今日两市股指小幅低开并略做上冲，但此后却呈现出震荡回落的态势，上证指数再度回落到4000点下方，从近几个交易日市场走势看，上证指数在上冲4000点之后，市场分歧再度升级，管理层会否在近期出台调控性政策也使市场的神经紧绷，在目前市况下投资者该如何操作呢？如何看待今日的暴跌呢？对此，中金访谈对话上海易策投资总经理汪怡文先生，请他对后市走势作个分析。

 　　嘉宾介绍：汪贻文，上海易策投资总经理。1993年“入市”，先后从事证券经纪、研发、机构投资、投资咨询与资产管理等工作。研究方向为战略研究与市场定量分析与金融行为研究。2006年起，推出《金股密码》、《十大主力》、《无价之宝》、《证券投资理财入门》等研究专著。

 　　中金访谈：汪先生，您如何看待今日的大跌,行情是否终结了呢?

汪贻文：5.15沪深股指大跌还主要基于：经周一市场多头强劲消化证监会发布《关于进一步加强投资者教育、强化市场监管有关工作的通知》后，市场过热氛围在经冷却后产生对市场综合压制力形成的一种滞后和短暂的理性反应。当然，从供求关系上看，交通银行上市导致存量银行类股票的调整也是导火索。一定意义上看，将供求关系这个文章做好，利用市场化的手段来调控市场，比政策舆论等行政干预更要一些。

    虽然5.15股指有较大跌幅，并且股指已处相对高风险区域，但是并不能意味着上涨行情已经终结。预期在经短线惯性急挫调整后股指仍将重拾升势，并有望持续创出新高。而本次新高的推动力还是由于流通性过剩下的准价值推动。要让市场能够充分调整，还是需要交易制度与衍生工具等的完善，而股指期货的适时推出，是有必要的。就普通投资者来说，还是希望稳健点操作，做好自身资产的风险控制。

 　　中金访谈：指数前几日已站上4000点大关了，您认为还能再涨吗，牛市会延续到什么时候呢？

汪贻文：首先，就短期而言，股指已处“博傻+博采”阶段，风险已处收益之前，政策面及技术所积累的各类组合风险正在迭加放大，中级调整随时有望展开，股指极可能在五、六和七月进入主调整期。其次，指数能不能上涨最终取决于三个因素：一是参与趋势博奕的各类资金意图及资金充沛度；二是国家宏观战略及阶段性调控政策；三是中国经济增长的支撑和助推效力。再次，就中长期趋势而言，目前市场资金无疑极为充沛，而短期角度看，政策引导则是导致市场能否进入转折的关键。在趋势市场中，政策面对股市的干预所产生的影响仅反映在阶段性上。最后，此轮大牛市的终结点虽难精确研判，但在人民币升值、中国经济及产业崛起、奥运和世博对经济引动效力、股改后经济时代上市公司资产质量不断提升等多重因素下，大国崛起下的此轮中国牛市必然延续至2010年以后。

 　　中金访谈：存款流向，例如大量流向股市，是否会引发政府政策上的干预呢！

汪贻文：存款大量流向股市是基于中国崛起各综合因素具体反映，遵循并符合市场规律，但政府政策上干预要看“度”，过之则纠是必然的，3月18日加息、今年存款资金准备金率四次提高、去年5月16日以来第6次发行定向央票、证监会发出《关于进一步加强投资者教育、强化市场监管有关工作的通知》等举措就是政府在政策上进行干预的反应。从最新披露的数据看， 居民储蓄资金这个超级蓄水池确实已起波澜；但还是刚刚开始，符合加大直接投资比例的整体思路，即使有刚性政策干预，从时间上看，也不是眼下。

 　　中金访谈：上市公司股改后期动作，例如08年大量的非流通涌出会对中国股市带来大面积的调整吗？

汪贻文：随着上市公司的股改及股改行情的全面结束，市场已进入后股改时代。2008年大量的非流通涌出将是上市公司经营业绩最受考验的一年，但是否导致中国股市大级别调整关键取决于上市公司在股改之后的资产是否真正蜕变，从当前的运行趋势判断，股改后大股东的积极性开始显现，做大做强上市公司的动力将促使他们注意控股地位，实现价值最大化。

 　　中金访谈：今年新股发行规模控制在什么程度比较好呢？

汪贻文：目前新股发行的规模，已经不再有额度之说，但从监管机构来看，总量控制是必不可少的；随着指数的继续上行与成交量的放大，A股市场供求关系将出现同步发展，这是我们乐观其成的。

    至于具体数量，新股发行规模很难也不可能达到最佳程度的控制，发行量及发行速度对市场所产生的一切行为均反映股市趋势的互克互动之中，流于无形最佳状态在变量的股市中是不存在的，符合市场规律的新股发行并融合于市场的发行才是较理想的最佳控制状态。

 　　中金访谈：股指期货出来以后的影响对股市有多大？

汪贻文：以沪深300为标的的股指期货即将推出，这是中国A股市场真正国际化的标志性创新。对于其推出后的市场表现，我们认为，首先要看指数所处的位置，当然推出后，从A股市场长期来看，只要是在人民币持续升值背景下，指数期货作为衍生工具将为机构投资人提供必要的套利与风险控制手段，而短期来看，一旦在高位推出，不排除出现一定幅度的调整。主要原因在于：国际惯例；技术调整需求；国家政策影响。关键看股指期货推出后国家政策是否采取组合型调控政策对过热股市进行打压。

 　　中金访谈：2500 点出现泡沫论，3500反而没有引发泡沫论的讨论，那么这 1000点算是泡沫吗？

汪贻文：证券市场是永远不可预测和辩证的，这是一个一直在争论不休却难以事先预估出准确答案的市场，只有事后才会知道结果，无论是牛市还是熊市。在股市上涨所处不同阶段，不同立论基础均有不同。个人以为：牛市泡沫是涨出来的，有泡沫才有市场机会，才有价格价值的挖掘；熊市再有价值的股票没有泡沫，也产生不出价格价值，只有单纯意义上的价值。如果说“2500点出现泡沫论，3500反而没有引发泡沫”立论成立，那么1000点也同样存在泡沫。再者，我们认为泡沫是一个相对的东西，成长性估值不能完全等同于泡沫。

 　　中金访谈：中国今年的证券市场将会变成一场新的财富大分配，那么财富会分配到哪方？

汪贻文：新的财富大分配意味新的历史性机会来临。对于参与中国股市的投资者来说，这是一次向财富进军、实现富裕的千载难逢的历史性机会，及时参与并把握住此次新的财富大分配机会的投资者将有望进入并形成新的财富群体。但不管财富如何大分配，证券市场“七亏二平一赢”是最终的自然法则，而财富最终分配结果仍是20%的人控制着80%的财富。

 　　中金访谈：您如何看待人民币升值和加息对股市的影响呢？

汪贻文：首先，人民币升值是支撑中国股市中长期趋势向上的主导力量。目前的人民币浮动汇率是根据市场需求并参考一揽子货币来确定的。虽然目前人民币兑美元的汇率是上升的，但对有些货币的汇率却有不同程度的贬值。中长期上看，人民币升值将增强证券市场做多的递延效应，利于大量外资投资中国股市，是极大的实质性利好。与些同时，人民币升值有可能成为影响股票市场的不稳定因素。汇率与股市存在这样的关系：本币升值——热钱流入——股市上涨——吸引更多热钱流入——加大升值压力，这也就意味着人民币升值可能是一个不断持续的过程。一旦人民币升值的预期减弱将会造成资金的抽离，对证券市场构成巨大冲击并增加市场剧烈波动的风险，也使监管当局面临巨大压力。其次，利率与股市之间有着明显的“杠杆效应”，但加息对股市影响的力度要根据加息的幅度及持续性来确定。如今年3月18日央行的加息反成为多头主力做多的突破口并导致股指进入转折。最后，无论人民币升值对股指中长期利好还是加息对股市短期利空，均要根据人民币升值和加息力度及持续性对股指所处阶段环境和相对点位的影响而定。

 　　中金访谈：下一阶段的主流，那些板块值得挖掘，那些板块还有潜力，那些板块被高估了 ？

汪贻文：重点关注与整体上市、参股券商和期货、世博、航天军工、航空、煤炭、汽车等相关的上市公司；随着中国崛起下资本配置需求的不断强化，“收购”与“反收购”题材呼之欲出，将成为最具生命力的战略战备板块。牛市不言顶，个股和板块亦如此，强者恒强，目前暂被高估的板块在后期进入调整仅仅是阶段性的，一旦调整充分，又将重拾升势。但是其中缺乏未来业绩支撑、仅靠题材和投机资金炒作的个股和板块终将逐渐淡出牛市竞局。