大家好，这里是中金博客 小敏访谈，很高兴再次参与到我们的节目中来。随着中金所的挂牌，股指期货也渐行渐进了，今天我们请来的嘉宾是金美林投资咨询有限公司的李先生！给我们就股指期货的推出可能会给股票市场带来的影响做个解析。

小 敏：李先生你好，非常感谢参与我们的节目！

金美林：你好小敏，谢谢

小 敏：股指期货再国内A股市场几经波折终于是要推出了，你认为可能会给股票市场带来什么样的影响呢？

金美林：随着中金所的挂牌，股指期货的推出也已计入倒计时，股指期货作为国际市场上通用的金融衍生工具，在国内经过多年的反复讨论和酝酿，终于即将亮相了。以前之所以迟迟未搞股指期货，一来是证券市场本身发育不成熟，大的蓝筹股不够多，很容易被操纵，另一方面，投资者的投资理念也不成熟，特别是国债期货过度投机的阴影也使管理层在股指期货的推出上慎之又慎。

但随着市场的发展，市场规模的不断壮大，关系国计民生的大蓝筹不断上市，股指的代表性显著增强，机构投资者的不断壮大也极大改变了投资者结构，特别是股改的成功使国内A股实现了制度上的飞跃性变革，也为与国际接轨全面铺平了道路。

在此背景下，股指期货的推出也是水到渠成。在中金所挂牌后，市场的反应是相对理性和平静的，但实际上，股指期货的推出对股市必将产生深远而重大的影响。

 小 敏：你认为最为本质的影响是什么呢？

金美林：最根本的影响在于引入了做空机制，改变了过去单一只能做多的股市运行模式。从本质上来说，股指期货的推出，其意义在于价值发现和风险对冲。

股指期货本身并不意味着利多或利空，它不会改变股市自身运行趋势，因为股市运行趋势本质上是由宏观经济环境和股市内部诸多因素决定的，就当前市场而言，宏观经济的持续增长，全流通市场的实现和人民币持续升值奠定了股指长线走牛的基础，股指期货的推出不会改变这一大趋势。

但由于存在了真正的多空意义双方，一方面会使未来股指更真实和具指导意义，因为这是多空双方诸因素最后综合的结果，也是多空双方力量比后产生的动态平衡。另一方面，股指期货的推出也会使股指的波动性大大加强，一般散户更难于把握。

小 敏：会不会对股票现货市场产生资金挤出效应，降低股票的交易量？为什么？那会产生什么样的影响？

金美林：应该说股指期货的推出，不会对股市产生所谓的挤出效应。一方面，我们目前处于流动性过剩的环境中，资金面总体是充裕的，另一方面，不同的资金偏好不同，因而其从事的投资领域也有自身的特点，从事一级市场的很少涉足二级市场，同样从事股指期货的主要为大型机构或于风险对冲的考虑，或出于风险偏好的短线投机偏好，而散户不能涉足，也是一方面出于风险控制考虑，另一方面也防止了股市资金大搬家。总体上看，股指期货的推出对股市的资金面影响有限，不用过分担忧其对股市的资金分流作用。

小 敏：这次股指期货主要是以沪深300为标的，这样的话会对其产生什么样的影响？

金美林：很显然，如果以沪深300作为样本指数的话，谁控制的沪深300权重股比例越高，其对股指的话语权越大，因而沪深300特别是超大型权重股将成为大机构的争抢对象，在目前蓝筹股普遍市盈率较低，调整较为充分的情况下，蓝筹股有望稳步走强，并对市场产生向上的推动力。

小 敏：股指期货应运而生之后对传统的市场盈利模式会带来什么样的变化？

金美林：股指期货的推出，的确会对股市投资理念和盈利模式产生重大影响，对于大机构而言，有了股指期货，就有了避险工具，过去在熊市中持有股票只能面临亏损，十分被动，而有了股指期货，可以进行风险对冲。同时股指期货会加大市场的波动性，涨跌都会变得更加淋漓尽致，相应风险也会加大，机构在增加了风险对冲工具的同时，也要面临在单边操作中的博弈风险。

小 敏：请分别谈谈对机构投资者以及对散户的影响？

金美林：而对散户而言，由于目前不能从事股指期货，因而不会产生真实性盈亏，但股指期货作为研判市场趋势的先行指标，更为灵敏和具有指导意义，因而未来在操作中观察期指的动向将成为广大散户的又一门必备功课。

小 敏：你认为还需要注意什么问题？

金美林：总体而言，股指期货只是一个金融衍生工具，尽管初期大家还会对它有些神秘，对它的了解和适应也需要一个过程，特别对于散户而言应以一颗平常心来对待，在开始推出阶段，应谨慎观望一段时间，切莫盲目据此作多或作空。

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