第一部分    产品简介

基金名称：  大成财富管理2020生命周期证券投资基金

销售网点：  中国银河证券、中国邮政储蓄、中国银行、交通银行、大成基金等，其中中国邮政储蓄是首次代理销售开放式基金。

托管银行：  中国银行

发行时间：  2006年8月7日到9月8日

基金代码：  090006

收费模式：  本基金分为A类和B类两种收费模式，对应A类和B类两种不同的份额。A类收费模式是指前端收费模式，投资者选择A类，需要在认（申）购时一次性交纳认（申）购费用；B类收费模式是指后端收费模式，投资者选择B类，在认（申）购时无需交纳认（申）购费用，而是在赎回时交纳认（申）购费用。投资者在认（申）购本基金时，每笔认（申）购只能选择A类或B类之一种。

认购费率（前端）：

认购费率（后端）：

认购的数额限制：基金投资者每次认购本基金的最低认购金额为5000元人民币；本基金规模超过50亿份时，基金管理人有权提前终止基金的募集。

赎回费率：  本基金赎回费率为0.30％

管理费率： 

投资目标：  本基金投资于具有良好流动性的权益证券、固定收益证券和（或）货币市场工具等，通过调整资产配置策略和精选证券，以超越业绩比较基准，寻求在一定风险承受水平下的当期收益和资本增值的整体最大化。在2020年12月31日以前，本基金侧重于资本增值，当期收益为辅；在2020年12月31日之后，本基金侧重于当期收益，资本增值为辅。

投资理念：  利用市场非完全有效及存在的定价偏差，通过定量和定性相结合的分析方法，综合考察宏观形势和中观、微观特征，发掘价值被低估的证券，在遵循本基金各阶段的资产类别基准比例的基础上，优化资产配置，逐步调整风险收益特征。

投资范围：  本基金投资于具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票、债券及中国证监会允许基金投资的其他金融工具。本基金持有的现金以及到期日在一年以内的政府债券的比例不低于基金资产净值的5%。

投资策略：  本基金在组合构建中强调风险收益比的合理优化，将纪律性和科学性结合起来，建立较全面的资产、个券投资价值评价体系，不断优化投资组合配置。本基金的投资策略分为两个层次：第一个层次是资产配置策略，即在权益类证券、固定收益证券和货币市场工具之间的配置比例；第二个层次是权益类证券和固定收益类证券等的投资。

资产配置策略：随着时间的流逝，从整体趋势来看，本基金投资于权益类证券的比例持续递减，投资于固定收益类或货币市场工具的比例持续增加，使得整个基金组合的资产配置变得相对更加稳健，从追求资本增值为主转变为追求当期收益为主。在前期，本基金类似于一只股票型或偏股型基金，风险收益水平相对较高，投资方法相对进取，以获得较高的资本投资回报。以后，逐步演变为一只低风险债券型基金，风险收益水平相对较低，投资方法趋于稳健，以获得稳定的当期收益。这种演变是渐进的，以适应投资者随着年龄增长或者剩余期限的减少而逐渐降低风险偏好的要求。

资产配置比例：本基金根据时间的变化逐步调整权益类证券和固定收益类（及货币市场工具）证券的资产配置比例。本基金各个时间段的资产配置比例如下表所示：

建仓期限：  基金管理人应当自基金合同生效之日起6个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的约定。

业绩比较基准：

风险收益特征：本基金属于生命周期型基金，2020年12月31日为本基金的目标日期。从建仓期结束起至目标日期止，本基金的风险与收益水平将随着时间的流逝逐步降低。即本基金初始投资阶段的风险收益水平接近股票型基金；随着目标日期的临近，本基金逐步发展为一只低风险债券型基金。

基金经理：  瞿蕴理女士，毕业于西安交通大学，获工学硕士学位，6年证券从业经验。2000年9月－2004年1月，任大成基金管理有限公司研究部高级分析师；2004年3月－2004年10月，任上海景林资产管理有限公司研究主管；2004年11月－2005年9月，就职于香港新鸿基证券有限公司从事衍生产品研究营销；2005年10月至今，先后担任大成基金管理有限公司投资部高级研究员、景业证券投资基金的基金经理。

收益分配政策：在符合有关基金分红条件的前提下，基金收益分配每年最多不超过10次；全年基金收益分配比例不得低于年度基金已实现净收益的80%。

第二部分    综合分析

一、公司背景分析

大成基金管理有限公司是国内市场上知名度较高的老十家基金管理公司之一。该公司成立于1999年4月12日，注册资本金为人民币一亿元，公司总部设在北京。该公司现有四位股东，分别是中泰信托投资有限公司（持股比例48%）、中国银河证券有限责任公司（持股比例25%）、光大证券股份有限公司（持股比例25%）、广东证券股份有限公司（持股比例2%）四家公司。

根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，大成基金管理公司的股票投资管理能力2003年度在17家基金公司中排名第13位，2004年度在24家基金公司中排名第17位，2005年度在34家基金公司中排名第14位，股票投资管理能力有较为显著的进步，呈逐年上升的态势。

大成基金管理公司旗下的基金种类很多，既有封闭式基金，也有开放式基金；既有风险程度较高的以股票市场为主要投资对象的基金，也有风险极低的货币市场基金；既有主动式投资管理风格的基金，也有被动式投资管理风格的基金。这一切既表明该公司具有较好的产品创新能力，也说明该公司已经积累了较为丰富的证券投资管理经验。

表一：大成基金管理公司旗下基金业绩一览表

数据来源：中国银河证券基金研究中心     统计截止日期：2006年8月4日

参看上表，我们可以从这样两个方面来关注大成基金管理公司目前的股票投资管理情况：（1）该公司在管理开放式基金方面，旗下三只具有主动性管理特色的、以股票市场为主要投资对象的开放式基金的业绩均比较好，尤其是最新的一只基金――大成精选，在半年以上的三个评价时段上均为同类型基金里的第一名。之所以特别关注这只基金，是因为各个基金公司通常都会为新发行的开放式基金配备最好的基金经理。（2）正在发行的这只基金的基金经理瞿蕴理女士目前正在管理着封闭式基金景业，该基金被评为四星级基金，说明该瞿蕴理女士的股票投资管理能力也比较好。

二、新产品分析

按照中国银河证券基金研究中心的基金分类体系规则，我们设定大成财富管理2020生命周期基金目前暂时归属于特殊类别的基金，因为相关法律法规目前对于生命周期基金这种新引进的、资产配置策略很特殊的基金没有做出基本的分类安排。待今后管理层有了明确的产品分类安排之后，我们将及时调整这只基金的类别归属。

对于这只新基金，我们可以从以下六个方面予以关注。第一，这只新基金是大成基金管理公司发行的又一只具有一定创新意义上的证券投资型基金，它表明大成基金管理公司是当前市场少有的几家旗下基金产品最丰富的基金公司之一，它可以为该公司旗下的近百万客户提供更加丰富的投资选择，尤其是在具有特殊需要的投资目的的时候。

第二，生命周期基金是一种能够根据可投资期限的减少，动态调整资产配置比例的投资工具。经典投资理论表明，资产配置策略是决定中长期投资操作的关键因素，而且资产配置（股票、债券及现金资产的比例）也应该与投资期限所对应的风险承受能力相匹配。投资期限越短，越接近结束投资操作的时候，投资组合就应该更多地考虑安全性和流动性，而非收益性，组合中的股票比例应该越低，债券比例应该越高。因此，生命周期之类的目标理财规划便被广泛运用在“子女教育”、“购房”、“养老”等中长期投资上。

生命周期基金和传统的开放式基金有什么区别呢？对于传统基金来说，股债投资比例一般是相对固定的。投资人如果觉得自己年纪渐长，投资期限减少，风险承受能力降低，想转向更加偏重流动性和安全性的投资组合，则需要进行主动调整，如赎回原有的以股票市场为主要投资对象的基金，再去购买新的以债券或者货币市场为主要投资对象的基金。生命周期基金则不然，它将调整资产配置的操作需求设计进了基金产品自身的组合配置策略当中。生命周期基金一般会设定一个目标期限，在初始投资时，离目标期限还很遥远，投资者相对承担风险的能力较强，生命周期基金就会设置预期收益回报高、风险也相对高的、以股票市场为主要投资对象的组合；随着距离目标期限临近，投资组合会转为相对保守；在目标期限到达以后，投资组合则调整为流动性很好的货币市场工具和中短期债券，以便随时应对投资者预先设定的财务需求。

第三，生命周期基金从建仓结束起到目标日期为止，将先后经历股票型基金、混合型基金、债券型基金等多种基金类型，对管理人的管理能力要求较高。大成基金公司目前管理了5只封闭式基金、6只开放式基金，无论是股票型基金还是债券型基金，都有较好的业绩表现。各只基金的风险收益特征基本覆盖了生命周期基金将要经历的各个阶段，多年的实践积累可以为该公司管理此新基金提供丰富的、扎实的管理经验。

第四，由于是生命周期型基金，此基金在产品设计的过程中就做的更加精细。（1）此基金根据市场情况逐步调整资产配置比例，每5年左右设置一个大类资产配置比例范围，既强调了纪律性，也兼顾了操作的灵活度，能够更好地适应多变的市场环境；（2）对应于各阶段不同的资产配置比例，此基金设置了不同的业绩比较基准，业绩比较基准采用具有代表性的股票指数和债券指数，参照资产配置比例复合而成，能够较好地描述基金的风险收益特征；（3）对应于各阶段不同的资产配置比例，此基金的管理费、托管费、申购费等分阶段逐级降低，符合此基金风险渐低的特点。

第五，此基金在基金合同中明确规定：“同一基金账户自最近一次申购之日起，如在短期内赎回规模过大，基金管理人有权要求提前预约或采取相应的限制措施”。这一规定能够有效规避大型机构投资者频繁申购、赎回给基金带来的冲击，起到保护中小投资者利益的作用。

第六，基金经理瞿蕴理女士在基金行业的从业经历较为丰富，既有研究经历，又有投资经历，这对于帮助她今后做好管理这只新基金的各项工作十分有益。未来，她还将与其公司的股票研究小组、固定收益小组、金融工程小组、投资决策委员会等共同组成投研一体化平台，通过科学的资产配置策略和严格的风险控制机制，结合其公司自主研发的投资决策模型，根据此基金在各个时间阶段上的风险收益特征开展投资管理工作，为此基金在战胜业绩比较基准的基础上，获得长期、稳定的超额收益。

三、风险提示

（一）生命周期基金是一种更加适合长期投资的基金产品，具有特定的投资者群体和特殊的投资目标，请有这方面需求的投资者主动调整好自己的投资组合。

（二）与市场上已有的另一只生命周期基金不同，此基金具有时间跨度达15时间之久的设计定位，符合退休养老、企业年金或者教育储蓄等目标日期型投资者的投资需求，也可以作为中长期储蓄的替代产品。

（三）此基金的资产配置策略、风险收益特征均较为特殊，广大投资者在选择此基金之前，十分有必要仔细研究好这只基金。

（四）由于产品定位特殊，且此基金的认购规模上限为“50”亿份，不排除其在发行期间会有受到热烈追捧的可能性，因此，有意认购此基金的投资者应该及时认购，以免错过机会。

（五）此基金的资产配置策略、投资风格跨度均很大，期间涉及到多个专业投资技术领域，对于基金经理的投资能力提出了很高的要求。由于此基金的整个“生命周期”跨度较长，因此可以相信，瞿蕴理女士一定能够在公司内部的大力支持下，在今后的时间里提高和完善自己的投资管理能力。

第三部分  综合星级评价

根据中国银河证券基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于大成财富管理2020生命周期基金的综合评价结果如下：

表二：新产品星级评价表

附注：（1）统计数据来源为中国银河证券基金研究中心；（2）统计数据的截止日期是2006年8月4日。

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