香港经济日报 黄雅丽　本报记者2008-07-19五分钟听讲座 中国两大武器 经济稳步扬

　讲者：李晶（摩根大通中国证券市场部董事总经理兼主席）

　　自次按风暴刮起后，美国金融危机不断向外蔓延，经济危如累卵。形势险峻，全球投资者皆惶惶不可终日，急觅资金避难所。摩根大通中国证券市场部董事总经理兼主席李晶说，这半年来她出差往世界各地，听得最多的一句话是：中国慢下来了吗？

猪肉价稳定 食物价格可缓和

　　只要中国没有慢下来，投资者就尚存一线希望。可是国情复杂，金融老手也未必摸得透、看得清。李晶以三言两语，不但解读了目前中国经济的最大挑战，还指点出一条明路，望能助投资者拨开云雾。

　　在本周一个午餐会上，李晶解读了最影响中国经济的两大核心：通胀与油价。

　　李晶说，中国当下最大的挑战是通胀。由食物价格引发的通胀开始缓和下来，但能源、原材料价格与工资上升却增加了经营成本，并将成为未来通胀的诱因。

　　食物占中国消费物价指数（CPI）的比重最大，达38%，它一涨价，CPI就随之冒升。可幸的是食品价格开始回软，特别是推动通胀的元凶——猪肉。

　　李晶分析，06年全年猪肉价格平稳，至07年下半年忽然抽高，通胀亦随之急升。本年开始，猪肉价格虽然仍在高位徘徊，但价格已稳定下来。

　　「今年只要不再爆发猪瘟，猪肉价格就不会显著升高，食物价格随之缓和，CPI自然会朝下。」李晶说。周四国家公布上半年经济数据，CPI的确从4月份的8.5%，回落至5月份的7.7%，上月再下跌至7.1%。

　　可是中央并未能松一口气，因为受油价与原材料价格上升影响，生产物价指数（PPI）自5月起超越CPI以来（为8.2%），上月更进一步，达8.8%。

　　换言之，通胀压力未除，只是从食品转移到非食品上去。

　　更令形势复杂的是，大量热钱流入令中央不敢贸然以加息手段遏抑通胀。

　　李晶引述数据指，今年头5个月，国家外汇储备又增加了2,690亿元（达18万亿元），足足是贸易盈余与FDI增长加起来的一倍多。央行别无他法，只好一再提高存款准备金率，至17.5%，以阻热钱流入市场。

人民币升值步伐 料不会过急

　　人民币升值虽然有助缓和通胀，但李晶预计升值步伐不会过急过猛，以免刺激热钱流入。

　　油价节节攀升，但来自发展中国家的能源需求丝毫没有转势——尤其是中国。6月19日，国家调高了汽油价格，但中国的零售油价依旧是全球最低之一。这导致两大现象：

　　首先，上下游石油工业的表现截然不同。当中海油股价随原油价格一路走高之际，中石油与中石化却反其道而行。原因很简单：前者只专注上游的钻探掘油，故能受惠全球油价飚升；后者却兼营下游的提炼与零售，结果在国家的限价政策下，得不偿失。

　　此外，电价上升令铝业大受打击。李晶解释，铝厂最大的成本来自用电，约占40%。近年铝价上升，可惜追不上电费上扬，结果，「冰岛的铝厂不用捱贵电，又能受惠于铝价急升，结果大赚一笔；中国的铝厂却要艰苦经营。」

　　既然高油价令以上行业首当其冲，有哪些股份可助投资者趋吉避凶？李晶建议投资者留意三大行业：基建、银行、消费品。

　　虽然环球气候风高浪急，但李晶却对中国的经济前景满有信心：「因为中国有两大武器：钱与领导人的坚强意志（money and will）。我相信中国经济将持续稳步上扬。」