两个国家在酝酿着政治上的重大改变,上周不约而同地出现了哑炮,市场的反应却大不相同。法国第一轮总统选举结果揭晓,独立候选人马克隆和极右势力国民阵线候选人勒庞,入围第二轮选举。尽管这是战后第一次两大主流政党同告无缘决赛,走中间路线及亲欧盟的马克隆在民意调查中领先反欧盟、反欧元、斯林的勒庞约20点,市场神经放松,欧元汇率大涨,欧洲股市大涨,法国国债大涨,欧元资产在上周明显胜过世界平均水平。在大西洋的另一端,美国财长努钦披露了被他称为“美国历史上最大的减税方案”,但是特朗普团队再次推出一个只有框架没有细节的税改计划,令市场感到失望。从可见的内容看,这个十年制造7万亿美元财政赤字的计划,受惠者严重倾向于最富有的1%家庭和企业,中产阶层得益有限,几乎没有可能得到民主党的支持,共和党议员中也很可能有一批反对者,市场质疑此计划的可行性,美股趁势调整。不过以谷歌母公司Alphabet为首的科技公司盈利靓丽,带动NASDAQ指数创新高,美股最终也算有所交代。纵观上周,两大市场不确定之处起码没有爆出黑天鹅事件,市场转入增杠杆状态,美德国债、日元瑞郎、黄金等避险资产出现回吐。最后,美国国会在最终关头批准临时开支议案,联邦政府躲过因财政赤字达到天花板而陷入停摆的尴尬,但是美国第一季度GDP年化环比初值仅有0.7%,远差过上期的2.1%和分析员预测中位数1%,为股市增添了一抹增长的忧虑。
白宫被同一块石头,又绊倒了一次。为了争取执政100天内拿出政绩,财政部仓促地公布了税改方案,然而这份方案既缺乏细节内容,也没有事先取得执政党议员的全力支持,市场上劣评如潮。特朗普上任后干劲十足,推出了一项又一项行政命令与改革大计,但是几乎全部出师未捷身先死,tried
and failed。
法国第一轮大选,一如所料马克隆和勒庞拿到了决赛权。选举结果出来后,几位未能胜出的候选人纷纷呼吁支持者在下一轮投票中支持马克隆。第一轮选举后,马克隆以60:40的民意支持度领先于极端政客勒庞,如果不出大的意外,法国总统宝座仍然由“理性”人士坐着。以过往法国人在第一轮选举中表达不满、第二轮选举中追求理性结果的习惯看,马克隆当选为下一任总统的机会颇大。欧洲选举少了一个“黑天鹅温床”,不过最危险的意大利选举何去何从,尚未确定,德国选举也仍存不确定性,所以欧洲仍不安全。但是相对而言,市场对于欧洲政局的风险谈论时间较长,其不确定性相对较多地反映在资产价格上,尤其在欧元汇率之上,所以在最坏情况没有出现时价格反弹就比较容易。全球资金已经连续净流入欧洲五周,欧股表现优于全球平均水平有其逻辑。
本周市场焦点由法国和朝鲜移回到美国,关注点有二,一是四月非农业就业数据,周五出炉,预测中位数为200K;二是周三的联储会后声明,政策利率上调的机会不大,但是联储是否六月加息却是市场一个猜想,如果货币当局有意在六月加息或年内缩表的话,它需要在言语上做出表达来调整市场心态。
本周记每周六刊出,阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识,为个人观点,并非投资建议或劝诱
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