[ 2005-04-26 11:19:00 ]

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         民生、民意、民情、民心，在资本市场中有怎样的位置?对参与这个市场的多数投资者意味着什么?这本来是清清楚楚的：只要是政策公平、程序公正、决策公开，体现了“三公原则”，就是符合民意，赢得民心的举措。

　　改革有代价，发展也有代价，这一点早被经历了一次又一次“阵痛”的公众投资者所认可。但好不容易改出来的大好局面为何到了需要拯救的地步?又是谁该救赎?为何我们在经济形势一派大好之时，却从股市阅读到了“人心惶惶”“忧心忡忡”这样悲情十足的词句?为何我们一直陷入前路迷茫的疑问之中?

　　多年的实践证明，声音弱小并不否定“真理在手”，任何民情民意都没有被任意亵渎的理由——因为我们对和谐、健康的股市依然满怀希望，并愿意把现在承受之苦痛当成后来市场的经验和财富。

　　停止试点方能拯救股市

　　本周在武汉讲学调研，但却心系股市。股市又一次向1162点一带冲击，人们带着沉重与郁闷的心情看着它的下行。这完全是在我们预料之中的，只要中国证监会领导人中关于股权分置改革试点的念头不打消，只要真敢进行什么股权分置改革试点，中国股市就极可能发生雪崩。

　　一、股权分置改革试点就是当年的国有股减持

　　很清楚，鲁莽、草率地进行所谓股权分置改革试点，就是前些年“国有股减持”试点的再现。

　　早在1999年10月我国就推出过国有股配售试点方案，上证指数立即下跌，从10月29日的1500点跌到12月29日的1341点。12月，

　　中国嘉陵和黔轮胎大胆尝试国有股比例配售试点减持，汽车股、轮胎股均受其冲击大跌一场，试点只好停下来。

　　2001年6月，在财政部前领导的坚持下，中国开始进行国有股市场化减持，股市很快作出最严峻的反应，从2245点的历史高位，迅速向1350点一带跌去。这种严峻的现实，迫使上一届政府，迫使朱钅容基总理不得不于2001年10月果断决定：停止国有股、国有法人股在证券市场的减持。

　　日前，证监会发言人、国资委李荣融等人所谈的股权分置改革试点的做法、实质、结果与前几次的国有股减持有什么根本区别，有什么本质上的飞跃吗?如果仍是大同小异，股市能不雪崩吗?1380只股票都这样搞全流通，股市能不垮掉吗?

　　二、股权分置改革试点令社会财富再度不公平转移到少数人手中

　　我们面临的现实是，卖股方案是绝对利空，无偿送股几乎没可能。我国的股权分置本是市场建立之初，特定的政治、社会条件下，在市场各方利益博弈后形成的一种契约。现在如果要对契约重订，如果全流通改革方案要求国家股、法人股把所获得利益全部归还给流通股股东，既是不现实的，也是不合理的。

　　在解决股权分置过程中，通过赋予非流通股东流通权使其获取适当收益，实际上也是合理的。然而如果实行少数公司试点改革，在比价效应的作用下，大量资金必定流向试点企业股，使股价脱离合理位置，民营企业与外国资本前些年已从中国股市的缺陷中获取大量利益，若此次再以民企或合资企业为切入点，不但会造成更大的社会分配不公，还会造成国有资产严重流失，故应力免将此试点再次变为少数民营企业、外资企业、投机者又一次的“盛宴”。

　　三、股权分置少数试点违背三公原则，极可能引发国际纠纷

　　股权分置改革试点的另一难点在于企业的选择上。在渐进式改革过程中，“早试点将变成一块肥肉，谁吃到谁就可能一夜暴富。”这种改革方式严重违背了股市的“三公”原则，侵犯了绝大多数公司、股东的利益。

　　目前，股权分置约涉及1．4———1．9万亿财富，如果分配不当，很可能会引起社会动荡、甚至引发国际纠纷。上市公司行业覆盖面广、牵涉人员众多，仅让不含B股和H股的企业进行试点显然违反了WTO的国民待遇原则。此外，由于改革试点蕴含巨额收益和严重风险，也可能会诱发一系列寻租行为。这些都严重损害了投资者利益。

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