[ 2007-09-03 14:10:24 ]

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资产质量极大改善 东方航空H股翻番

　　东方航空(600115.SH,0670.HK)落实新加坡航空和淡马锡入股事件后今日复牌，其A股一举封住涨停报10.56元，H股盘中大涨101.53%高见7.5港元。

　　东方航空公告称，将通过发行H股新股，引入新加坡航空及新加坡政府投资机构淡马锡作为战略股东，禁售期3年；东航大股东东航集团为继续控股，亦斥资41.82亿港元认购东航新股，最终令东航配股集资额高达113.43亿港元。发行完成后，东航集团控股51%，新航占股15.7%，淡马锡占股8.3%。

　　摩根士丹利发表研究报告，调高中国航空业的整体评级，由原来“审慎”上调至“与大市同步”；该行还指，东方航空受惠引入新加坡航空及淡马锡为战略投资者，故把评级由原来“减持”升至“增持”。

　　中金公司亦指出，东航的资产负债表将得到极大改善。新加坡航空入股东航将直接大幅改善东航目前的资产负债表项目。根据测算，定向增发后，东航的负债率将从目前的95%降至79%，而每股净资产将得到175%的大幅提升，至1.79元。更重要的是，东航可以借助于资产负债表项目的改善而进一步扩大其财务杠杆的使用，这将有助于东航重拾其因资金问题搁置两年的扩张计划。

　　中金公司认为，过去三个月航空板块表现不俗，与其他同行公司如国航和南航相比，东航目前的估值非常便宜，预计东航在复牌后将出现补涨。按照板块2008年的平均EV/EBITDA 16.8x估值水平，中金公司推算出东航的目标价位为15元，并给予“推荐”评级。

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