中国银河证券股份公司研究所高级分析师   王群航

上周，封基的周平均净值损失幅度为2.99％，除了丰和的净值没有变化之外，其它基金的净值都在折损，汉鼎、安信的净值损失幅度较低，均不足1％，泰和、通乾、汉盛、科翔的净值损失幅度均介于1％至2％之间。总体来看，嘉实、富国这两家基金公司旗下的封基净值绩效表现相对较好。与前一周情况相同的是，两只创新型封基的周净值损失幅度再次领先，这之中的原因可能较为复杂，这种情况对于封基市场的可持续发展十分不利。

一个缺乏自信的市场总是喜欢事事仰人鼻息，并且还时时摆出高深莫测状。上周，大洋彼岸的金融市场出了大事，我们这里的股票市场也毫不吝啬、义无反顾地下跌。受此意外因素的影响，封基市场已经是连续两周大幅度下跌了。截止上周末，沪市基指收于4923.12点，全周下跌293.64个点，跌幅为5.63％；全周成交50.92亿元，环比增加3.82亿元，增幅为8.11％。深市基金收于4820.15点，全周下跌344.74个点，周跌幅为6.67％；周总成交金额为56.61亿元，较前周减少0.99亿元，减幅为1.72％。

总体来看，封基市场上周呈现出了价大跌量小增的走势，两市封基的周总成交金额为107.53亿元，仅比前周增加了2.83亿元，增幅为2.70％。在一个大幅度下跌的行情中，成交量虽然有放大的表现，但放大的程度有限，这样的行情基本处于正常状态。今后一个阶段里封基行情的主旋律依然是分红，现在股票市场下跌，以及现在的基金净值下跌，都无损于未来的分红，因为分红分的是2007年度的已实现收益。

上周封基二级市场行情的特点可以从以下三个方面来细看。第一，在周价格变动方面，即将在今年年底到期的汉鼎是唯一一只价格上涨的基金，涨幅微有0.46％，其余33只基金在下跌。从规模属性来看，大盘基金是上周下跌的重灾区，周跌幅高于6％的基金全部是大盘的；从市场属性来看，沪市基金下跌较多，这可能与近期行情的特点有关，因为近期行情的支撑因素是分红，而沪市基金在分红业务的处理方面多年来一直不如深市。

第二，在周总成交量变动方面，两市有25只基金的环比增加，9只基金在减少。与上面的价格波动特征相似，周成交量环比增加的主要是小盘基金，科汇、汉鼎的环比增幅都有翻番的表现，这两只基金都将在今年到期。与分红行情不同，虽然“到期封转开”可能够会给投资者带来套利的机会，但对于这种基金的投资策略要明显区别于大盘基金。当前市场上净值的涨跌，直接会影响到未来的套利空间。因此，如果不看好股票市场的后市行情，做封基的“到期封转开”套利交易就应该谨慎。

第三，仔细分析上周的周换手率，可以发行这样二个有趣的现象：（1）在小盘基金里，除了科汇、汉鼎较高以外，其它几只小盘封基的周换手率都集中在4.99％至5.31％之间，这种情况在以前有出现过，它如今在市场巨幅振荡的行情背景下出现，很能说明一个问题，即这些小盘基金有一定量的筹码被具有共同投资偏好的人锁定了。（2）大盘封基还可以细分为20亿份规模的和30亿份规模的两种，从市场流动性的角度来看，20亿份规模的大盘基金相对更受欢迎一些，反映在上周的换手率统计中，就是在低于4.5％8只基金里，有6只是20亿份规模的大盘基金。看来，大盘基金里的“小盘基金”更受欢迎一些。

在价格与净值均大幅度下降的情况下，封基上周末的隐含收益率指标分别为：小盘基金8.9％，大盘基金25.99％，环比分别上升了0.78个百分点和4.57个，大盘基金的提高速度较快。在大盘基金方面，隐含收益率高于30％的基金再次出现，并且数量立刻达到了8只，如汉兴、景福、通乾、普丰，等等，隐含收益率指标的提高，是封基可投资价值的提高。在小盘基金方面，虽然汉鼎上周的二级市场价格表现强劲，但其上周的隐含收益率依然很高，而且是今年到期的基金中最高的一只。该基金上周曾经有过良好的二级市场价格表现，与其在上周的投资运作有关，该基金的第四季度报告显示，该基金10大重仓股中有5只在上周的行情中不断上涨，其中双鹭药业、中兴通讯、思源电气的价格还创了新高。由此可见，现在的投资者对于基金的跟踪研究比较深刻。

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