航油成本与燃油附加税：

国家发改委11月1日起将航油价格每吨上调500元，航空业随即进入成本高压行列。11月5日起，800公里以下航段燃油附加费涨10元，800公里以上加20元。

截至9月底，航空业前三季度总客周转量约为2066.5亿客公里，运客约1.39亿人次，人均航程1486.7公里。按平均每人次加收18.5元缴燃油附加费(800公里以上航段占绝大多数)计算，每人次增加约0.0124元/公里。按2006年航空业平均每客公里收益约0.6元计算，收益增加约2.1%。

航油每吨上调500元，涨幅约为8.4%，按国内航油成本占航油总成本65%-80%的平均值计算，航油总成本增幅在5.5%-6.7%之间。航油成本占航空公司经营总成本约40%，所以此次航油上调后总经营成本约增加2.2%-2.7%。

燃油附加费提高收益的2.1%与航油对成本的影响2.2%-2/7%错位不大。加之收益高于成本的常理，基本上能两相抵消。

本币升值带来的汇兑收益：

人民币升值正在成为航空公司业绩增长的重要支撑因素之一。国内各大航空公司均有大量美元债务，人民币持续升值将带来巨额汇兑收益。年初以来，人民币对美元升值4.97％，预计年内升值6％左右。仅从南航上半年获得的12.66亿巨额汇兑收益来看，预计年报时航空公司的汇兑收益还要惊人。不过投资者需要留意，公司由于汇率的升跌所得到的汇兑收益有分已实现和未实现的汇兑收益，公司持有的外币债务在人民币升值时虽然可以录得汇兑收益，但大部分只是账面数字，公司仍未缴还外币款项。当形式逆转，人民币相对贬值时，账面盈利便会化为乌有。只有当公司真正缴还债项时，才可以说是录得实现收益。由于汇兑收益是按年度入账的，若未来人民币升值步伐放缓，而其他数字不变，公司未来所录得的汇兑收益会大减。

行业持续景气：

南航1-9月份客座率从2004年的70%左右逐年递增，今年9月份的客座率为77.9%，同比提升4.1%。国航的客座率也一直快速提升趋势中，2004年客座率月度最低值约为65%，2006年客座率月度最低值抬升至70%。国航今年的客座率的景气程度更是史无前例，前9个月平均客座率为78.3%，其中9月份高达83.3%，高于传统旺季7月份81.5%。

总周转量增长率，也印证了旺盛的需求。民航总局的公开数据显示，2006年1月以来，中国民航国内航线运输总周转量的月度增长率基本保持在10%以上，最高曾达至25%，增势强劲。

航空股估值水平：

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