中国股市在历史上有四个重要的底部，上证指数的低点分别是1994年7月29日325.89点、96年1月19日512点、1999年5月17日1047点和2003年11月13日1307点。这四个低点标志着沪深股市场四次长期上涨趋势的开始。

在这四个历史性的底部形成时，都有基本面的支持，宏观经济背景向好，政策面扶持，资金面宽松，上市公司高成长或具有高成长预期。

目前，中国股市的基本面与历史底部形成时相似，股市的投资价值已经显现，场外资金随时可能大规模涌入，市场处于牛市前夜，正在构筑一个长期大底。

一、政策面，管理层作多倾向明显。

历史上的重要底部都有政策面的支持，这次也是如此，管理层对证券市场前所未有的重视。

二、宏观调控已经取得阶段性成效，国民经济开始转好。

94年二季度的市场状况，与现在非常类似。市场对经济形势的判断不明，投资者对未来一片迷茫，几乎完全丧失信心。不同的是，上一次宏观调控是硬着陆，经济下滑极其明显。而这一次的调控是结构性的，调控对经济整体上的冲击小，瓶颈行业受到扶持，经济仍然保持快速增长，物价稳定。并且宏观调控已经取得显著成效，经济转好的迹象明显。

三、市场都存在重大实质性题材，公司高成长或高成长预期形成中长期投资机会。

96年是经济增长预期下的高成长公司，产生了深发展、四川长虹、深科技等牛股。

99年出现全球新经济浪潮，在科技兴国的口号下，高科技类企业受到政策的扶持，由此引发科技网络题材，科技网络板块一路狂涨，典型个股：东方明珠、广电信息、上海梅林、上海贝岭、广电电子等。

2003年，价值投资理念下的核心资产概念，进入行业景气周期的大盘蓝筹股板块成为市场领涨板块，如汽车、钢铁、电力、石化等。

2005年，解决股权分置将带来公司价值重估；金融改革和开放的背景下，金融业受到政策扶持，高成长将成为金融业的行业特征。未来很可能两大领涨板块。

四、市场资金宽裕，庞大资金支持一轮牛市。

历史上的底部无一例外的是场外资金规模庞大，而市场流通规模却因为股价下跌而缩小。尽管市场主流资金的身份不一样，但是大量的资金不断涌入推升了股市持续上涨。目前市场与以前不同的是阳光资金多，灰色资金少；中长期资金影响大，短期游资影响小。所以，市场进入长期牛市的基础更坚实。

五、市场极度低迷，人气涣散。

历史告诉我们，如果在基本面向好的背景下，市场却丧失信心，对底部的定位一降再降，那么，市场的底部就已经来临，市场正在孕育获得暴利的投资机会。

   研发中心 赵斌

   2005.05.31

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