失晒兴趣。」咦，即系暗示窝轮为佢搵到食噃？问佢赚咗几多？佢话：「好彩够运食到个浪，退休三年，炒窝轮搵钱多过以前打工好多，如果到今年先至退休，就走晒大鸡咯。但我认为牛市已经进入第五浪，特征系大起大跌，炒窝轮可以赚到笑，可以蚀到晕，风险咁大，我已经退出窝轮市场咯，净系买汇丰啫。」 《舞动全城》结局篇，廖碧儿三番四次向马浚伟逼婚，让人看了难受。这句话不知出自哪个自大男人的口？「男人对女人最大的尊重就是给她一份婚姻。」结果，女人们受了蛊惑，纷纷向男人索要婚姻──不管那男人是甚么东西，以嫁得出为己任。左看右看，结婚这回事，吃亏的都是女人。以得失衡量，远看，旧时男人可以三妻四妾，婚书限制的只是女人的自由。 以责任比较，女人负责生育，延续男方家庭的血脉，男人负责养家活儿，妻子绝对「功高盖主」。所以，男人心不甘情不愿也得养女人一辈子，但是，女人若无法生育，则男人一纸休书便可把她退回娘家。说穿了，女人的长期饭票是用生育来交换的，绝对有血有汗。近看，现代男女的生理构造并未改变，女人在生育之外却多了一份共同养家的责任，跟男人同工同酬，陪男人供楼养车。女人结了婚，除非选择终身不育，否则，一旦生育，失去的肯定比男人多，更面临事业与家庭的抉择，生下来的孩子，跟的，却是男人的姓氏。 还有很重要的一点，女人比男人长寿，丈夫死在妻子前的居多，男人娶了女人，无论话说得多么漂亮：「让我照顾你一辈子！」到了最后，却是女人替他办身后事。结婚不是「男人对女人最大的尊重」，而是「女人对男人最深的爱」，否则，女人结婚就不叫「下嫁」了。谁知男人得了便宜还卖乖，硬是把跟女人结婚吹嘘成一项德政。 有朋友看罢某颇出锋头的、名风水师的书，据说如屋后无靠山，搬块石头做靠山即可。这事记得不久前我写过，我认为是行不通的。 后来朋友死心不息的又问我，如果搬块极大的石头，或者用石头堆起个小山，或用泥土堆起一个小山，这样的靠山有没有用。 我还是说没用，因无来脉也。姑且算它是「龙」吧！也是《玄空秘旨》所云：「孤龙单结，定主独夫。」据沉瓞民之注解是，理气合而形势孤单，虽利山而丁气亦不旺，此谓峦头不真，理气收效亦微也。 这正好说明，要夺天地之造化，谈何容易。 且就算屋后有山，山形亦美，前面有水，水亦放光。但若理数不合，如上山下水等局，则越近水反而破财得越快。山星下水，水星上山，此理数与峦头之不配合，如此局者，损丁破财之局也！ 而且，反过来说，理数与峦头可以反过来配合的。所以有时屋后不一定要有山，甚至屋后有水亦不怕，如山在前面，水在后面之局。 如今之特首府（前港督府），屋前是山，屋后是水，理数配合的话，风水学上称之为倒骑龙，亦有人称之为「坐空朝满」，此种格局最宜理数是上山下水，变成山星与水星各得其所。 今之特首府经重修后，变成八运之艮坤向，属「三般卦」，三般卦一般不忌上山下水，但如为「倒骑龙」格局则更好。 许多人喜欢说「山管人丁水管财」这句话，其实此语所指之山并非真山，水亦非真的水，而是轮飞八方的山星和水星，令人多有混淆，山形再美，向星上山又有何用。不可不察也。天地之造化，只可配合，不可硬改，甚明矣！ 唱歌的朋友又被周刊摆上神枱，这回是在超市的即冲咖啡架前，面对太多选择乐极忘形，松懈了对狗仔队的防范。食得娱乐圈这口饭，湿湿碎的报道应该视若等闲，只可那位交友不慎的外籍密友，照片失惊无神在八卦杂志出现，都不知道要不要大破悭囊，买十份八份以速递寄返家乡，与亲朋戚友分享十五分钟的荣耀。 幸好鬼佬不谙中文，否则得悉自己懵懵懂懂加入了银行界，而且任职高层，背影还被唯恐天下不乱的写手贴上「手拖手咁滞」的卷标，心灵打击之大不可估计，揽住传媒同佢死过又鸡同鸭讲得个吉，实时患抑郁症都似。讲到底，千拣万拣，不应该钻进这家位于地库的铜锣湾超市拣。它中央有个通天圆环，地面层的路人居高临下，乍泄的春光固然一览无遗，下世纪的嬉戏也实时提早曝光，在这种地势天生恶劣的阴沟翻船实在不值。 先进国家建立的动物园，都是这般开放式格局，营造了无笼的假象，让参观者在自然环境欣赏困兽的日常生活。连我等不必靠拋头露面搵饭食的隐身人，每次来到都周身唔聚财，老是疑心被上层的无聊瞥伯或者联邦调查局特派专员监视，行咁耐惊咁耐，购买欲原本再火红火绿，也搞到成个软晒当堂不举。成名必须付出代价，似乎已经成为真理，私生活的贬值有如兑换欧罗的美元，跌幅不提也罢。有一次陪仙姐到位于购物商场的食肆晚饭，迎面撞上一群吱吱喳喳的学生妹，偶像隔了几代，居然也被她们相中。擦身而过之后，其中一只冇家教的妹钉忽然高呼：「哎呀，红线女呀！」在这样的时刻，撞聋是天赐的福份。 另一位大整容的是郑秀文，简单得很，闲时有唱K的朋友间中也会点唱长青合唱歌《其实你心里有没有我》吧，MV中的Sammi跟现时的Sammi明明是同一个人，但感觉却又是那么的不同，「你睇吓郑秀文以前根本就系肥妹仔一个，依家几瘦。」拿着咪高峯的OL在音乐过门时百忙中抽空说道。请看真点，Sammi的转变大大地超越了肥与瘦，那转变是由内至外的，不只是肉体的转变，是内心、精神、态度的转变。 由混混沌沌在摸索的肥妹仔到自命百炼钢的Sammi，中间经历了许多吧，每一次的过关斩将，每次的超越自我，练就累积了更强更大的自信心，站在舞台上发光发热，牵引几万观众的情绪，需要超级的体能与一颗燃烧的自信心，看过Sammi演唱会的都会明白。「I'm Big! I Can Do It!」要增强自信心便得在心中不断重复这句话，当然可以有棱有角地大声疾呼，也可谦谦内敛地徐徐道来，这也是一个过程，需要给灌溉不同养份，书读多了，见识广了，眼界阔了，心放开了，自信心便自然牢固，变成DNA的一部份，长伴此生，谁也拿不走。 再强调，不是减了肥便好，更不要误会瘦便等于健康，万千女孩减肥减得奄奄一息，差点风吹便倒下，那是不健康的，还请看看舞台上的Sammi，一身横练的排骨，劲歌热舞几个钟头，精神体魄Fit得可到奥运场上跟健儿一较高下，华丽衣裳穿在身上也因自信心显得格外好看有型。郑秀文的大整容整的一颗相信自己能够做到的自信心，有自信，便美丽。 电影《色，戒》中的易先生，相对于小说原著，无论在外表还是内涵，都有美化；至于易先生与他的原型丁默邨相比，则美化更多矣。参与汪政权并见过丁默邨和郑苹如的金雄白，以朱子家的笔名写过四卷的《汪政权的开场与收场》，他形容郑苹如「一个鹅蛋脸，配上一双水汪汪的媚眼，秋波含笑，桃腮生春，确有动人丰韵」，而丁默邨呢，则「患有肺病，身体荏弱，面容苍白，殊不类为一特工首脑。」我在上周曾据龙应台文章的资料，称丁默邨可能是真想「曲线救国」或随形势而应变之人，现再看其它有关丁的数据，谨收回他「真想『曲线救国』」的意见。 丁在一九三九年投拜日本侵华部队的特务部长土肥原贤二，并献上翦除国民党及***地下组织的「上海特工计划」作见面礼，因而被日人任为「特工总部」主任。他残酷捕杀国共抗日志士，连日本记者都称之为「婴儿见到都不敢出声的恐怖主义者」，他的绰号是「丁屠夫」。他在日军侵华崩溃的那一年，还同日本特务中岛信一，策划组织突击队。他的向重庆输诚，是眼看大势已去，而谋求自保的手段。 《色，戒》说王佳芝因动了真情而要易先「快走」，历史学者汪荣祖认为，若是这二人的原型人物，则未必会是事实。我想也许不能以丁默邨的外表去判断「一朵鲜花插在牛粪上」的郑美人的心向，张爱玲说「到女人心里的路通过阴道」是可能的。只不过，以「丁屠夫」的凶狠残暴个性，他在下令枪毙郑美人之后，那眼眶的泪影，就恐怕与现实不太吻合了。 「天呀！又是那群乘客！」当我们一众空姐拉着行李箧抵达登机闸口时，空姐W忽然低声惨叫。 「发生了甚么事？」我问空姐W。她的视线落在一群内地游客身上。 「几天前他们在我执勤离港的航班上，但那天航机因机件故障，我们延迟了三小时才起飞。就在机上等候期间，这群内地乘客竟然发难，大声喝道要求航空公司赔钱，完全不接受任何解释。」 「赔钱？那有航空公司敢保证航班永不延误？郑裕玲也有教，出门旅游，一定要买旅游保险，但许多保险也列明航班延误逾八甚至十二小时才获赔偿啦！如果当时我在机上，一定跟他们说：『你立即落机便赔钱给你！』」空姐T带点不忿地说。 「故事还未完呢！」空姐W继续，「他们除了要求赔钱，还自动 upgrade 自己的座位，一窝蜂占坐在商务客舱赖死不走。」 读者K亦有分享。某趟她得了重感冒，非常有公德心的她为免在机舱里散播病毒，于是自动戴上口罩，但由于呼吸不畅，所以她经常涂上薄荷膏来通鼻塞。 航程中，K看见空姐在走廊上举起一樽相同牌子的薄荷膏待人认领，那时她并不为意，但稍后当她再次鼻塞难当时，却找不到薄荷膏。当K意识到空姐手中的失物正属于自己之际，却为时已晚，因它已落入坐在K前排座位那几位内地中年女子手上。只见她们兴奋地把薄荷膏传来传去，不停涂在颊上和鼻上吸索。 K见状已不欲取回失物，她慨叹内地旅客的卫生意识竟是如斯薄弱，只盼那几位贪心的女士不会因此「中招」。
根 據 非 一 般 民 調 顯 示 ， 最 受 親 子 歡 迎 玩 具 排 行 榜 有 出 人 意 表 的 結 果 ， 機 械 人 、 煮 飯 仔 紛 紛 榜 上 無 名 ， 取 而 代 之 是 被 子 、 鞋 盒 、 膠 紙 等 日 常 家 品 ！ 究 竟 家 品 有 乜 咁 好 玩 ？ BMA 創 作 新 人 余 翠 芝 （ Chita ） 早 前 就 跟 6 歲 大 男 孩 Samson 大 玩 家 居 遊 戲 ， 現 場 歡 笑 聲 不 絕 。 原 來 ， 屋 企 都 可 以 好 似 主 題 樂 園 咁 ， 玩 到 癲 ！ 撰 文 ： 梁 淑 敏 攝 影 ： 陳 世 昌 查 詢 電 話 ： 9361 5939 訓 練 創 意 拉 近 親 子 關 係 以 下 遊 戲 都 是 由 一 些 非 一 般 玩 具 所 演 變 出 來 ， 涉 及 多 元 智 能 ， 部 分 更 要 「 周 身 郁 」 ， 大 大 增 加 孩 子 的 運 動 量 。 另 一 好 處 是 ， 親 子 一 對 一 玩 遊 戲 ， 彼 此 身 心 更 貼 近 ， 小 朋 友 又 有 機 會 講 出 自 己 的 感 受 、 想 法 ， 大 大 拉 近 親 子 距 離 。 第 1 位 ： 被 子 人 肉 搖 籃 主 攻 ： 音 樂 智 能 隔 被 探 物 主 攻 ： 空 間 智 能 第 2 位 ： 鞋 盒 滑 雪 樂 主 攻 ： 動 覺 智 能 音 樂 「 盒 」 主 攻 ： 音 樂 智 能 第 3 位 ： 膠 紙 走 出 迷 宮 主 攻 ： 空 間 智 能 過 三 關 主 攻 ： 思 維 智 能 第 4 位 ： 繩 子 穿 越 蜘 蛛 網 主 攻 ： 空 間 智 能 Tips ： 做 玩 家 6 大 要 訣 1. 構 想 遊 戲 前 ， 須 審 慎 考 慮 是 否 適 合 孩 子 的 年 齡 及 能 力 。 2. 讚 賞 是 學 習 的 原 動 力 ， 遊 戲 過 程 中 ， 父 母 不 妨 主 動 稱 讚 。 3. 若 子 女 在 遊 戲 中 未 達 要 求 ， 父 母 應 採 取 接 納 態 度 ， 皆 因 最 重 要 是 玩 的 過 程 ， 結 果 並 不 重 要 。 4. 若 孩 子 拒 絕 玩 某 項 遊 戲 ， 不 要 勉 強 或 責 罵 ， 嘗 試 讓 孩 子 作 主 導 。 5. 安 全 第 一 ！ 玩 遊 戲 前 ， 記 得 將 三 尖 八 角 的 傢 俬 搬 離 現 場 。 6. 一 般 家 居 面 積 較 細 ， 建 議 將 遊 戲 範 圍 設 於 30 平 方 呎 之 內 ， 自 然 去 到 邊 都 有 得 玩 。
中國超高速電炮研究已達17年之久，獲得突破時間在2001年底。2001年5月，北京有色金屬研究總院2001年在京宣佈，其承擔的國家「九五」重點科研專案「大面積雙面高溫超導薄膜」通過國家評審驗收。北京有色金屬研究總院是中國唯一將大面積雙面超導薄膜應用於器件的材料研究單位，具有穩定提供一定數量大面積優質雙面薄膜的能力，實現了中國高溫超導薄膜産業化生産。隨即，這項技術被應用於電磁領域，使中國超高速電炮研究突飛猛進。 經過17年的研究和實驗，中國的新概念武器「超高速動能電炮」的研製於2006年進入最後試用階段，即將問世。中國超高速電炮研究，雖起步稍晚，但在其先進的超導技術支援下進展迅速，現在世界一些主要的國家如美、俄等，都在研究這種新概念武器，，中國電磁發射技術並不比先進國家落後，更有可能首先擁有和使用這種超高速動能武器。 電炮分爲「電磁炮」和「電熱炮」兩類。電磁炮是利用電磁力推進彈頭到每秒50公里的超高速狀態，常規武器望塵莫及，具有戰略性武器的功能，分軌道炮、線圈炮和重接炮三種形式。電熱炮是利用電熱能量來推動彈頭，最高射速每秒約3公里左右(傳統火炮每秒2公里)，可作爲戰術武器使用，分直熱式和間熱式兩種形式。 在現代技術條件下，若使用電磁發射同樣的有效載荷，其成本僅是化學火箭的1／10左右。除了軍事用途外，電磁發射技術在航太領域可用作地對空的定向發射和純有效載荷，也可在天基推動航天器進行軌道轉移。在交通領域，用電磁發射原理製造電磁列車，使用原鐵路軌道，其成本僅是磁懸浮車的1／4。在工業方面，可用其原理製造電磁抽油機，代替目前油田的機械抽油機，從而大幅提高抽油效率及降低成本。在海軍方面，還可以製造磁流體噴水推進艦船。 電炮有能源簡易、無污染、成本低、效率高、可控性好、性能穩定、後坐力小、發射時無煙霧火光及衝擊波、隱蔽性強等優點，還可在一個多級發射器中同時推進幾個射彈，大大增強戰鬥威力。不僅可發射克級重量的小彈頭，還可發射噸級重量的超級射彈，令打擊威力和穿透力均大大增強。在實驗中，中國電炮已能使能使彈頭在離開炮管時就達到每秒3至50公里的高速和超高速。 中國發展的電炮起點頗高，不僅將裝備海、陸、空等常規軍種，目前正在籌備而尚未正式成軍的天戰軍種的相應武器裝備也在考慮之列。有消息說，一種天基地磁軌道炮正在研究之中，進展順利，已接近成功。 根據有關專家預測，2008年中國將建立世界上首個電炮部隊，如果一切順利，對台灣軍方來說那將是一場前所未有的噩夢。 中華網10日報道
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