题材明朗  行情乏力

中国银河证券股份公司研究中心   王群航

股票市场行情调整，以股票市场为主要投资对象的基金业绩也就好不起来，上周的平均周净值损失幅度为2.29％，除了裕华的净值较前周保持不变以外，其余39只基金的净值全部折损，周净值损失幅度高于3％的基金有8只，其中金鑫的周净值损失幅度高达5.57％。这种情况对于这只基金来说实在是“屋漏偏逢连阴雨”――重仓股跌，净值折，唯一提高的是画饼似的隐含收益率。就市场整体来看，深市封基的业绩略好于沪市；就公司来看，易方达、大成、博时等公司旗下的部分基金净值损失相对较少。

第一由于封基市场自身独有的两个题材――“双汇发展上市”和“创新型封闭式基金”消息明朗，第二由于基础市场行情不好，封基行情领先基础市场行情进入了调整，在股票市场周下跌幅度不足2％的情况下，基金市场的下跌幅度高于3％。沪深两市基金的周成交金额分别为70.01亿元和50.47亿元，分别较前周减少了70.58亿元和39.42亿元，减幅分别为50.18％和43.85％。沪市基金的周成交金额超过深市基金很多，是因为沪市有一个前期投机性最高的基金――金鑫。

统计数据显示，（一）在周交易价格变动方面，两市有36只基金下跌，上涨的基金仅有2只。国泰基金管理公司的金鑫、金泰、金盛跌幅最多，分别为23.84％、10.12％和8.56％，皆因“双汇发展”上市了，价格明朗了，净值清楚了。由于上周的封基市场为全面回调行情，故大盘、小盘基金都在下跌，没有任何明显的规模特征、市场特征。

（二）从周成交量增减情况来看，两市基金呈现为锐减状，除了融鑫微增、科汇微减之外，其它基金的周成交量环比减幅均高于20％，大盘、小盘基金都在减，深市、沪市基金都在减，绩优、绩差都在减，高隐含收益率、低隐含收益率都在减。虽然市场的成交量减幅较大，但由于前期基数较高，故相对于以往的成交情况来说，现在的成交量依然是比较高的。

（三）虽然封基市场的交易量在全面缩减，但从周换手率指标来看，原先的市场特征依然毫无悬念地保留着――大盘基金是市场资金的主要流向。周换手率高于10％的全部是大盘基金，周换手率低于3％的全部是小盘基金。今后随着小盘基金逐渐“到期封转开”，以及新发行的创新型封基都是大盘基金，封基市场将会是清一色的大盘基金。

上周影响封基市场的一个重要题材就是第一只创新型封基――国投瑞银瑞福分级股票型基金公布了招募说明书，在存续期满之后的转型条款中有这样的规定：“瑞福进取的基金份额市场交易折价率连续60个交易日高于30％”。这个条款比前期市场已经知道的大成基金管理公司相关创新型封基的“20％”提高了很多，对于当前的封基市场有较大的影响。由于新老封基之间暂时没有关联，现有老封基可能面临着较大的潜在风险。

截止上周末，小盘、大盘基金的隐含收益率指标分别是14.98％和35.95％，两项指标分别较前周增加了1.18个百分点和2.33个百分点，这已经是连续三周在上升了。从折价率情况来看，全部大盘封基都高于20％。从隐含收益率指标来看，除了银丰为27.6％以外，其它基金均高于30％，其中同盛已经超过40％，为40.44％了。就目前的情况来看，由于新老基金之间是相互独立的，创新型封基正在探索中的一些机制暂时作用不到老封基上来，故老封基很有可能还会走自己的“老路”，但这条“老路”应该不会偏转太远。

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