[ 2007-10-19 17:27:46 ]

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信报财经新闻      2007-10-19

社　评 「互换」一场虚惊政策拖泥带水

　　沪深股市昨天大幅下挫，跌幅超过百分之三，沪综指数跌破六千点大关，原因是市场「错误解读」中国证监会副主席屠光绍有关Ａ、Ｈ股互换的言论。Ａ股和Ｈ股如果能够互换，肯定会对大陆和香港股市造成翻天覆地的影响，因为「互换」之后，两种股票的价差将会消失，目前Ａ股对Ｈ股都有大幅溢价，如果「互换」，等于Ａ股的溢价立即消失，在恐慌心理下，Ａ股自然下跌。　　

据中国证监会发言人昨天澄清，屠光绍前天是回答有关内地和香港交易所换股问题时，发表了有关中港两地交易所股权互换的意见，并没有谈到其它互换；也许是张冠李戴，有关言论变成了Ａ、Ｈ股互换，触发了一场「虚惊」。

　　以中国目前的股市规模、每天的成交量，以及中港股市互动影响的新形势，任何有关金融市场发展的消息，都会成为炒作的题材，而且这些消息撼动市场的能量极大，监管当局在处理有关问题时必须十分谨慎。近期另一宗属于「重大消息」但至今仍然「唔清唔楚」的例子，就是影响股市甚大的港股直通车。

　　港股直通车的「原名」是内地居民往境外投资，该项政策是在八月二十日经国家外汇管理局的网站发布，结果触发了港股另一轮升浪，而在此之前─正是港股直通车的公布前一个交易日（八月十七日），港股一度急挫一千二百多点，人心虚怯，担心牛市转势，但第二个交易日随即受港股直通车消息刺激强烈反弹；如此一个重要消息，竟然只在网站上发表，外汇管理局、中国证监、人民银行等相关机构从来没有官员出面公开加以解释，到底网站上的宣布是正式的还是一时疏忽，如果不是正式的政策，主管官员为何不干脆断然否认，反而在公开场合以各种技术理由拖拖拉拉，到最近人民银行行长周小川说又可能会暂时搁置……。如此轻率而非专业的处理手法，试问如何令人对中国的金融监管水准投以信心一票？

　　事实上，如果港股直通车计划思虑不周、缺乏相应配套措施，短期内根本无法推行，那么决定在网上作出公布的外汇管理局官员必须承担疏忽责任，官方应该正式宣布有关计划搁置，现在这种模棱两可、官员各说各话的状态，只会平白令股市增添更多不明朗因素。

　　很明显，港股直通车涉及国家外汇管理政策，而内地居民可以无限制地以人民币换成外汇投资港股，更影响国家的资本账管理，换言之，这不单是外管局和中国证监可以单独决定的政策，没有最高层的首肯，港股直通车根本不可能出台；到底是在什么原因下，港股直通车的实施竟然会透过网络公布，而公布日又刚在港股出现下调征兆之后，时间上的巧合，又是否有人从中获利？这些问题，既涉及市场的管理，更涉及国家金融政策的公信力，我们认为中国政府应该在短期内对港股直通车提出一套完整说明，避免再引起各种揣测。

　　Ａ、Ｈ股互换的风波也如是，虽然中国证监翌日立即澄清，但昨天股市全日在炒作这个假消息，已造成市场波动，中国政府应该从这事件中汲取教训。中国的金融市场已经不再是过去规模小、只供国内投资者活动的市场，讯息快捷、市场透明度高，是迈向金融中心的先决条件，中国财金官员在这方面的警觉性仍然极低，可以说完全未符合作为金融大国的标准。

　　Ａ、Ｈ股差价和两地交易所的合作（合并？）问题，将会主导未来中港股市的去向，官员不但要慎言，两地监管当局也应该成立联席机构，研究各种可行方案，而不应任由各种传言四处流播A
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香港经济日报      2007-10-19社评 ＡＨ股互换 提防严重后遗症

　　受内地正研究本港H股与内地A股股份互换的消息刺激，港股恒指昨一度升穿三万点，收市二万九千四百多点，仍升一百六十六点。A、H股份互换事关重大，或会导致本港国企股名存实亡或泡沫暴胀，中央筹划必须谨慎。

　　内地证监会昨晚澄清，有关A、H股份互换的报道纯属误会，中央并无计划允许中港股份互换。

Ｈ股若消减 有碍国企国际化

　　内地曾表示研究中港两地股市套戥的问题，究竟「股份互换」是不在研究范围内，还是消息令上海综合指数昨急挫百分之三点五，故中央昨晚要急降温？外界难知真相，但A、H股份互换兹事体大，确需审慎处理。

　　外界对A、H股份互换的讨论，不少集中在人民币自由兑换等先决条件的技术问题，但只要股份互换时加限，如只让在中港两地上市的企业，在两地市场可低价回购，并高价在另一市场增发本身股份，则毋须理会人民币是否自由兑换。

　　有关议题真需特别关注的，其实是A、H股份互换可能造成的严重后遗症。

　　其一，内地资金汹涌澎湃，令同一企业的A股股价远高于H股股价五成甚或一倍以上，若由国企按市场规律回购与增发股份，国企势将回购价低的H股、增发价高的A股，若内地股市因游资充斥，不断以高价吸纳增发的A股，那H股股量将大减甚至消失。

　　若如此，国企便失去在本港上市可接受国际市场监察、股价得到国际市场估量与认同的意义，国企来港上市名存实亡，不利国企走向国际、与国际接轨，变成开倒车，此显非中央意愿。

　　其二，另一可能是内地A股稍跌，但庞大内地资金以QDII（合格境内机构投资者）、港股直通车来港买H股，势将催生H股惊人泡沫。

　　虽说香港市场有大量外资参与可平衡此北水南流的疯态，但近两月市况反映，最少在短期内，泛滥的内地资金可压倒外资，外资更似已调整策略，不撄北水之锋，反顺水推舟，齐齐吹大股市泡沫，务求在股市极度疯狂时才狠沽大赚。

防Ａ股泡沫 变成中港皆泡沫

　　若如此，港股与内地股市将成难兄难弟，泡沫一同膨胀，将来亦同冒泡沫爆破的严重冲击。

　　说到底，内地泛滥资金是祸源，港股市场虽能为内地起分流作用，但步伐不能过急，A、H股份互换必须从长计议，并准备完整配套措施，才能得其利而去其弊，令中港金融市场都获益而非受害。
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明报      2007-10-19社评 议员当知须尽责 如何说服纳税人

昔日誓言尽忠职守今天早退缺席流会立法会昨日讨论议员加薪问题，有议员认为今次流会是单一事件，不应该以此决定立法会议员的加薪问题。

但是，市民质疑的是，月领逾5 万元薪酬的议员，却连出席立法会会议都如此勉强，又怎能说服纳税人愿意付出更多公帑，给他们加薪？立法会议员首先要抚心自问：你们当议员所为何事?你们是否已经对议员的职责尽心尽力？

民主党、民建联、公民党、自由党四大政党的领袖人物，昨日纷纷为今次流会事件道歉。市民固然在意他们是否认错，但是，更在意议员今后如何改正错误。否则，市民难免要问：是否因为要讨论给自己加薪，才会有这么一番作态的道歉？

公民党党魁余若薇表示，希望各政党日后有过半数议员留到会议最后一刻，以免再流会；民主党主席何俊仁表示，日后会要求成员，即使有要事在身，都确保可以在15 分钟内返回会议厅；民建联主席谭耀宗未谈到具体的举措，只是表示希望不会再发生类似事件。

看一看这些所谓亡羊补牢的言论，反映他们没有把到立法会开会，当成议员必须履行的最基本职责，似乎开会只是一种敷衍了事的差事。尊贵的议员，你们应该比市民更懂得，到立法会开会并非是凑够人数就可以交差；议员宣誓要尽忠职守，而非到会交差了事。无特殊原因的缺席而导致立法会流会，其性质是瘫痪香港的立法机构，这是香港市民所不能容许的。

10 月以来，香港政坛怪现象频生。首先是投入港岛区立法会议员补选的陈方安生，参加争取普选游行时，中途离队去恤发；另一名参选人叶刘淑仪，两天之内得到3 名局长接见，未见其利先损公正形象；自由党主席田北俊公然在立法会内，向地铁主脑周松岗施压，只因周支持了一名区议员候选人挑战自由党的区议员候选人；特首曾荫权发表文革等于极端民主论；怎料，各大政党的议员（而且主要是直选产生的议员）更进一步，集体行动，早退、缺席，导致流会，让立法会新会期刚开始便写下不光彩的一页。

短短10 多天涌现连番政治事故，市民不禁要问：香港的政治生态为何如此一塌糊涂？港人深切盼望普选早日到来，但是，如果连直选产生的立法会议员都如此不长进，迟到早退，把就职誓言拋诸脑后，这不但难以赢得市民支持，而且是在拖普选的后腿。
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新报    文达2007-10-19社评 盲目创富代价高 科学发展康庄途

刚出炉的《福布斯》富豪榜，中国内地今年增加了20多名拥有百万美金的富翁，当中身家逾3000万美元的超级富豪占1.44%，相关比例在全球仅次于香港，名列第二。这样一条「好消息」，在昨日十七大记者会上，却被外国媒体引述来向国家发改委副主任朱之鑫提问中国收入差距扩大和贫富悬殊的问题，朱指中国的发展不是几个富人的发展，更多的是要使全体人民享受到改革和发展所取得的成果，并且引述胡锦涛政治报告一句话：「合理的收入分配制度是社会公平的重要体现」。

关注贫富悬殊和环境污染，是十七大政治报告两项重要内容，能否改善和解决这两大问题，是中国经济能否保持可持续发展、社会能否保持繁荣稳定的两大关键，也是能否实现胡锦涛提出全面建设小康社会目标的关键。

改革开放二十多年，中国经济发展取得举世瞩目的成就，创造了「中国奇迹」，中国经济总量去年达到21万亿元，超越意、法、英等欧洲工业强国，跃居全球第4，中国成为世界工厂，人民币汇率牵动全球金融界神经，有人形容：北京跺一跺脚，全世界都感到震动。但是中国也为经济持续高速发展付出沉重的代价。

首先，中国的环境污染和生态恶化已到了极为严重的程度，据国家环保局估计，中国有两成人口，即两亿六千万人居住在环境被严重污染地区，世界银行指出，中国 70%的河流湖泊的生态正处于「严峻状态」。上世纪六十年代，日本人把东京市内四通八达的运河视为发展现代交通网络的障碍，毫不犹豫将之填平，四十年后东京人尝到了苦果：东京市区气温上升幅度比全球平均高出两倍。中国似乎正在重蹈日本当年的覆辙：为了多建几间房子，疯狂砍伐森林、毁掉农田、填平江海湖泊。中国国家环保局去年发布的环保白皮书指出，环境污染每年给中国造成2000亿美元的巨大损失，占国内生产总值10%。

其次，分配非常不公、城乡两极化、贫富悬殊现象恶化，已经严重威胁社会稳定。一方面是国家经济实力飞速提升，公务员一再加薪，拥有百万美金财产的富翁人数不断增加，而另一方面，人均年收入不足700元的农村赤贫人数多达近两千万人，仅西部地区就有超过一千万人口陷入赤贫，他们连温饱也成问题，这也是温家宝总理常常仰望星空、「两眼常含泪水」的原因所在。

从「发展才是硬道理」、「先让一部分人富起来」，到以人为本的科学发展观、实现2020年「人民富裕程度普遍提高、生活质量明显改善、生态环境良好」的小康目标，中国改革开放和民族振兴事业已进入新的历史阶段。
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文汇报      2007-10-19社评 港股位高势危 勿忘历史教训

今天是87年全球10月股灾20周年。近来，道琼斯指数屡创新高，新兴市场牛气冲天，港股昨天开市亦一度升破3万点，全球股市一片兴旺。摩根士丹利昨天调低港股评级展望为「审慎」，关注现时港股估值偏高，并预计在未来三个月，港股有30%的机会大幅向下调整至24,000点。

我们认为，历史的教训毕竟不能忘记，全球股市特别是港股会否乐极生悲，重蹈87股灾覆辙，是应该特别警惕的问题。现在值得关注的问题，不是港股是否会大幅向下调整或上升，而是市场在多番「狼来了」的虚惊下，小投资者对风险的警惕逐渐麻木，甚至盲目看好，这恰恰蕴藏着更大的危机。

87股灾爆发前夕，从1986 年起，美股已经出现数次大跌，但每次都逐渐反弹，令看跌的投资者也转而看好股市。但经过1987年夏天大涨后，美股终于迎来黑色十月，道琼斯指数连番下跌，到了10月19日全面崩盘，一天内道指大跌百分之二十二点六。而更令人担忧的是，20年前触发华尔街多次暴跌的程序沽盘，如今愈演愈烈，今天许多对冲基金都会在股价下跌时自动出售股票，其运作是给股市亏损设定一个上限，当股市下跌时自动拋售股票止损。由于拋售引起股价进一步下跌，又再激活下一个上限拋售，触发更大的暴跌而造成股灾。

跌市多发生在十月，是因为九月底是季度年结期，基金经理要「执靓」盘数，往往托高股价粉饰橱窗，而到十月基金要为年结做准备，筹谋套利派息，增加大市沽售压力。但发生股灾，还受到许多经济因素影响。今日美国经济现况与20年前相比，有许多惊人的相似之处，当中包括股市和经济连续上涨多年后，经济放缓、楼市不振、美元疲弱、油价上涨及信贷问题等，投资者宜对此高度关注。

尤其值得关注的是，港股今年迭创新高，累积了巨大升幅。近期港股出现数次大幅波动，每次都随即反弹，不仅令看跌的投资者转而看好，而且令一度担忧股市风险并提出警示的社会人士，也不好意思再说「狼来了」。这种情况，亦很似20年前美国。但股灾的爆发，往往发生在股民信心十足或对风险麻痹之际。

港股的正常市盈率约为15 倍，经过连番大涨，港股整体市盈率已逾20倍，H股的平均市盈率更达到35倍以上。摩根士丹利指香港股市在过去22年，只有四次出现与此接近的估值水平，而该四次偏高的估值出现后，均见大市有所调整。事实上，87股灾、97股灾及01年科网股灾前，港股的市盈率都超过20倍，其后都酿成大型股灾。

当然也要看到，历史不会简单重复。目前港股的基本因素仍好，外资留港不去，内地资金陆续有来，港股是否会大幅下调或仍有上升空间，市场存在不同意见。尽管如此，目前港股确已位高势危，投资者勿忘历史教训。

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香港经济日报      林瑞芬2007-10-19股海导航 资金消息主导后市

　　愈来愈觉得港股表现犹如内地股市，一个消息即可以令股价大上大落。港股A股化若进一步深化，成熟市场的性质将逐步向新兴市场特质转化，亦即是具高回报但高风险特质。

　　市场藉憧憬A股与H股互换机制消息刺激，港股以裂口高开，恒指昨一度高见30025，但高位无力守稳，最低曾跌至29265，最终收报29465，升 166点；期指更只升11点，收报29304，低水161点，国指期货也低水72点。A股与H股互换机制虽为中国证监会新闻处作出否认，惟市场对AH股之间存在大折让始终有憧憬，所以H股升幅其后收窄，但仍普遍造好。

大摩调低港股评级

　　目前港股升势，升得有点不实在，且侧重由资金及消息主导，散户变得有点身不由己。不上车，怕错过了今次大升升浪，高位上车，又要大市高回调，且要面对大市波动困扰，更加担心港股随时大回调。继四叔表示年底前恒指维持看30000点，不排除到位减持后，大摩昨也扑出来，将港股的评级展望转为「审慎」，记得上次大摩在8月大市急挫后出报告指亚太区市场年底前会有反弹，但预计未来三个月走势时，就用了或然率，指港股有三成的机会大幅下调至24000点，有五成机会大上大落，有两成机会续攀升，真是甚么可能性也有。

　　外资行近周虽见将国企股目标大幅度调升，显见外资行也变得无所适从，即使不少股份已被炒高，但股市毕竟是金钱世界，当资金充裕到随时收干一只股票货源并持续上升时，也不是理性估值所能预算。当然，炒高后，最终会回复正常，但这个「最终」究竟何时出现，往往仍是得个「估」字。

全民皆股提高警惕

　　不过，资深股民汲取以往牛市经验，反映现时市况已有点不理性，例如笔者就听朋友讲，近期发现在报章出现一些提供股票贴士广告，十足赌波、赌马，似投注多于投资或投机。又例如在街头巷尾，总有人在谈论股票。读者又可有发现，一些走大众化饮食娱乐的杂志，近期也经常以财金或股市作封面。此外，大行又将国企股的目标大幅度调升。笔者也睇到一些读者调查，专栏愈来愈似马经，今日贴炒某股，后日又贴某股，当全民皆股时，自觉也提高警惕。

　　中共「十七大」会议周末完结，有助清晰对未来宏调政策的方向，而暂停5年的国有股减持办法即将恢复实行，是影响港股的重要因素，在牛市中亦非无利淡因素酝酿。笔者倾向短期市况已有点非理性亢奋，淡友随时会借消息造淡，故恒指暂时受阻三万而回，技术上，不宜失守上升轨支持位（现近29000），不然，回调幅度可以很大。

内地大量资金涌港

　　港股单日上落千点等闲事，后市若失守上升轨，再回二、三千点亦甚平常。关键还是能否跌后回升，笔者认为机会都颇高，三万关相信最终可上破。综观亚洲区内股市，水浸情况令个别新兴市场当局也感头痛，其中印度股市便拟阻慢资金流入股市的速度。据美林公布最新调查显示，基金经理因看好新兴市场经济前景，认为受全球经济增长放缓影响最小，对新兴市场乐观度达到三年最高，取代欧洲，吸引资金大量流入新兴市场。

　　正如早前所指，内地银行及基金界成立的QDII基金建仓正进行得如火如荼。据了解，内地基金认购火热，截至今年9月，基金业资产规模超过了三万亿元人民币，仅仅六个月前，这个数字只是刚刚超过一万亿元，很多投资者的资产组合中，已由早前依次由银行存款、股票及基金，转为基金、股票及银行存款。按此情况反映，内地股民也意识到A股市场处高峰，需要适合的投资工具分散投资，平衡风险。

　　人民银行行长周小川也肯定，内地居民对外投资方向。除了机构投资者的资金入市外，还有中东及其它国际资金，又以中资在港股的影响力近期明显增加。

　　电邮︰idalam@hket.com

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拆局︰A、H股互换不利炒作

　　回顾10月初以来，10大升幅之蓝筹股中大多为中资股，中资股成市场焦点有目共睹。继早前新成立的中国投资公司，已入市吸纳港股，现在又借A、H股互换消息大炒，但以上两个消息均被否认，反映传言满天飞下炒作港股要份外小心，散户需要理性分析消息真伪。

　　试想A、H股互换真的那么快成事，两者无晒差价，无得玩套戥，情况会点？A、H股现在好玩之处是有想象空间，单是炒折让，已可借机低买高沽，若两地差价相若，内地股民索性买A股，本港股民又索性买H股，今时今日，若单凭本港股民买卖港股，相信港股交投肯定无法维持现时旺势。

　　虽然A、H差价问题长远会解决，但两者差价用甚么方法解决或收窄，令A股及H股的波动减少，诸如上海电气（2727）最近就以换股方式全购上海输配电，变相借壳内地上市公司上市，亦是可行之法。

港股对消息愈来愈敏感

　　港股对市场消息愈敏感，恒指波动愈急剧，尤其是来自内地的消息，本港证监也难以监管。照目前情况而言，不排除别有用心人士会藉不同渠道发放消息误导股民，散户听消息入市时，便要特别小心，亦不宜全身投入。

　　归根究柢，散户入市前，要睇相关股份盈利、国策变化影响。尤其中资股为然，先确认相关股份有盈利能力，即使买贵，也不致买错。事实上，国企股大部分是有基本因素支持，也有注资以及重组可能，加上，部分未有在A股市场挂牌的国企，日后也多了一个在A股上市集资机会，即使大市回落，低位仍有上车诱因。技术上，若国企短期出现两成的跌幅时，可以开始部署吸纳。
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信报财经新闻      陆东全2007-10-19 退休理财不一定保守

　　本港人均年龄不断地增加，意味着退休后的日子也愈来愈长。退休生活的例子好坏参半，明智地运用资产是成功的一大因素，掌握到这要点，丰盛的退休生活才能实现。　　　笔者遇见的大多数退休人士，都会将年轻时辛苦储下来的积蓄放在银行定期户口收息，但现在香港息口偏低，美国更有机会进入减息周期，所得利息根本不足以抗衡通胀。

　　由于退休人士没有收入来源，可承担的风险较低，投资应以保本收息为主。笔者认为过往退休人士投资时普遍都存在一种错误观念，就是退休投资一定要保守，于是往往将全部资金投资于债券或银行存款。事实上，现在人均寿命已达八十一岁，一般人六十五岁后尚有二十至三十年的退休生活，加上通胀等因素，单靠债券或存款利息并不足够维持生活的。

高息债券与派息蓝筹

　　选择有每月稳定派息的债券基金，投资者在市况波动时仍能有稳定收入，息率不会受到期前债券价格变动影响。就风险而言，债券基金会较国库债券为高，但一般债券基金的风险程度亦属低至中风险，适合退休人士持有。

　　笔者认为现在高收益债券基金及总收益基金均是不俗的选择，两者同样可以提供利息收入。高收益债券基金将资金分布于不同国家的债券，在过往每年平均有约6％至8％的派息率。总收益基金的投资组合以债券为主，当中亦会包含一些高息债券，投资目标以稳定收益为主。

　　若退休人士想投资于股票，笔者建议可选择一些高息蓝筹股票基金，因为基金投资于一篮子股票，并由基金经理按市况调配，风险较直接投资单一股票低；而且股票基金收益稳定，派息吸引，抗跌力及套现能力亦较强，属于稳健投资组合的投资项目。

　　当然，股价可升可跌，而公司派息亦非保证，以往表现不能作未来的指针。

　　退休人士的理财特性主要有两大类，一类是时间多了，于是去研究投资，这类人通常会较进取；另一类则是以往没有投资经验，可能只有一种或两种理财方法，偏向保守。太进取会令组合整体风险增加，太保守也可能追不上通胀，两者都不利资本增值。

过于进取与保守均不利

　　笔者曾经遇到一位客户张先生，他刚年满六十岁，正准备投入退休生活。张先生约有500万元的银行定期存款，儿女已经自立，亦有自住物业，生活没有多大负担。因此，张先生的投资目标以稳健为主，同时追求高增长回报。

　　笔者认为，以张先生这类退休人士来说，可考虑将80%存款投资于债券基金、另外20%投资于高息股票基金，赚取比银行存款更高的回报。若张先生将20%存款（100万元）投资于高息蓝筹股票基金至八十五岁，除去通胀后假设每年回报有10%，以复息计算，二十年后可增加至673万元；相反，定期存款只能增值至181万元。由此可见，灵活运用资金增值的优势，可令退休资金更加充裕。

　　总结而言，退休投资策略应审慎为上，但亦不宜过分保守，以上建议投资组合除可享每月稳定收入外，投资者亦可按需要赎回基金组合。另外，投资者应每季作组合检讨及调整，以免组合偏离投资目标，亦可减低风险。
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文汇报      2007-10-19专家分析 两地联动 A股挫或拖累H股

　【本报上海新闻中心记者唐湛嫣18日电】中证监发言人昨日傍晚澄清，指有关中证监副主席屠光绍表示正在研究A股和H股互换问题的报道是传媒误解所致，不过，A股市场今日应声而落很大原因也是由此而起。

　但业界普遍认为市场不必对A、H股互换消息反应太多激烈。海通证券注册分析师张延兵认为，现在监管层仅仅在研究这个问题，有没有可能互换、如何互换、互换的操作细节都未有定论，只不过市场对于这个消息已经做出预期的利空反应。一旦实现A、H股互换，对于整个A股的影响将是巨大的，但是对于H股并非全然利好，毕竟现在A、H股联动性如此紧密，A股下挫将会引发H股的下跌。

■各方对AH股套戥建议

■继续扩大QDII规模，让更多内地资金来港买H股，长远令AH股差价收窄(现已实行)

■落实「港股直通车」，让内地股民直接投资港股，长远令AH股差价收窄(内地已提出，但未有落实时间表)

■国企增发A股，同时回购H股，或者将部分H股转为A股，即「AH股权互换」，借改变两地供求收窄买卖差价(中证监已否认有此计划)

■设立同时发行A股及H股的国企所组成的交易所买卖基金(ETF)，组合持股包含AH股，A股价偏高即沽A股买入H股补充，而ETF要在内地及本港同时上市(由财政司司长曾俊华提出)

■容许A股来港发行预托证券(HDR)，实现间接互换股份(由港交所提出)

■沪深交易所与港交所联网，让AH两类股份直接在对方交易所买卖(市场人士提出)

■设立非牟利公共机构负责套戥，在时间上而言可以最快达成(由金管局提出)

■在内地推出H股指数基金，供内地股民认购，长远收窄AH股差价(由基金业人士提出)

 

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信报财经新闻    张公道2007-10-19走势纵横 牛市已接近顶点

　　港股由8月17日的低点19387点，九周之后升上本周四的高点30025点，大升54.9％，非常凌厉。稍懂走势的人都知道，大市如此升法，并不正常，但无人知道会升至哪一个水平，才会调整或转势回落，只知道迟早必会有一次劲跌。　　

考虑到最近一个牛市，始于2003年4月的8409点，升至目前，大市已上升三点五七倍，历时四年半，牛市已升近浪顶，这是不争的事实；无论从升幅还是运行的时间看，牛市浪顶应已逼近。

　　因此，此时不宜谈长线投资，是明显不过的，盖牛市过后，便是熊市，即使并非熊市，只是升抵浪顶，大市进入中期调整，恒指已经可轻易下跌二、三成；在如此背景下，买入股份作长线投资，岂非拿自己的资金开玩笑？

　　在电子传媒，时常听到节目主持人问听众，买入股份是否作长线投资，有感而发，因而提出上述的观点。个人投资港股三十三年，刚好为三分一个世纪，感受最深的是，历次牛市见顶之后，例必大跌，跌到天昏地暗，若然在跌市降临之时，不清货离市，其后必追悔莫及，惨不堪言。

　　个人并不相信这一个牛市见顶之后，结果会有差异，不以急跌告终，因此现时股民实应步步为营，有什么风吹草动，立刻减磅。例如他日恒指跌穿五十天线，必须减磅，甚至清货离市。届时必兵荒马乱，满目疮痍，可见此时不揸重货，是为上策。
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信报财经新闻      2007-10-19每日一股 巨涛受惠海上探油蓬勃

　　大市受长假期因素影响，资金追捧重磅中资股有一段日子，一批相对落后的股份变得比较有值博率。　　巨涛海洋石油服务（3303）这间具备石油概念的股份，去年以每股1.38元上市集资1.56亿元，主要从事石油天然气处理设备及开发技术支持服务，今年中再以每股2.98元配股集资2.42亿元，其后以 3.38亿元向主席购入蓬莱巨涛三成股权，作为扩展利润较高的导管架建设及设备安装，按双方保证溢利不少于7500万元，相当十五点○二倍市盈率，可望在 2008年为公司提供近七成纯利增长。

有关交易无疑较预期为贵，但其中6800万元是以换股价3.98元的可换股债券支付，令较早前的调整有助消减其收购困扰。随着国际油价不断创新高，将促使更多主要石油企业开发离岸油田及天然气，令离岸油台的兴建及服务需求增加，对这间向中国南海及渤海地区油气开发商提供服务的公司有利，而其珠海巨涛主要从事设计制造油╱气╱水工艺处理设备，将正式投入运作，正好配合天津项目及提供中国南海地区的服务需要。

公司亦指出，相对陆上油气开采，海上勘探工程尚处于发展初期，有很大发展空间，而设备制造是技术工人密集行业，对中国有较佳优势。今年上半年有纯利1812万元人民币，增长38.91％，属一只典型增长股，对看好海上石油开发业务者，有一定中线吸纳价值。
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香港经济日报    杨逸2007-10-19每日一股 中粮控股维持高增长

　　中粮控股（0606）昨收5.19元，企于10天及20天线之上，并升破自7.33元高位引伸而下的下降轨，如能升破介乎6.23元至5.85元的下跌裂口阻力，中线上望8.4元，现价以4.66元为止蚀。

广西乙醇项目年底落成

　　中粮在今年3月上市时，由于旗下拥有的生物燃料及生化业务，而被市场追捧。后来发改委叫停内地所有新建的粮食乙醇燃料项目，导致股价大跌。

　　不过，公司的中期业绩表现理想，截至07年6月止，中期收入上升54%至116亿元，纯利上升95%至6.15亿元。再加上，近期油价创新高，旗下的生物燃料及生化业务，再度成为市场注意焦点。

　　虽然，中粮的生物燃料及生化业务占总收入不过7%，而且当中的燃料乙醇的毛利率更因为玉米成本上升，而由17.7%下降至12%。

　　但是，随着广西省的燃料乙醇项目将于年底落成，估计届时中粮的燃料乙醇产将达到每年78万公吨。再配合油价高企，将拉动乙醇价格上升，有利有关收入的增加及改善毛利。

　　至于生化业务上，随着公主岭项目投产，中粮的玉米加工能力至年底时将倍升至120万公吨，可增加生物燃料及生化业务对收入的贡献。

　　中粮有68%的收入来自油籽加工业务，目前内地通胀高企，将带动食油价格上升，亦有利公司的盈利维持高增长，故中，短线具吸引力。
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苹果日报    2007-10-19新股潮再临惠理、协鑫下月登场周一招股明辉$3010入场

市场消息透露，惠理基金（Value Partners）与再生能源发电公司保利协鑫能源，昨日通过联交所上市委员会聆讯，下周开始进行初步市场推介，11月公开招股，分别集资23.4亿和7.8亿元。另一新股明辉国际（3828）将于下周一公开招股，入场费3010.07元。

【本报讯】11月的新股潮中，以惠理的知名度较高，该基金以专门投资中小型上市公司见称，另有直接投资部门，最近期的直接投资项目，乃斥资2.34亿元入股本港长途廉价航空公司甘泉航空5至10%。

惠理全属售旧股

惠理由谢清海于93年创立，98年引入国际金融服务公司Whitney Group成为股东，持有两成股份。惠理上市发售的股份全部是Whitney出售的旧股，即套现离场，惠理本身不拟透过今次上市集资。集资规模较小的保利协鑫，由保利香港（119）持有21%股权，主要通过垃圾、水力和再生能源如热力及蒸气发电。

另外，一次性旅游护理用品的港资产销商明辉，昨日举行投资者推介会。市场消息透露，该公司拟下周一至周四公开招股，招股价介乎2.5至2.98元，预测市盈率13.6至16.2倍，入场费3010.07元，派息比率40%，保荐人为星展融资，下月2日挂牌。招股文件显示，明辉05及06年全年纯利分别为5500.2万元和9235.4万元，按年升1.08倍和67.9%；营业额则为5.07亿元和6.87亿元，升 44.67%和35.47%。今年上半年纯利和营业额为5974.2万元和3.83亿元，升40.31%和22.32%。香格里拉（069）、国泰航空（293）均是明辉主要客户。有与会的分析员认为，明辉估值吸引，料首日股价升20%至30%，主因是市场仍热炒AH折让及回归概念。明辉是次发行 1.77亿股份，当中1.5亿股为新股，2700万股为旧股。消息指，国际配售已超额。以招股中间定价2.74元计，集资约4.85亿元，其中43%用于增加产能，21.6%拨作市场推广，16.2%购地建厂，10.8%偿还债务，余额则提升管理系统和作一般营运资金。

阿里巴巴获预订20亿孖展

至于下周二起公开招股的阿里巴巴（1688），不少投资者均对该股感兴趣。辉立证券表示，约20亿元孖展额度已被客户预订。信诚证券联席董事连敬涵则指，连日来有很多客户就招股进行查询，但他并不建议客户以孖展认购，因预期升幅有限。另外，道琼斯引述消息人士报道，台湾上市公司三阳集团计划于今年底前，将旗下三阳越南电单车厂分拆在本港上市，集资规模介乎7.8至15.6亿元。上市保荐人为法国巴黎融资。消息人士指选择来港挂牌，原因是港股流通量高于越南股市。

明辉（3828）招股详情

发行股份：1.77亿股 (当中2700万股为旧股)国际配售及公开发售比例：9比1招股日期：10月22日（下周一）至25日（下周四）挂牌日期：11月2日招股价：2.5至2.98元预测市盈率：13.6至16.2倍入场费：3010.07元 （每手1000股计)认购方法：中银15间分行，亦可透过网上eIPO认购（http://www.eipo.com.hk）保荐人：星展融资资料来源：初步招股文件及市场消息
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新报    2007-10-19财经要闻 明辉上市最多筹5.27亿

【新报讯】酒店浴室护理用品供货商明辉国际(3828)计划在港首次招股上市，共发行1.77亿股，最多集资约5.27亿元，每手入场费3010.07元。

是次明辉国际全球发行1.77亿股，包括1.5亿股新股及2700万股旧股，招股价介乎2.5至2.98元，相等于07年预测市盈率13.6至16.2倍，最多集资约5.27亿元。上述发行股份中，1.593亿股以国际配售形式发售，余下1770万股在港公开发售。每手1000股及最高招股价计，每手入场费(已计及手续费)3010.07元。公开发售将于下周一开始，11月2日正式挂牌。

入场费3010元

据初步招股文件显示，回顾期内部分明辉国际的第三者供货商提供予2间美国分销客户的牙膏，由于含有有害化学物，令明辉国际最终需要支付近350万元与有关美国分销客户和解，不排除未来在美国会出现更多相关的民事诉讼。此外，公司又不排除部分客户因为事件而减少或中止牙膏订单，因而在截至今年6月底止为可能出现的退货损失进行近400万元拨备。

然而，市场消息指，明辉国际的国际配售情况理想，现时已经录得超额认购。
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信报财经新闻    2007-10-19阿里巴巴偷步预借孖展 明辉入场费3010元

　　一大一小新股，下周初齐齐登场。本港历来最大宗科网新股──Ｂ２Ｂ电子商务网站阿里巴巴（1688）下周二招股，但昨天已有券商偷步预借二十亿元孖展；下周一派表的港资旅游洪室用品生产商明辉国际（3828），入场费为三千零一十元零七仙，集资最多五亿二千七百五十万元。 国际配售超购25倍

　　由「网络狂人」马云【图】创立的阿里巴巴，下周二才登场，一手（五百股）入场费为六千零六十元五角四仙，高达九十四倍市盈率亦无阻投资者热情。散户昨天已急不及待「偷步」预借孖展，单是辉立证券已录得二十亿元的孖展预订，为本月新一轮新股浪潮「热身」。

　　辉立预期，阿里巴巴认购反应踊跃，故特意为黄表认购者提供优惠，手续费一律由一百元降至十元。集资逾百亿元的阿里巴巴，为本港历来最大及全球第二大宗科网新股，其国际配售已超额逾二十五倍，而市场人士指出，该股业绩表现理想，预料将吸纳不少投资者投下信心一票。

明辉下周四截止认购

　　下周一起招股的明辉，根据消息人士透露，计划以二元五角至二元九角八仙，发行一亿七千七百万股，集资最多五亿二千七百五十万元 。

　　今年预测市盈率介乎十三点六至十六点二倍，料今年多赚近两成至一亿一千万元；并以四成的奇高派息比率作招徕。

　　根据承销团消息透露，明辉首日路演已获超额认购，下周四中午截止认购，并设有白表eIPO服务，下月二日于主板上市，收票银行为中银香港（2388），保荐人为星展。

　　据明辉初步招股文件披露，集团今年资本开支为三千二百八十万元，将用作扩充产能及购置生产设施。另外，消息指出，正在配售的网络旅游开发商网龙（8288），国际配售已获超额■ 明辉国际初步招股详情

业务 ·生产、销售旅行浴室用品·客户包括香格里拉、万豪香港、国泰、港龙发行股数 1.77亿股 （90%国际配售、10%公开发售） 招股价 2.5－2.98元

市盈率 2007年预测：13.6－16.2倍 集资额 4.425亿－5.275亿元

入场费 每手（1000股）：3010.07元盈利表现 2007年预测：不少于1.105亿元（按年升19.6%）招股日期 10月22日至25日中午 （设白表eIPO服务）上市日期 11月2日收票行 中银香港保荐人 星展* 以最终公布为准
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信报财经新闻    2007-10-19惠理基金保利协鑫下月招股

　　将于下月登场的惠理基金（Value Partners）及经营再生能源发电的保利协鑫能源，昨天双双进行上市聆讯，如顺利通过，将于下周展开初步推介会，月底开始路演，下月上旬招股，分别集资三亿美元（约二十三亿四千万港元）。　　

两股均有特别的卖点，惠理基金是主力投资高增长的大中华股市的基金，后者主打再生能源概念，市场相信两股会成为投资者的「心头好」，势再掀起新股抢购潮。

　　主要投资内地股市及Ｈ股的惠理基金，由其主席兼投资总监谢清海【图右】于一九九三年创办，一九九八年引入美国私募基金Whitney Group为策略股东，目前管理资产总额逾五十亿美元；但传闻惠理基金是次发售的股份全部为对方悉数减持的旧股，保荐人摩根士丹利及摩根大通。

　　至于保利香港（119）持股两成一的保利协鑫能源，主要业务是透过垃圾、水力和再生能源如热力及蒸气发电，早前获大摩入股百分之五，保廌人为大摩及建银国际。保利协鑫于内地经营热电厂，主要位于江苏及浙江省，去年税后利润急升一点二倍至五千八百二十九万元人民币，净资产逾三亿一千三百万元。

　　已提交上市申请的新股，正排队等待上市聆讯，以中小型股份为主，包括太阳能设备生产商阳光能源、制冷剂生产商东岳、茂业百货，中外运航运及北方船务等。另外，烟台市安全套生产商四维高科生化表示，有意来港上市■
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信报财经新闻    毕老林2007-10-19时势微观 资金陷阱

　　老毕周三在〈避难所安全吗？〉一文中说到，新兴市场在8月环球信贷危机爆发后充当「资金避难所」，印度更成为不少投资者的首选。言犹在耳，印度政府周二晚突然宣布外资管制措施，以遏止印股的疯狂升势。　　印度股市有多疯狂，从Sensex指数于短短三十八个交易日内攀升5000点，继上周升穿 18000点后，本周一再破万九关可见一斑；说港股气势如虹，则印度犹有过之。

　　热钱以排山倒海之势涌入，印度政府出手冷却股市，实属迫不得已。外资不绝流入，带动卢比兑美元汇价节节上扬。为了压抑卢比强势，印度央行今年首八个月买入破纪录的816亿美元。出口虽只占印度GDP15％，跟依赖制造业的东南亚国家以至中国均有所不同，但该国的外判和科技企业创富能力最强，主要市场却在海外，美元弱势对印度科技公司的影响不容忽视。

　　该国部分蓝筹企业，包括全球知名的科技巨企Infosys及Satyam，已因应美元弱势进行对冲。以Infosys为例，第三季纯利虽录得18.4％升幅，但业务有六成以上来自美国，美元兑卢布汇价持续下跌，会为公司带来汇兑损失。卢布汇价目前处于38兑1美元水平，问题尚不算大，但卢布再上升 10％，Infosys、Satyam等便会感受到切肤之痛。在这种情况下，印度公司有三个选择：一、提高生产力控制成本；二、因应美元弱势进行对冲；三、提高产品价格抵销汇兑损失。Infosys迄今只选择了第二项，但Satyam却已三管齐下。

　　卢比升值只是印度经济其中一个隐忧。众所周知，印度贫富悬殊问题非常严重，外间普遍认为，随着经济稳步增长，穷人的生活自然会得到改善。然而，印度的情况却非如此单纯。据估计，印度生产力过去十年增长了四倍，美资大行雷曼最近更发表报告指出，印度经济过去四年平均每年增长8.6％，今后十年将以每年10％的步伐扩张。该行的统计还显示，自 2000年以来，印度人均收入倍增至800美元，中产家庭今天达到一千三百万个。

　　这些数字看上去非常耀眼，但经济增长工资上升，只会惠及有工做的人，印度贫富两极化不仅没有改善，且在恶化。

　　另一个较少人注意的现象是，与其它新兴市场一样，印度股市亦存在流通性低的问题。在孟买证交所挂牌的股票多达七千只，但一年四季维持每天成交额最少 100万美元的股票，只有二百八十四只，约占全部上市公司4％。今年，外国投资者净投入印度股市的资金达175亿美元，不难想象，这笔巨额资金都在这4％的股份间打转，而二百八十四只股票中真正受到外资追捧的，更加寥寥可数。此一现象跟恒指升势和成交由少数中资巨无霸带动，出现强者愈强的情况如出一辙。

　　讲股佬爱以「资金市」（liquidity-driven）来形容港股近期锐不可当的升势，但老毕却认为「资金陷阱」（liquidity trap）一词更贴切。论流通性和市场深度，港股在亚洲区内数一数二，但带动大市升跌的来来去去不外那三五只股份；印度股市流通性和成熟程度远逊港股，在孟买证交所七千家上市公司中，六千余家买卖两闲，真正可供选择的少之又少。大量热钱追逐少数股份，印股指数哪有不一涨再涨之理？当大调整来临时，别指望余下六千多家公司接力。
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信报财经新闻    罗耕2007-10-19财经DNA 怎测股灾？

　　重阳假期，拜山的拜山，登高的登高。　　如果没街逛而又嗜好数学或物理，不妨买本在下欲介绍已久的书，趁周末看看【图】。

　　此书并非教你炒股，急功近利者大可不必读下去。念金融的，大概会学到如何为股票估值（即合理值）。但事实上，世上有几多股票有几多时间是处于合理值上？大家心中有数。

　　股市最重要的，愚见以为，不是什么是合理，而是其动态。搞动态，最棒的不是经济或金融界，而是数学或物理界。他们研究混沌，手法类似天文台测天气动态。

　　该书第七章举本港股市为例，谈到股灾是于什么情况下出现。物理人搞股市研究，理据当然不会是一般报章见到哪些，而是这些：I(t)=A+B(tc-t)z+C(tc-t)zcos(wlog(tc-t)-Ф)；I 是指数，t 是时间，其余是常数。

　　绝大多数人不会完全知道这是什么，但不打紧，这东西亦非该书作者发明，而是 UCLA 两个物理人搞出来的。他们以这条算式优化，找出适当参数，将fit 出来的指数（I）与实际指数比较，均见八、九十年代本港三次股灾爆发前，fit出的指数皆与实际的背驰。

　　两个物理人还将其模型套用于南美及其它亚洲新兴股市，结果看似不错。在下尝试以更新数据再搞，惜于算式优化上预到阻滞（未懂处理down-hill simplex algorithm），故暂只能玩拼图游戏。有志者不妨接力。

　　旁门左道不怕玩，只要别以真金白银玩到走火入魔便是了。
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信报财经新闻      叶家兴2007-10-19商管启示 中投公司带来的机会与挑战

　　筹备已久的中国投资有限责任公司（中投公司），终于在九月底一片低调气氛中挂牌登场。然而，无论如何低调，这个拥有二千亿美元注册资本、背靠中国一万四千亿美元外汇储备的机构，注定要引起各方的关注。这个最新问世的主权财富基金，到底会带来什么新机会？又会面对什么新挑战？　　去年年底全球已经有二十多个国家和地区设立了主权财富基金，管理的资产累计约二万五千亿美元（超过全球对冲基金二万零八百亿美元的总规模），其中绝大多数分布在石油输出国家及出口导向型的经济体。而名列全球前五大的主权财富基金规模总和已接近二万亿美元，包括阿联酋的阿布扎比投资局、新加坡的政府投资公司、沙地阿拉伯的各种主权财富基金、挪威政府石油基金及新加坡淡马锡控股公司，分别拥有八千七百五十亿、三千三百亿、三千亿、三千亿和一千亿美元的资产规模。

　　在众多主权财富基金中，最受到国际瞩目的当属新加坡政府辖下的淡马锡，成立于一九七四年的淡马锡一直以其独特的运作模式取得优异的业绩。根据今年八月发布的《淡马锡二○○七年度回顾》，三十三年来该公司管理的投资组合净值，已经从成立之初的三亿五千四百万坡元增加到一千六百四十亿坡元，公司净值增加四百六十多倍。投资项目从新加坡延伸到整个亚洲、欧洲及美洲等较发达国家。投资组合里涵盖了新加坡航空、印度工业信贷投资银行、中国建设银行和英国渣打银行等多家知名公司的股权。

　　在具体运作中，新加坡政府主管部门不过问公司的具体经营，只问业绩，要求其年底不少于一定的回报率。这种尽力市场化、淡化政府色彩的特点，是确保其成功运行的关键因素。

外界抱持观望态度

　　中投公司甫成立，其所管理的二千亿美元投资金额，超过淡马锡三十多年经营的规模，也难怪其动向备受各界关注。淡马锡的董事会结构中，公务员与民间企业家各占一半，考虑宏观、公正和市场化运作的平衡。而中投管理层由国务院副秘书长楼继伟出任董事长，全国社保基金理事会副理事长高西庆担任总经理，财政部副部长张弘力出任常务副总经理，重量级的领导层虽然显示出国家对该公司绝对的重视，但也不免让外界对其所宣称的商业化、专业化、独立性抱持观望的态度。坚持市场化运作的承诺，会不会与官场思维和政治指导的惯性，形成管理冲突？

　　这种充满戒心的观望态度，特别可见于欧美工业国家政府官员的发言之中。例如具有开放传统的德国，默克尔政府就破天荒地对主权财富基金产生强烈反映，计划专门成立一个类似美国「外国投资委员会」的跨部门机构，特别监控审查主权财富基金在德国的投资行动。此外，美国财政部助理部长克莱．娄瑞（Clay Lowery）也在七月的一场演讲中指出，主权财富基金现有资金规模十分庞大，仅每年增量资金就足以买下去年欧洲和美国政府发行的总额为四千六百一十亿美元的全部国债，而且仍有七千二百亿美元剩余资金可以投资其它资产。

　　因此，他呼吁国际货币基金组织（ＩＭＦ）就主权财富基金的运作制订行为准则。他认为，相应的规则应针对运作缺乏透明度问题，制定遏制欺诈和腐败行为的措施，并规定这些基金与纯粹追求投资收益最大化的私营投资部门采取相同的运作模式，防止此类投资基金成为一些国家政府政策、外交政策或经济政策扩张的工具。

　　相较于欧美国家政府谨慎而保守的态度，国际投资银行和咨询公司倒是对主权财富基金的未来充满乐观评价。麦肯锡在最近的报告中，把油元投资机构、亚洲央行、对冲基金及私募基金，并列为重构全球资本市场格局的四大力量，总计资产在去年年底达到八万四千亿美元，较本世纪初增长两倍，估计五年后还要再翻一番。另外，摩根士丹利的研究报告更估计主权财富基金的规模在二○一五年时迅速扩充到十二万亿美元。由目前约占全球金融资产百分之二点五左右的比率，快速提升到百分之九点二。由于这些基金对风险资产的需求增加，可能在未来十年把全球公债收益率推高三十到四十个基点，并把股市估值提高百分之五至十。

　　当然，这些来自投行和咨询公司的乐观估计，不免掺杂着行业内部的利益。美林、摩根大通及摩根士丹利等都成立专门团队，帮助公司争取更多来自主权基金的业务，并且游说日本等其它国家央行成立类似的主权财富基金。

学习金融操作专业化

　　中投公司所管理的金融资产，不同于采取保守谨慎态度、注重流动性与安全性的一般外汇储备，而是强调透过积极管理，必要时牺牲一定程度的流动性，承担较大的投资风险，以实现投资回报的最大化目标。从这个角度来看，中投公司在五月份以三十亿美元购买私募基金百仕通集团股份，恰恰体现了该原则。

　　中国是一个世界金融体系的后进国家，透过金融资产的积极管理，也许初期在人才、经验不足的限制下，不免要付出学习成本；然而这一小步，却是我们探索全球经济竞争主动权的一大步。在经济金融全球化的趋势下，这个尝试是中国学习金融操作专业化的一张门票。透过境内外的金融服务机构，委托理财、委托投资，以专业而分散的投资决策，低调分配资金的进出，不但减轻巨额资本移动的冲击，避免西方国家政府的戒心，并且也可以提高操作获利的成功机会。

面对两大挑战

　　当然，资本竞赛的致胜关键，除了资金规模之外，专业知识、决策机制和管理内控都是不可忽视的。金融市场上不乏专业机构失败的著名案例，例如由诺贝尔经济学奖桂冠掌舵的长期资本管理公司，以及有百余年历史的霸菱银行等都是值得深切学习的教训。在中投公司的人才募集之中，必须特别注重风险管理的专业背景；在权责划分中，也必须特别汲取过去大型金融机构的失败经验。

　　值得注意的是，中投公司注册资本的资金来源，是由人民币一万五千五百亿元的特别国债发行而来，使其先天牵扯了处理中国境内流动性过剩的货币政策问题。保守估计，以发债成本百分之四，加上预期人民币每年升值百分之六，中投公司向人民银行购得二千亿美元储备资产后，每年资金成本即可能高达二百亿美元，压力可谓极大。虽然以海外主权基金的经验来看，长期投资的报酬率应该远远大于特别国债的资金成本。不过，如果这笔透过国债融通的资金在委外投资后又辗转回流内地，那么形同宏观经济的财政扩张效果，将使国内过热的经济更加火上添油，由于货币供给增加，长期下来，还会对内地造成通货膨胀压力。

　　主权财富基金走出国门的另一个挑战，是可能促使金融保护主义升级。西方国家一方面欢迎投资，一方面也害怕战略工业的技术秘密落入外人手里。几年前，在科威特购入英国石油公司逾百分之二十的股权后，英国就迫使科威特把持股比例减少至百分之九点九。去年，新加坡淡马锡以十九亿美元收购泰国总理他信家族名下的电信公司的资产，也被认为是泰国不流血政变导致他信下台的引线之一。这种国家之间的「经济防御」很难消弭，不过，只要中投公司在透明度方面建立信誉，在公司治理方面维持鲜明的商业营利色彩，那么人们就能够信服，中投公司所管理的基金与欧美许多大型退休基金或美国名牌大学的校产基金一样，追求的是长期稳定的资产报酬率，而非外国战略企业的的控制权。

中文大学财务系副教授
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香港经济日报    2007-10-19初哥展身手 价格稳定措施≠不穿招股价

　　新一轮IPO将在下周展开，新股上市都会有价格稳定措施，投资者必须了解相关措施，明白投资新股不是只有赚，不会蚀的。

　　一般而言，稳定价格措施都是由上市公司的包销商或全球协调人所执行，新股上市后，全球协调人需要根据《证券及期货条例》当中的《证券及期货（稳定价格）规则》获委任为稳定价格经办人（下称「经办人」），在二手市场为新发行证券进行买卖，以达致稳定价格的目的。

透过买卖股份稳定价格

　　经办人除了可以在二手市场购入股份执行价格稳定措施外，也可与股份发行人订立借股协议，暂用公司主要股东的股份来稳定价格。昨日本栏提及的由行使超额配股权而增加的股份同样可被经办人使用作为稳定价格的工具。

　　整个价格稳定的过程必须依照证监会的规则进行，经办人可以透过购买、超额分配、出售股份，建立好仓、淡仓或利用平仓去促使股价能在合理水平交易，所有稳定价格活动均以减少任何市场价格下跌为目的，香港法例明文规定，不允许以压低市价为目的进行的稳定价格行动。

波幅不保证稳定

　　新股上市没有历史价格走势作参考，因此，稳定价格措施只为稳定市场而设，经办人只在可能情况下尽量避免证券跌穿招股价。原则上，经办人没有义务也并不是必须保证新股在招股价之上。因此，投资者不应视稳定价格措施为锁定利润的保障。

　　另外，所有价格稳定交易只可以低于招股价的任何范围进行，香港法例禁止稳定市场价高于招股价，因此，投资者不要误会新股在价格稳定期内不会有太大波幅。招股价以上的范围都不在经办人稳定价格管理之内。

　　根据现行规定，稳定价格期不得超过30天，因此，新股上市约一个月后，股价去向便完完全全由市场动力所决定，即使公司宣布经办人展开价格稳定行动，相关措施也可以于30天限期届满前随时终止。由始至终，经办人持仓数量以及时间都是不能确定的，因此，新股的股价仍能存在一定程度的不稳定性。

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抽新股不包赚

　　一般散户投资者普遍觉得抽新股风险很低，新鑫（3833）这类新股的登场，更令很多人对抽新股都抱有「必赚」心态，因此每逢新股上市，必有大批散户不惜借孖展捧场。但事实上近两个月新股中，有部分曾跌破招股价。

　　大成糖业（3889）在价格稳定期内便有5日的收市价低于招股价，这充分证明价格稳定措施并不是跌不穿招股价的保证。即使经办人采取措施稳定股价，其后也只维持股价在招股价的水平，短炒投机者，平手离场仍要损失手续费，借孖展者损失就更加惨重。

　　群星（3868）虽然没穿招股价，但由首日最高位计起至今便录得逾三成跌幅，这个例子便证明价格稳定措施只适用于招股价附近范围，处于招股价以上的股价波幅，经办人也不用负责。

　　投资者在选择新股时应阅读招股书，分析行业前景、公司质素以及定价是否合理，然后判断是否值得投资。不应盲目跟风，即使有城中富豪大手认购，亦非赚钱的保证。波司登（3998）虽有多名富豪入股，但上市至今股价表现令人失望。
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21世纪经济报道      2007-10-19市盈率仅低于百度丁磊、张朝阳评点阿里巴巴升值空间

以丁磊、张朝阳、唐骏等为代表的互联网企业领袖认为，阿里巴巴目前的成功只是营销上的成功，它还需要在技术创新上做更多努力。

本报记者侯继勇 北京报道

“我们有几千万美元，能不能通过马云买一些国际配售的股票或者亲友股。”最近一周，记者至少接了5个类似电话，来电者是一些海外投资者和富人，因为购买国际配售股票或者亲友股不需要摇号。

正在IPO路演中的阿里巴巴股票如今炙手可热，据记者了解，阿里巴巴在香港路演的第一天(10月15日)，投资机构就无底价认购了100多亿美金。而阿里巴巴此次IPO出售8.589亿股，发行价定在10-12港元，融资额不超过103亿港元。

阿里巴巴的股票已经卖光了，但董事长马云一路上仍然动情地宣讲阿里巴巴的商业模式，但这不过是走形式。而守候在新加坡、伦敦、法兰克福、纽约、旧金山、波士顿的投资者们后悔不迭：“我们为什么不到香港去迎接马云，错过了一个发财的好机会!”富人、机构抢购

来自全球各地的不少机构投资者赶在马云之前就去了香港，而几名浙东富豪则与马云同乘一架飞机去香港。

而10月8日，阿里巴巴向基金公司开展了上市前的推介活动，鸿海创始人郭台铭出手数千万美元购买阿里巴巴的股票。

据记者了解，今年9月，在由阿里巴巴主办的中国网商大会上，郭台铭被邀作为主讲嘉宾。台上，郭台铭与马云针锋相对，郭台铭坚定认为以流水线为代表的大规模生产，即鸿海的模式仍然是世界的未来。马云则认为：构成世界的基石已经松动，未来的需求是个性化的，以互联网为手段的网商能满足这些个性化的需求，能实现成本的节约，他们才代表未来。会后，郭台铭认真考察了阿里巴巴，并决定购买其股票。

而在10月8日的推介会上，雅虎出资1亿美元认购了阿里巴巴IPO中出售的10%股份。2005年，阿里巴巴收购雅虎中国，雅虎投资10亿美元给阿里巴巴，持有阿里巴巴集团40%的股份。上市后，阿里巴巴集团持有上市公司阿里巴巴70%的股份。

富人及机构的追捧使得阿里巴巴股票供不应求。阿里巴巴向联交所提交的招股说明书显示：阿里巴巴公开发售的股份占B2B业务扩大后股本的17%，总股本为 50.5亿股。以12港元的发行价计，阿里巴巴的市值约606亿港元。阿里巴巴2007年预计净利润为人民币6.22亿元，同比增长74%，即去年利润约为3.6亿元。以2007年预计利润计，其市盈率约为97倍，以2006年实际利润计，市盈率约为168倍。

在香港联交所上市的中国高科技股票中，阿里巴巴的市盈率已达最高。目前，腾讯市值约为980亿港元，上一财年净利润约10.6亿港元，市盈率约为93倍。刚刚上市的金山软件(HK：3888)目前市值约为60亿港元，去年净利润约1.03亿港元，市盈率约为58倍。

在纳斯达克上市的中国高科技公司中，阿里巴巴的市盈率仅低于百度。百度目前市值104亿美元，上一财年净利润约为4000万美元，市盈率超过260倍。盛大 (NASDAQ：SNDA)目前市值约为28亿美元，上一财年净利润约为6800万美元，市盈率约为41倍。网易(NASDAQ：NTES)目前市值约为 24亿美元，上一财年净利润约为1.6亿美元，市盈率约为15倍。

与阿里巴巴一样从事B2B业务的环球资源(NASDAQ：GSOL)，目前市值约为12.5亿美元，上一财年净利润约为2800万美元，市盈率约为45倍。

分析师认为，与同类公司相比，阿里巴巴股价偏高。阿里巴巴的升值空间

“股价是市场行为，有人买就是合理的。”网易创始人丁磊对记者说。

但以丁磊、张朝阳、唐骏等为代表的互联网企业领袖认为，阿里巴巴目前的成功只是营销上的成功，它还需要在技术创新上做更多努力。

张朝阳认为，阿里巴巴上市前的成功抓住了两个关键词：一是营销。阿里巴巴有支规模很大的销售大军，马云口才好，号召力强。据记者了解，阿里巴巴集团目前 7000多名员工，销售人员占6000人。阿里巴巴旗下即将上市公司阿里巴巴在中国内地、香港，美国和欧洲拥有16个销售服务中心，员工超过3500人，其中，营销人员占了相当大的比重。

而第二个关键词是“国际贸易”。依托全球制造向中国转移，在江浙产生了一大批中小型制造企业，他们需要国际合作，需要寻找海外买家。阿里巴巴通过互联网为他们提供了一个平台，这是别人没有想到的“招数”，马云发现了一个蓝海，没有人与他竞争。

阿里巴巴2007年预计净利润为6.22亿元，同比增长74%。阿里巴巴2008年的最低利润目标为12亿港元，2008年的最低营收目标约为40亿元。盛大网络总裁唐骏认为：阿里巴巴业绩增长的另一原因将来自于内贸市场的增长。继在广州开办分公司，今年初以来，阿里巴巴已经在河北、内蒙古、重庆等地建立了众多分公司，销售阿里巴巴的中国供货商与诚信通服务。马云在此前的中国网上大会上也透露：内贸市场将是阿里巴巴未来新的增长空间。

另外，阿里巴巴面临一个巨大的长尾市场，即巨大的中小企业市场。据阿里巴巴网站称，截至今年6月底，阿里巴巴B2B业务共有2400多万名注册用户，其中85%以上为国内用户。全国中小企业超过4000万家，这都可能成为阿里巴巴的客户。布局搜索是关键

阿里巴巴的B2B业务不会永远是蓝海，丁磊、张朝阳认为，阿里巴巴的最大竞争对手不是环球资源、慧聪等B2B网站，而是Google、百度、搜狐等搜索引擎服务提供商，随着用户使用习惯与技术的发展，这两者会有交叉。

丁磊认为，对于一个中小企业来说，为了让客户通过互联网找到自己可以有许多种方式，一是通过阿里巴巴，一种是通过门户的广告，一种是通过搜索引擎。客户会拿这三种广告效果进行比较。未来，阿里巴巴的“中国供货商”与“诚信通”不仅需要阿里巴巴提供B2B的服务，还需要搜索引擎服务，如何整合搜索业务与现有的 B2B业务对阿里巴巴至关重要。

张朝阳则认为，阿里巴巴的B2B在国际贸易中很有优势：外国客户不习惯用中文搜索，大多愿意通过阿里巴巴，因为阿里巴巴从建立那一天起就是面对对外贸易的；但阿里巴巴接下来最大的增长空间是国内贸易，国内贸易更习惯使用搜索来寻找客户。

事实上，在2004年百度还未上市之前，马云就开始布局搜索业务。由于搜索需要一个强大的技术团队，阿里巴巴搜索战略一直延期至2005年。2005年，阿里巴巴收购雅虎中国，通过拥有雅虎及原3721的技术正式进入搜索业务，并声称要将电子商务与搜索技术完美结合。
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信报财经新闻      狄高2007-10-19译码 站在最前线

　　今时今日做个好的商业网站要站得很前很前，要了解天天变化的市场趋势网民口味把内容包装得更吸引，要掌握日新月异的软硬件技术帮助企业客户优化系统与时并进，同时更要留意法规政策确保网站营运模式不会误闯禁区。　　网络全球化，现在不论是从事哪种行业，建一个网站，接触到的目标客户潜在合作伙伴，随时千百倍于那矗立在市中心通衢大道有堂皇门面的总部办公处。现今人人也该认识到，一个得体恰当、使用方便的门户网站，不仅有助企业机构建立品牌形象，更是扩阔营销渠道的重要平台。

市场趋成熟

　　投身专业网页设计和解决方案这行业逾十年的Designercity（香港）行政总裁麦炜健，见证了网页设计由最初兴起到现在日渐成熟的发展经过。提及本地网页设计的发展，他说，从前这行可以分为两班人，一班是做市场推广为主，做网站讲求快，最好三天便完成一个microsite，推出街赚钱。另一班则是有较长远目标的，以信息科技人员为骨干，不只单单做个别的网页，而是要建立整个系统，一般需时六至十二个月，设计更要从整个企业层面出发，包括保安等因素也会考虑到。

　　麦炜健指出，从前这两班人的做事风格方式泾渭分明，现在则趋向融合，原因是市场渐成熟，网页发展的认受性提高。他认为，对行业整体而言，这是好事。

　　网页设计的市场渐成熟，这行业的经营和发展模式也随之改变，好象麦炜健领导的Designercity，不仅设计网页，现在也提供综合的媒体策略顾问服务，包办例如设计宣传单张和筹组宣传活动。

留意技术发展

　　麦炜健一再提到，做网页设计必须关注技术发展，保持技术领先，例如Web2.0兴起，他们在为客户设计网站时，便要考虑应用有关技术，为客户拓展商机；又例如Vista面世，便会建议客户提升系统自然过渡，增加生产力；有时更要兼顾技术支持。Designercity也有发展自家技术，例子是3D虚拟立体显示技术。

　　Designercity曾为来自多个行业的企业客户提供网页解决方案，包括地产发展商、服务业和娱乐事业。麦炜健说，不同行业在建构网站时有不同需要，有时也未必会留意到一地的法规对其发展网上业务的限制，例如现今网上私隐甚受关注，网页设计人员便会提醒客户，在网站收集个人资料时要小心处理，列出免责声明更是少不得。

　　他认为，保护个人资料的法规政策不但不会掣肘网上商贸以至网页设计行业的发展，更可帮助到市场推广服务行业，因为有了准确清晰的指引，行内人士工作行事便有依据。

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太阳报    2007-10-19SUN视野 民主党烤焦火鸡土耳其渐行渐远

美国总统布殊的强势管治，随着共和党于去年底国会中期选举败北告一段落，参众两院落入民主党手中，令布殊沦为跛脚鸭，而民主党得势对国际局势的影响，直至近日才在「土耳其事件」中得到充分反映。

民主党早前无视白宫劝戒，坚决于国会众院外交事务委员会通过不具约束力的决议，要求把一战时发生的「土耳其杀戮亚美尼亚人事件」定性为种族屠杀，土国朝野怒不可遏。布殊希望大事化小，以免这件年代久远的历史遗案伤害当前的美土军事盟友关系，惟民主党众院议长佩洛西坚决翻土国旧帐，力促把决议提交众院全体会议表决，令两国关系急转直下。

决议令土国上下为之震怒，迫使土国政府大肆报复，在明知会损害美国伊战部署的前提下，寻求国会授权派兵清剿伊北的库尔德分离分子，连消带打。佩洛西见土国国会通过授权出兵后打退堂鼓，称尚未决定是否把决议提交众院全体会议审议和表决。佩洛西虎头蛇尾，或许是意识到自己玩出火，危及国家重大利益，但覆水难收，姑勿论土国会否出兵，美土微妙的合作关系已生变量。

其实，土国一直对伊北库尔德势力存有戒心，布殊政府曾要求土国开放南部，让美军地面部队开辟北方战线攻打伊拉克萨达姆政权，土国面对数百亿美元利诱仍不为所动，担心库尔德工人党藉此浑水摸鱼增强力量，危害国安。伊北库尔德势力既是土国心腹大患，又是美国稳定伊政局的重要棋子，由于土国充当驻伊美军的物资中转基地，这种冲突关系令华府顺得哥情失嫂意，不识好歹的民主党人为咸丰年前的屠杀事件找土耳其晦气，令华府左右逢源的巧妙布局一下子崩解，伊战前景更为堪虞。

稳住伊拉克局势固然重要，但与宗派冲突迭起的伊拉克相比，土耳其这个地处欧亚之交的北约成员确实是美国不可多得的盟友，长远来说对牵制两伊和叙利亚起重要作用。虽然土耳其信奉回教，但该国为加入欧盟，近年致力于改善人权、改革司法制度及改变军人干政的状况，拥抱民主自由体制，冀能藉此收窄与欧盟文化差距、增加入盟筹码。

多得佩洛西搅局，土耳其这个回教盟友可能就此疏远美国，甚至在邻国拉拢和唆使下放弃一直以来的亲西方政策。叙利亚亦似乎乐见美土决裂，公开支持土国采取越境打击军事行动，推波助澜。

佩洛西今次烤燶火鸡（土耳其「Turkey」亦可解作火鸡），令布殊食之不得下咽，相信明年大选前自以为是的民主党人会掀起更多风波，缅甸、达尔富尔和北京奥运都可以大做文章，但他们在兴波作浪的同时不要忘记，明年大选一旦由民主党人胜出，他们便要承受昔日种下的苦果。
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苹果日报    陶杰2007-10-19黄金冒险号 沦陷

国土沦陷之后，你逃不掉，但敌寇却偏偏挑选了你，认为你是精英，叫你成立一个小小的政府，维持秩序，保持沟通，不然就有许多无辜的百姓被杀，你干不干呢？第二次世界大战期间，纳粹侵占了半个欧洲，把犹太人集中起来，要犹太人聚居在城寨。为了行政管理，德国人不直接跟犹太人交往，他们选拔了少数几个，叫他们成立一个「犹太委员会」，委任一个主席，这位犹太主席，负责与纳粹军方的一个官员联络。柴米油盐，物资运输，有什么需求，这个犹太主席会恭恭敬敬地向纳粹统治者「反映民情」。这样的「管治方式」，有点面熟是不是？对了，就像新界的乡议局，跟前「港英」的什么理民府的关系一样。有时，德国人跟这位犹太主席混熟了，会对他很好，私下多给他两条香烟、让他囤积几条面包和几罐饼干。渐渐，犹太城寨里的犹太平民也明白：在一个乱世中，苟且求生，日子过得安稳一点，必须靠近「犹太委员会」这个所谓权力中心，跟主席套上交情。在波兰的罗兹镇，犹太委员会主席是一个叫隆哥斯基的波兰裔犹太人，他雇了一个叫艾丝娜的十五岁小女秘书。后来，柏林的命令下来了，要把犹太城寨铲平，犹太人赶上火车，转移集中营，妇女和儿童，送进毒气室，男人当奴工。隆哥斯基跟德国人关系好，纳粹也喜欢他这位小女秘书。大迁徙的前夕，德国人把两人召来，告诉他们：你们各可以得到十张通行证，释放十个亲属，他们不必进集中营，可以得到自由。艾丝娜得到十个名额，她先想到亲属：父母、弟妹、一个童年玩伴的表妹，还有舅舅，还有两个邻居。啊，从前住在一起的时候，看更是一个慈祥的老伯伯，艾丝娜把他也选了进去。十个名额，很快就用完了。犹太区的几位母亲，都含泪哀求艾丝娜：把我的儿女救出去吧，求求你，艾丝娜也哭了，摇摇头：对不起，名额满了。她看着许多相熟的犹太人登上去奥斯维辛的火车，他们从此永远没有回来。生在一个乱世，生命是如此的渺小，命运有时却开了残酷的玩笑，上帝下放了一点点权力，十个名额，你来决定，由你来操控他们的生死。对于一个十五岁的少女，命运的重担令她一夜成熟，一生肩负着千吨的哀愁，而且无从忏悔。那些哀求的眼睛和双手，时时都入梦来，他们成为乱世的尘埃，而她，何德何能，却独活了下来。你是所谓犹奸吗？还是所谓卖国？如果是，那么救出的这十条生命又是什么？这个问题，无从回答，只知道，那是一个烽火漫天的乱世，只求能活着，而且多让其它人活着，活着，就是一切。
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苹果日报    蔡澜2007-10-19草草不工 A君B君

「你再替我写多一个月吧！」我要求倪匡兄。「不行，不行。」他耍手拧头。「上次放了三十天假，玩得不亦乐乎，心花了，也乱了。现在再拿起笔，正像京剧里唱的：哎呀呀，呀呀呀，有如千斤重呀！」「我救不了你的。」他拒绝：「你可以不写呀，没有人拿着手枪指你的脑袋。」「已经一步步走向这个目标了，先打电话给杂志社编辑，说不写了，不过会有交代，等他们找到别人，我即刻停。」「是你依依不舍，不关人事，要找作者代替，还不容易？」倪匡兄一语道破：「但是我也看得出你想写下去的原因。每天写，感觉会磨尖了许多，人不会老。」「老人痴呆症我是暂时不会患的，每一刻每一秒都在想要写些什么。」「先停那些食评吧。」他建议。「食评不止在试吃，要找很多家才能写一家，所以人家坐在车上看风景，我看的是有什么新奇的食肆，从来没有停过，这也是训练脑筋的一种方法。」「那么就什么都不停好了。我一直说：烦恼由贪心产生，Ａ君Ｂ君，爱一个，就没事。两个都要，痛苦来也。」「这一点我也清楚。」我说：「但上次有你来代写，我又无端端地拿一半稿费，再好不过。」倪匡兄说：「我一直写的话，那我不会自己去开一个栏吗？」「一点同情心也没有？」「这样吧。」倪匡兄有点心软了：「如果你太辛苦的时候，告诉我，代你几天，是有得商量的。」闻后大喜，想即刻停笔。
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苹果日报    李纯恩2007-10-19处境 专栏股市

专栏天天要写，题材是命脉，所以写专栏的人，犹如万千股民一样，天天盼着有「新股」上市。要是抽到一只靓股，那就发达了。近期上市新股之中，走势最凌厉的是《色，戒》，抽中的专栏作者，无不获利丰厚，在他们眼中，李安比李兆基更神，可以直接令自己创富。《色，戒》上市价不贵，爆炸力十足，主要是「路演」工夫做得好，先在威尼斯得到大量认购，回归香港，股价狂升。像《色，戒》这样的超级重磅股，股价上升已不成问题。另外一些上市股，维持股价则要靠不断的利好消息。比如「陈太参选」这只股，在上市后略有升幅，不久股价回落，于是又要催谷，利好消息隔三差五来一些，比如「中途退席去恤发」，比如「深入北角虎穴派传单」，消息刺激之下，专栏作者追捧，股价会有短期升幅，但走势波动，后市并不乐观。「陈太参选」之后，重磅股少见，只有两只蚊型股上市冲喜，一只为「田少发脾气」，一只为「唐少发电邮」。适逢股市淡静，两只新股上市，也有认购，超额少少，但始终因为资产值不高，PE又定得偏高，开市不久，股价就开始回落，虽有「田少认错」的利好消息刺激，但投资者兴趣始终不大，相信不出三天，就会跌穿招股价，重锤出击的投资者，应定下止蚀位，不然血本无归。大市走至此，本来前景不明，好在曾特首敢于承担，一看市况向下，由牛转熊，马上发挥当年打索罗斯的本色，瞓身救市，将「文革极端民主」急速上市。这只股的PE虽高达六十倍，但因为潜力丰厚，前景乐观，故甫一上市，股价狂升，令一众专栏作者获利甚丰，相信追捧者后继有人，形势直逼《色，戒》，短期内更有爬头之势，成绩骄人，最新评级为「买入及中期持有」，机会难得，值得高追。
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苹果日报    高慧然2007-10-19随遇而安 奇迹之都

世事无绝对，再薄的纸也有两个面，所以煲呔的「文革民主论」也一样，既有坏的一面，也有好的一面：不读历史可以做特首，同理，没有钱可以做银行家，没有胸襟可以做伟人，没有立场可以做政治家，没有威信可以管治民众，没有幽默感可以做栋笃笑，没有波可以拍三级片，五音不全可以做歌星……煲呔不但让我们变得乐观，还让我们放下寒窗苦读的迂腐包袱，「人生满希望，前路由我创」。香港是奇迹之都，在香港，不读历史的人都可以做政治家了，你我离三Ｔ的距离，估计也不远了。在大陆政客标榜以民为本，做人民公仆的时候，煲呔不讳言他作为一个政治家，孜孜不倦追求的是管治梦。如此诚实，如此坦白，如此务实的特首，值得好好珍惜啊！说出去的话跟泼出去的水一样，愿放就放，愿收就收，收放自如，煲呔以政治家之身，不惜放下身段，亲身示范做一次废物回收站，你我这等小巿民还有甚么顾忌？说错话可以收回，做错事可以修改，哪怕那个错是黑白颠倒、是非不分的原则性错误，有甚么关系呢？真心的假意的「道歉」就当是食生菜。带挈粉笔擦行业兴旺发达，轻轻一擦，往事化尘，六*四也好，文革也罢，记来作甚？统统从记忆中抹走。所谓历史，就是已经过去了的事情，人要学会往前看，老是回头，怎么能走得远走得快呢？识时务者还须具备选择性记忆，只记取开心的片段。至于发生在过去岁月中那些沉痛的、苦难的、耻辱的、灾难性的记忆，能忘且忘吧，忘的人愈多愈好。将来有需要时不妨重写，别计较真假。
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苹果日报    紫微杨2007-10-19紫微径 财多生鬼

「勤俭生富贵」，应该是指一些收入较高者而言。但那最多也是应了「小富由俭」而已！至于说「大富由天」，那是信命运者之言。先有性格然后有命运，个性好挥霍，钱财到手辄尽的，纵使高收入亦难达「小富」之境，收入低微的更不必说了。懂术数的人都知道，有些人在不应有大财的大限时，有了反而致祸，如大陆过去有些贪官就如是，招致牢狱之灾甚或杀身之祸。有些人则连小财亦会致祸，此命格高低之别也！清末两广总督张之洞有这么一段野史故事，话说他既是高官名吏，亦擅观人于微和懂相人之术。一天有一位相士替他看相，把张之洞过去一切之事说得历历如绘，十分准确。相士离去时，张之洞只给了他数文钱，属极少的润金。而在该相士口若悬河替张之洞论相时，张的夫人在帘幕后偷听，觉得该相士确实有料，后来见张只给他那么少钱，觉得太少，在相士离去时，偷偷的给他多许多酬金。相士走后，张夫人问张之洞何以如此薄待该名相士，不料张之洞说：「他替我看相，我也替他看相，他的相加上当时气色，不宜有太多钱，否则必有祸。」张夫人闻言，据实以告自己给了多少钱给该名相士，张之洞说：「你害了他也，他不日即有牢狱之灾。」果也该相士得了笔小财后，狂嫖狂赌，终致被疑其钱财来历不明，为官差逮捕送入牢狱。懂六壬数的人，都会知道「财生官鬼」这回事，有些属于此类课体的，是已指明「财不可取，取必有祸」，八字亦一样，官杀太旺亦不宜财生，此术数之理也。
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苹果日报    迈克2007-10-19克社会 目露霪光

如果《太阳照常升起》的导演不是姜文，大家还会那么乐于见到满场飞的阳具象征吗？不说远的，李安在《色，戒》不也频频爱抚手鎗，官太出中环购物还有傍友抢着打伞呢，怎么不见有人高呼（色）狼来了？陈凯歌《无极》刀刀剑剑够多了吧，陈红那绺莫名其妙的秀发还会因情绪而勃起，嚣张若此，都好象没有人分心阅读。王家卫《阿飞正传》不着陆的无脚鸟，难道代表剃了阴毛的男性性器官？吴宇森杜琪峰动不动就拔鎗扫射，究竟算不算兴奋过度的露体狂？说最远的，电影史上第一部在美国公映的短片，包含火车冲向观众席的刺激镜头，据说大乡里惊得抽身走避，却从来未曾听闻非礼的尖叫，也没有记录指清教徒一面红着脸急离戏院，一面咒骂「正衰佬，搵碌嘢向住人都有嘅。」逢火车必阳具的对号入座未免天真，别忘记，希治阁那列火车被指意霪，全因为它风驰电掣驶进山洞，小津安二郎几乎部部片都有火车划过画面，咸湿的投诉一次也没有出现。是投射在姜文身上的欲望太炽烈，烧到漫山遍野不可收拾吧？在他之前，有一个叫田壮壮的内地导演也很引起贺尔蒙骚动，为他疯狂的台湾影评人不惜追进共匪阵地。那时我在电影节打工，上司一听见他随片登台就忘了尊贵身份，与秘书打杂共同密谋布置盘丝洞，不怀好意地把他身形的高大憧憬到其它部位。田壮壮的粉丝以熟女居多，姜文则比较吸引基男，我记得《阳光灿烂的日子》参展威尼斯那年，一个嗜熊如命的意大利朋友见到他简直目露霪光，恨不得扑上去剥他的皮吸他的精华 - 是血淋淋的真实描写，不是夸张的象征符号。
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改革？分赃？ 布托重返巴基斯坦 【联合报╱编译田思怡／综合十八日外电报导】 2007.10.19 02:49 am

巴基斯坦前总理碧娜芝．布托不顾凯达组织要取她性命的威胁，仍于十八日结束八年流亡生涯返回巴国，夹道欢迎者据警方估计至少有廿五万人，支持者则说超过一百万。

布托搭乘阿拉伯联合大公国的飞机从杜拜返回喀拉蚩，她在下机踏上巴基斯坦土地的一刻亲吻可兰经，激动落泪。她哽咽地说：「感谢真主，我很高兴回到祖国，这是我梦寐以求的一天。」许多夹道欢迎者随着震天价响的鼓声手舞足蹈。

这是五十四岁的布托在风风雨雨的政治生涯中第二度以流亡人士的身分返国。她誓言带领她的政党参选，恢复巴基斯坦文人政府，她没有提到她将和军事执政者穆沙拉夫分享权力的传言。

记者问她这次返国和一九八六年那次有何不同时，她说：「我年长不少，过去廿年我学到很多，但我们仍在对抗专制政权。」

一九八六年，她返国挑战此前七年处决她父亲布托的军事独裁者。她于一九八八年当选穆斯林世界第一位女总理，当年只有卅五岁。她一九九○年被罢黜，一九九三年重新当选，一九九六年又因被指控涉及贪污和治国不当下台。她说这些指控都有政治动机，但她一九九九年选择流亡，而不是面对指控。

这些年来，布托一再表示要返回巴基斯坦，终结军事独裁政权，但她这次返国却可能成为现任总统穆沙拉夫的盟友。穆沙拉夫一九九九年发动军事政变取得政权，目前正处于执政以来权力最不稳的时期，穆沙拉夫日前已在国会投票中当选连任，并应允在十一月十五日之前卸下三军统帅的军职。各方揣测他将在明年一月初的国会大选后与布托分享权力。

据信美国暗中鼓励两人结盟，以便让拥有核武的巴基斯坦继续亲西方，并承诺对抗凯达组织和支持北约稳定阿富汗局势的行动。

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