中国银河证券研究中心   王群航

从基础市场股票涨跌数量的对比上讲，股票市场是在虚涨；从股本结构的大小、内在价值等因素来看，股票市场在实涨。正是在这个虚实之间，部分基金公司已经悄然完成了投资结构的调整工作，让旗下基金的净值与基础市场行情同步强劲上涨。在债券市场方面，阶段性调整的行情依然在进行过程中。股票市场行情走势总体较好，多数基金却取得了较好的收益。从公司层面上看，汇添富、易方达、南方、博时、嘉实、长城等公司旗下基金的绩效表现相对比较突出。按照中国银河证券基金分类体系确定的分类结果，根据中国银河证券基金研究分析系统的统计，各类型基金的业绩表现情况如下：

一、股票基金――股票型基金

股票型基金上周的平均净值增长率为0.76％，68只基金的净值增长，1只基金的净值平盘，18只基金的净值下跌，总体绩效表现情况较好，长信银利以3.93％的周净值增长率列本类基金中的第一。与前两周此类基金的绩效特征表现明显不同的是，此类基金显现出了强烈的公司性特征：即同一公司旗下的基金集体绩效表现良好。

以周净值增长率排名前10位的基金为例，这10只基金主要来自于4家基金管理公司，其中长信与银华各有1只，南方有2只，景顺长城有6只，换个角度来看，就是景顺长城基金管理公司旗下的股票型基金集体进入了前10名，南方基金管理公司旗下有半数基金进入了前10名。基金是一种代客理财的工具，追求绩效是它们天然的职责，否则就没有在市场存在的必要。不过，各只号称有不同投资理念、不同投资目标、不同投资策略的基金竟然会有相同的绩效表现，而且还是经常性的行为，就不得不让市场认真思考一个严肃是问题：这样的公司还有必要再发行新基金吗？

景顺长城此次只是成为了一个典型，其实，这种现象在当前的市场中较为普遍性地存在着，它对于中国基金市场的和谐发展较为不利。

二、股票基金――指数型基金

上周的指数型基金净值表现有两大特征：（一）净值表现最好。指数型基金的平均周净值增长率为1.54％，在各类开放式基金当中最高。当前股票市场行情的主要特点是虚实相间，即从基础市场股票涨跌数量的对比上讲，股票市场是在虚涨；从股本结构的大小、内在价值等因素来看，股票市场在实涨。这是一个行情发展特征大转折的特殊时期，即使是基金公司这样的专业理财机构也多数难以准确把握，被动投资就在这“乱世”之中显现出了它独自的价值优势。

（二）选对了指数就是选对了基金。大盘蓝筹股在主宰当前的市场行情不断涨上新高，那么与大盘蓝筹股相关的指数基金就有良好的净值上涨表现，如易方达上证50、华夏上证50、融通巨潮100；而与其“相悖”的指数，或者是主动投资成份较高的基金，如融通深圳100、华夏中小板等，增净值增长率均为负值。

三、混合基金――偏股型基金

偏股型基金上周的平均净值增长率为0.43％，25只基金的净值增长，1只基金的净值平盘，12只基金的净值下跌，总体收益情况一般。由于市场共知的原因，重视投资大盘蓝筹股的嘉实主题有领先的绩效表现，周净值增长率达到了2.66％。

前周我们重点关注的东方基金管理公司旗下的两只基金周净值增长率全部为负值，这就在一定程度上揭示出了公司性投资特征状况下的风险控制问题。暂从短期绩效来看，如东方，一损俱损；如景顺长城，一荣皆荣，这些应该都不是良好的公司性专业化、集合化投资管理之道。

四、混合基金――平衡型基金

平衡型基金上周的平均周净值增长率为0.78％，16只基金的净值增长，3只基金的净值下跌，总体绩效表现情况较好，长城安心是上周绩效表现领先的基金。此类基金的总体绩效表现在继续延续着上述公司性特征，如景顺长城动力的周净值增长率列此类基金的第二位，博时平衡列第三位。另外，由于众所周知的特殊原因，华安宝利的绩效近期在走下坡路。

五、货币市场基金――货币市场基金A级

货币市场基金的周收益统计显示，嘉实货币、华夏现金、益民货币、建信货币等有较好的绩效表现，共有7只基金的七日年化收益率超过了加息后的业绩比较基准，总数为近期的新高。就媒体已经披露的信息来看，货币市场基金中曾经蕴含的重大风险已经被市场有所揭示，但对于这些巨大风险的事后处理尚没有一个明确的说法，也许市场永远不会知道最后的结局。因此，从主动控制风险的态度出发，从对于货币市场基金基本绩效特点的认识出发，从当前基础市场的行情特征出发，笔者认为成立时间较早、过去规模曾经巨大的货币市场基金应该成为大家暂时回避的投资对象，上述近期绩效表现较好的基金、今年五月份以后成立的新基金，都可以成为大家相对安全的投资对象。

六、 其它基金

其它以债券市场为主要投资对象的基金目前是开放式基金市场上的弱势类别，虽然这些基金各个类别的周净值增长率都为正值，但其中部分基金或者较高的收益表现、或者较大的净值损失幅度，再一次证明了这些基金对于股票市场有较大的投资比例、较高的个股集中度之后，所带来的较高的风险收益特征。对于绝大多数理性的投资者来说，这些类别中的大部分基金不值得关注。

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