002123荣信股份：安信证券预计08－10年1.00、1.41、1.96元，目标价38.78元

安信证券：荣信股份 毛利率如愿回升

黄守宏 安信证券




报告摘要：

？？ 荣信股份(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)公布三季报，实现收入4.3亿元，1-9月同比增长66.71%，三季度同比增长78.74%；净利润9185万元，1-9月同比增长54.89%，三季度同比增长47.09%；每股收益0.72元/股，公司预计2008年度净利润比上年增长幅度为40%-70%，业绩增长符合预期。

？？ 毛利率如愿回升：上半年由于订单结构的影响，综合毛利率43.4%，下降8.52%，三季度综合毛利率55.12%，1-9月份毛利率上升到48.12%，显示大额、高毛利率的订单在本季度交货增加，预计随着四季度高毛利率产品的增加，全年毛利率会进一步提高。

？？ 订单大幅度增长：上半年新增订单4.25亿元，同比增长63.28%，三季度没有公布新增订单的数量，从其他应收账款增长较上年末增长171.17%，预收帐款较上年末增加65.24%，可以看出三季度订单仍保持大幅度增长。我们认为尽管冶金行业由于宏观调控的影响，投资增速有可能下降，电力电子技术应用领域的扩展为行业的增长提供了巨大的空间，公司已经进入发电厂、有色金属、风力发电等新行业，09年后公司在市场上将遇到更多的竞争对手，公司的先发优势在近两年内可以维持。

？？ 费用率变化趋势：由于公司销售政策的改变，一季度和半年度的销售费用率比上年都有明显下降，尽管由于订货的增长，三季度销售费用率同比增长1.39%，1-9月份的销售费用率同比仍下降1.57%；由于研发费用增加和工资的增长，上半年的管理费用率有提升，三季度管理费用率同比大幅下降11.88%，1-9月份管理费用率同比下降2.94%。

产能扩张为后续发展提供保障：三季度在建工程较半年度增长近一倍，公司募集资金项目在11月份将建成，为扩大产能提供条件，同时热管和电抗器的自产将对公司提升竞争力起到重要作用。

？？ 盈利预测及投资评级：我们维持前期的盈利预测，08-10年EPS分别为1.00、1.41、1.96元。目前公司股价动态市盈率为26倍，按照我们策略的观点，现在估值已经见底，按照09年27.5倍市盈率，维持目标价位38.78元，调高投资评级至“买入-B”。



东方财富网

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