A股仍大大偏高

　　沪深A股指数去年10月开始面对The party is over！资金泛滥所造成嘅股价偏高亦开始步入调整期。以1973年3月恒生指数为例，要到1987年6月才能再次打破1700点阻力；2007年10月沪深A股高点，真系唔知需时几耐才能打破。由2006年1月到07年10月二十个月内，沪深A股共升六倍，响过去六个多月已跌咗50％。最近透过减股票买卖印花税而反弹，但可反弹几多？冇人可事前知道，只知反弹完成后仍要进一步回落。以中石油为例，2000年4月来港上市初期只值1.21元一股，2007年11月1日见 19.9元，升幅十五倍，理由系中石油去年11月5日回归A股，以16.7元人民币发行上市后更升至48.6元人民币，然后回落到2008年4月24日 16.02元人民币，跌破招股价。唔好以为16.02元人民币一股中石油好便宜，其H股喺香港只值9.82元！中石油去年纯利只升2％，如政府唔补贴，今年纯利将走下坡。由此推论A股仍偏高，今天投资A股只可做trader，唔能够做投资者，因为股价长远而言仍大大偏高。

　　新兴市场特色就系由偏低走向偏高，然后又大幅回落；只有经过大上大落，投资者才会成熟。七十年代香港、八十年代日本、九十年代台湾及东南亚国家，以至今天中国同印度，都必须经过大熊市洗礼，似乎冇一个新兴市场可以例外。情况有如青春发育期，往往对前景充满希望同幻想。高增长自然带来高PE，最后引发过度投机活动，直到财富归于少数人拥有，股市才渐渐成熟。如以PE计最高计，1973年3月恒生指数曾见二百倍PE，然后系1990年日经平均指数PE达一百多倍；2000年科网股亦好高。去年10月沪深A股PE只有六十多倍，同上述泡沫期PE比较，算系正常。不过，今天A股PE仍较成熟股市PE高，代表调整期仍未完成；反观2003至05年沪深A股PE较恒生指数O仲低！

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