嘉宾介绍： 张亚梁

  首批获中国证监会投资咨询执业资格。12年证券从业经历，对大势走向的把握具有极高的悟性和深厚的功底。做为国内著名的实战派高手，其在长期实战中已形成一套独特、完整、成熟的“稳、准、狠、忍”操作理念，即“宁愿错过，不可做错；捕到时机，重仓出击；速战速决，见好就收”，“大行情中抓龙头，阶段行情炒新股，无机会时则空仓”。其“十年磨一剑”自创的新股定价理论模型，在新股操作实战中屡被检验，并获得极大的成功，享有“新股王子”之称。

引言：市场关注依旧的新股发行制度改革的框架已定，19日开始实施，新股申购资金T＋3日解冻，中小板双发行方式并行，9月下班旬还有5只新股登陆A股市场，近一段时间围绕新股的报道不绝于耳，我们都知道法规、条款本身就是为更大的执行力而设置的，那么这一系列的暴风雨后我们是不是应该重新审视新股发行、次新股板块呢？如何分享这个盛宴呢？在一系列的法规制度上线之后我们的中小投资者的弱势地位是否会得到改变呢？我们需要注意些什么问题呢？带着这一系列的问题我们请来了今天的嘉宾张亚梁先生，我们都知道张亚梁先生在新股操作方面是相当有研究的，享有“新股王子”的盛誉。

小 敏：张亚梁先生你好，非常感谢你百忙之中抽空参与我们的节目，我们知道，在新股方面你一直有着很深的造诣，近期也特在专栏中推出了新股研究系列，期间对新股的动向都做了相关的报道，从中工国际到瑞泰科技总共有二十来篇，首先请你跟我们说说你认为新股投资最为关键的因素是什么呢？

张亚梁：怎么说呢？首先我们要很明确一点，新股本身只是相对老股而言，只是时间上有所差别，随着时间的推移新股就变成了次新股、然后就成为了老股。既然是投资股票那么原来该做什么的还是要做的，另外我还想在这里谈两点，我认为新股投资特别需要注意的两点，一个是基本面，另外一个是资金的关照。我们可以具体的展开来谈。

我们先来说说基本面，所谓的基本面包括两个方面，一个是动态的基本面，另一个就是静态的基本面。静态指的是当前的盈利情况，动态更加突出的则是未来的成长以及想象的空间。特别是牛市中人们会更加关心成长性，动态的基本面就会显得更加重要；题材性炒做比老股也要更加的明显，也就是说，只要具备独特的亮点、题材就会更容易受到关注。太一般化的则会缺乏关注，很难走出行情。有的即使能走的好也是短暂的行情，要走出中长期行情的一定要有相当坚挺的基本面，真正的可持续的发展性而不是题材的炒做，这种的炒做在新股发行的历史上也不少，但是后面回落的很历害。

小 敏：这里我有个问题想先请你做个解析，刚我们提到了亮点，而这个“亮点”指的是该新股本身具备了可关注的亮点还是新股本身的卖点刚好能够与市场近期的“亮点”相吻合呢？

张亚梁：确切的说应该是我所说的亮点是包括了这两个方面，我们举个例子来说明，当年网络股的热潮比较汹涌的时候，碰到类似题材的个股上市那是一定会逢上市必炒，近的就说目前有色金属、地产、银行切合的新股上市也都有一番炒做，因为它能够切合市场的热点，特别是在市场正发展之中的热点这个时候应该说是最好的，保利地产算是最为典型的。但是要是在市场热点的末端上市经过前期积累，会有一定的高估，那么风险就会比较的大。这个经历了网络概念炒做的投资者都会有比较深刻的体验，而且中外故事也都是这样的。一旦回头之后股票就会跌的面目全非。

小 敏：那你说的非市场的热点又怎么说呢？

张亚梁：如果你不具备跟市场近期热点相吻合的卖点，那你就要有自己的卖点，我们的中体产业就是一个很好的例子。上市以来一直都到资金的强烈关照，机构几进几出，为什么呢？因为它有其独特的题材、可比性不强，符合产业政策、符合行业发展的方向。

小 敏：好的，非常感谢。那我们来说说资金方面吧！

张亚梁：资金作为第二个方面，基本面是因资金是果，那些实质性的东西在才会受到资金的关照。在新股中积极参与其中的资金主要的就是两类，一个是以基金为代表的机构资金，还有一个就是以私幕为代表的活跃资金。

市场发展到现在要是一只股票想走出中长期的行情没有机构资金的参与已经不可能了。如果光有以私幕为代表的活跃资金参与那可能仅仅是短期的行情，但是如果既有机构资金参与又有游资参与那么可以肯定的是行情一定不错，不但短期会有所表现长期的表现也不会令人失望。这种股票就很容易成为大众情人型的。今年二十多只新股哪些是以基金为代表的机构参与为主，哪些是以私幕为代表的游资的参与为主，有哪些是两类资金共同参与的，很多人都看的特别清楚，其实投资跟投机本来就是没有什么区别，最为主要的是度的问题。

所以，不论如何，新股投资最为关键的就是本身的基本面以及受到资金的关注程度如何，缺一个条件行情就走不大。

小 敏：好的，一直以来新股申购就有“不败之说”，更多的时候人们关心的并不是你这行情能走多远，只是想获得短期的无风险套益，你是怎么看待这个现象的呢？你认为这个是合理的吗？其他的证券市场是不是也是这样的呢？

张亚梁：总的说来，这种现象是绝对不合理的。纵观新股发行的历史跌破发行价的也不是没有，比如中小板的双鹭药业（002038），再比如近来的国航，但是我们可以看到慢慢的后面它也上来了，证券市场十几年中申购新股后面也都解套了。怎么看待这个现象呢？其实我个人认为新股目前还是处于一种供不应求的状态，随着源源不断的新股发行上市，逐步想成熟市场靠拢那么这种现象慢慢的就会被打破。目前的情况还仅仅是市场处于无限低靡，阶段性的供大于求才会出现跌破发行价这种情形。

说到成熟市场我想提提香港的市场，香港新股发行上市至少百分之二三十是跌破发行价的，而且长期在发行价一下运行，建立市场化的发行机制之后让新股发行从原来的无风险申购马那么呢的走上需要承担一定的风险，这个是趋势，但是最为重要的我们还是要好好的筵席新股的基本面，抓着这个源。

小 敏：随着次新股家族的日益壮大，其规模效应也有所体现，渐渐的走出了有别于其他板块的行情，让我们一起来就此做个简要的回顾，你认为期间有哪些可圈可点或者可引以为戒的呢？

张亚梁：其实新股发行时与大盘的关系相当的密切，当大盘处于高位的时候新股的走势往往都是高开低走，市场整体趋热，定位就高了；大盘处于相对的低位的时候新股走势的定位就会比较的温和，给市场带来一定的机会。当原始股的获利多了那么二级市场获利就少了，而要是原始股获利少了，那么二级市场的获利就会比较的大。这一点我们国航就是一个很好的例子，新股的发行与大盘的点位是息息相关，这个是我要说的一个方面。

还有一个方面估计很多细心做研究的投资者也都有所觉察，就是新股本身还有一个循环理论。基本上是这么循环的，比如说新股上市经过低开低走一段时间之后下一个阶段可能就进入了低开高走；低开高走之后便会进入高开高走，再往下翻就有可能高开低走。当然不能说百分百的都正确了，但是基本上有这个规律。我们从中工国际上市之后就经历了这样一个经典的过程，中工本身就是高开高走形态的一个很好的代表，接着后面持续了很长一段时间的高开低走，然后是进入了低开低走。为什么呢？我们可以从行为金融学中找到答案。市场上股价围绕股票的价值波动，但是很少股价会等于股票的价格，受到多个因素的影响总是在一个区间波动，其中最为重要的一点非属人心态的影响不可。人不总是平和的，你心脏在动，自然你的情绪就会受到波动，中工国际高开之后很多没有中签的投资者看到300％一定懊恼，要是我能有筹码多好呀，下次我一定也要申购，对后市自然会有一种导向作用，在这个过程中投资者心理的导向作用是相当关键的。相反要是申购了一只股票就被牢牢的套死了，那你会有怎么样的导向呢？

所以作新股首先要密切关注大盘的情况，其次认清目前处于什么样的循环阶段，要是能很明白的理请这两点那么什么是有所为什么是有所不为自然就很清楚了。

小 敏：新股很大程度上受到大环境的影响，六月份开闸的新股发行同股改之前有什么本质的差别？

    张亚梁：我感觉没什么差别，股改完了以后发行的新股基本面上也没有得到多大的提高，即使是全流通也是三年以后，都是幸福现在享痛苦往后推，最为重要的考量新股投资的标准我们前面提到的一个是基本面一个是资金还都是重要的参考要素。如果硬是说有什么不同的话那就是现在股票的换手率远远的高于股改之前了。

小 敏：为什么会出现这样的情况呢？

张亚梁：我个人分析首先市场处于饥饿的状态，饿的时间太长了，因为新股停了这么长的一段时间。另外资金市场的流动性过剩也是一个很关键的要素。我们可以关注一下景兴纸业（002067）作为6400万流通盘的股票在次日还能达到52％，股改之前要能达到30％就已经很了不起了。但是最近股改之后上市达到百分之五十的比比皆是，这个是一个值得探讨的现象。我想这个现象随着源源不断新股上市慢慢会有所改变。

小 敏：新股上市换手率过高我们能看出什么呢？

张亚梁：其实你主要是市场的行为我们也没有必要太过于干预。换手率是一个相当重要的指标，不管是新股还是老股换手换手率都很重要，高的换手率我们完全可以认为交投活跃，一边虽然是有人在卖出但同时很多人也在买入。作为新股，第一天卖出更多的应该是中小散户，筹码比较的分散，出现大的换手率买入很多时候都是机构行为，，特别是基本面好的，这样很容易就会出现大的行情，这也是一个很重要的。

小 敏：大的行情会在次新股板块中再次引爆吗？

张亚梁：保利地产、江山化工之类的个股还会层出不穷的被挖掘出来，作为投资者这个慧眼你自然要去修行。一方面你可以从基本面上进行把握，还有一个要点就是要盯着盘面，根据盘面的变化作出决策，这里头还会出现很多好的股票，白马黑马都是有的。近来新股发行制度包括缩短了申购时间，从这个角度来看我们可以知道新股发行的速度在加快，前面我们说到的新股投资的关键、循环理论等等都是可以用的，有所为有所不为我们可以进一步的斟琢。

小 敏：《证券发行与承销管理办法》的颁布基本上可以认为是新股发行制度改革的框架基本上已经定了，从网下申购到网上同步，到对创业板股票的一次性寻价发行的修改，从建立回拨机制到引进“绿鞋”制度，新股发行更加趋向市场化、透明化、公平化，而我们中小投资者一直都是新股申购军团中的弱势群体，这些制度能否在一定程度上改变这种状态呢？

    张亚梁：市场化、透明化、公正化这个是市场一直努力的方向，也是管理层执行政策的基本导向，但是我觉得要想在短时间内改变弱势群体并不是很可能的，需要一个过程。这个是毫无疑问的，其实不光是证券市场，中小投资者在任何市场都是弱势群体，这个市场上本来就没有绝对公平的事情，只能相对来说，其实我倒是觉得在新股申购相比其他行业还是公平了点，已经有机会给你了，有些时候你根本就没有机会。你不可能说你钱少反倒是能够中签，这样对于资金量比较大的人也是相当不公平的。

小 敏：早在新股申购之处你曾与我们谈到了“如何提高中签率”的话题，新规实施后中签率有所提高，这些申购技巧是不是也同样适用呢？

张亚梁：当然是有用啦，我们投资者可以加以应用实践，对投资者最有操作价值的应该说是9.25，根据公布的信息有四五家同时发行，那么这个时候选择什么样的股票来提高中签率，实际上更为重要的应该是提高收益率，光中签率高收益率低了也是没有意义的。你要选择哪一家，而且要重仓申购，决不能是蜻蜓点水，在这里我建议大家全仓申购北辰实业，因为这一只肯定是收益率、中签率最高的一个，比其他一定要高几倍。

小 敏：好的，非常感谢张老师为我们做的分析，再见！

张亚梁：再见

小 敏：我们投资证券市场首要的目的就是为了获取高的收益率，当然中签是一个前提的条件，有投资朋友愿意做更多的了解可以点击张亚梁老师博客中历史的文章来看看，9月25号左右的几天有四五只股票同时上市，希望能够对大家有所帮助。前面提到了新股申购最为关键的基本面以及资金关照的程度，这两个要点在次新股中也同样适用，祝愿大家都能够找到属于自己的白马黑马，我们下一期节目再见。

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