嘉宾介绍：经纬先生，上海福思托投资管理有限公司研究总监，《文汇报》“实战模拟基金投资组合”专栏作者，擅长将研究成果应用到实战操作，《文汇报》上的组合自2004年5月21日设立以来，在一周操作一次且买卖计划全部事先完全公开的情况下至今已实现累计收益超过100%，持有的苏宁电器大涨200%。

大家好，昨日B股大涨，成交量也同比放大，上证B股指数昨日收于105.93点，上涨了4.07％，而成份B股指数则收于2467.25点，上涨了1.12％。两市B股昨日成交量也大幅放大，上证B股成交9.03亿元，深市B股成交7.1亿元。根据中国证券登记结算公司25日公布的最新数据，截止到9月22日，B股账户自9月19日起连续4日以每天新增550户以上的增幅上升，此前B股开户数量一般在每日几十户，上周B股大规模开户引人注目。上周一周的新开账户已达到去年全年新开户的20％以上。

B股市场出现了久违的大涨，市场对此出现了不同的解读声音，我们本期探讨的话题就是“B股市场是否存在结构性的投资机会”，我们请来的嘉宾是经纬先生，上海福思托投资管理有限公司研究总监，《文汇报》“实战模拟基金投资组合”专栏作者，擅长将研究成果应用到实战操作。

小 敏：经纬先生你好，感谢你的参与，你认为此次B股的上涨是闹剧还是出现了战略性投资机会呢？

经 纬：随着股权分置改革接近尾声，B股市场何去何从也被摆上了议事日程，上周一大涨之后连续几天横向整理，向下突破，昨天行情再次展开。深圳交易所9月18日起调整深圳成指编制方案，B股将不再纳入深圳成指，这成为了B股进一步边缘化的信号，如果说当年设立B股市场的初衷，是为了办一个吸引外资的“试验田”的话，那么，如今随着QFII等外资已可直接进入A股市场进行投资，B股市场确实已经没有存在的必要了。目前，解决B股难题的方案无非是注销或合并两种方案。但不管采取哪种方案，由于B股市场总体上与A股市场存在着较大“折价”，B股市场就存在着一定的结构性投资机会。

小 敏：所谓的“折价”其实就是价值低估的一种形式，目前沪市同含A、B股公司的A、B股加权溢价沪市为60％，深市为24％，那么是不是说沪深两市的B股就分别有了60％和24％的上涨空间呢？

经 纬：考虑到目前的市场情况，在A、B股两个市场中，A股市场更具有定价权，目前B股中除了万科和威孚高科外，其余B股全部与A股出现“折价”，因此如果说两市A股的价格目前是合理的或者能维持的话，参照他们各自的A股股价水平，沪深两市B股可能的上涨空间就分别是60％和24％。当然这只是一个平均的情况，其间更多的机会还需要大家去把握。

小 敏：60％、24％只是一个平均的水平，公司之间的悬殊可能要更大一点，具体到个体的公司我们则需要怎么把握呢？

经 纬：从具体公司看，沪市的中国纺机、*ST大盈、*ST永生、上工股份、氯碱化工、华源股份、上柴股价等公司的A、B股溢价更是高达从296%到203%不等。而深市的ST中华、ST东海、ST盛润、深中冠、ST华发、京东方的A、B股溢价也均在150%以上，最高的ST中华更是高达246%。在整体B股市场较A股市场可能存在更多的结构性获利空间的背景下，上述这些“折价”最大的品种，无疑是更值得投资者关注的。

小 敏：同一个公司在不同的市场有不同的价格，市场便会出现“寻价”行为，直到两个市场间没有套利的机会，那么随着股权分置改革接近尾声，B股问题被梯上日程已经成为了一种必然，这种寻价行为能否成为延续B股行情的重要因素呢？

经 纬：从寻找机会的角度看，同一品种在不同市场的“折价”中去发现机会，不失为一种比较好的投资思路。从理论上说，同一家公司不管是在哪个市场上市，其股价应该都是一样的。所以，当我们发现同一家公司在不同的市场却有不同的价格时，那么一定要么有一个地方的价格高估了，要么是另一个地方的价格被低估了。如果说价格较高的那个市场其股价是合理的话，那么对股价较低的那个市场的同一家公司来说，其股价就出现了“折价”。而既然另一市场的股价出现“折价”而被低估，则就一定会有回到正常水平而产生的获利机会。

当年，巴菲特正是从当时的可口可乐这样的公司中找到了价值被低估的品种，结果重仓持有获得巨额投资收益。而前些年巴菲特在香港市场上率先大量买入中石油股票，也算是为若干年后全球资源类个股的暴涨打一个伏笔。彼得.林奇则是从福特汽车公司1987年的报表中发现了该公司被低估了的价值，从而获得了巨额投资收益的。他当时发现公司每股净现金流高达16。30美元，而以市场价每股38美元买入的福特公司股票，只相当于用了每股21。70美元购买！！

小 敏：好的，非常感谢！B股市场存在结构性的投资机会，B股问题的解决已经成为一种必然，境内居民大规模购买B股在2001年春季对境内居民开放，而今年五月份起，人民银行外管局规定居民凭身份证可到任何银行去兑换2万美金。用途银行并不限制，所以居民一家三口人就可以换6万美金投入B股市场，完全合法合规，使居民购买B股完全消除了货币兑换的障碍。会不会有越来越多的投资者购买B股呢？ B股与A股价差就会不会越来越小呢？我们拭目以待。最后，经纬先生，你认为我们还需要注意些什么问题呢？

经 纬：最后我想补充一点，在沪深两个市场中，相比较而言，深市同含A、B股公司投资价值高于沪市，风险更小。从相关数据看，目前沪市同含A、B股公司的A股市盈率为66倍，B股为41倍，高于当前A股整体28倍左右的市盈率水平，而深市同含A、B股公司的A股市盈率为25倍，B股为20倍，低于A股市场整体市盈率水平。

小 敏：好的，感谢大家的参与，我们今天的话题就先告一个段落，你有什么意见跟建议欢迎跟我们联系。

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