信报财经新闻 林行止2007-10-17林行止专栏 一、 九月六日笔者说每桶原油价「有知有觉」地爬升至七十五元（美元．下同）水平，二十日指油价与美元背驰（美元弱油价强），经过几番起落，现在油价已在八十五元站稳脚根，今年来油价虽然涨升近百分之四十五，走势派早已指出八十七元是上升轨道的一重障碍（昨天开市八十七点三三元），若在此水平「打桩」整固，下一个关口在一百元！
最近三二年，油产是否见顶，引起业界、学界及投资界间的激烈争辩，至今尚无定论；不过，辩论双方均同意油价持续扬升。未见顶派认为世界仍有大量未开采的能源，只是进行开采需要大量投资及钻探技术必须有突破才能见成效；与此同时，由于环球经济欣欣向荣，衰退和负增长这类名词，年轻一代已非常陌生，这种情况，意味对能源需求大幅增长。应美国能源部之请而作广泛调查、耗时二年才拟就的《面对难以接受的能源现实》（Facing the Hard Truths about Energy），指出未来二十五年，世界消费者的能源需求将增百分之五十，这是经济大旺之象，问题是何处能找到这样多的供应以满足需求？报告没有答案，只说各国要加倍努力去寻觅未发现但肯定存在的能源……。不过，「报告」指出政治壁垒、钻探成本暴涨、石油工程人员不足等困难形成的「累积风险」（accumulating risks），阻碍了石油业的发展！
非常明显，这种情势令「高油价挥之不去」，而这份由艾克森美孚退休主席李雷蒙负责的报告，指出在无法获取足够供应的前提下，建议美国要「保障现有能源供应畅通无阻」，事实上，所有依靠能源进口的国家都已在这样做，结果是「地缘政治紧张日甚一日」，为夺取能源引爆战争的可能性不容抹煞。当然，除此之外，美国国会正在草拟新法令，以加强业界开发代替能源及制造省油汽车的诱因。
显而易见，由于没有定下时限，油产未见顶派立于不败之地，因为开发钻探工程可以无止境地在全球每个角落进行，工作未完成、放弃，当然不能说「见顶」了。不过，新石油和天然气田如果没有重大发现，石油公司等于把资金投入黑洞，不久后便会鸣兵收兵。这种情况其实已经出现，笔者过去曾列举数字，指出油公司把资金用作回购公司股票而不肯用于探油，其理在此。不过，国企油公司没有每季度盈利都要增长的投资者和市场压力，因此会在这方面继续开发，那是内地国企的优点同时是缺点─找到新能源当然皆大欢喜，找不到便「祸延」股东……。值得一提的是，中东油国对石油产量与蕴藏量的数字，近年已遭受西方专家的质疑（怀疑她们夸大藏量以获ＯＰＥＣ较大的出口配额）；现在内地石油企业在获得新能源上常传喜讯，西方专家似乎无动于衷，便是对这类难证实的数据可信性存疑。
笔者手上尚有许多「证实」油产见顶及产油追不上需求增长的数据，但写得太多，笔者与读者都生厌；大家只要知道能源的确是供不应求（增加的产量远远不能满足快速增长的需求）便够，仅此一端，加上美元汇价大江东去，以之定价的能源价格虽然升了不少，但前景依然看涨。
当然，投资能源不意味一定有利可图，和所有投资一样，购买石油期货或油公司股票亦有风险；而风险来自次按风暴，虽经当局直接间接注资，但其负面影响还在扩散；近来中港股民炒得兴高采烈，热火朝天，以为股价已上大气层。但西方国家仍在次按风暴笼罩中，经济随时「急转弯」，果如是，对能源要求势必放缓，其价便欲升乏力！
无论如何，目前的能源价格趋势对消费者并不乐观，他们能做的大概只有用悭电电器、停车熄火及少用汽车。在股市兴旺的时候，这些话肯定白说；不过，如果强调这样做「环保」，有「社会良知」的消费者也许会这样做。
二、 现在大家说的能源价格，似乎仅指石油，其实天然气（煤气）同样重要，投资者不可视而不见。天然气价格以一百万英国热量单位（mmbtu；btu是令一磅水升高华氏一度所要的热量），近年因天灾（如二○○五年十二月中旬的卡特里娜）及人祸（如二○○六年九月在天然气投机失利亏损六十余亿元而关门的对冲基金Amaranth）而暴升急泻─前者令其价高达十五点七八元，后者则跌至四点○五元。
什么是天然气「合理价」？专家从历史价格上求出的价格比例是六比一，即一桶原油等于六个天然气单位mmbtu的价钱。以此观之，现在若非油价过高便是气价太低，看好天然气的专家认为气价太低，看好能源的人亦有相同见解。
根据六比一的比例，以油价八十元计，气价应在十四元水平才「合理」，但昨天纽约商交所的开市价仅七点○七元。在面对今年可能重现的圣婴（La Nina，或拉妮娜）现象，今冬可能特别寒冷，对燃油及天然气需求必大增，在这种情形下，后者的升幅大有可能远胜石油的。
