电力生产和供应是制约经济发展的瓶颈行业，因而受到国家产业政策的支持。长期来看，电力行业具有显著的投资价值，值得长线介入，其中具有规模和成本优势的大型企业最具成长潜力和投资价值。
一、 电力需求旺盛，行业具有持续增长的基础
电力行业具有需求稳定持续增长的基础，电力类公司的收入将保持稳定的增长。长期以来，电力生产一直保持了稳定的增长，特别是近几年，国内用电需求稳定快速增长，社会用电量增幅高于同期GDP增长速度，见图1。
图1 电力需求增幅一直高于同期GDP增长速度
去年下半年以来，由于新增装机速度没有能够跟上快速的经济增长，全国部分地区电力供给紧张。缺电形势将延续到2006 年，2006 年供需略微平衡，局部地区发生缺电现象。据国家电网公司总经理刘振亚预测，今年全国夏季负荷高峰最大电力缺口约3000万千瓦，其中国家电网公司系统缺口就达2500万千瓦。
二、行业盈利预期回升
对于电力股，今年施行的煤电联动是基本面最大的变化。煤电联动机制使煤炭价格上涨部分的70%由电价上涨来消化，电力供应紧张和煤电价格矛盾突出的问题得以缓解，火电企业成本压力大大降低，利润会有所恢复。煤电联动为从事电力生产的公司调整价格、化解电煤成本压力提供了可能，这对整体电力股是一个长期利多。统计数据显示，火电行业的毛利率从2004年第三季度起已经开始回升，见图2。
图2 火电行业的毛利率从2004年第三季度起已经开始回升
据统计，在电煤大幅上涨的不利环境中，2004年电力行业仍然取得令人满意的经营业绩。2004年平均主营收入同比增长34.25％，净利润同比增长7.81％，见图3。
图3 2004年电力行业主营收入和净利润继续保持增长
2005年电力行业上市公司继续保持增长，第一季度平均主营同比收入增长40.78％，见图4。今年5月后，受煤电联动方案的正式实施，各上市公司纷纷调高上网电价，对下半年业绩提升形成较大的正面影响。
图4 2005年电力行业上市公司平均主营收入变化图
三、电价存在继续上调的可能
由于电力需求旺盛，电力供应的紧张状况近期无法缓解。为了鼓励发电企业多发电，抵消发电成本增加，保证电力供应，上调的可能性在继续增大。
1、更多的地区可能对发电企业取消了超发电价；
2、我国正在进行电力生产竞价上网的改革，在电力供不应求的情况下，竞价机制和逐步向市场定价机制过渡，使得上调电价成为可能；
3、全国大部份地区缺电严重，从抑制不合理需求、改善供应的角度上调电价也是一种合理的政策调整。2005年，全国大部份地区缺电严重，除了华东、华南等缺电最为严重的地区上调电加以外，连物价稳定压倒一切的北京高峰电价也上浮10%。据此推算估计全国大部分缺电省份高峰电价上涨幅度可能将在10%-58%之间，显示今年电力价格可能上调。
四、电力股长期下跌背离了行业盈利回升的基本面
电力股长期下跌，提前对煤炭价格上涨造成的盈利能力下降做出了过度反应，见图5。该板块的估价严重超跌，背离了行业盈利回升的基本面，目前正是低吸良机。
图5 电力股的价格超跌，投资价值显露
目前电力行业已经出现向好的转变迹象，行业基本面明显改善：
1、电站项目建设得到有效控制，意味着两三年内电力行业仍将获取稳定的回报。清理违规电站建设措施到位，2007 年之前利用小时数虽有小幅回落，但仍然一直在高位运行，电力供应始终十分紧张，丝毫不存在电力过剩的担忧，更重要的是，这一措施意味着恶性竞争导致电价明显下降的情况一两年内不会发生，电力行业仍将是获得稳定回报的行业。
2、电价上调预计会按照原先制定的煤电联动的原则框架执行，行业毛利率止跌企稳，并有可能继续回升。在煤电联动政策正式出台以前，市场担心煤电联动政策在执行上要打折扣，5月以后，发电了的上市公司陆续公布的电价调整方案显示，电价上调幅度普遍略高于市场前期的预期，特别是火电的成本有所显著消化。
3、煤炭供应的紧张状况有一定程度的缓解，电煤供应价格上涨势头已经停止。同时，在加强和改善宏观调控这个大的政策背景下，煤炭价格受到国家限制，电煤的成本风险大为降低。
五、优质龙头企业价值回归带来最大获利机会
电力需求增势良好，行业投资回报率企稳，规模快速扩张且投资项目分布区域有优势的公司业绩将继续保持近年来的增长。煤电联动机制缓解了成本压力，将成为推动优质电力股价值回归的诱发因素，一些低价超跌电力股业绩将会有一定改善。而优质龙头企业将成为最大受益者，随着电力体制市场化改革的进程加快，大型电力企业投资价值会越来越明显。大型电力企业在各方面都拥有优势，因而更具竞争力和长期发展能力，电力体制市场化，原有电价将逐步统一，优势企业的价值会进一步提升。
“缺电＋规模扩张”是未来两年电力板块的主要特点，重点投资对象是具有规模扩张优势的电力股和东部发达地区的绩优龙头股以及在政策变动中会明显受益的公司。
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