一、产品分析

1．产品特征

   按照中国银河证券基金研究中心的开放式基金分类体系，建信增利债券基金的一级分类属于债券基金，二级分类属于债券型基金，三级分类属于普通债券型基金。

   相对于其他类型基金，债券型基金在资产的安全性和流动性方面优势明显，在牛市上涨时期适合于风险承受能力较低的投资者，在震荡市况中也是进行资产优化配置的主要投资对象之一。从短期投资看，目前，2008年市场震荡运行的格局已成大部分机构投资者的共识，特别是在经过年初以来股票市场的大幅度下跌之后，前期形成的财富效应已经遭到一定程度的削弱，在规避风险的驱动下将会促使资金提高在债券基金方面的投资比例。这一时期，资产的保值目标被提到更为重要的地位，作为安全性较高的品种，债券基金是资产理想的避风场所。

表1：建信增利债券基金属于典型的稳健增值债券型基金

   从经济发展周期来判断，中国经济增速将在今年达到本轮景气周期的高点，其后将进入调整阶段。相应地，通胀幅度会在今年达到本轮周期的高峰，利率也可能会达到本轮周期的高点。当前的利率变化趋势将导致债券市场日益趋暖。加上国内债券市场政策导向积极，当前固定收益品种扩容加速，债券投资所带来的收益具有一定安全性和稳定性的特征。在此基础市场背景之下，建信增利债券基金主要通过对债券资产的操作获取收益，基金管理人在产品的设计上本着“通过价值分析手段，科学地管理利率和信用风险，为组合创造超额收益”的理念展开布局，主要通过对债券的久期管理和信用风险管理实现资产的长期增值。

   在资产配置上，建信增利债券基金通过主动的债券投资实现资产的保值与增值，并在固定收益类资产所提供的稳定收益基础上，适当参与新股发行申购及增发新股申购，为基金持有人增加收益，实现基金资产的长期稳定增值。基金管理人以固定收益、股票及金融衍生产品方面的研究为基础，立足长期基本因素分析，从利率、信用等角度进行深入研究，形成投资策略。在组合构建过程中，该基金采取自上而下的方法确定投资组合久期，结合自下而上的个券选择方法构建债券投资组合，以期获取可持续的、超出市场平均水平的稳定投资收益。在具体的基金资产配置比例设计方面，建信稳定增利债券基金对债券类资产的投资比例不低于基金资产的80%，对权益类资产的投资比例不超过基金资产的20%，目的在于积极控制股票市场波动风险，将权益类资产对基金业绩波动的影响减小至最低。

   从债券投资组合策略上看，基金管理人在综合分析宏观经济、货币政策的基础上，采用久期管理和信用风险管理相结合的投资策略。由于影响债券二级市场价格的因素包括利率、持有期限、收益率曲线、债券类别、信用评级等多个方面，在债券组合的具体构造和调整过程中，基金管理人综合运用久期调整、收益率曲线形变预测、类属资产配置、信用利差和信用风险管理、回购套利等组合管理手段进行日常管理，通过从各个方面对债券收益的变化进行监测并及时制定相应的操作手段，以期确保最大程度地获取债券价格变化所带来的收益。以上述策略构建的组合为基础，该基金还适时运用多种回购交易套利策略获取骑乘及短期债券与货币市场利率的利差，以增强静态组合的收益率。在资金相对充裕的情况下，回购放大策略所面临的风险较低，同时具备一定的杠杠效应，从而可以进一步增厚其债券投资收益。此外，该基金还将重视对个券的选择，综合运用利率预期、收益率曲线估值、信用风险分析、隐含期权价值评估、流动性分析等方法来评估个券的投资价值，以期较好地防范投资过程中面临的信用风险、流动性和市场风险。

   该基金还可投资于可转换债券、资产支持证券，可转换债券兼具权益类证券与固定收益类证券的特性，具有抵御下行风险、分享股票价格上涨收益的特点，通过选择基本素质优良、其对应的基础证券有着较高上涨潜力的可转换债券进行投资可以有效提升基金净值。此外，由于股票市场一、二级市场差价的客观存在，从而使得新股申购成为一种风险相对较低的投资方式，基金管理人也会适当程度参与一级市场申购。以上策略均属于当前普通债券基金积极运作的典型方式，相对于传统的债券型基金，这些方式具备相对较高的风险收益比。

   在具体的交易流程上，该基金对于赎回规则的设计比较严密，其中规定：持有期限在30 日以内的基金份额，赎回费率为0.1%；持有期限超过30 日（含30 日）的基金份额，不收取赎回费用。这一方式能够有效防止某些恶意套利资金的申购，进而避免套利资金摊薄原持有人的收益，在保护原持有人利益方面具有较为积极的作用。

2．基金经理

   建信增利债券基金的管理团队经验丰富，其基金经理汪沛先生具备七年证券从业经历。该基金经理2000年2月毕业于中国人民银行研究生部，同年进入中国农业银行总行资金营运中心，担任债券交易员；2001年3月，加入富国基金管理有限公司，任宏观与债券研究员、固定收益主管；2003年12月至2006年1月任富国天利增长债券投资基金经理；2006年1月进入建信基金管理有限责任公司投资管理部，2006年4月至今任建信货币市场基金的基金经理，并自2007年3月以来为建信优化配置混合型证券投资基金基金经理之一。汪沛先生所管理的建信货币市场基金曾是“2007年度开放式货币市场金牛基金”得主，他在货币市场基金以及混合基金方面的复合管理经验为建信增利债券基金未来的良好运作进一步增加了筹码。

二、公司管理能力

   建信基金管理公司成立于2005年9月，注册资本2亿元人民币，总部设在北京。根据中国银河证券股份有限公司基金研究中心统计，截至2007年12月31日，建信基金管理公司管理基金资产净值317.26亿元，份额规模249.16亿份，共管理有4只开放式基金，1只创新型封闭式基金。

   建信基金旗下基金产品线正在迈向全面发展的时期，目前其所管理各类型基金中除一只货币市场基金外，其它均为股票方向基金，其成立以来通过对股票方向基金的精耕细作有效挖掘了管理人在股票投资方面深层次潜力，此次建信增利债券基金的发行填补了其在债券基金发面的空白，初步形成了股票、债券、货币市场三大产品体系，有利于其综合管理水平的提升。

   根据银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力综合评价》统计： 2007年，建信基金管理公司的股票投资管理能力在52家基金管理公司中排名第43位。建信基金管理公司一直在努力做好资产管理工作，力求为投资者创造出满意的回报。

   具体基金来看，目前建信基金管理公司旗下共有四只股票方向基金，其中建信优势动力为创新型封闭式基金，其它三只为开放式基金，分别是建信恒久价值股票型基金、建信优选成长股票型基金和建信优势动力平衡型基金。其中建信优选成长成立于2006年9月，该基金在实际运作中体现出适度均衡、攻守兼备的特色，2007年，该基金在控制风险的前提下采取较为灵活的投资策略,通过积极主动的管理,获得了较好的投资业绩。截至2008年4月11日，建信优选成长“过去一年”的净值增长率为26.95%，在统计的94只股票型基金中居于第60位。以上四只基金风格迥异，但在实际运作中都较好地遵循了既定的操作理念。

   总体上来看，建信基金管理公司在基金的运作中将风险控制置于首位，通过对基金资产的均衡布局有效减小了其业绩的波动程度，在此基础上结合管理人灵活的投资策略，从而有利于达到既定的投资目标。 

   附表1：建信基金旗下基金长期业绩表现

   附表2：建信基金旗下基金短期业绩表现

（1）数据来源：中国银河证券基金研究中心；（2）统计截止日期：2008年04月11日 

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