中国银河证券研究中心   王群航

一、绩效表现

封闭式基金上周的平均周净值增长率为1.46％，46只基金的净值上涨，8只基金的净值折损，其中有1只基金的净值损失幅度竟然超过了2％。科翔的绩效表现最好，周净值增长率达到了4.09％，其它另有天华、兴华、普润等6只基金的周净值增长率介于3％至4％之间。从公司层面上看，易方达、银华、国投瑞银、长城等公司旗下封闭式基金的整体绩效表现相对较好。

二、交易情况

上周末，沪市基指收于1168.78点，全周上涨33.48个点，周涨幅为2.95％；周总成交金额为10.53亿元，比前周大幅度减少19.31亿元，减幅为64.72％。深市基指收于1062.32点，全周上涨41.6个点，周涨幅为4.08％；周总成交金额为9.95亿元，比前周大幅度减少19.82亿元，减幅为66.58％。

统计数据显示，第一，在周价格变动方面，两市的基金全部在涨，但具体基金之间的涨幅相差较大，而且这还正好表现在小盘基金上，因为涨的最多的基金和涨的最少的基金都是小盘基金。科汇的周涨幅为8.47％，其余另有金盛、隆元、融鑫等6只基金的周价格涨幅介于7％至8％之间；周涨幅高于5％的基金共有15只，其中有12只基金为小盘基金。很明显，小盘基金是上周行情中的亮点。

第二，在周成交数量变动方面，两市共有53只基金减少，1只基金增加，总减幅为67.19％，市场呈现出罕见的巨幅缩减状态。融鑫是唯一一只成交量微增的基金，仅比前周多成交21万份，增幅仅为0.88％。周成交量缩减幅度高于50％的基金达到了44只，其中有4只基金锐减80％以上。大盘基金的缩减幅度普遍高于60％。

第三，在周换手率指标方面，市场不再明显地表现出了一边倒的状况，而是大盘、小盘基金互有交错。相对于前几周大盘基金高换手率一边倒的情况而言，相对于日前本专栏已经提示过的有资金正在撤出大盘基金的情况而言，说明市场的交易形势正在发生质的转变。

总体来看，由于上周“封转开”的消息已经明朗，市场看到了基金公司的底牌，了解到了基金公司对于投资者的真实态度，预期中的“封转开”行情便急剧降温，价小增但量大减便是最好的印证。由此可以断定，如果基本面形势没有根本性的转变，封闭式基金的“封转开”独立行情将会就此终结。至此，笔者幡然醒悟：还是“清盘”算了吧，这样可以更好地维护投资者的利益。

三、隐含收益率情况

截止上周末，隐含收益率指标继续降低。大盘基金的平均隐含收益率是73.57％，较前周降低了3.64个百分点，隐含收益率高于90％的基金已经消失，隐含收益率介于80％至90％之间的基金下降到了10只，比前周减少2只。小盘基金的平均隐含收益率是20.32％，较前周降低了3.31个百分点。从今年以来的平均隐含收益率指标变化情况来看，目前已经接近前期的低点，预示着封闭式基金的行情将走到尽头。

参看华夏基金管理公司日前公布的关于兴业基金持有人大会的公告，华夏基金管理公司实施“封转开”操作的方案细则已经明朗，投资者将会为曾经亢奋过的“封转开”支付很高的成本，因此说，“封转开”已经没有什么可值得期待了的。另外鉴于上述方案，从某种角度上来看，兴业基金5.59％隐含收益率已经在一定程度上透支了未来的行情。在如此“封转开”操作方式的预期之下，封闭式基金的投资价值需要重新估值。