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导读：承接上周五尾盘的跳水，周一大盘再度陷入调整，日K线上已经五连阴。而昨日依然未能有效累计人气，成交量的大幅萎缩。为了更详尽的了解市场情况及各方观点，中金在线名家访谈第一时间采访了上海私募基金融阳投资公司投资总监田嵘先生，让我们一起来听听，近期私募怎么操作？
中金访谈：各位网友大家好，今天我们为大家请来上海私募基金融阳投资公司投资总监田嵘老师。欢迎田嵘老师。
中金访谈：众所翘首期盼的七月份宏观数今日出炉了，1-7月份固定资产投资增长32.9%，7月份居民消费价格指数同比下降1.8%，工业品出厂价格指数同比下降8.2%。我们想知道您是怎么看待这组数的？您认为这其中哪个数据最能对目前的市场产生影响？
田嵘：我们看到有两个数据，就是CPI和PPI的下滑是在预期之内的。我们看到的PPI是靠投资拉动的。消费这一块没有增长。预期在今年四季度或明年会有一个比较高的通胀预期，但是这个问题到目前为止还是有分歧的。这是个比较严重的问题，管理层也非常不想看到。但现在在这个问题上纠葛还是为时尚早，我们来看今天出炉的数据，许多机构，包括我们自已的观点都大相径庭。有的人认为这次出来的数据不是太好。但是还是有人认为，这些数据对某些行业还是会有某些利好。比如说，CPI的下滑，也就是经济没有出现明显的拐点的前提下，房地产以及宽松的货币政策还会持续下去。但是这些判断只能是一种逻辑推断，至于，确切的经济走势，我们还是不能十分果断的下结论。这还有待进一步的观察。就目前来看，我认为这次出来的数据不是很好。PPI对整个市场的影响会比较大一点。我们看到下游的需求并没有出现大的增长，下游的复苏也没有大家预期的这么乐观。CPI也没有出现明显的恢复。从宏观经济形势来看，并没有这么乐观。只是预期上的相对好一些。不过，美国最近的数据可能会比较乐观一点。预计美国四季度开始经济实现复苏的话，可能会带动我们的出口。
中金访谈：上周五，三部委集体表态维护资本市场稳定，同时美股也再创9个月新高，但这仍然未能改变市场颓势。您认为这是什么原因呢？
田嵘：三部委的表态，我想主要还是要稳定市场。因为他们可能看到市场出现了加速下跌的迹象。管理始终是比较呵护这个市场的。因为政策的微调是势在必行的。现在大家看到的主要是信贷，我们肯定是的，与上半年相比，下半年的信贷规模肯定是有所减小的。那么市场资金的供给可能会减少，对市场的推动力肯定会有影响。另一个方面，现在基金的仓位是比较高的，一旦基金的仓位超过80%，那就说明这个市场上系统的，专业的推动资金就不复存在了。你可以想像一下，如果没有这些系统性的、专业的资金的话，那么这个市场里的系统性推动力就不存在了。还有几个关键问题：一个是保险这段时间在大量的赎回基金，对整个市场影响也比较大。在基金处在高仓位的前提下，只要保险一赎回，基金就要抛售股票。短期内基金表示还是继续保持比较高的仓位。那么如果市场在短期内跌破3150点的话，基金可能会出现做空的行为。市场可能会加速下跌。那么上周五的这个情况，是受平安保险赎回的影响，同时人寿也已经开始赎回基金。我们可以看到今年涨幅比较大的基础原材料，基础能源这些行业个股在基于明年通涨的预期和基金保险资金的推动下，而目前保险开始赎回基金，同时基金又处在高仓位，基金手里的现金头寸又不足的情况下，这些大权重的行业个股肯定要有一个筑顶的过程。主要还是后续没有资金会推动行情继续往上涨。在这些因素的叠加下，就出现了上周五的这个情况。那么三部委的表态也是希望市场能够理性的对待，不至于太恐慌。
中金访谈：承接上周五尾盘的跳水，周一大盘再度陷入调整，日K线上已经五连阴。而昨日依然未能有效累计人气，成交量的大幅萎缩。沪指最终报收3264.73点，微涨14.97点。请您分析一下，您对后市的判断。
田嵘：我们是看空后市的，也是比较早看空后市的机构。我们早在上周一就基本空仓了。这轮下跌的幅度我认为会在20%左右，也就是在2700、2800点左右，不过这也是预测。但是具体的点位我们也不能做出明确的判断。从盘面来看，确实像你刚刚所说的，市场没有人气。今天的成交量的萎缩就说明了，接下来成交量的减少。放量下跌的时候，个体投资者在信息上肯定是比不上专业的机构，就有可能在头部上，还在拼命买股票。那么会出现放量下跌，因为下跌它有承接。现在我们看到市场人气开始涣散了，今天这根小阳线，我们判断是下跌信号，不排除本周下半周市场可能会有一个快速下跌。市场一旦跌破3174点这个位置的话，短期市场会有一个恐慌涌出，或者说有一个大的获利盘的涌出。从去年的12月份涨到现在也涨了8个月了，指数涨了也翻番了，上面沉积了很多获利盘，现在市场上，包投机构都有一点迷茫。很多机构都不愿意承认这是一个顶部。都认为这是一个震荡。但我们认为这明显是一个阶段性的顶部。因为之间我们看到一个共震，不该涨的或者没有涨的出现补涨。从1800点开始，从去年的十二月份，整个市场没有出现一个像样的调整。所以我认为，这波调整的幅度不会很小。主要有这么几个问题：第一，发改委的官员也提到，我们国内不存在通胀的问题。如果真的不存在通胀的问题的话，前几个月炒作通胀预期的逻辑就被打破了，这个逻辑不存在的话，我们会看见，能源类的个股可能会有一个比较深的幅度调整。这类个股主要涵盖在有色、煤炭、石油。这些个股从这轮涨幅来看的确非常惊人。而且有个共同的特点就是他们占市场的权重比较大。所以这些行业大跌的话，必定会加速指数的下跌幅度，包括有色也是一样的道理。如果通涨的预期不存在的话，那么我们首先会看到基础能源出现调整。而且这些个股有一个特别就是前期基金都是比较高的仓位配比。如果基金受保险赎回的影响减持有色的话，那有色行业会有一个快速的下跌。如果指数开始出现下跌的话，上***业的下跌会带动中***业的下跌，那么下***业我们还没有看到明显的复苏迹象。通涨预期在官员的讲话里又不存在，那么，整个市场短期内可能跌破3000点，或2900点。这波行情有一个特点，是慢慢推上来的，这市场里有一句谚语“慢涨急跌”，至于后面再起来会不会创新高，就很难讲，因为市场的变数是非常大的。市场上涨或下跌的诱因也非常多。只能说跌到2700，2800这是安全边际比较高的一个范围。到时候，手里持有货币的，或者说，前面被套的，就可以再操作。
中金访谈：我们了解到，超过一半的受访私募表示，持股观望是8月份的操作策略。能不能给我们讲解接下来您的操作策略？您认为下半年行业会有一些好机会？
田嵘：按我们的反弹思路来看的话，在下跌的末期首先应该买的行业和个股，应该是前期的强势股，和前期跌幅最大的。那么我们可以注意到几个行业，比如有色，和现在调得比较深的，比如房地产，煤炭。银行股现在我是不建议。房地产和煤炭，这类的股票大盘反弹初期会很强劲。之后要关注的应该是基础原材料类的是基于宏观形势出现好转。在出现明显好转的前提下，投资基础原材料是有优势的。首先是因为在价格上它是有优势的，机会比较多一点儿。我认为明年这些行业的个股涨幅应该会大一点。今年，我建议大家密切关注化工行业，一个是因为它产品比较多，另一个是它的细分行业比较多。而且这段时间有些化工产品上涨比较快，很多化工企业到年底有很多兼并重组的动作。明年的业绩预期比较乐观，从涨幅来看目前也不是太大。我觉得这类行业相对机会比较多。煤炭的涨幅太多了，现在我们不敢推荐。有色，我想一些小品种是可以关注的。现在铝的价格相对偏低，还有比如钼，锑等等。黄金倒是要比较谨慎。其他的不太好说。下半年比较好把握的，不出四个字，“价格上涨”从今年开始到明年，我们有一个大的实体经济恢复期的前提，我们要注意一些出厂产品价格的变动，这个很重要。如果出厂价格不停的上涨，即使它是上游成本上涨推动的，也能保证它的毛利率提高。在这个大前提下去选个股，一般不会出现大的错误。所以，能给投资者的建议就是密切关注基础原材料，因为这些个股相对比较好盯，大家可以通过网上找相关各类的产品价格的变化，这些在网上都能找得到，然后持续跟踪，投资这类的上市公司。在今年年底或明年是可以有一个比较好的收获的。我们在这个复苏预期的前提下，现在可能要趋于保守，十月一日以后如果形势很明朗，并且对我们国内的经济情况比较有信心，而经济确实有缓慢恢复的迹象的前提，那么我们可以大胆的投资市场。前提条件和投资的原则还在于“价格上涨”，这是机构认同的，同时也是个大概率事件。
中金访谈：好的。非常感谢田嵘老师为我们作的精彩解读。希望今天的访谈有助广大股民朋友对大盘有更好的了解。同时欢迎大家在评论里提出您的宝贵意见。这一期的访谈到这儿就结束了。欢迎您继续关注访谈的其他内容。中金访谈，关注您所关注。我们下期再见。
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