大家好，这里是小敏访谈，本期我们要探讨的话题是“如何看待居高不下的外汇储备”自2月份起我们国家的外汇储备已跃居世界第一，三月末外汇储备又增至8751亿美元。高外汇储备是如何形成的呢？持续增长的外汇储备和贸易顺差对中国的经济增长有什么影响？外汇储备达到什么样的水平才是比较的合理的？未来发展的趋势又将是如何的？我们请来的嘉宾是中国银河证券公司研究中心高级研究员宋国祥先生，主要从事中国经济发展战略、资本市场、货币政策和国际金融市场等领域的研究，1999年获得北京大学经济学博士学位，2004到2005年在英国剑桥大学从事金融学研究。今天我们就请他来谈谈他对这个问题的看法……

小敏访谈：宋国祥先生你好，非常高兴的今天能够请你参与到我们本期的话题。我们今天探讨的话题是“如何看待居高不下的外汇储备”，你是货币政策和国际金融市场研究的专家，请跟我们谈谈你的看法！

宋国祥：好的。

小敏访谈：那我们就开始吧！关于这个话题第一个我们想知道持续增长的外汇储备与贸易顺差对我们经济增长有什么影响呢？

宋国祥：关于这一点我是这么看的，在这里我主要说说外汇储备的积极作用：

    首先、高额的外汇储备对中国经济的增长所起到的积极重要的作用是不容忽视的：外汇储备有利的维护了汇率的稳定，使得国际社会对我们的汇率很有信心，这样不但有利于吸引外资更有利于对外贸易。我们不能因为近期我们国家的汇率储备太多了就忽视了外汇储备本身重要的作用。

我们来看个实例，亚洲金融危机、还有90年代初墨西哥金融危机以及英镑危机都是由于外汇储备不足有关系。现在我们国家是贸易大幅度的顺差就不用担忧，一旦发生了贸易的逆差也有足够的外汇储备。但是假如你没有足够的外汇储备你可能就没有办法维护汇率制度的稳定，就有可能发生金融危机了。

所以我们还是不能忽略外汇储备的积极作用，汇率的稳定对于经济的发展有非常积极的作用，这是一个方面。

第二、我们的外汇储备可以投资到海外的市场，比如说美国市场。这里还有一层含义，美国长期的利率比较稳定，我们通过投资美国市场间接的刺激美国的经济从而在一定程度上就会增加我们国家对美国的出口，当然这也是个比较的敏感话题。

西方国家一直都认为我们国家通过购买美国的国债影响到美国的货币政策，都说美国的货币政策是中国人制定的，美国前一段时间加息了，美国长期国债的利率没有怎么涨，那么人们认为以中国为首的亚洲国家运用大量的贸易顺差用外汇储备购买大量的美国国债，长期利率的稳定刺激了美国房地产市场的发展，带动美国的消费，带动美国从亚洲国家的进口。

第三、高额的外汇储备的积极作用还表现在对汇率制度改革非常的有利。在有大量的外汇储备的情况下你不用担心发生货币危机，如果发生逆差影响到人民币大幅度贬值对中国经济的发展肯定是不好的，但是有了高额的外汇储备这样的问题你就可以完全不用担心了。所以高外汇储备为推进货币制度改革，提高人民币汇率互动的弹性创造了很好的条件。

最后实现高外汇储备投资的多样活，拓宽投资领域实现国家希望能够实现的目标。比如注资到商业银行、证券公司，我认为这样的举措对于金融改革具有关键性的意义。国家把高额的外汇储备用于重要的战略领域的适当的投资，比如投资于国有控股的金融机构或者商业银行可以大大的增强他们的实力。我们国家的资本项目一直不敢开放主要是因为我们国家的金融体系比较的薄弱，而薄弱最为关键的要素就是证券公司资本金小，而银行的资本金又不足。通过外汇储备注资对金融体系健康发展具有重要的作用。另外高的外汇储备一定程度上让我们比较的少担心也保证了资本项目开放、汇率放开就会发生金融危机了，可以说是金融体系的具有战略性的举措。

  小敏访谈：通过阐述外汇储备在对国内经济稳定跟在国际市场上的作用来说明了外汇储备具有的积极的意义。但是太高的外汇储备却给我们国家的对外贸易增加了不少难度呢？

宋国祥：是的，其实关于高外汇储备的消极作用我们已经可以看到相当多的文件资料我们就不一一做出阐述，在这里我重点来谈谈我认为比较关键的一点。就是西方国家普遍认为我们国家是人为的把外汇的汇率控制在一个比较低的水平上，并以此为借口认为人民币低估了，让人民币升值以消除贸易的不平衡问题，从而引发了一系列的贸易争端贸易摩擦。实际上我认为这种观点不一定就能站得住脚跟，为什么呢？

我们都知道中国的汇率制度也不是一天两天才达到这个水平上的，中美的贸易不平衡问题更是由来已久。我们一直都维持在这个汇率水平上的呀，根本不存在故意压低这个说法。

只是中国的改革开放经济环境发生了变化，外资对中国经济的发展信心大增使得外汇大量流入等等因素造成的。即便是这样也还是给外国人口舌说是故意压低了人民币的汇率。这个是我想点的一个消极的问题。

小敏访谈：过大的外汇储备要给人留下口舌，而太小的外汇储备又不利于汇率的稳定，可能导致金融危机，那么外汇储备的量多少才算是比较合理的呢？

宋国祥：外汇储备的量多少才算是比较的合适这个话题国际社会也一直都在考究。这个是一个非常困难的事情，为什么呢？影响外汇储备的因素非常的多，而且这些因素也是都在不断的变化中，我们来举个例子哦，比如你现在中国的条件比较的好，在国际市场上很容易就可以借到款，这个时候你需要的外汇储备就比较的少，一需要外汇随时去借款而且你都可以借着。但是有时候情况发生了变化你要是去借的话借不着，那么这个时候你外汇储备少了可能就会有发生金融危机的风险。金融危机的发生就有这个关系。可能你会觉得我们国家的经济状况还是比较的健康，但是与你相类似的国家发生了经济危机那么就会影响到我们国家在国际市场上的融资能力。投资者不相信，投资者觉得发展中国家都有问题了，你肯定也有问题。所以你就很难判断说需要有多少外汇储备才是比较的合适。

小敏访谈：是这样的，但是总是有一个大家认可的准则吧？

宋国祥：就整个问题我是这么看待的：按照我的观点是这么认为的，外汇储备的变化不要刻意的追求数量的变化而是要根据经济发展的变化来适度的调节外汇储备的变化。就现在的市场环境而言我认为应该要适当的 把外汇市场建设起来。促进外汇市场发展让人民币的汇率浮动起来。不要可以的去增加外汇储备也不要说刻意的去减少，外汇储备本来就是一个积累的过程，是从改革开放以来特别是2000年积累而来的。那么怎么来消化高额的外汇储备呢？通过扩大内需，增加进口，增加国内居民的消费能力那么外汇储备经过一段时间自然就下来了，而不是刻意的认为说要放在那个水平比较的合适。

所以我觉得根本的还是扩大内需，减少对出口的依赖，那么整个里面最为关键的是内需能不能扩大起来，从最新的一期数据来看扩大居民的消费还是有一定的空间的，需要进一步促进国内的消费。

    小敏访谈：在消费方面还有一定的空间，那么目前就出口这一块空间还大吗？

宋国祥：从进口来看这个，是否进口或者进口哪些货物取决于多种因素，国内必须有这个需求你才能进口，如果没有这个需求你进口了也是浪费，这个是一个方面；另外这还要从大的方向上来看，就说制度改革的方面，比如对进口的鼓励，对税收的调整。包括对出口退税的调整，你可以鼓励国内消费，增加其对进口的需求，另外居民的消费增加了那么出口的需求也能得到一定的缓解，也不会那么旺盛，这样就会形成比较好的持续增长的方式。进口跟出口能达到一个比较平衡的状态会比较的合适。

   小敏访谈：嗯，这样!总的来说我们现在还是要更多的寻求一个平衡，积极的把外汇储备好好的利用起来，根据经济发展的实际情况来确定一个比较合理的外汇储备的数额。那么请宋老师谈谈你认为未来一段时间外汇储备发展的大抵趋势会是如何呢？

宋国祥：在我们国家成为第一大外汇储备国之后我们采取了不少的应对措施，比如“藏汇于民”等等的措施，都能在一定的程度上缓解外汇增长的速度，但是我是认为外汇储备只能是增长的速度有所减缓，贸易顺差、利用外资的趋势还是存在的，这个就是我的看法。

小敏访谈：好的，再次感谢宋国祥先生的精彩解析，我们今天的话题就先告一个段落，再见啦！！

嘉宾简介：

宋国祥 中国银河证券公司研究中心高级研究员，上海证券报特约撰稿人。

1999年获得北京大学经济学博士学位，师从我国著名经济学家萧灼基教授。主要从事中国经济发展战略、资本市场、货币政策和国际金融市场等领域的研究。2004到2005年在英国剑桥大学从事金融学研究。2001年起在中国银河证券公司工作。此前在中国远洋运输集团工作。