08年估值系列 中国人寿(HK)

散户周记 2008 02 16

对于中国人寿的估值，市场上有很多不同的意见，有林森池预料2012年可超过100元，有东尼说29.5也未必一定买，又有大行调低目标价，当然大行常用技术分析来计算，所以经常调整目标价，但究竟谁对谁错，这次谈谈中国人寿的基本分析及估值。

因为雪灾关系，市场预计有一定的保险赔偿，但现时中国投保人士不是非常多，加上因为投保人得到赔偿，以致非投保人士对保险的重要性，这次赔偿可说是卖广告。

过去一年中国人寿大幅收入来自投资，但保单收入也有约7%的增长。当然，08年投资收入可能大减。

一般人寿公司的年报，通常公布公司的「内在价值」（EV Embedded Value），计算方法是将总资产，减去所有负债及保单责任准备金，另外再加上手上保单的价值，才算是寿险公司的「内在价值」。估计保单的价值，并非外界人士所能做到的，公司是透过内部的精算师，计算每一张保单现时的价值及未来的价值，未来的价值是透过将未来现金流折现为现时价值。详细数据可以参考中国人寿招股书的附录3。文件中列出多个假设，以10%折现率计算，2003年6月30日的「内在价值」平均为人民币527亿元，即每股为人民币2.63元。

2008年2月16日 收市价为30.75

假设2007 EV 为 9 元
假如每年增长20%及人民币升值 5%

假如每年增長15%及人民幣升值 5%或增長20%及人民幣沒升值