关于A股H股互换问题的几点疑问——写在证监会澄清前

                       复旦大学资本与金融研究中心主任 谢百三

  2007年10月18日股市大跌211点，与此同时香港H股大涨10%以上。现在人们担心的是传说中中国证监会一副主席在十七大谈到“内地与香港两地的A股H股股权互换问题正在研究中”一事。

  笔者看到这条报道时，第一个反应是不相信，是否记者记错了。现在提几点疑问。

  一 为什么要对A股H股股权互换，必要性何在，因为A股高，H股低吗？

  二 怎么个换法？人民币是含金量极高的货币，根据国际货币基金组织公布的数据，1美元购买力约等于1.9至2.0人民币。港币与美元是联系汇率，就是约七分之一的美元。人民币必然渐渐升值，港元与美元必然渐渐贬值。互换的股价怎么算。会否造成大量汇兑损失？

  三 虽然香港与上海、深圳股市同属于祖国的证券市场，但香港是特别行政区，在1997年7月1日到2047年7月1日的50 年内，他们那里的资本主义制度不会改变，也不用向中央政府交一分钱的税收。不是属于同一个经济体，是亲兄弟明算账，产权很清晰的一种关系，这样形成的不同股价的H股A股怎么互换？

  四 当年中国内地H股到香港上市是极低价，现在如果它们回来卖极高价（已涨了40%--50%）这合理吗？如果是托管凭证，这笔收益归谁所有？

  五 2005年5月中国内地股市跌到998点，内地很多A股股价大大低于H股，为什么不拿点到香港去卖卖呢？现在如果这样做等于是要把内地人均月收入1000元人民币的穷亲戚去帮8000港币月收入的富亲戚，这合理吗？

  六 国内股市涨了两年主要是人民币升值引起了流动性过剩以及股权改革取得的重大成就。但是涨来涨去，最大的一块还是内地13亿城乡居民存款分流以及外汇占款较多引起的基础货币较多投放。手心手背都是肉，涨涨跌跌，都是内地经济实体一个锅里的事情。如果搞A股H股互换等于在资本项目下人民币不可自由兑换的汇率制度中捅了一个大口子，内地大量的财富流向海外资金，造成祖国大陆经济的重大损失。

  七 A股和B股至今都没有办法互换，港股直通车也没了时间表(中国银行行长语），......现在又来了个A股H股互换，这件事情影响极大，难度极大（＂港股直通车＂影响大几十倍，对国民经济原有体制的稳定都会带来震撼），根本不可能在近期内完成，这件事情非要经过人大常委会国务院国家外管局的批准和认可。这么大的事情，对证券市场、实体经济都会产生重大冲击的事情，如果相当长时间弄不成，岂不是又会损害管理层的公信力？岂不是又把香港同胞套牢了吗？

   ------古人说，“治大国如烹小鲜”，千万慎重！

  以上疑问，供大家研究和讨论。

                                                          2007年10月18日星期四晚

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