随着债市重心的抬高，上方累积的风险越来越大，昨日债市初步显现回调风险。国债指数开盘111.57点，盘中呈小幅震荡整理态势，收于111.53点，跌0.01％，全天成交2.24亿元，市场做空动力并不强。从盘面看，大部分券种都呈调整之势，010213券、010503券等中长期品种跌幅居前，而010110券、010511券等少数品种也表现出较好的抗跌性。

宏观调控预期加强

消息面上，国家发改委在日前举行的前三季度工业经济运行发布会上表示，前三季度国民经济向着宏观调控预期方向发展，四季度调控的基本方向就是保持政策的连续性和稳定性，调控措施主要采取市场和经济的手段，但不排除使用行政手段的可能。我们认为之前采取的措施如提高贷款利率、加息等措施是从总量上对经济过热现象进行调控，而行政手段的着力点在经济机构的不合理上及资源分配上进行调控。前三季度，煤炭开采及洗选业同比增长36.4%，电力、热力的生产与供应业增长15.1%，石油和天然气开采业增长19.3%；铁路运输业投资1302亿元，增长107.0%，非金属矿采选、制品业投资1391亿元，增长41.9%，有色金属矿采选、冶炼及压延加工业增长40.1%。其中铁路运输、煤炭等行业都有过剩现象，由于市场利率过低、产业回报率高等因素造成的不合理的增长态势对价格体系的完善、资源的合理分配都具有扭曲作用，发改委已相继下发了铜冶炼、铝、煤炭、水泥、纺织、电石、焦化、铁合金、钢铁、电力、铅锌等11个行业结构调整指导意见，前三季度部分行业投资过快增长的势头也有所回落，钢铁、铅锌、水泥、平板玻璃行业投资同比分别下降0.9%、3.6%、4.5%和8.4%；煤炭、电力、纺织行业投资分别增长36.4%、15.1%和27.9%，增幅同比回落40.4、20.6和9.3个百分点，政策实施已取得积极进展。这对宏观经济的持续稳定发展起着较强的带动作用。

公开市场操作力度加大

由于9月份的经济数据并不如市场想像中乐观，这引发了市场对未来进一步调控的预期，但宽裕的资金面仍对债市起着关键的作用。上周央票发行力度明显加大，单周回笼资金780亿元创下单周净回笼量的次新高点，但市场利率与上周持平，也可见市场资金面的宽松。第四季度往往还是银行体系资金回笼、季节性的财政资金投放时期，市场的资金量通常较为宽裕，我们预计公开市场操作力度将随着市场的资金面的宽裕程度而加大，后市债市有一定回调风险，但介于基本面的支撑，回调力度不会太大。对债券投资感兴趣的投资者,请和我们取得联系索取相关信息。）马上发送内容YXYM移动至2911600，联通至9901600,30秒就能得到回复，资费仅需0.30元/条（不包月），或者来电咨询（拨打免费热线：028-87701100），得到银华专家团队真诚的服务！

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