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明星经理投资心得：没有100%上涨空间别碰
[ 2005-12-29 09:29:00 ]
标签：无　　　　　　阅读对象：所有人
　　12月下旬，在珠海举行嘉实基金公司的内部研讨会上，嘉实理财增长基金经理邵健向其100多位机构客户袒露投资心得：没有100%上涨空间不能作为重点投资。这位单位净值长居股票型基金排名首位、今年净值增长8.48%的明星经理同时表示，A股明年预期回报可能在14％。
　　没有100%的上涨空间：别碰！
　　在我个人看来，一只股票如果被认为能涨50％，那么它实际上是不值得作为重仓股去购买的。为什么？因为存在系统性风险。
　　每年大盘都可能下跌20％，如果一家公司从10块钱涨到15块钱时，大盘出现系统性风险下跌20％，那么股价就变成12块钱。再加上自己对市场的认识出现偏差，我们假设再跌20％，股价就到10块钱以下了。所以，基于人的有限理性，要求我们重仓的股票有极高的安全边际。换句话说，如果要进行两年以上投资的话，没有100％以上的空间，是不能作为重点投资的。
　　还是刚才的例子。如果市场跌掉20％，原来20块的股价变成16，然后因操作失误导致再跌20％，即便这样，你还有一部分相当可观的收益。这是我们基于对有限理性的假定延伸出来的投资方法。
　　另外，有一些公司我们研究得不是特别透，甚至不是非常看好，但别人觉得不错。这时，该不该买进？我会。因为我始终是觉得，人存在的这种偏见永远无法完全地消除。你如果不进行投资，会有长期的研究动力吗？即便别人认为好，你也会不自觉地予以排斥。而认识论的这一偏离，会造成非常大的风险。就连巴菲特这样的完人，上午刚刚和航空公司谈定股权购买协议，下午就后悔了。
　　因为实际上，二八定律在所有领域都是有用的。无论你是投资做得多高明，很有可能多数是亏损的；必须有涨幅非常大的公司，才能把整个的收益提升上去。
　　小盘股投资之难
　　对于嘉实理财而言，管理非常费劲，因为它是投资中小盘股的。中小盘股基金和一般基金有完全不同的特点：第一，如果你有足够的投资筹码，你投资的目标要非常多，因为每个公司市值都很小。这样你的组合里面就会有相当多的股票。第二，这些公司研究起来非常费劲。因为关注这些公司的研究员相当少；另外，这些中小企业相对来说还没有形成竞争优势，发展的各个方面都不确定，波动性较大，透明性也较低。拿我们的组合来说，目前投资的目标在70个左右，长期跟踪的约有150个。为了研究这些公司，我们现有近50位的研究人员，这绝对是所有基金公司里面最多的。
　　光人多还没用，还要敬业。举一个例子，我们今年投资的华联综超，涨幅在50％以上。但为了研究这家公司，我们先后走访了北京、上海、大连、贵州、西安，把它旗下60个门店都走了个遍，做了访谈。
　　总结起来，我们确定具体公司主要有三方面的办法：第一条是大行业里面的小巨人；第二个是行业整合后的龙头企业；第三就是大集团旗下的窗口企业。
　　明年预期回报14％
　　对于2006年，A股将会如何表现？
　　我们觉得，明年定位比较合理的A股市盈率应在12到14倍。考虑到2006年经济可能有所下降，所以12倍是一个比较保守的估计。其次，假设股改全部做完，估计市盈率在11.09倍。再加上一个假设：我们认为2006年上市公司整体每股收益的增幅是5％。
　　综合三方面的因素，我们认为中国A股明年预期回报是14％，这是一个中性的预期，既不乐观，也不悲观。(黄晓霞)
　　
　 今日商报
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