流动性过剩依然存在 股市房市仍有机会

                                ---------兼说其他经济热点

复旦大学金融于资本市场研究中心主任——谢百三

    2007年5月30号以来，中国股市经历了一波反弹后，于6月20日起又从4300进入了较大幅度的调整。直到本周五，跌到3565点，并出现反弹，直达3781点。

人民币升值则仍在坚定的进行之中。已经达到了1:7.6一带。由此引发的流动性过剩肯定依然存在。它将对股市和房市的中长期趋势产生重大影响，形成长时间的推动力。

在股市这次大跌中，成交量严重萎缩，社会上大量游资压向房地产市场。其中涨幅最大可能的是北京了。6月北京普通住宅房价环比比5月份涨20.4%，比去年6月同比上涨33.2%。普通住宅均价都达到10280元/m²。而上海的房地产已经全面回暖，深圳更是大幅上涨，一出来就是1.5万元/m²。这则消息看了令人心情沉重。一个月上涨20%，这说明社会部分游资对下跌股市有点望而却步。而向房地产市场渲泄。房地产虽然流行性很差，5年之内买卖要交5.5%的税，但毕竟它已经经历了两年的“熊市”，现在呈上涨趋势，而且还有实实在在的一套房子呢。买了心里踏实。房地产一个月涨20%，一年呢?全国大中城市的房地产都在上涨，这对城市居民与每年进城的农民、与每年近500万的大学生造成很大心理压力。不认为将它的上涨归咎于对股市的严厉调控是牵强附会，这是一种真实情况。现在还很少有学者把二者联系起来。但5.30以来对股市的严厉调控，肯定对房价上涨起了推动作用。我们希望管理层深思再深思。

本轮股市又一次大跌近20%（是否止跌，还要在下周得到考验）。其中的教训是深刻的。我们认为，以下问题应该引起高度重视：

一、我国的单边千分之三印花税实在太重，建议改成单边卖出征收。

这次股市又从4300点下跌20%，很多股票有拦腰一刀，人们痛不欲生。与过去不同的是，股市成交量严重萎缩，不像大牛市中前几次的放巨量快跌，再放巨量小步快跑上涨，这次下跌的情况使人想起了前五年漫漫熊市的痛苦状况。与一些市场人士谈起，大家纷纷表示：印花税实在实在太重了。来回一次要千分之六。使得人们不肯轻易进出，也没法跑差价。股市就死水一潭了。

在此股市处于十字路口之际，我们谨向财政部与国家税务局郑重建议，尽快将印花税改成单边卖出时征税。（买进股票是投资，投资为何要征税呢。于理也不通。）事实上，印花税上调到千分之六后，实际上国家税入因股市下跌，人们减少操作而大幅下降。这可能是有关部门始料未及的。

二、QDII对股市影响主要看规模，要节制。

这次参加QDII业务的有24支基金公司，看来热热闹闹，规模宏大，但估计在相当长时间内，对国内投资者吸引力不大。基金近年收益都在100%以上。但搞QDII中的华安国际基金仅百分之十几（去年九月推出，当时大盘1700多点）。应该说，这是一件逆水行舟的难事。要拿全世界最好的货币换成最差的货币（美元等）。再离开熟悉的市场，到完全陌生的海外市场去运作，也是难为他们了。但是仍然要节制。防止过多的资金去炒H股和海外的股票，造成国内股市的再次波动。

三、红筹股回归对市场压力颇大，要调控好。

报载，红筹股回归的法律政策及技术方面的障碍已基本消除。中移动、中海油、中银香港等最有可能回归沪深股市。估计这批红筹股有五到六家。将募集走2500-3000亿资金。这一方面是他们急于回来募资，另一方面也是在股市呈快牛状态以来，平抑、打压股市的。这次股市跌成这样，对人们的心理威慑是很大的。希望管理层对他们的海归能尽量小心翼翼，谨慎调节。时间隔得越开越好。

四、要善待私募基金。

   目前遍布全国的私募基金起码有几千家。据有关专家研究，认为现在他们拥有资金约8000-10000亿，这在世界上大多数国家都是合法的。而我国目前对此还处在灰色地带。既没有说他们合法，也没有说他们违法。2001年，杨定邦来复旦时亲口对我说：我们不能说它合法、非法，只能说它是台上、台下。对于中国这么一个泱泱大国，日长夜大的市场，这么多的老百姓涉及的大事，至今各省司法解释不同，对他的容忍的宽严程度不同，个别地方动辄还要查处他们，恐怕对市场建设相当不利。处理的不好，会引起股市的雪崩。希望有关部门一切以人民利益为重，以投资者长远利益为重，尽早立法，使私募基金合法化、阳光化，以促进证券市场的建设。

五、关于15500亿特别国债

   财政部关于关于特别国债一事的解释与我们上周博客中的研究评论完全吻合，我们相信它对于资本市场没有任何影响。大家可以关注近期的国债市场正微微上涨，并可关注这一段时间货币市场资金利率情况。说明资金热然是宽松的。

[这次股市大跌之中，一些好的蓝筹股、成长股、绩优股显出了很强的抗跌性，所以选好个股是投资中重点的重点，并且应该控制好仓位，手中始终持有一些资金，方能进退自如。]

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