近期公司主要产品丙烯酸及酯
价格出现
大幅上涨。近三个月来我们观察到沈化等国内外厂家大幅提高丙烯酸及酯报价。丙烯酸价格稳定在15000元/吨，比年初上涨4000元/吨；丙烯酸甲酯15000元/吨，比年初上涨3000元/吨；丙烯酸丁酯目前售价20000元/吨，比年初上涨5000元/吨。
得益于丙烯自供，丙烯酸及酯成本保持相对稳定，毛利大幅上升。此次丙烯酸及酯的涨价因素是主要原料丙烯的涨价推动。与年初的约10000元/吨相比，丙烯约涨价3000元/吨，略大于丙烯酸酯的涨幅。如果将丙烯、丙烯酸及酯业务分开核算，丙烯业务毛利率大幅上升，丙烯酸酯业务毛利率略有下降。如果我们将DCC和丙烯酸酯联合起来看，该产业链表现为渣进料，产出丙烯酸及酯。在重油价格并没有大幅上升的情况下（今年上涨约1100元/吨），丙烯酸酯涨价将推动毛利上升约1500元/吨。如果下半年维持这个
盈利水平，按照13万吨年产能的一半计算，毛利将增加约1.4个亿，在原有预测的基础上将增厚08年EPS约0.2元，达到0.84元。
高油价推动丙烯价格保持高位。此次丙烯的涨价我们认为主要受以下两个因素影响：第一，国际原油价格位于高位，石脑油等裂解料成本居高不下，原油对石化大宗基础原料的价格传导机制开始显现。
据我们的研究发现，丙烯对原油的价格反映往往滞后1-2个月，而此次丙烯价格飞涨正是反映了4-5月份原油价格从100美元至130美元平台的跃迁。第二，近期裂解装置开工不足。国外炼厂为了避免承担高油价的成本，纷纷停产检修；而国内的汽柴油供应紧张导致石脑油裂解装置开工不足。这两方面导致了丙烯产能下降，供需持续紧张；高油价的短期无解决定了丙烯价格将继续保持高位。
我们再次强调，沈化全系列业务均受益于高油价景气展开。全球来看，丙烯主要来自于石脑油和丙烷等轻质裂解原料，其定价权掌握在石脑油手中。当前石脑油渣油价差已达3000元左右，而公司DCC装置采用渣油生产，其丙烯成本相比石脑油具有绝对优势。不仅如此，根据我们的研究，石脑油与渣油的价差还将随着原油价格的上升而扩大，原油价格每上升10美元，石脑油渣油价差就扩大4美元。我们认为，凭借DCC装置、电石法PVC及即将投产的CPP项目，公司是A股为数不多享受高油价景气的公司之一。
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