社评 鼓励以财创富投资市场兴旺

　　胡锦涛总书记的十七大报告，还有二项较有突破性的主张，对中国的发展有深远影响。
　　第一项，是十七大报告首次提出「创造条件让更多群众拥有财产性收入」，所谓「财产性收入」，是指因拥有动产（如银行存款、有价证券等）和不动产（包括房产、土地、收藏品、汽车等）而获得的收入，包括出让财产所获得的利息、租金、专利收益等，以及因营运这些财产而获得的红利、财产增值收益等。这项规定，为何对中国发展有深远影响？

　　在中共奉为老祖宗的马克思的学说内，以资本获取报酬是资本主义发展的最高形式，它脱离了劳动创造价值的模式，资本家透过资本操作创造利润，榨取工人阶级的劳动价值，「不劳而获」，成为了资本主义不合理和丑陋的一面，金融寡头在马克思和列宁的著作内，是十恶不赦完全不能容忍的现象。中国自从在一九七八年开始改革开放之后，马列理论已经被搬上神坛，官方虽然仍挂在口边，但「指导作用」已消失得无影无踪，但由于产权结构长期处于公私混淆的状态，人民还不能合法地拥有财产，又如何谈得上「拥有财产性收入」？到了私有产权逐步确立，但内地资本市场又不能满足群众的需求，以致大部分民众的「财产性收入」仍然主要靠银行利息，其它投资工具和产品寥寥可数。随着《物权法》通过，人民可以合法地拥有财富，而投资市场也渐具规模，经济多年持续增长制造的财富，令坐拥大量资产的人只需靠「财产性收入」也足可维生，十七大报告正式把它列入中共的文件，「钱搵钱」不但受到鼓励，更成为了中共治国的方略之一。

　　资料显示，内地累积的财富数量惊人，投资者数目也甚众，目前居民储蓄约在十五万亿元（人民币．下同），基金资产净值总计超过三万亿元，基金投资账户数目逾九千万个，深沪股市开户则超过一亿二千万户；中共现在不单容许、更要求「让更多群众拥有财产性收入」，言下之意，除了目前的投资渠道，政府必须大力发展资本市场，为人民提供更多获得「财产性收入」的途径。可以预见，投资市场蓬勃、财富管理的需求大增，将是下一阶段中国发展的特点，而中共既然希望创造条件令更多人拥有「财产性收入」，目前正在充分发挥此一功能的股市又怎能轻言压下去？有了这个新的目标之后，政府以行政手段压抑股市的顾虑将会更大。

　　其次，是十七大报告内提出的「中国特色政治发展道路」中，首次表示要建立「基层群众自治制度」，人民依法直接行使民主权利，管理基层公共事务和公益事业，对干部实行民主监督……，把社区建设成管理有序，服务完善，文明祥和的社会生活共同体。正如任何的民主改革一样，起步点通常都由地区选举、加强地区自治开始，即使香港也如是，七十年代末的地方行政改革，就是后来政制开放和民主化的第一步。中国的国情虽然不同，但为了减低风险，从易入难，由地方入手推行民主自治，是合符国际潮流的做法。

　　事实上，从确立私产、容许「不劳而获」的以财生财，到逐步扩大民主成分，中共的发展模式和国外的社会民主党确实愈来愈相近，在十七大前夕，大陆一些学者也主张中共发展为社会民主党模式，后来正式为中共高层否决。万事俱备，社会民主不能接纳，主要原因是十七大仍然「坚持党的领导」，中共地位不能挑战（自然不会下台），成为跟国外社会民主党最大的分别
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香港经济日报      2007-10-17社评 国企股价称雄 经营能力存疑

　　中共十七大召开，为中国崛起铺路，其实中国企业股价近月暴涨，已在全球多个行业中，抢得市值第一的桂冠。然而，中国企业崛起是泡沫，还是真的能成为全球龙头，还有待逆境考验。

　　中石油（0857）近日股价暴升，连股神巴菲特都大跌眼镜，现已成全球市值第二大企业，其A股下月挂牌后，市值可望超越埃克森美孚，成为石油业，以至全球第一大市值公司。

市值冠全球 还待业界肯定

　　在全球五大市值公司中，还有两间国企，即排第四的中移动（0941），去年8月已超越Vodafone成全球最大电信公司；排第五的工商银行（1398）则在今年7月凌驾花旗，成全球最大市值银行。

　　国企市值称雄全球，只是股价膨胀所带来的身价虚幻，还是她们的经营能力足与各行业中的全球龙头霸主并肩相比呢？

　　无论是埃克森美孚、花旗等各行业一哥，她们都有共同特点，就是业务广及全世界，在全球有广泛网络；她们对行业环境熟悉，并经历行业及全球经济的几番起落，在逆境中超越同侪；她们并有经验丰富的团队，深厚而与时并进的管理架构及文化。

　　正因环球企业龙头有这些特点，因此中国企业虽市值称冠，在业内并未得到认许为世界第一。国企的第一大特点是将鸡蛋全放在一篮子内，主要依赖中国此单一市场。投资者因憧憬中国未来仍高增长，抢高其股价，才造就她们成为该行业全球市值第一。

　　但最强之处就是最弱之处，若中国经济有任何震荡，这些国企股价或业务都现大地震；而且，她们未经全球竞争的洗礼，在全球欠缺据点，亦成其发展瓶颈。

　　其次，这些国企依赖中央政策倾斜，保障其在国内市场的垄断或半垄断地位，造就暴利；但中国市场终必走向开放，届时内资、外资都将冲击她们的市场占有率及利润。

证明价有所值 需战胜逆境

　　其三，五年前，全球对内地企业管治能力的评价是中等或以下，毕竟由计划经济走向市场经济，国企有很多要学习及革新之处，中国企业的管治要追上全球一流企业，相信还需几场严峻考验，才能琢磨有成。

　　目前中石油、中移动、工行股价是否价有所值，而非投机泡沫，还需待一场严峻的市场考验或股市震荡，才知分晓。
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星岛日报    2007-10-17社评 中东起战云须美国解铃

国际油价受土耳其可能挥军进入伊拉克的消息刺激，飙升至历史高位。土耳其总理埃尔多安表示：即使获得国会授权，也未必立刻挥军。这为透过外交谈判解决问题留下余地，希望历经苦难的土伊边境人民，避免生灵涂炭。

纽约期油逼近八十八美元一桶，有论者指升到一百美元也不奇怪，主要原因是全球需求强劲，而国际能源组织上周又公布美国等先进国家八月底库存低于五年平均，石油出口国组织却只同意在下月起提高每日产量五十万桶，被形容为「太少又太迟」。中东局势紧张，为油价炒作提供了更方便的借口。

土耳其国会日内将议决，授权政府挥军进入伊拉克北部，打击活跃当地的库尔德工人党(PKK)武装组织，势必影响当地的油田和输油管运作，当地油管每日本可输送一百万桶原油至土耳其港口，到时伊拉克乱上加乱，估计会进一步输出数以万计的难民。

库族恐怖组织有新靠山

库尔德族人主要聚居在伊拉克、土耳其、伊朗和叙利亚边境山区，有自己的语言和文化传统，在古希腊时代已经有关于这个民族的文献记录。这地区历经罗马、阿拉伯和土耳其人统治。到第一次世界大战结束，土耳其前身奥图曼帝国面临瓦解，库尔德人代表曾在巴黎和会要求立国，但不得要领，此后立国或自治诉求从未间断。

上世纪，土耳其和伊拉克都严加压制库族的分离主义，土耳其要待一九九一年才容许库语为「合法」语言。PKK在一九七九年成立，以武力斗争来争取脱离土耳其独立，被土耳其和西方盟友定性为恐怖主义组织，低迷过一段时期。

萨达姆统治伊拉克的时代，对库族进行高压统治，库族成为协助美国推翻萨达姆的盟友，伊拉克获美军「解放」后，伊拉克北部成为库族自治区，也是伊拉克境内较为稳定的地区，同一族裔的PKK亦以此为基地，重新活跃。今年已有约百名土耳其士兵遭突袭丧生。土伊两国上月签订协议对付该族裔，指明土耳其不得越境追剿。 PKK反而有恃无恐，两星期前土耳其一辆小巴上十二名乘客遭射杀，入了该族裔的帐，上星期更死了十三名土军。土耳其民情汹涌，批评美国和伊拉克有心纵容，形成极大的挥军入伊民意压力。

土美交恶中东添烦添乱

民调显示土耳其人对美国好感大减。美国国会众议院一个小组委员会日前通过议案，指奥图曼帝国在一战期间曾经对境内阿美尼亚人进行种族屠杀，这更伤害了土耳其的民族感情。土耳其一向指当年百万阿米尼亚人是死于内战和饥荒，总理埃尔多安指议案是「就地处决」，召回驻美大使。

土耳其陆军军力在北约中仅次于美国，身为美国盟友挥军入伊，伊拉克政府战与不战陷入两难，管治威信大挫。美国现时对伊拉克的七成空中运输和三分一军用燃料，以及大量食水供应和地面运输，都经土耳其。土美关系紧张，美国的中东部署添烦添乱。埃尔多安指土军将在适当的时间和条件下才对伊出兵，留下了外交调解的空间，就看美国和伊拉克为中东和国土和平愿意付出甚么交换的代价了。
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苹果日报    谭绍兴2007-10-17投资学堂：汇控大跌市见实力

在10月初，美国最大的银行花旗发出盈利警告，预告其第3季盈利将倒退60%，虽然令市场大为震惊，但当时美股不跌反升，市场以坏消息尽出为炒卖借口，除花旗回升外，其它金融股亦大幅反弹，道指更劲升并创新高。正当投资者估计花旗的负面因素已经反映，不会再构成威胁之际，日前花旗公布业绩时，虽已轻微优于原先的预警，因为只倒退58%，略低于盈警的60%倒退，可是在细阅其业绩后，不禁令投资者忧虑花旗在按揭及信贷方面的问题将会持续至第4季，引致其股价下挫，其它金融股亦受拖累。此外，美国其余两大银行股JP Morgan将在今晚公布业绩，美银则在明天公布业绩，相信仍会令股市颇大波动，再加上多间大蓝筹股IBM、Intel等亦在昨晚公布业绩，料后市仍会如坐过山车般大上大落。前晚美股大插插时，美国的金融类股份花旗、美银及JP Morgan皆全面下挫，但汇控（005）在美国的ADR则持续强势，仍能逆市上升，可见汇控并没有受美股下跌拖累，因此昨日汇控在港股的急跌，照理与美国金融市场的问题无关，反而是受港股下跌影响的机会较高。

科网爆破逆市升

假如你问在现时逼近30000点关口，有那只股份仍可吸纳，以及相对较为安全？即使股灾一旦出现，也会有机会重见家乡？笔者实时想到的便是汇控了！在过往多次股灾，例如87年股灾、97年亚洲金融风暴及 2000年科网股爆破等，汇控皆能重返高位，并进一步创新高。正如近年不少国企、红筹才刚升破97年历史高位，但汇控在99年已重返并一度升破97年历史高位。笔者印象最深刻是在2000年时，因持有汇控，「压」住资金，故无多余钱投其它股份，反而侥幸避过无买8号仔！记得在2000年，当股市到顶回落，恒指由18000多点下挫时，汇控不但没有随大市下跌，反而逆市上升，更创新高。

股价再跌要买货

右图是恒指与汇控由2000 年1月2日至2001年1月1日间，两者的相互表现，图中可见，当恒指由高位急跌时，大笨象汇控则逆市逐步上升，并在2001年初创另一历史新高，当时恒指已由18000多点劲跌至12000余点，所以在2000年揸汇控刚巧逃过一劫，并可获利！至于今次会否历史重演？以目前的情况来看，相信机会颇大。事先声明，若汇控再插多两插，笔者也会开始吸纳！最后，本周五（10月19日）是87股灾20周年的日子（注：不宜用纪念日），刚巧本港假期，各位朋友不妨考虑做些准备。
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苹果日报    曾渊沧2007-10-17曾渊沧专栏：A股期指将刺破泡沫？

现在，股市每一天都是惊心动魄，没有胆量者晚上恐怕睡不安，瞧昨日《苹果日报》的报道：中石油（857）的窝轮一日成交103亿元！还得了，这简直是大赌场，103亿元的窝轮所代表的可能是1000亿元的正股。昨日大市高开后低收，其间曾反复过，可见大户之间的厮杀是何其惨烈。轮流炒的现象仍然没变，前天急升的股昨日就急跌，这说明了炒高股价的大户并没有能力全面炒起每一只股，只能打游击式的每日选一些股来炒，因此，在你发现某一只股被炒上后你才高追的话，短期风险是非常非常的高。

昨日地产股跌得特别重，前日卖地成绩不是很好吗？香港仔多个楼盘在卖地后叫价马上上升2成，甚至封盘，为甚么地产股会在卖地后急跌？我想唯一的理由是现在流行吹无定向风，卖地前先适度炒起，前日卖地后再努力推上，但好消息已出尽，没有炒作的理由了；淡友一轮急攻，好友就只好暂时撤退。国投董事长楼继伟公开否认国投曾经买过港股，没有国投的参与，股市已经炒得如此火热，若再加上国投，更不得了。看来，国投在短时间内可能不会投资港股，以免助长港股炒风、制造泡沫。

国泰上升耐人寻味

昨日另一个中国重要的财经官员尚福林也讲了话，尚福林是中国证监会主席，他说正在加快准备推出股市指数期货。股市指数期货会不会是将来刺破A股泡沫的工具？目前A股是个封闭的市场，卖掉股票最多只是保住已属于自己的利润，没有额外的利润，因此没有卖股求利的动机。有了指数期货，投机者可以先大手沽空期指，再努力推低股市以求暴利，因此可以制造沽售股票求利的诱因，大家要留意内地A股指数期货的发展。昨日恒指成份股几乎全面下跌，只有中移动（941）及国泰（293）逆市上升，中移动是重磅股，托高中移动能托高恒指，是期指好友力托的对象，因此昨日中移动股价逆市上升并不奇怪。但是，国泰股价为甚么能逆市大升就有点耐人寻味，难道就只靠昨日瑞信的一份报告唱好这么简单？
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苹果日报    黄国英2007-10-17英之见：锁定目标等低吸

世事变幻无常，昨日替有线录像一段访问，准备破30000点播出，现在看来已成了仓底货，随时改了发型才出街。

看淡是言之尚早，但外围明显势弱，美国次按阴影再现，日圆交叉盘全线反攻，对冲基金似乎又一次大撤退。

今次又是汇市先行，不是省招牌，在上周末的讲座中，建议大家开一个户口监察外汇走势，是对短期炒卖港股极之关键，可是在场人士未见有几个行动。当然如果贴市监察是十分辛苦，但要炒短线，就一定要装备齐全，刻意以慢打快就另计。可惜大部份一边担心Carry Trade，一边又拒绝装置雷达，打上传媒是过份天真，以昨天为例，午市逆转的速度劲快，一定要靠自己。

不过港股抗跌力一定较强，A股未死，令人信心依然十足。估计10日线失守会触发一些止赚盘计数离场，却只会是一次较深的调整，不会是一次股灾。恒指回试27500左右，也是理所当然，相信届时会有不少趁低吸纳盘涌现。港股要大跌，动力来源要来自A股，而不应是美股。

认定是调整，不是股灾，就不妨锁定目标，届时入市。次按阴影之下，汇控（005）一定是排名极低的选择，正路目标还是资源股，尤其是金矿股及石油股，最近是超买。

资源股最稳阵

根据惯例，金价及油价在经济阴影下同样会大回，将会拉低这类股份，提供一次低吸的机会，那些手上并无相关股份的朋友，更加要好好把握，不是求发达，而是求稳阵。最大风险是油价大升金融大乱，这两种股份刚好可以在上述的恶劣环境中独善其身，可以说是保安心必备的投资。几家中资公司都差不多，有A股上场概念，中石油（857）是稍高一线，不想跟中国无知股民疯狂，付上无谓溢价，则可以考虑海外的石油公司。不用太心急入市，只是要做定心理准备，等待一次大跌去出击。
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苹果日报    尹思哲2007-10-17案内人随笔：Discovery进军网上

是日金句：The art of losing isn't hard to master; so many things seem filled with the intent to be lost that their loss is no disaster.--Elizabeth Bishop

小时候，我们一家人，都有电视送饭的习惯，老父喜欢海洋纪录片，特别爱看Discovery Channel。虽然，节目里头的英文，他一窍不通，要看字幕才懂，却总说看鲸鱼比看低质素剧集强。

似十万个为甚么

最近，他们有意进军互联网，周一公布动用2.5亿美元（约19.5亿港元），收购网站Howstuffworks.com。据了解，Discovery此举，是想将Howstuffworks.com打造成「视频维基」。收购完成后，10万小时的影片，将上载到网站，并且分类。这比原本只得文字的 Wikipedia，的确比较吸引。本来，howstuffworks是以文字和纪录片，用简单的语言及方法，向用家解释一些专业的问题，就好似网上视像版的《十万个为甚么》。跟Discovery Channel的理念十分接近。howstuffworks现在每月竟然有1100万个用家，Discovery入主后，相信他们都会留低。 Discovery把影片放上网，是百利而无一害。毕竟单靠电视频道播放，每个时段只能有一条片出街，影片要送到对影片有兴趣的观众机会少了，无形中浪费了影片。现在把影片放上网，观众随时可看，Discovery可以更准确知道那类型影片较受欢迎。下星期思哲一定会用这个诱因，教懂老父上网看http: //howstuffworks.com。
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头条日报    陆羽仁2007-10-17金融HIGH TEA 油金股汇齐齐震

港股昨日又坐过山车，经历超过1000点波幅，恒指受美股下跌影响低开303点后，一度倒升至29,920新高，距离30000点大关只一步之遥，但上午后段开始回软，上午收市已跌百几点，下午开市急跌又急弹，一度转为升市，然后急跌，一度挫至28,884点，收报28,954点，跌586点，大市成交高达2,008亿元。期指在现货收市后再插，收报28,771点，跌754点，比现货低水183点，成交80,705张。国指升至20,227新高后倒跌，收报19,441点，跌311点。

老老实实，恒指呢次虽然差80点就到30000点，但冲到尾段有少少唔够力水，只系夹住几只大股升，股坛大姐大开始变咗小淡友，话有派货格，因为一跌又顶住，成交又大，唔知边个咁大手沽货，大姐大仍然坚持呢个月要回吐。

传套息交易拆仓

昨日的跌市似乎都系由外围引起，油价大升至近90美元一桶，因为土耳其计划打伊拉克境内对土耳其不利民兵，令市场担心伊拉克这个主要产油国的石油输出有问题，油价随即炒起。

市场又传有对冲基金的套息交易拆仓，日圆由昨日中午的117.47元，在下午3点左右的116.8日圆。欧罗亦挫，由1.43跌番到1.41左右。黄金又跌，昨午由767美元跌到761美元。外汇和黄金市场亦有点乱。

在这个油、金、汇齐齐震的情况下，股市难免脚软，环球银行股汇丰(005)实时受压，跌2.6%，实时回到148.9元，一只股带动恒指跌132点。其余跌得较劲的有长实(001)，跌5.6%，收130元；一众资源股出现获利回吐，油价急升都益唔到早已丧升的两大油股，中石油(857)即将发A股，一度创19.82元新高，其后倒跌2.13%，收18.38元，中海油(883)亦创新高后倒跌4.17%；而中石化(386)则跌5.6%。巨型股只有中移动(941)仍升，一度创了148.8元新高，收报143.3元升1.2%。

中环茶友话，后市如何发展，也要看看外围的能源和金汇价格，如果仍不稳定，港股随时借势调整，毕竟这个月恒指由27142点起步，如今回落了仍升1812点，再加上个月的累积升幅更大，调整随时出现。

师奶兵团尾市扫货

至于散户市场，虽然不少人买认沽轮博跌市，但一班师奶兵团状态甚勇，经纪张话，昨日跌500点，收市前师奶兵团纷纷来电，扫入红色巨股，博今日一开市就弹。

经纪张摇晒头，话最近就系这班心口有个勇字的师奶兵团才搵到钱，稍有理性的投资者就唔敢买货，咁狂嘅市搵唔到钱，怕只怕最后大调整来到时，这些清兵唔知识唔识走。陆羽仁就对经纪张讲，呢个系自由社会，你多口阻住人发达，小心人地帮衬隔篱间经纪行。

中共开十七大，胡总的报告一如陆羽仁所料，对经济的取态温和，没有宣示宏调措施，内地股市亦十分识做，前日升完，昨日再升，上证综指收报6092点，涨逾1%，如事前预测升穿6000点大关，创收市新高，为十七大赠兴。

不过市场仍忧虑房产宏调出台，内房股华润置地(1109)跌5.4%；盛高置地(337)炒落后抽高6.25%，瑞房(272)升1.8%，被里昂调高目标价的雅居乐地产(3383)升1.51%；个别半新股差啲，奥园(3883)跌6.76%，SOHO中国(410)跌0.9%，远洋地产(3377)软 1.8%。 企业CEO hightea@hkheadline.com 企业CEO
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am730    2007-10-17网上炒股奇遇

炒「中」字辈股份已令市场兴奋不已，在20只最大成交额股份中，仅汇控(005)和港交所(388)属例外，相信投资者觉得中共十七大会议期间，必定有北大人「照住」，否则国企股指数怎可轻易破2万点。尽管未能高位收市，但后市再企在2万点之上绝不为奇，因股份受投资者追捧外，公司业绩维持高增长问题应不大，像交通银行(3328)和鞍钢股份(347)的老顶在北京都话盈利大增，先向股东派定心丸。但如此重要信息，却未见在联交所发通告披露，算不算漏口风呢？

讲起股市热烚烚，股票行接散户生意接到手软，有散户怕经纪无暇接电话，改用网上买卖，竟然会有「奇遇」。话说禤中怡一位老友，平日懒理自己的资产，眼见市场像火箭升空，学人入市又怕麻烦，于是用某银行网上综合理财买股票，怪事就从此而起。上周五新疆新鑫矿业(3833)首日于主板上市，这名老友想搭新股上市的顺风车，希望「赚钱买粒糖」，可是当日已见该股升越14元，即较招股定价6.5元大幅上扬1.15倍，于是他就上网，用网上银行户口排个「限价盘」，想在今(17)日完结前，以14元入货。由于当日新鑫股价企在14元楼上，入市无门，他在前日就转移目标，投向中海油(883) 身上，可是他在入市之前，先行调动本身的资金，就在同一间银行调钱入户口之际，竟然多次出现「户口金额不足」，根本无法转帐，眼看转帐金额没有over limit，更绝非户口「唔够水」，在百思不得其解之下，只好放弃用该户口转帐一事，决定抓紧机会，改用另一个户口转钱赶入市为上。

怪事继续缠上这个老友，当他准备落盘入中海油时，却多次无法完成，又是出现「户口金额不足」，出尽九牛二虎之力(不停尝试)才成功落盘，真的赚钱不容易。这时，朋友也想起本身已排队买新鑫，为免增加风险，所以同时取消限价入新鑫的指令，并见到画面上确实消失有关指令，于是放心来等收成。

岂料昨日早上，禤中怡收到这位怕死老友电话，话不知何故收到银行的短讯，指已按其指示，在14元价位买入新鑫矿业，这名老友急忙问：「点解会咁？点算？」老实讲，禤中怡也未听闻过这等事情，老友话入货本来无问题，可是取消的指令「翻生」，令他担心自己户口的股票会被胡乱卖掉。不过，至少老友目前无损失，因新鑫昨日收市报14.16元，还未「潜水」，兼有帐面利润，惟有一笑置之，况且究竟是在老友取消指令前，银行已成功入货，只是确认短讯迟迟未发出，才引致出现这种误会，抑或真的是错有错着就不得而知，但原来高科技的网上交易也会有「误会」，相当有人性也。
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苹果日报      尹思哲2007-10-17案内人随笔：我爱经济大萧条

恒指快抵三万点，新闻里头，分析员指投资者不理智，28000出货离场，29000心思思再次入场，与其说他们战胜恐慌，倒不如说行动源于贪念。市场担心股灾重临，不久之前，格林斯潘也表示，观察到投资者的行为，在许多方面，就像98及87年股灾，追溯更远，它也似1837年房地产市场崩溃及1907年的银行大恐慌。经济大灾害，使人倾家荡产，却也造就了生存能力最强的人。七八十年前，美国出现大萧条，两年之后，美国工程师Vannevar Bush，联同其学生，却发明了「Differential Analyzer」。二战时，这种机器专用来计算飞弹轨道，这就是计算机的元祖雏形。

造就强人

我们本地挑战微软巨人的Editgrid，一帮年轻人，最初创业时，也正值沙士低谷。Google 的IPO也是泡沫后发生的事。这几年间，股市涨得夸张，5年前的今天，恒指才9576点，直至今天，升了202%左右。但若比较道琼斯互联网综合指数，原来互联网行业在美国，5年的升幅居然也跑赢恒指，升幅达298%。想不到，科网泡沫爆破才两年，网络事业还可以交出一张不错的成绩表。话说回头，科网爆破后，曾使不少国家出现经济衰退。当年带头鼓吹贪念的投资机构，最终也被SEC罚款收场。延续之前的讲法，经济好的时候，股市畅旺，生存能力最强的人，也许入市投资，加入搵快钱一族。不过，到了经济萧条的时候，没有新股抽，没有好轮炒，一帮年轻有力的「格宅」又要空群而出，去寻找机会改变世界。
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信报财经新闻      曾伟2007-10-17沪深股市 神华还有多少故事？

　　中国神华（1088.HK,601088.SH）已经成为煤炭行业一哥。Ａ股发行完成后的数量仅占总股本的百分之九点○五，Ａ股被作为杠杆，橇动了整个集团的市值急剧膨胀。资产价格的上涨来源于投资人对资产未来盈利能力的预期。其一，效率的提高。如矿工人均采煤量、每百万吨采煤量的死亡率。神华的这两项指针在国内排在最前列，未来有更大的改进空间吗，短期内似乎不太可能。其二，在产品现有价格支持下，规模扩大。去年公司销售收入占到中国煤炭全行业的百分之八，而利润总额占到全行业的百分之三十四，市场占有率百分之九左右。未来还有多少故事可讲？　　

煤炭行业被国家列为必须由国有资本控股的行业之一，在央企大讲集团整体上市的故事时，神华集团也不会例外。煤炭资产：神东、万利、准格尔和胜利矿区，四大矿区的资产和已装入上市公司。集团下属的其它煤炭矿区去年原煤产量六千三百九十三万吨。相当于上市公司去年销量的百分之三十七；电力资产：主要由国华投资、国华投资火电项目构成，装机容量大约相当于上市公司的百分之六十八；其它资产包括：集团建设了是中国的第一条煤制油示范项目生产线，用直接液化技术，主要生产柴油。该项目三年前已经开工建设，预计在未来一年可以投入试运行，神华项目建设规模为每天生产油品近一万桶，长期会对公司带来利润贡献。

　　并购故事是另一个推动因素。去年初，煤炭行业还被国家列为潜在产能过剩行业，在关闭了众多的小煤矿后，下游的钢铁、电力、建材行业对煤炭的需求仍然殷切，预计未来二年内会出现上亿吨的缺口。这种预期的变化也带来国家能源规划的改变。如果能源价格高居不下，果真出现需求缺口，作为煤炭行业仅有的两家央企，集团会承担国家的部分使命。

煤制油项目已经成为中国能源战略的一部分，国家谨慎审批了几个类似项目。国家能源战略的另一部分是激活海外并购，临近的蒙古、印尼将成为并购目的地。为达到并购目标，同时融入巨资来支持这些项目在前期的资本高投入，都需要投行设计方案来造梦。这些都是刺激股价波动的重要因素■
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香港经济日报      林瑞芬2007-10-17股海导航 资金续涌港 大市更反复

　　港股成交突破二千亿元，全日成交额达2,008亿元，恒指昨先升后跌，一度高见29920，收报28954，大跌586点。国指也从20227回落至19441，大跌311点。指数单日升升跌跌，波动明显剧增。

　　窝轮继续热炒，昨日成交额高达499亿元，资深股民都感觉到，资金流窜足以令股市短期上落难以掌握。

　　恒指及国指昨创新高后，又自动于高位回调，期指由29963一度跌逾千点至28705。身处牛市，赚钱机会虽较高，但日日要坐过山车，一旦出现昂坪 360突然失事，损失也可以很大。每次大市由高位回调，脑里不期然会浮现四叔赠言：「低低地，趁低吸纳」，但又怕低处未算低。可是，当大市反弹，又错失上车良机。那种复杂的心情，相信不少读者现在都可深深体会到。

　　恒指由8月低位反复上升，一度直逼30000点关，各股民自不然时常问，现时港股估值偏高还是合理，有货是否应减持，无货要不要高追。对价值投资者来讲，现在更感迷惑，问题一时间不容易找到答案，尤其是港股可以一日几变，日日均见大成交，可以想象得到是有不少资金流入股市，其中尤是以内地资金投入居多。

月流入资金料780亿港元

　　据汇丰证券的研究认为，现在是价值投资者的选股困难时期，因流入本港的资金充裕，随着中资股占市场比重的增加（截至07年9月红筹及国企市值已近港股总值六成），港股由以前的成熟市场性质，逐渐转变为具高风险及高回报的新兴市场特质。除非资金停止流入，不然，港股还是有排玩。若据汇丰预测，自内地投资者（包括机构性投资者或独立投资者），将是港股主要投资者，且占市场比重愈来愈高，估计现时每月由内地流入本港的资金，可能高达100亿美元（折合约780亿港元）。

　　顺应大形势，大中价股愈来愈受中外机构性投资者买卖意向影响，其价值观足以影响相关股份的估值，以内地基金经理为例，他们若以A股的估值来衡量港股，H 股仍然吸引，但海外基金经理则会以欧、美同类股比较，就以中石油（0857）PE水平逾20倍来计，远远高于欧美同类股（PE10多倍），因此海外基金经理会倾向趁高沽出中石油，但内地基金经理则不认为中石油偏高，还可能觉得现价可吸纳，当遇到此情形，便会中、外资金角力，结果当然是资金多的一方可以左右中石油的股价。短线股价由供求因素决定，并形成短线偏高或偏低现象。

中外机构性投资者对撼

　　股民应认清目前港股大方向，中石油、中移动虽升得急，但与过往细价股般炒炒吓不可以同日而语。毕竟这类大型企业始终由业绩决定股价升跌，而机构性投资者是用真金白银来买入，不是靠短炒可以长期影响股价，所以股民顺应大势买大价股基本上较细价股安全。二来，有资产及盈利的增长的大型企业，顺应国策是打造国际大企业对象，故一众行业龙头股必属长线投资首选。

短线宜紧守上升轨

　　按此思路找投资对象相对错不了，但现实还要候低吸纳。大市方向，前日已发现升浪焦点集中几只重磅股，其余的乏善足陈，再配合恒指走势显示，技术上，RSI在背驰（恒指创高但RSI未同步创高位），升势在放缓中，随时要预备恒指有回调压力，若失守上升轨支持位近28600，不排除短线先行整固，低收上升轨再反弹，到时希望能有上车的机会。

　　电邮︰idalam@hket.com

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楼市分析︰楼市转旺利地产股

　　前日香港仔地皮以高价成出，香港仔区内的楼盘叫价即见调升。

雷曼BNP唱好楼价

　　参考证券商意见，雷曼兄弟出报告，指昨日卖地成绩较预期佳，有助推高本港住宅楼价，料年底前本港市区住宅楼价升16%，明年底前再升25%。

　　此外，BNP也维持地产股「跑赢大市」建议，并首选新地（0016）及信和置业（0083）。

　　笔者也认为本港楼市升温，因港股已旺了多月，财富效应会刺激买楼意欲。二来，美国为避免次按问题恶化，迫住减息，纾缓港息上升压力。三来，内地资金排洪，最终会吸引一班物业投资者来港置业。

　　不过，本港楼市日趋两极化，中小型住宅由于属用家市场，所以楼价只会随经济增长温和上升；但豪宅楼价则愈走愈高，豪宅市道可看高一线。

　　笔者心水选择乃新地，会考虑候低吸纳，至少回落近120元至考虑，昨收128.1元。
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香港经济日报      曾广标2007-10-17政经札记 借口中东紧张 热炒石油

　　美国轻质原油升越85美元，反映国际标准油价的伦敦布兰特原油亦升至80美元以上，对于常阅读本栏的读友应该不会意外，笔者一向认为80美元不是甚么大的障碍，在商品牛市的大浪中，作为领导性的石油，其价格屡创新高是意料之内，而各式金属也会跟随上升。

油价领导下 商品大牛市

　　美国经济虽放缓，中国印度等新兴大国对能源和原料需求续增，全球对各种商品的需求仍是有增无减。套用商品大王罗杰斯（Jim Rogers）的预测，牛市大浪将持续至2010年代。

　　罗杰斯指出，当家庭妇女在超级市场不是谈论每斤猪腩肉卖多少钱，而是猪腩肉期货还会上升多少，才是离场的时候。明显的，目前仍非全民炒商品的年代。

　　商品价格上升，因美元走弱，石油等商品是用美元计价，只要美元下跌，商品至少要上升补回汇价损失。

美须暂停减息 挺美元抗通胀

　　布殊政府也乐见弱美元，希望有助出口及刺激资金流入买「廉价」美国资产。然而，油价高企令通胀风险升温之际，估计联储局也只能暂缓减息，盼缓和美元的跌势，以免油价进一步上升。在这种形势下，美股也只好从高位回落。

　　炒油的借口近期不少，根据期货市场的统计，持石油好仓的投机盘持续增加，说明好友们（the bulls）很有信心。

　　除了存油量减和用油量增的数据之外，地缘政治亦有利油价。

美土翻脸 普京「冒险」访伊朗

　　普京总统出访伊朗，俄罗斯情报组织收到消息，指有敌对分子准备用自杀式袭击行刺普京，但普京坚持前往访问，间接挺伊朗抗美，此举等于为油价泼火。要知道，俄罗斯和伊朗都是石油出口大国。

　　此外，美国国会就库尔德族问题与土耳其翻脸，土耳其国会拟正式批准军队越境进入伊拉克扫荡「恐怖分子」。土国库尔德族分离组织（PKK）武装分子，犯案后常逃入伊北，得到当地库族政客和武装的庇护。

　　过去美国比较低调，但大选年在即，国会表态指土耳其迫害库族，使市场担心，若盟友内讧（美土同属北约）伊北有战乱，透过土耳其油管输往西方的石油便有中断的危险。

　　由于有众多利好因素，短期内油价仍会呈强，直至新的因素令投机盘平仓套利。

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小知识︰土耳其能源丰富 石油枢纽

　　土耳其位处能源蕴藏量丰富的里海和波斯湾地带，很多国家需要经过土耳其搭建输油管，才能把石油和天然气向西面外输。

　　现时途经土耳其的两条主要输油管道，分别是BTC管道（Baku-Tbilisi-Ceyhan Pipeline，图），和基尔库克－杰伊汉输油管道（Kirkuk-Ceyhan Pipeline）。BTC管道起点由里海的Baku通往土耳其杰伊汉（Ceyhan）港，绕过俄罗斯，长1,770公里，造价40亿美元（约312亿港元），预计最高输油量每日可超过100万桶。

　　基尔库克－杰伊汉输油管道由伊拉克的北部输油到土耳其杰伊汉港，长约966公里，最高输油量为每日160万桶。
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信报财经新闻    2007-10-17每日一股 超大毛利率高

　　受外围因素影响下，港股表现反复大，个别股份亦随市况上落，短期要视乎资金流向，中字派依然是趁调整吸纳的对象。　　

超大农业（682）是颇具争议的内地民企股，被主席称为种好菜及卖好菜的农业股，除经常更换核数师，去年以1.2亿元入股中国矿业（340）被视为不务正业，今年年中大股东配股套现8.28亿元，再有更换控股书由均富接手，导致其股价大上大落，近期已见股价回升。昨天公布截至2007年6月底止年度营业额增加38％，至 38.4993亿元，溢利17.327亿元（人民币．下同），增长28％；每股摊薄盈利为0.71元；派末期息0.056港元低于去年同期0.114元；建议每八十股送一红股。期内可投资债券公平价值有2.47亿元亏损，但生物资产取得1.49亿元收益。

较令人注视的是其应收贸易款项的一个月短期账目由 2006年的8700多万元急升至2.464亿元，而整体有2.664亿元，高于去年9661万元，这现象可视为其催谷营业额引至短期未收账项大幅上升。公司一方面扩大生产基地及产量，亦不断提升产品质素，期内毛利率维持68％高水平，生产基地增加八万五千六百亩至三十六万多亩，增长31％。公司正配合国务院首项发出食品安全质素状况的白皮书，以提升食物安全意识。从业绩看，减少了过往不断寻找突破的新发展路向，对投资者未尝不是减低风险之举，从业绩分析可视作逢低吸纳的对象之一，只是民企股的吸引力始终不及国企股来得「正派」。
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香港经济日报    杨逸2007-10-17每日一股 首科营造头肩底

　　首长科技（0521）昨收0.97元，营造头肩底走势，如能突破颈线，短线上望1.64元，现价0.88元为止蚀。

　　首长科技在首长系中，业务表现较为不佳，在04至06年间，连续3年亏损。但至07年度（12月年结）中期，终于扭亏为盈，由去年同期亏蚀4,012万元的局面，转而录得361万元的盈利，期内营业额则上升20%至2.87亿元。

　　摆脱亏损局面，是受惠于06年4月所收购的的中程科技，分别带来9,700万元的营业额及230万元的盈利贡献，中程科技主要提供智能建筑系统集成解决方案服务。

　　首长科技身为老牌红筹，最大卖点来自增持中程科技及出售资产的活动。

　　首长科技目前持有中程科技71.59%，集团以1.02亿元增持中程科技28.12%权益至99.71%，代价将以每股0.764元配售1.34亿股股份支付，料有助增加盈利贡献。

　　而出售资产上，首长科技原本持有于深圳A股天津普林约21%股权，但于7月时，以1.8亿元出售8.4%的天津普林股权，共获利1.2亿元，可于下半年入账。至于余下的天津普林股权，估计首长科技将于明年陆续出售。

　　在出售资产所来的特殊收益带动下，首长科技今明两年可望维持盈利增长，再加上增持中程科技，首长科技有望在逆市中成为资金吸纳的对象，中、短线有吸引力。
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信报财经新闻    张公道2007-10-17走势纵横 本月恒指料维持先低后高格局

　　昨天的股市，早上低开，恒指开市为29238点，跌300多点，其后回升，最高升上29920点，其后又回落，最低跌落28884点，下午以28954点收市，比周一跌586点。 高低波幅逾千点

　　昨天的高低点波幅达1036点，非常凌厉，大市极尽反复；昨天主板成交额达2008亿余元，仅次于10月3日的2098亿元，是历史上第二高成交量，而昨天的市况与当天一样，亦是形成高开低收。

留意移平线警号

　　日线图的升跌韵律，上周五至昨天，表现为「跌升跌」，若然今天的收市指数续跌，此项指针将初转弱势。移动平均线方面，恒指守稳于所有移动平均线之上，十天线已上升至28368点，如果今天的收市指数跌落28467点之下，恒指将跌穿该线，移动平均线响起第一个警号。

　　本周的股市暂时形成先低后高，倘若今天的低点跌穿28767点，将扭转成先高后低，形势转弱。但个人觉得，10月份可维持先低后高，直至月底。本栏的投资组合，昨天先以每股6.4元沽出十万股中信银行（998），其后以每股6.25元吸回四万六千股。

日线图的升跌韵律方面，若然今天恒指收市继续跌，此项指针将初转弱势。
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成报    叶上珠2007-10-17大城名厨 迎接高PE年代来临

无限风光在险峯，国指轻而易举，噚日终推上20226点，超过「股神A货」所预计20000点大关，你估「四叔」会否开始回吐，赚钱落袋？在国金二期如果遇见「四叔」，不妨问问佢老人家，相信会有一个满意答案。

站在高峯，人人都知道高处不胜寒，但点解仍可升完再升，难道内地股民不但心口有个「勇」字兼有门路偷步买入港股？

睇成交额，事实又的确系有新资金源源大量流入，否则以昔日「塘水滚塘鱼」格局，实在唔可能日日有逾1500亿元成交，相信连本地资深经纪或股坛老兵，都如丈八金钢，摸不着头脑。

蓝筹地 产股趁 低吸纳

港股直通车一切已搞掂，只等阿爷一声命下，即可鸣笛开车，届时港股必可更上一层楼，进入另一个层次，另一个新纪元！

对于前日卖地以高价成交，各界评议有别。雷曼有较正面看法，认为有助推高楼价，并预测年底前市区住宅楼有力升16%，明年底前再升25%。

此趋势有利大型发展商如长实(001)、恒地(012)、新地(016)与信置(083)，但昨日初步反应系下跌，如有低价吸纳机会，切记把握，因以恒指成分股平均预测PE仍只有21.4倍计，再升空间仍不能抹煞。以往PE升至22倍便有压力，但当时并无直通车因素，以内地资金庞大至难以置信地步，加上在内地股民心目中，PE参考价值有限，管它30倍、40倍或50倍，照买可也。如果今个升浪又以22倍为顶峯，可能大错特错。各位宜加检讨，迎接高PE年代来临！

噚日上升股份仍有241只，其实已经好叻。恒指成分股中，升得最靓系国泰航空(293)、港交所(388)、中网通(906)、中联通(762)与中移动 (941)，但唔好忽视中行(3988)与工行(1398)均有表现，中段升幅未算显眼，在恒指大幅波动达1036点过程中，仍可屹立不倒，已系「力」嘅表现。

国泰航空 跑赢 大市

国泰受惠内地航空面临大改革，前景靓爆镜。瑞信有份报告出街，睇好国泰将其07至09年度(12月年结)盈利预测调高11%与14%，更将目标价由24.50元提升至26元，预测PE14.6倍，投资评级「跑赢大市」。

国泰噚日在21.90元与23元间上落，收22.20元，升0.45元，成交19.5球，比上日7.5球大增160%，MACD牛差距扩大，一旦再升越9月21日高位23.05元，力足再创新高，短期目标25元，中期27元。

「六行三保」开始个别发展，互有升跌。论强势，噚日以中财险(2328)、工行与中行最突出，但短期仍看好建行(939)，迟早可升越历史高位7.68元，飞越疯人院，直指9元大关。

大成生化(809)噚日表现十分硬净，在3.10元与3.16元间徘徊，收3.15元，只跌1仙，成交4.4球，颇有诚意造好，有信心可加码买入。

日日 GiveMe Five

大市上落闲闲地500点至700点，行内有句流行语，就系「GiveMeFive」，唔系叫你击掌，而系随时升跌500点。如果对此波幅有惧意，还系暂时离场，以免心脏负荷过重，影响健康。

噚日升得最大仍系联梦活力世界(8388)，再升50%。跌得最杰系永义实业(616)，挫19%，其次系中国卫生(673)，跌15%个别二三线仍要寻底，大市完全系三极化，各位要自行执生，此际提高现金比率，照计唔会点错。
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信报财经新闻    陈焱2007-10-17财经DNA 女人万岁

　　今天是10月中，2007年快要到尽头，陈焱上周看完一篇《金融时报》的文章，再举目看看自己周遭，实在禁不住要为一众男士今年的遭遇叹一口气。　　

文章的题目为〈Top women tip the scales〉，甫开始便引述顾问公司McKinsey的研究报告说：在欧洲，一家公司女性高层的比重愈高，公司的财务表现便愈好：从股本回报率计如是；从营运表现或股价增长计，都如是。

　　McKinsey的报告又说，在全球的公司中，若果领导层中有三分一或以上为女性，这些公司在McKinsey定下的九个环节如创新、工作环境等，平均而言都取得更高分数。

　　另一个有关「财富五百」公司的调查亦显示，公司的女性董事比例愈高，其赚钱能力、工作效率都同样较高。

　　中国人说三个女人一个墟，这些现代调查却说原来董事会中有三名或以上女性的公司，表现最为优秀。美国调查机构Catalyst的资料显示，女董事逾三名的公司较没有女董事的公司，股本回报率高83％；营业额回报率高73％；投资金额回报率更高出112％。

　　不过，Catalyst的研究结果在香港的恒指成分股肯定并不适用，因为四十家公司之中，没有一家拥有「一个墟」；长实（001）与中移动（941）已是女执董最多的公司，但亦不过每家二位。

　　刚巧一年前，陈焱写过一篇〈办公室女王〉，当时三十四家恒指成分股公司中，共有执行董事近二百位，其中女性只有十四人；时移世易，一年后，恒指成分股已增至四十家，执行董事人数约二百一十位，但女执董人次数字不升反降，只有十三人。与一年前一样，和黄（013）副集团董事总经理周胡慕芳女士一人身兼和黄、长建（1038）及港灯（006）三家公司的执行董事职位。

　　虽然恒指成分股的女执董数字降，但女性的地位近期在中外都特别突出：远的有希拉莉有可能成为第一位美国总统；近的，香港立法会补选陈太、叶刘一出，树根、乃威统统要靠边站；然后再来一个女保育战士何来加入战团。周一看新闻，终于有位男将宣布有意参选，此君却是大名「顶顶」的巴士阿叔……。

　　那边厢，诺贝尔文学奖又由英国女作家莱辛夺得，莱辛作品其中一个重要主题就是女性主义的探讨……。

　　今年香港媒体捧出了「四叔」这个股神，一不离二，下一步造神运动大抵非女股神莫属了。
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信报财经新闻    2007-10-17投资网闻 新婚理财「五大清规」

　　金秋10月，不少新人将步入婚姻殿堂。结婚成家后，夫妻二人不仅要在生活习惯上磨合，更要在理财习惯上磨合。理财成为夫妻双方的共同责任，新婚夫妇应该早规划早受益。

　　理财专家建议，在家庭投资理财方面应注意遵循五大规则：　　一要尊重对方的消费习惯。夫妻双方来自不同家庭，经济背景、消费习惯不尽相同，花钱消费的观念也难免存有差异。因此应充分尊重对方的用钱习惯，即使对方过于节俭或无度消费，也不要过分干预，而只能在今后的共同生活中循序渐进地进行改造或适应。对于较大的财务收支，要未雨绸缪，共同商定，免得日后发生问题时引起双方争执，影响夫妻的和睦。

　　二要保持理智的消费观。新婚家庭的经济基础相对比较薄弱，双方不要超越家庭的经济承受能力，讲排场，比阔气，盲目消费。激情消费常会令人花费一些没必要金钱，日常购物要避免因冲动或受亲朋好友的影响买些不必要的物品，要排除所有诱惑，在遇到对方提出不必要的购物提议或要求时，不妨坦白或自然拒绝。

　　三要集中资金投资理财。夫妻双方的收支要公开，不要设「小金库」，除去日常生活开支，将双方的节余资金参加银行储蓄，购买债券、保险，亦可投资证券基金或股票等，通过精心运作，使家庭资金达到满意的收益。

　　四要及早计划家庭未来。对于刚建立家庭的年轻夫妇来讲，有许多目标需要去实现，如购买住房、添置家用设备、养育子女等，同时还有可能出现预料之外的事情，也要花费钱财。因此，夫妻双方要对未来进行周密的考虑，及早作出长远计划，制订具体的收支安排，做到有计划地消费，量入为出，每年有一定的节余。

　　五要建立家庭收支账本。这是最关键的一点。新婚家庭不妨设立一本记账本，通过记账的方法，使夫妻双方掌握每月的财务收支情况，对家庭的经济收支做到心中有数。同时，通过经济分析，不断提高自身的投资理财水准，使家庭有限的资金发挥出更大效益，共同努力建设一个美满幸福的家庭。
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信报财经新闻      毕老林2007-10-17时势微观 避难所安全吗？

　　「金砖四国」（BRIC）这个把巴西、俄罗斯、印度和中国放在一起的简称，在金融市场已属陈腔滥调。许多人都知道，金砖四国一词是高盛证券于2003年所创，换句话说，只有四年历史。说金砖四国「滥」，则「新兴市场」（emerging markets）更是老掉了牙。在国际投资者眼中，除了日本外，亚洲区内绝大部分股市都在新兴市场之列，香港也不例外。「新兴市场」一词时刻挂在投资者唇边，始作俑者却又是何方神圣？　　答案是曾经出任世界银行司库营运部主管和世银辖下国际金融公司（IFC）资本市场部副总干事的范阿切特马尔（Antoine van Agtmael）。他在1981年效力IFC期间，提出「新兴市场」一词，并创造出世上第一种新兴市场股票指数；说范阿切特马尔是新兴市场之父，不为过也。

　　此君新作最近面世，三句不离本行，书名正是《新兴市场世纪》（The Emerging Markets Century），精选二十五家新兴市场跨国企业，逐一点评，榜上有名的包括联想（992）、海尔电器（1169），以及替苹果公司生产iPod的全球最大电子产品承办商台湾鸿海科技。

　　以往金融市场出现动荡，新兴市场例必首当其冲。然而，在今夏席卷全球的信贷危机中，新兴市场表现远胜欧美等成熟市场，摩根士丹利资本国际（MSCI）新兴市场指数便升至前所未见的水平。

　　新兴市场在信贷风暴中的出色表现，令不少论者认为它们已由冒险家乐园摇身一变成为资金避难所。据统计，在9月底，新兴股票市场基金吸引的资金净流入，创出八十五周新高。据国际货币基金组织（IMF）估计，美国等发达国家经济虽有放缓迹象，但新兴市场今年整体经济增长仍可望达到8％，其中又以印度最得投资者欢心。

　　印度今年吸引的资金净流入已达136亿美元，远超去年全年的89亿美元。该国股市Sensex指数过去五年涨近五倍，单在今年第三季已升20％。与其它亚洲国家不同，除了软件及外判公司，印度的蓝筹企业并不依赖出口。事实上，出口占印度国内生产总值（GDP）不足15％。

　　某程度上，老毕支持新兴市场投资前景秀丽的看法。然而，今天的中国、印度，不外乎是上世纪八十年代东南亚经济繁荣的翻版，这两股亚洲新势力分外引人注目，非因中印经济增长特别惊人，而是由于她们都是大国，对环球经济的影响举足轻重。

　　全球百大新兴市场企业2005年总收入达7150亿美元，增长步伐是美国企业的10倍、日本的24倍及德国的34倍。长远而言，任何希望取得可观回报的投资者，都不能忽视新兴市场中的强者。

　　不过，短线而言，老毕仍是那一句，投资者应注意泡沫爆破的风险。不少受资金追捧的股市，目前正出现见顶前的疯狂升势，港股就是一例。当所有人都往同一个地方挤的时候，这个「避难所」可以有多安全？
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信报财经新闻    2007-10-17财经台短兵相接

　　传媒大亨梅铎斥资2亿美元打造的霍士财经网络（FBN）周一正式与观众见面，标志着美国财经电视网络正式进入战国时代。FBN锐意挑战CNBC的「一哥」地位，两雄首日交锋已舌剑唇枪，火花四溅。

　　面对FBN来势汹汹，CNBC早就准备以铺天盖地的宣传攻势，为FBN开台日「赠兴」。殊不知承诺载送广告的道琼斯及旗下《华尔街日报》网站均在最后一刻突然抽起广告，破坏了CNBC的大计。

　　道琼斯早前已答应梅铎旗下新闻集团的收购方案，自然不敢开罪未来「米饭班主」。CNBC发言人则不放过唱衰对手的机会，大叹与道琼斯合作无间达十年，对被抽广告一事感到惊讶及失望。

　　那边厢，FBN启播首天亦特别派出记者「远赴」新泽西市郊恩格尔伍德看「孔雀」。恩格尔伍德是CNBC的总部所在，CNBC的台徽正是一只彩色孔雀。该名「特派」记者指恩格尔伍德距离纽约市中心路途遥远，显然是揶揄CNBC总部位置「隔涉」。

　　其实早在FBN开台前，CNBC已作出部署，严阵以待。CNBC近日推出一个以酒吧为布景的节目，取名《欢乐时光》（Happy Hour），「碰巧」与FBN计划推出的一个晚间节目同名。

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香港经济日报    初哥展身手2007-10-17A股定价参考H股

　　市场热捧回归A股概念股，如中石油（0857）、中海集运（2866）等便因宣布回归而大升。投资者分析回归A股概念股，首要知道H股回归A股的原因，以及市场追捧相关H股的理据。

为何H股回归A股？

　1. A股市场步向成熟

　　去年中以来，随着中国股市股权分置改革完成，A股市场逐步走向成熟，受到愈来愈多的资金青睐。不少大型优质H股纷纷打起「回娘家」的念头，如大唐发电（0991）、国寿（2628）已成功登陆A股，反映大型国企对A股市场充满信心。

　2. 企业增加集资渠道

　　对于H股而言，透过在内地上市亦可增加集资渠道。例如建行（0939）07年中期业绩显示，其资本充足率为11.34%，与国际性银行的12%最低要求还有差距，通过A股上市，建行可开辟新的融资渠道，以改善资本充足率。

　3. 纾缓过剩流动性

　　近两年内地A股市场升势凌厉，中央透过上调存款准备金率、发行票据等也未能成功令炽热的股市降温，反映流动性过剩问题严重。如中资股回归A股，通过加速新股发行，扩大A股市场供应，则同时吸纳内地资金，达到纾缓过剩流动性的目的。

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A股估值高于H股

　　不少大型国企已回归A股，例如国寿、神华（1088）等，其在宣布A股上市至正式在A股市场挂牌期间，H股股价都备受追捧。

　　一般而言，H股价格是A股发行定价的参考关键。由于A股市场本身估值较H股市场为高，因此A股的定价自然较未回归前的H股价格进取。如果H股价格在接近 A股订价完成前被推高，其A股订价也可较高。因此，回归A股的消息会令市场憧憬H股价格有被炒上的空间，因而刺激H股上升。

　　不过，部分A股的发行价较H股有一定程度的折让，这是为了让内地的机构投资者有获利空间。

　　但要留意的是，H股在A股上市后可能会失去支持而回软，例如国寿年初在A股上市后曾大幅回软便是一例。

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股价波动 投机味浓

　　原本增发新股是利淡消息，但由于在内地上市的A股成为资金追捧对象，一些有实力的大型股在上市首日有逾倍升幅，配合A、H折让的炒作，令港股投资者对即将发行A股的中资股有所憧憬。

　　回顾过往部分已发行A股的国企，由公司宣布发行A股，乃至该等A股正式在内地挂牌至今，其H股都录得相当可观的升幅。以神华（1088）为例，其A股在10月9日于内地挂牌交易后，H股也紧随A股凌厉的升势，两天内升上57.95元的历史新高，升幅达24%。

　　即使A股未挂牌，提出发行A股后，股价同样受惠，以中海集运（2866）为例，自8月初宣布建议发行A股后至今，股价已有逾一倍升幅。

　　可是，回归A股始终是一个短期炒作概念，投机味浓，目前并未观察到有股价长期受这概念支持，而且，万一在发行A股的进度之间有甚么纰漏，H股可能立刻出现一定程度的调整。湖南有色（2626）在九月下旬开始有传闻指公司有意发行A股，股价由7元水平，一直升至十月初的8元水平，升幅逾15%，可是，当湖南有色在10月5日晚向港交所（0388）发表澄清公告，指公司未有任何发行A股的确实计划，翌日股价迅即回调近10%。

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大型红筹料先回归作试点

　　为配合内地增加A股股票供应量和优化内地股票市场的政策，近年不少大型国企股回归内地市场，发行A股。

　　国企股是在内地注册的国有企业，回归A股没有太大困难；但红筹股同为中资企业，却由于在中国境外注册，未能符合内地A股直接上市的要求－－公司必须在内地注册。有鉴于此，中证监推出《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法（草案）》，为红筹股回归A股定下依据。

　　群益证券于今年6月在《香港股市周讯》中指出，在港上市的90只红筹股中只有17只符合以上要求，包括中移动（0941），中海油（0883），中银香港（2388），联通（0762），网通（0906），招商局（0144），中国海外（0688），中信泰富（0267），华创（0291），华润电力（0836），中远太平洋（1199），联想（0992），中信国金（0183），粤海（0270），中化化肥（0297），骏威（0203）以及中油香港（0135）。由此可见，红筹回归A股要求并不低，原因可能是内地政府希望一些优质而且市值大的红筹股率先回归，作为试点。
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21世纪经济报道    2007-10-17奢侈的“中国溢价”：招行市值超越德意志银行 争议蓝筹股泡沫(之三)

◎虽然静态估值明显高于国际水平，但从动态角度看，目前的估值水平与中国金融服务行业上升周期的高增长相匹配

◎招商银行要保持相对较低的PEG，或保持市盈率对盈利增长比值的优势，就必须保持公司盈利以40%以上的高速增长

◎在净利润大幅增长表面繁荣的背后，存在与主营业务收入增长和整体盈利能力提升不尽协调之处，这成为影响其估值堤坝安全的潜在管涌

◎找不到支持目前估值的净利润成长性，2007年下半年银行难以重现上半年的净利润同比增速

◎随着中小企业贷款业务规模的扩大，中国银行业不良资产比例将会上升，资产拨备减少对银行利润的贡献将逐渐消失

本报记者朱益民深圳报道

连续荣获“中国最佳银行”、“中国最佳零售银行”荣誉的招商银行(600036.SH)，是中国股市如火如荼价值重估运动中价值连城、炙手可热的明星蓝筹。

公开数据显示，在2007年6月30日前，共有165只基金积极配置招商银行，合计持有248753.70万股，占流通股市值的52.85%，扎堆机构数量之多犹如过江之鲫。

招商银行之所以能够集万千宠爱于一身，绝非仅凭借数顶荣誉桂冠就可以做到，更重要的是超预期的强劲增长业绩，令众多基金机构趋之若鹜。

招商银行2007年中期业绩报告显示，资产规模过万亿元，净利润同比增长120.38%。

某券商分析师认为，招商银行业绩超乎想象地靓；更有人认为，招商银行零售业务全面繁荣，未来精彩源源不断。

在业绩“超乎想象地靓”以及“未来精彩源源不断”的强烈预期推动下，招商银行股价节节攀升，10月12日，收于41.91元，不经意之间，市净率高达10.40倍，成为全球银行估值最为高昂的一族。10月15日，招商银行收于41.12元，下跌1.88%。

然而，国内绝大多数研究机构不认为市净率高达8.93倍的招商银行股价已经到了昂贵地步，虽然静态估值明显高于国际水平，但从动态角度看，目前的估值水平与中国金融服务行业上升周期的高增长仍然匹配，只不过是处于其历史估值水平的上轨而已。

显然，未来业绩高成长成为招商银行股价相对高估的惟一借口和信心支撑。但是，在中国财政政策和货币政策日趋紧缩的经济背景下、在中国利率市场化改革以及未来金融服务竞争日益激烈的预期下，招商银行业绩高成长能否持续也有待检验。

奢华的估值

“无论是相对估值，还是绝对估值，招商银行的股价已经明显高估了!”北京某新设保险公司资产管理部投资经理李先生在谈及招商银行股价时，语气坚定地向记者作上述表述。

李先生此前曾为国内某知名券商的首席策略分析师，有10余年的证券投资分析从业经验，招商银行为其长期跟踪研究的重点公司之一。

Wind数据显示，10月12日，招商银行市净率高达10.40倍，未来12个月市盈率为59.09倍，市销率为15.99倍，股价估值明显高于国际市场平均水平。

10月12日，美国银行全行业平均市净率仅为1.82倍，未来12个月平均市盈率为12.38倍，平均市销率为3.07倍。

与美国银行平均估值水平相比，招商银行市净率是美国银行的5.7倍，未来12个月的市盈率是美国银行的4.8倍，市销率是美国银行的5.2倍。

换言之，在盈利能力和业绩水平相同的情况下，一个招商银行的市场价值相当于近6个美国同样资产规模银行的市值总和。

值得关注的是，目前招商银行总市值已经超过了加拿大皇家银行和德意志银行，加拿大皇家银行和德意志银行分别是加拿大和德国规模最大、实力最雄厚的商业银行。

10月12日，招商银行总市值为821亿美元，加拿大皇家银行市值为734亿美元，德意志银行市值为657亿美元。

而招商银行2007年中期11087.76亿元的总资产，不到德意志银行2006年12月31日总资产的1/10，不足加拿大皇家银行2006年12月31日总资产的1/3；2006年，招商银行实现净利润71.1亿元，仅相当于德意志银行净利润的12%、加拿大皇家银行净利润的22%。

招商银行股价高估与中国股市对银行业的集体溢价密不可分。

东方证券研究员顾军蕾在其中国银行业投资价值分析报告中指出，虽然上市银行业绩增长率仍然维持高位，但就行业平均水平来看，基于增长的估值水平已不再诱人，基于安全估值基础的信心在消退。

横向比较，在全球主要地区，中国银行股的总体估值不再便宜。如果用GORDEN模型计算隐含资本成本，中国上市银行2008年动态PB隐含的平均资本成本为9%，这表明A股市场已给予了银行股足够的“中国溢价”。

另外，将招商银行的PEG指针与德意志银行的PEG指针对比，可以发现，招商银行基于盈利增长方面的估值绝对比较优势正在丧失。德意志银行未来五年的PEG仅为0.74倍，28家机构预测，招商银行2008年的PEG为0.70倍，2009年为0.69倍。

需要强调的是，招商银行要保持相对较低的PEG，或保持市盈率对盈利增长比值的优势，就必须保持公司盈利以40%以上的高速增长。否则，一旦盈利增速有所减缓，则惟一令国内投资者对招商银行估值稍感安全的PEG就会明显上升，招商银行股价的相对高估并没有为其业绩成长波动预留出足够的回旋空间。估值堤坝管涌

主营业务收入、利润以及整体盈利能力成长的匹配性是考察一个公司合理估值与否的重要标准。

如果仅从招商银行2007年中期净利润增长120.38%的强劲势头看，招商银行业绩的确好得惊人，然而，在招商银行净利润大幅增长表面繁荣的背后，却存在与主营业务收入增长和整体盈利能力提升不尽协调之处，这成为影响其估值堤坝安全的潜在管涌。

与其净利润大幅增长态势形成鲜明对比的是，招商银行2007年中期主营业务收入仅增长了3.79%，总资产收益率从2006年中期的0.74%降至0.55%。

长城证券研究员陈瑾认为，有五大因素驱动招商银行2007年中期净利润超预期增长120.38%：息差扩大下的净利息收入快速增长、零售银行主导下中间业务净收入的高速积累、成本收入比的下降、资产质量优化下的拨备减少以及相比去年同期的税收优惠。

问题的关键在于，招商银行2007年中期净利润的大幅超预期增长，并不是在主营业务收入规模和整体盈利能力同步提高的情况下实现的。在主营业务收入同比仅增长3.79%的情形下，单纯依靠银行存贷息差扩大、中间业务收入高速增长以及资产拨备减少，净利润高达120.38%的增速能否持续有待考验。

此外，值得关注的是，与银行国际平均估值水平相比，盈利能力不强始终是中国银行业估值堤坝安全的短板。

截至2007年9月7日，美国银行全行业平均净资产收益率为17%，总资产收益率为1.27%，销售净利率为48.18%。

2007年中期，招商银行的净资产收益率仅为10.33%，销售净利率为35%。

某券商研究员并不认同招商银行盈利能力相对国际银行偏低之说，该研究员认为，中国银行业的营业税率是全世界最高的，其它国家对银行营业征收的税率则非常低。

中国银行业营业税率偏高固然是事实，但是犹如一个人不能选择自己的出身一样，招商银行同样不能自主选择合适的营业税率。

有业内人士怀疑，虽然中国银行业盈利能力相对不高可以因不同国家的税制差异不列入估值考虑范畴，但是中国银行业能够持续保持高速增长以维持目前市场的高估值水平吗?

充满变量的未来

顾军蕾虽然对招商银行的评价相对正面，认为短期内招行A股缺乏进一步上涨动力，长期仍可继续看好，但她对整个中国银行业业绩持续高速增长并不乐观。

她认为，从利率市场化、竞争和实际利率的验证来看，2008年之后上市银行利差难以继续大幅扩大，生息资产规模的增长也难以超越市场预期，税改已反映在盈利预测中，找不到支持目前估值的净利润成长性，2007年下半年银行难以重现上半年的净利润同比增速。

目前利率市场化的进程在加息环境下的结果是，升息后存款成本的上升幅度不小于法定存款利率上升幅度，而贷款成本的上升幅度不高于法定贷款利率上升幅度，即使是等幅升息，银行的存贷利差也将缩小。

随着国开行、农业银行、邮储银行的改制重组和商业化转型，贷款市场面临的竞争压力将更为巨大，加之金融脱媒必然趋势的影响，总体上看，贷款的价格在竞争中具有向下压力。

至于被市场广泛看好的2008年银行税改，银行将享受所得税率下调，市场的股价早已对此做出充分反应。

中银国际研究员袁琳认为，未来招商银行的收入增长虽然将继续保持强劲，但是增幅将有所减缓。

资金结构的变动对上半年招商银行的业绩产生了积极的影响，主要是因为活期存款的成本较低，但是近期央行已经上调了活期存款利息，下半年该行较多的定期存款将推高资金成本。此外，如果央行再次上调法定存款准备金率，那么同业拆借成本也将进一步升高。

虽然在银行卡业务和股票经纪业务手续费收入提高的带动下，上半年招商银行的手续费收入同比增长88%。未来招商银行的手续费收入也存在继续保持快速增长的可能，但是增幅能否保持上半年水平取决于股票市场的走势。

平安证券研究员邵子钦博士表示，2007年上半年，中国银行业的手续费收入大幅增长，主要得益于居民储蓄从银行大规模搬家至股市。从长期来看，手续费佣金收入提高不能完全依靠储蓄搬家，而应依靠银行金融产品和服务的创新。

业内人士进一步指出，不良资产下降、资产拨备相应减少，是包括招商银行在内的中国银行全行业业绩大幅提升的重要诱因之一，但是资产拨备减少给银行带来的利润贡献不可能长期持续下去。

在经济迅速发展时期，导致银行不良资产下降的原因有两个，一是借款人的经营活动有起色，能够挣得足够的资金还贷；二是银行在这一时期总是在不断扩大放贷规模，由于新增贷款成为不良贷款存在时滞，不良资产比率会显得萎缩。

目前，中国银行业为应对银根紧缩政策对业绩增长带来的影响，纷纷开展中小企业融资业务，虽然对中小企业贷款的利率水平较高，可以为银行带来较高的利润，但由于中小企业贷款风险较高，中小企业的坏账率同信用卡业务一样一般达到10%。可以预见，随着中小企业贷款业务规模的扩大，中国银行业不良资产比例将会上升，资产拨备减少对银行利润的贡献将逐渐消失。
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苹果日报    殷惠敏2007-10-17探针：「人权高于主权」非国际现实

联合国第三任秘书长吴丹（U Thant）是缅甸政治家，他一九七四年病逝后，遗体送回缅甸安葬。仰光大学学生发起了一场护灵示威，触政府的霉头，结果在独裁军头的暴力镇压之下，骚乱平息，学生领袖流亡海外。后来昂山素姬领导的全国民主联盟，在大选中获胜，但被军头夺走了胜利的果实，又有一大批青年流亡。这些陆续出逃的政治难民当中，有些获得联合国的收容，在联合国总部担任基层职员或信差。

无法通过制裁缅甸

比起那些必须在暗无天日的边界丛林里生活的流亡者，这些人算是幸运的。他们在纽约定居，成了家，有了孩子。二十年后，他们已是联合国的资深职员，缅甸对他们来说，成了遥远的记忆。但不变的是，二十年后，独裁军头仍然牢牢控制着那个国家。这次缅甸军队对和平示威的和尚开枪镇压，在戒严令下的暗夜殴打逮捕行动，至今未停止。但在联合国安理会上，即使秘书长表明缅甸政府的暴力行为「令人憎恶」，安理会应团结一致，促使缅甸走向民主化与尊重人权，中国代表还是反对安理会采取制裁行动，理由是缅甸境内的事件属于缅甸的内政，并未威胁到国际和平与安全。秘书长派赴缅甸调查的特使，在报告中反驳了中国的立场，强调没有国家能够独断独行，无视于国际社会共同遵守的行为规范。然而，大家心里都有数，中国是缅甸的靠山，在安理会中有否决权，只要中国不同意，制裁缅甸的提案是无法通过的。美国能够怎么办？美国手中其实没有多少筹码。美国能够像列根时代那样，违反国际法去封锁尼加拉瓜港口？或像老布殊那样，入侵巴拿马，活捉诺列加？恐怕不可能。

国际法不干涉内政

缅甸是在中国的后院，不是美国的后院，对缅甸的敌意行动意味着与中国的势力直接冲突，后果可要严重得多。在北韩问题上，美国必须靠北京的协助，才能与北韩达成废核武协议。联合国特使赴缅也是靠北京的斡旋才能成行。美国在伊拉克的一意孤行已使得美国在国际上相当孤立，对缅甸的制裁很难得到大多数发展中国家的支持。这是为甚么在缅甸问题上，媒体炒得火热，人权组织慷慨激昂，联合国内却反应冷淡。

国际社会是由主权国组成的，国际法是管理主权国之间关系的法律，而不干涉内政原则仍是现行国际法的一个基本原则。这是当前的国际现实。《联合国宪章》规定，基本上不干涉任何国家国内管辖权范围的事务。一九七○年联大通过的《国际法原则宣言》，再次重申任何国家或国家集团没有权利以任何理由直接或间接干涉他国的国内或对外事务。这是中国以往制止安理会讨论天安门事件的依据，也是现在反对制裁缅甸的依据。缅甸人民长期受到迫害，确实值得同情，但我们不能不承认，「人权高于主权」的说法，至今只是发达国家媒体和人权组织的主张。在发达国家只占全球人口百分之二十的情况下，这样的主张仍不是当前的国际现实。文化时事评论员殷惠敏
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信报财经新闻    达纬2007-10-17「美国化」令澳洲穷人大增

　　这些年来，虽然澳洲经济一直持续增长，但澳洲贫困人口的人数也在大幅度增加，贫富差距愈来愈大。澳洲社会服务理事会最近发表的一份报告称，一九九四年到二○○四年，贫困人口占澳洲总人口的比例已经从百分之七点六增加到百分之九点九。也就是说，每十个澳洲人当中，就有一个生活在贫困中。贫困家庭激增

　　国际上通常把一国民众收入平均数的百分之五十，定为该国的贫困线。不过如果使用英国的计算方式，贫困人口的比例会更高。因为英国的标准是将民众平均收入的百分之六十作为贫穷线。按此计算，澳洲贫困人口的比例为百分之十九点八，增加了一倍多，差不多每五个人中就有一个穷人。澳洲参议院的一份报告也说，澳洲两千万人口中，有四百一十万人的收入低于贫困线。一九九七年到二○○四年间，这些贫困家庭税后的周平均收入仅为五百五十四澳元，是中等收入家庭的百分之五十七。显然，参议院的这份报告依据的是英国标准。

　　慈善机构Mission Australia 的统计数字表明，澳洲每晚有十万人在街头流浪或在慈善机构提供的临时住所栖身，也就是说每二百个澳洲人中，就有一人无家可归。另一个慈善机构St Vincent De Paul的统计表明，澳洲有一百万儿童生活在贫困中。

　　近年来澳洲失业率仅为百分之五，是近三十年来最低，但为什么穷人愈来愈多？按照工会的说法，是因为临时工和短期的合同工所占比例愈来愈高。这些人员的总数在○四年是二百二十多万，比十一年前霍华德政府开始执政时的数字增加了百分之二十二。他们按小时或按合同计薪，工资低工时又无保障，因此「人们愈工作愈穷」。

　　与此同时，澳洲的贫富差距也愈来愈大。二○○三年到二○○四年的财政年度里，低收入家庭平均周薪收入增加了百分之八，达三百四十一澳元；但高收入家庭收入增加了百分之十三，达到每周一千二百三十九澳元。同期富有家庭的资产平均增加了三十万澳元，而贫穷家庭的资产平均只增加了四千澳元。截止到二○○一年的六年期间，中等收入阶层年薪增幅为百分之六点八。但百分之五收入最高的阶层，同期年薪增幅则高达百分之三十一点七，为中等收入者的五倍。长此下去，澳洲贫富之间的鸿沟会愈来愈深。二○○七年八月三十日的一则新闻报道说，澳洲统计局公布的数字表明，澳洲家庭财富的百分之六十一，掌握在澳洲最富有的百分之二十的家庭手中。

贫穷差距扩大

　　澳洲贫富差异加大也表现在地域上。澳洲最富有的地区民众收入增长速度，是贫穷地区的五倍。澳洲的贫穷地区是塔斯马尼亚州，南澳州西南部、新南威尔士州中部及北部以及包括北领地在内的澳洲北部地区。最富有的地区包括悉尼城区、悉尼北区、墨尔本城区以及堪培拉等。大悉尼地域有一万两千多平方公里。只有起自东海岸包括中心商业区在内的三十公里长、十公里宽的二百多平方公里的地带，是澳洲最富有的地区。

　　根据澳洲联邦议会图书馆二○○五年公布的统计数字，塔斯马尼亚州贫困人口所占的比例最高，达百分之十二点七。其次为澳洲的边远地区，这个比例为百分之十一点七。土著社区，特别是在北领地的土著社区，一直是澳洲最为贫穷的社区。土著人口的生活水平与健康状况与第三世界国家不相上下。

　　澳洲社会财富分配一直较平均。澳洲虽不及美国富有，但贫富差距不像美国般悬殊，只是近十年来，贫富差距愈来愈大。这是霍华德政府推行「美国化」的社会经济政策的结果。
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太阳报    2007-10-17美国防部肆意扩大调查权力

美国总统布殊为了反恐不断扩大政府机关的权力，令美国法制遭受严重冲击，随着其卸任日期渐近，有关胡涂帐不断浮面。美国民权联盟取得一批国防部文件，内容显示国防部涉嫌借联邦调查局（FBI）「过桥」，把非军事人员纳入反恐调查范围。

九一一恐袭后通过的《美国爱国法》，授权国防部向美国的银行和消费信贷机构发出「国家安全信件」索取客户纪录，以进行有关恐怖主义和间谍活动的调查。资料显示，国防部自○一年起共发出约五百封国安信件。国防部官员曾公开交代国安信件的使用方式，惟资料显示实际情况与官员所说的有明显出入，国防部有欺瞒国会和公众之嫌。

传统上，美国国防部主管军事行动，FBI主责本土执法，权责分明。国防部强调，当局只会用国安信件搜集与国防部有关人等的资料，如现役军人、后备役军人和军事项目承办商等，但军方内部文件显示，国防部多次透过FBI发出国安信件，为纯粹的军事调查搜集纪录，难怪民权分子怀疑国防部走法律罅，藉以获取反战示威者的资料，打压异己。

更堪玩味的是，原来国防部发出的国安信件并无法律效力，即国防部明知无权强迫受件者交出有关纪录，却作势于信件中加添「必须透露」等字眼，并以「国家安全可能受损」等理由严辞警告银行不要向客户披露有关调查。相比之下，FBI发出国安信件的权限较大，严格来说受件者必须服从，FBI更可搜集电话通话及互联网通讯等与金融无关的纪录。

换句话说，只要FBI愿与国防部「扯猫尾」，国防部便可冲破法律订立的调查权限，实行「踩过界」，亦由于FBI发出的国安信件具有强制服从的法律效力，国防部只要透过FBI发出国安信件，便可避过受件者提出的法律挑战，但事实上，国防部「狐假虎威」的策略挺有效，国防部官员于内部文件中承认绝大部分受件者不敢提出异议，照办如仪。

目前，布殊总统正与国会就本土窃听计划新法案展开新一轮斗争，布殊授权国家安全局在未经特别法庭许可的情况下窃听境内国民的国际间通讯，在朝野引起极大争议，美国民权联盟于此际挖出国防部越权调查的疮疤，不无政治意图，如何恢复捍卫民权与维护国安的微妙平衡，相信将成明年美国大选的热话。
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苹果日报    陶杰2007-10-17黄金冒险号 激进世代

二十世纪是很激进的一百年：纳粹希特拉的个人崇拜、日本的神风自杀特攻队、卢旺达的种族清洗，在民族的癫狂行为（National Insane Behaviour）的血腥展览之中，中国当然也不可能缺席，这就是特首为我们上课的「文革」。所谓文化大革命，出了一批红卫兵，跟日本的神风特攻队一样，日中两国发起疯来，都有相似之处。第一，红卫兵与神风特攻队，都由一群热血青年组成。

第二，双方都对各自的领袖有强烈的个人崇拜，中国的红卫兵认定毛泽东是他们的上帝，日本的神风队员，视日皇裕仁为神。还有，红卫兵和神风特攻队，神经病发作，都在一个封闭的社会环境，红卫兵们十五六岁，都是在中华人民共和国成立的时候出生，他们在一个阶级仇恨的社会中长大，没有礼义廉耻的中国文化教育，严格来说，这伙动物不能算是真正的中国人。神风敢死队的队员，在三十年代成长。三十年代的日本，由军阀推翻文官政府掌权，主张日本恢复明治维新之前的武士传统。

三十年代的日本，处境很孤立，与西方没有多少文化交往。神风队以自杀殉国，视为光荣，他们自信死了之后可以成神，遗属父母，都会受到国家从厚抚恤。烈士的家庭，感到很光荣。美军把神风敢死队称为疯子，他们是拉登阿盖达和真主党人肉恐怖份子的前身。一个民族疯完了，轮到地球上的另一个，但神风敢死队与拉登不同，他们只以美国军舰为「殉烈」的目标，他们那时还没想到开飞机横渡太平洋，在上午九点上班的繁忙时段撞三藩市的金门桥。神风特攻队跟红卫兵不一样的地方：第一，他们都敢舍弃生命，有中国春秋战国刺客的英烈古风；第二，他们虽然受日皇和军阀蛊惑，其疯狂行为仅限于战争，而且以杀异敌为职志，不像中国的红卫兵，专以毒打残杀自己的同胞为乐，抢掠「反革命」的财物，把抄家的古董字画付诸焚烧。

同样是年轻人的集体疯狂，神风敢死队比红卫兵高尚、浪漫、勇敢，集体疯狂，也有凄美和丑陋之分，把红卫兵跟神风敢死队相比，是对日本人的含蓄的侮辱。二十世纪过去了，但民族集体疯狂的基因还在的。可幸发疯不是突如其来的事，总先会有许多征兆，读一点历史，就看得出来的。就像地震之前，老鼠都会抓狂奔窜的，看见此一异象，赶快搬家，今天的恒指三万点，毛泽东不在了，还没到这个地步。
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苹果日报    左丁山2007-10-17GG细语 狂牛当道

香港仔拍卖地皮，成交价高达五十七亿，地皮呎价去到八千几蚊，高得惊人。但南区有地铁概念，又话近海，食正股市畅旺条水，地产三剑客（信和、嘉华、南丰）越战越勇，再一次横扫对手，并不令人稀奇，只望地产向好，唔系虚火上升啫。经纪Ｋ就话唔系虚火。

佢喺星期六到西九凯旋门睇楼，发觉人头涌涌，令佢误会有新楼盘开售。凯旋门有唔少单位出售，睇楼之人多到离奇，价钱亦企硬，连向内街低层五百呎啲单位，叫价都在五百万或以上。边啲人买呢？左丁山话：「都唔使问咁多咯，有本地人、有操外省口音嘅同胞，总之买楼如买菜。」此乃财富效应。股市升得咁快、咁耐，唔少人沽货赚大钱买楼，十分正常，西九龙楼盘概念十足，系将来交通枢纽，大商场所在地，文娱艺术设施中心，投资银行新办公地段，系目前香港最热门地区，难怪经纪Ｋ心郁郁想买番一两间收租。冇喺股市赚大钱嘅，唔使恨，凭真本事打工捱番嚟嘅储蓄，边度舍得用几百万买一个西九小单位呀，嫌钱腥咩。

施老板话中半山富汇豪庭嘅单位，近五千万银一间，近日俾人扫货，几乎扫清光，钱从何来毋须追查，股票一日不跌，豪宅价必定升完再升。地产Ｆ话擎天半岛地段系最佳炒楼首选，佢留意到圆方商场（The Elements）开业后，人流有十万人次，对广东道威胁甚大喎。睇清形势，○七会否系九七翻版呢？保守派有啲惊，历史数据派已经投晒降，逐步退出市场。但新钱不断涌入，股市日日成交去到千七亿元，保守派越沽越升，已经唔识分析。目前系未来派世界，相信未来，相信中国，相信呢次系唔同啲（this time is different）嘅勇士，一于向前冲呀！外国投资有句格言，当狂牛向前冲嘅时候，你只能在后跟住只牛向前，唔好站着不动，否则会被狂牛踩死。如果有只熊追你，最好向山坡碌落去，博只熊落得冇你咁快。现在狂牛当道锐不可当，最紧要顺势唔好心郁郁去沽空几张期指呀。
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苹果日报    蔡澜2007-10-17草草不工 假枪

我认为手枪之中，美得可以当艺术品的，是西部牛仔用的COLT。但在香港不合法，住在美国的话，我一定是个收藏家。买过几把日本制造的仿制品，虽然很像，但部份是塑料做的，重量就轻了，手感不佳。最后到布达佩斯旅行，中央菜市场的对面有家枪店，走了进去，竟然给我看到一把，全身由钢铁打成，表面磨得发亮，水纹七彩缤纷。但仔细一看，轮的部份有些凹进去的地方，用来装假子弹，是真枪没有的。

价钱很贵，也即刻买下，原来是意大利制造，老远地运到匈牙利。付了钱才暗暗叫苦，在当今世界海关都是杯弓蛇影的状态下，怎么能够把这把枪运到香港？老实报了，万一充公，虽然价钱不菲，也只有自喊倒霉，就这么办吧！到了布达佩斯的机场，我把枪拿出来给办登机手续的职员看，吓得她一大跳，接着强装镇定地问我：「是不是要带上飞机？」「我没说要带上飞机呀，只是想告诉你我有这么一支东西。」我坦白。「那么装在行李箱中好了，这就不关你我的事了。」

她说，我照做。从布达佩斯飞布拉格，同是欧盟，过关不查行李。走时按照上次的经验，把枪放入皮箧中。到了闸口，有四个大兵拿了机关枪包围上来，原来在X光器中看到手枪的影子。「仿制品罢了。」我说。军人对武器都有认识，打开装子弹的掣，看到弹匣塞着，不会是真品。哈哈大笑道：「大人玩具，大人玩具。」顺利通关，运到香港，还是不放心，发一个电邮给制造公司，他们回答：「如果香港警方看不出是假的，就不专业了。」
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苹果日报    李怡2007-10-17小块文章 政治与生殖器

日伪时代汉奸梁鸿志被枪毙前，留下的感慨是：「全世界有两件东西最脏，但男人最喜欢搞，一件是政治，一件是女人的屄。」说「女人的屄」最脏，当然有对女性不敬之意，但以这两件东西「男人最喜欢搞」来申述，则是妙于形容，恐怕也是夫子自道。至少丁默邨与《色，戒》中的易先生，都是实践者。

若说最伟大的实践者，自是非毛泽东莫属。作家李敖二十年前有一篇文章，对这句话有精妙发挥，文章题为《政治与生殖器》，收在《李敖千秋评论》丛书第十六册。当年主编的《七十年代》月刊曾予转载。李敖在文章中说，「政治是不能洗的，不能杀菌的，女人的屄是可以洗的，可以『沙威隆』（Savlon）的，所以政治还赶不上屄。」李敖讲的「生殖器」也不只说女人，他的另一喻是「政治赶不上鸡巴」。故事是：兄弟二人入京赶考，兄中状元，弟弟落第。弟先返乡，弟媳不乐，入夜，弟语其妻曰：「别以为考上状元有什么好，考上后，那话儿就没有了！」弟媳信以为真，遂破涕为笑，反庆幸丈夫落第。

次日偷偷告诉嫂嫂，嫂闻讯大惊，惨然不乐。过几天哥哥荣归，人人笑脸相迎，唯独嫂嫂愁容满面。入夜，哥哥问她为何不乐，嫂具实以告，哥哥听了说：「胡说八道！那话儿好好在此，谁说没有！」于是解开裤子，大势所趋一番，嫂嫂消受之下，破涕为笑。哥哥乃感慨曰：「我做了这么大的官，竟赶不上一根鸡巴！」那时台湾仍处在国民党常查禁书刊时代，李敖会不会担心有关字眼被扣「有伤风化」帽子呢？他说「鸡巴字眼明见于《红楼梦》，国民党必先查禁《红楼梦》，才能采用这罪名，但他们总不能查禁《红楼梦》吧！」真是一绝。
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苹果日报    迈克2007-10-17克社会 获得供奉

如果电视的实况游戏节目不是那么深入民心，新鲜出炉的诺贝尔文学奖得主大概不会以这种尴尬的姿态亮相：蹒跚走向住宅，头发说不出的蓬松，衣着也有点经年失修的邋遢，在门前被大批报喜记者拦截，满面错愕擘大口得个吉。乍看我还以为她刚刚在街角小杂货店买完餸，眼神流露「乜又试加咗价」的忧伤，后来阅报才知道去探过进了医院的儿子，难怪面色隐藏忡忡。不请自来的陌生人像倚熟卖熟的风湿，谁知道会逗留多久？于是就近一屁股坐在梯级上，觅个舒适的位置歇歇再说──上了年纪的人通常老实不客气，从生活学习得来的不是礼仪，而是礼仪的下放。「哎呀，我已经忘了这回事了。

四十年来一直说有份提名，总不能年年持续兴奋吧？」谁说不是呢，我还隐隐约约以为她早得过奖了，今年八十八岁才终于荣获垂青，成为历来文学奖最老的得主，不免啼笑皆非。十月中的乍寒还暖，我如果有最难将息的高雅感触，全因为即将到来的万圣节前夕──香港近年把它音译「哈啰喂」，简直是教人不敢答复的招呼。

英国民间习俗我不清楚，这样一位老太太要是住在美洲新大陆，应该开始为购买糖果头痛了吧？比封利市更难作出准确估计，买得太多节后自己收拾残局，食到血糖飙升就盏攞嚟衰；买得太少，到时街坊豆钉蜂拥而至不够分派，伤害弱小心灵事小，牵引报复行动事大。以为鬼节不外潮人扮古扮怪的你不知道，在美国这是顽童大开杀戒的日子，逐家敲门大言不惭trick or treat，威胁手无寸铁的大人请他们吃糖。恭喜多丽丝莱辛，今年没有遭受戏弄，而是获得供奉。
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苹果日报    紫微杨2007-10-17紫微径 富不过三代？

特首曾荫权的施政报告发表后，由于减利得税及标准税，便有人说那是使富者越富。是否如此，暂不予讨论。有人说香港的贫富悬殊的问题越来越严重，其实并非本港如此，中国大陆自改革开放后，情形不也一样！事实，如果你对术数有研究的话，一定明白这世上是有贫有富、有智有愚的。但时代变迁了，贫富的差距确实比上几代的人拉远了许多。以前的人常说，「富不过三代」，意思是说富贵的人，难历三代，到第三代之后，就会衰败的了。但证诸现今社会，则此说又已难成立。

原因是当今富贵的人，都懂得把钱财分散到各处成立基金，有些甚至规定子孙只能提取利息。这样，他们的富贵，就不止可历三代，如无重大意外，可历久不衰。但在古代的旧社会里，富有的人就不如今人之幸运，可设立基金作保障。以前的人有了钱之后，就多添田地，好色的就多娶妻妾。有些见儿子不成材，又恐其败家的，教儿子吸鸦片的亦有，宁使其意志消沉，也不愿见他不懂营商而乱投资，致家财散尽。为保家财而出此下策，可谓苦矣！

但这一切，仍难保其可「富历三代」，因为只要遇到战乱或改朝换代，所有资财都可能一扫而空。不像今日之富贵者可有基金之保障也！且今日社会不同了，富贵的人，都会想尽办法使儿女接受高等教育或送去外国留学，子女教育水平高了，再加上有祖先留下的基金保障，「富历三代」有何难，此时代之不同，世情亦不同也。
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苹果日报    高慧然2007-10-17随遇而安 风雨中的背影

巴士到了总站，只见等在站牌下的一个男人迎向我前面的女人。女人略有些意外：「你怎么来了？」男人晃晃手中的雨伞：「下雨了，怕你淋雨，所以来接你。」他左手揽着女人的肩，右手撑伞，两个人一起往雨中走去。风雨中，两个人的背影极平凡，男的瘦削，女的矮壮，是人群中极寻常的一对男女，可是让我莫名感动。

偶尔有男人问我，「要怎样做，才能让她知道我爱她？」我们不过是平凡男女而已，不是范柳原白流苏，不需要一个大时代来成就。寻常人拍拖，也不是拍电视剧，英雄救美，飞身挡弹之类的故事不是绝对不会发生，而是概率太低。到真正上演的时候，从未彩排过的男人若本能反应落荒而逃，女人大约也只好认命。

所以，我们只敢在小处入手，寻常男女的爱情，是要从平凡生活中去一点一滴去感受的：他有两声咳，她细心往他公文袋放入一条羊毛颈巾；下雨了，拿着雨伞在巴士总站等他下车；陪她看一场她想看的电影；陪她行六条街买一盒她爱吃而他并不喜欢的芝士蛋糕；她贫血，四肢冰冷，冬天早一点上床，为她睡暖被窝；偶尔早起不赖床，陪她饮一次早茶……荡气回肠的故事中，男人把性命给女人；物质社会，男人把身家给女人。而平凡男女的世界里，一个人可以给另一个人的，不过是一点点时间，一点点体贴，风雨中一个温暖的拥抱，已经很好。
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苹果日报    谷德昭2007-10-17快活谷 食不下咽

习惯了上网看报纸，最大的好处是可先看标题，拣选想看的才点击看内文图片。那天，刚登入了某报刊的网页，Pop Up窗口马上自动打开，内载的是肥姐昏迷被抬离家的大特写照片，吓了一跳，连忙关闭窗口，逃离网页。被吓一跳的原因并不是因为肥姐的病容好看不好看，而是因为没来由在未经询问同意下被剥夺了选择权。

关于肥姐抱恙期间的报道，我选择尽量不看，只能说尽量，街角的书报摊及便利店，整整一架子全是肥姐的照片，大字标题亦大多负面，无可避免瞥见，反应只能叹口气，摇摇头。肥姐是香港的开心果，也是百分百专业艺人，每次在屏幕跟观众见面，都确保自己十足状态，容光焕发，漂亮开心地娱乐大家。看到肥姐不想大家看到的她的病容，那是一种冒犯，是在活剥生吞肥姐的尊严，我们关心，但更需要尊重。

吃晚饭时，电视上播着肥姐被送入医院的情况，传媒对抢救肯定造成了阻延，还呼来喝去缩头借歪不要阻碍拍摄，主诊医生现身，被团团围困，问题除了询问病情，便离不开肥姐醒后有否进食及食了乜嘢，主诊医生除了照顾肥姐，一定还有许多其它病人正等候医治，主诊医生一脸无奈，一抹苦笑。想起《大国崛起》中狄娜小姐与嘉宾们讨论成为超级大国的基本条件，不是国势，不是生产力，是文明，国民精神情操上的文明，关掉电视，然而那混乱的画面与噪音仍在盘旋，那顿饭食不下咽。肥姐加油！欣宜加油！
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中国时报 2007.10.17　 感觉手脚失灵 把握黄金三小时 林志成／台北报导

　一位六十多岁的男子有一次中风纪录，日前在台南玩时，突然再次中风，先送当地某医院却无法马上处理，再送回台北新光医院后已是五小时后。他因未能在最短时间医治，如今一手一脚不能动。

　中风的急救黄金时间非常重要，很多病患因未及时治疗，留下遗憾。台北新光医院神经内科加护病房主任连立明说，「如经过转院，中风患者要在黄金三小时内到有能力处理的医院，难度很高。」该医院三不五时会收到从其它医院转来的中风病患，通常都已离发作时间三小时以上，增加不少治疗难度。

　连立明举例说，他有一个六十多岁男性病患，患有糖尿病及高血压，不久前第一次中风，藉药物控制，手脚还能动，走路没有问题。但「药物不是神」，病患前阵子到台南旅游，上游览车时，发现一手一脚没力，似乎是再次中风。

　家属将病患送到台南一所医院，但该院显然没有治疗中风的团队及设备，就将病患摆着，没有立即处理。家属不满，飞车将病患送到台北新光医院。经过这一折腾，离发病已五小时。

　连立明表示，因为转院，病患急救遭延迟，治疗比较吃力，「现在一手一脚不能动」。如果中风患者没有在一开始就送到对的医院，通常会错过最佳治疗时间。

　连立明说，年龄大、高血压、糖尿病、抽烟、肥胖、高胆固醇及家族性血管疾病等，都是得中风危险因子。中风过的人，再次中风比例是一般人十倍以上。四十五岁以下的人中风，大约占八．五％，其它九成多中风者是四十五岁以上，平均中风年龄六十五岁。

　许多中风病患送医时间延迟，肇因家属判断错误。连立明指出，一些人初次中风可能只有手麻、脚麻，症状很轻，家属常不以为意，认为「等一下可能就好了」，结果可能恶化。

　「刚开始只是觉得手脚有点失灵的中风患者，平均二○％会在二个小时内手脚不能动。」连立明说，如果有一些中风症兆，就应赶紧送医，一旦因此手脚不能动，对心理冲击很大。

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中国时报 2007.10.17　 布什迟早会轰炸伊朗 本报讯

　以色列上个月准备轰炸叙利亚一座尚未完工的核设施之前，曾告知布什政府。以色列此项行动引发了副总统钱尼和国务卿莱斯的激烈争辩，钱尼主炸，莱斯反对。钱尼受到以色列行动的影响，更强化了轰炸伊朗核设施的决心。

　据调查记者西摩．赫许（Seymoour M.Hersh）和其它军事记者的看法，布什一定会在2009年1月20日下台前攻击伊朗，但钱尼认为，如攻伊时间离投票日太近，则对共和党总统候选人不利，因此早打比晚打好。

　布什原本听从莱斯的意见，与伊朗举行会谈，但毫无进展，德黑兰当局的态度丝毫没有软化，使美伊对谈陷入僵局。伊朗的强势，帮了钱尼的大忙，而使鹰派气焰大盛。

　布什现已放弃与伊朗经由对话而解决两国纷争的任何希望。为了营造「攻伊有理」的气氛，布什政府已把攻打伊朗说成是「反恐」，而不是过去所说的「阻止核武扩散」。

　布什政府今天还相信，只要提出「反恐」这两个字，国会就不敢反对，媒体也不会大唱反调。布什把攻打伊朗说成反恐的唯一理由是：伊拉克迄仍动荡不安，祸首是伊朗。美军驻伊指挥官裴卓斯一再如是指控，最近连莱斯也发出同样指责。

　当然，除了布什政府之外，全世界都知道，美国推翻伊拉克总统哈珊，拥立什叶派政府，伊朗是最大的受益国。伊朗和现在的伊拉克当权什叶派，关系密切，伊拉克政府许多大员在哈珊主政时都曾流亡伊朗。

　钱尼主张动用海军对伊朗进行「外科手术式打击」（surgical strike，意指迅速而精确的空袭），而美国参谋首长联席会议已指示海军作好准备。一名前情报官员说，海军在波斯湾集结了大批船舰、战机和巡弋飞弹，而且每天进行演练。布什政府一旦决定动手，轰炸目标将包括核设施、军事基地、工厂、发电厂、油库和桥梁。

　据称新近上台的英国首相布朗和法国总统萨科奇已向白宫表示支持轰炸伊朗，伦敦尤为积极。今年３月23日，15名英国官兵在波斯湾遭伊朗拘捕（后释回），皇家海军颜面大失，希望美国为他们出气。

　除了动用海军轰伊朗之外，钱尼也可能会央请以色列代打，以色列曾于1981年6月7日轰炸伊拉克首都巴格达附近的欧西拉克（Osirck）核子反应器，重挫哈珊发展核武的雄心。以色列如获美国之请轰炸伊朗核反应器，依美以关系看来，应不会拒绝，而美国必会慷慨地赠送巨款或武器给以色列作报答（除军援外，美国每年送20亿美元给以色列）。

　轰炸伊朗反应器，最大的受益国是以色列和沙特阿拉伯。专家估计，伊朗还需２至５年的时间才能制成第一枚核子弹，而最担心伊朗拥有核弹的就是以色列，其次是逊尼派为主的沙特阿拉伯。

　美国新保守派因伊战不顺而沉寂一阵之后，最近又开始活动。新保守派创派人之一诺曼．波霍雷兹（Norman Podhoretz）和布什谈了40分钟，力促他对伊朗采取军事行动。波氏的儿子约翰是《纽约邮报》总主笔，10月12日才在邮报专栏中指责莱斯的中东外交徒劳无功。波氏的女婿伊里奥．艾伯拉姆斯现为白宫国安会资深顾问，是有名的大鹰派。

　前几天，波霍雷兹在纽约曼哈顿西区83街邦诺书店举行新书发表会，并宣称美国应攻打伊朗时，曾遭听众强烈谴责和怒骂，场面一度失控，书店赶快找警察来维持秩序。80多岁的波氏悻悻然地说，他幸好早已不住在曼哈顿上西区自由派大本营。

　布什政府以武力蹂躏伊拉克，造成10余万伊人死亡，400万人流离失所之后，现在攻打伊朗，显然已势在必行，只是时间问题了。