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——未来3G将“畅想”中兴通讯

致胜之道：要在博奕中成为胜出方，首先要考核公司的价值成长核心力。崛起的中国力量——中兴通讯（000063）已正向国际集团战略挺进，而未来3G启动公司将成为最大受益者，其优质综合核心竞争力无疑是价值成长型上市公司中的重要典范！

国家意志下的未来3G启动之巨大潜机：大力发展国有3G技术为大势所趋，为促进民族通信产业发展，逐步实现从电信大国到电信强国的转变，这已成为国家一种意志！从TD-SCDMA产业链的成熟度来说，预计2009-2011年将是其大规模建设时期。按照目前GSM在中国移动的覆盖大约20多万个站点数计算，中国移动未来对TD-SCDMA的投资将达到1000-1500亿。中国3G建设，国内设备制造商在TD-SCDMA、CDMA2000和WCDMA任何一种制式上，预计都将超过50%的市场份额。

中兴通讯——3G蛋糕最大受益者：第一.无疑，未来3G启动将迅速提升本身已具强大竞争优势的中兴通讯内外核竞争力：1．3G项目投资总额达数千亿元，将推动各产业链序列上的巨大升值潜机：从移动通信系统设备制造业——移动网络优化业——传输设备业——3G手机制造业等行业。2．预计3G牌照发放后三年，3G网络设备投资规模分别为363.6亿元、330亿元、287.7亿元；3G手机市场规模分别为693亿元、876亿元、966亿元；从投资结构看，3G网络在新业务投资力度、产业链整合、网络维护成本等方面投资比例将出现逐年上升态势，而此产生的项目投资规模预计分别为808.1亿元、825.0亿元和846.1亿元，三年累计投资2479.2亿元。未来3G项目的正式启动，对于国内通信设备制造商——中兴通讯来说，其面临的机会不仅仅是市场“蛋糕”变大带来的巨大潜机。更重要的是3G竞争格局的历史性转变：中兴通讯在国有TD领域处于第一阵列，在CDMA2000设备提供商优势日益明显。因此3G的启动，中兴通讯将是“蛋糕”的最大收益者。第二.2007年1-9月国内电信市场呈现稳定增长态势，TD-SCDMA网络建设、运营商核心网络改造与升级以及信息化建设成为拉动投资增长的三大因素，移动通信网络设备投资比例进一步加大。国际电信市场继续平稳增长，技术及市场需求对电信市场的驱动作用不断加强，新技术的更新以及亚洲及非洲等新兴市场的快速增长成为电信业新的增长点和竞争焦点。中兴通讯在中国移动八城市的试验网招标中，获得了48%左右的市场份额。如果未来中兴通讯以市场份额稳定在40%的保守预测，则TD-SCDMA在2011年之前将给公司贡献400-600亿的营业收入，按照净利率15%左右计算，则在股本摊薄之前获得的净利润达60-90亿，折算到每股达6-9元，按照2008-2011年四年平均，每年来自于TD-SCDMA的设备收益就有1.5-2.25元的净利润。

国际集团战略——崛起的中国力量：第一.100亿美元的销售规模是国际设备商的门槛，中兴通讯将在2008年实现这一目标。目前2007年前三季度签单、发货、收入已达2006全年水平：其中签单额约达300亿元、全年可达到500亿元合同额（国内签单约超过200亿元、海外合同额约占60%），公司管理层预计2008年将实现签单50%以上增速、达到100亿美金的合同规模（手机业务将冲击5000万部销量、全球第三的销售目标）；收入亦保持强劲增长，前三季度约实现230亿元、同比增长45%，预计2007全年收入规模将达到320—330亿元之间，在经历2004—2006年210——230亿元收入规模后，2007年重新踏入新的增长平台。第二.手机产品方面：随着公司品牌和经营能力的增强，以及与上游芯片供应商合作的进一步加大，来自运营商定制规模将不断增加。今年上半年中兴通讯CDMA手机在中国联通的占有率超过了摩托罗拉，仅次于三星，排名第二。由于在TD-SCDMA手机方面的研发较早，未来TD-SCDMA手机在国内的占有率估计将有20%左右，而TD-SCDMA手机作为新品，业界普遍预测通过运营商定制的毛利率将高于25%。第三.其他产品方面：中国电信业的投资近年来除3G投资外，基本稳定在2000亿人民币左右，中兴通讯国内收入占国内电信总投资额的比例是稳中有升。2007上半年在中国移动GSM集中采购中超过5%的市场份额，加上光传输等产品在中国移动的销售，中国移动的收入占国内收入将进一步提高，国内同等收入的情况下净利润的贡献也将逐步上升。

主体机构二级市场博奕评析：1.二季度基金总持股数高23823.2万股，占流通比高达48.88%，新进建议基金达94家，体现出主体机构合力高度控盘态势。2.相比二季度，基金三季度却出现1.6654亿股的大幅减仓。3.从去年三季度至今年三季度，基金增减过程基本上体现出“增——减——增——减”的运作过程，而QFII持仓却表现出由高至低直至全线清仓的过程。4.公司强大决定未来主体资金介入程度和深度，预计主体机构在三季度浮筹清洗可能性较大，而这将必然导致四季度又将重新成为基金群合力建仓运作期。5.从目前市场研究机构对该股评级分析（下表一图二）：目前评级“买进”持续上升；评级“增持”家数仍持续强势；评级“中性”和“减持”的机构极少，整体反应出主体机构强势看好的态势。而三季度在主体机构整体评级强势的情况下却出现大幅减仓，估计与基金群体的运作思路和运作程序有较大的关系性。6.从主体机构的行为跟踪可以预测，四季度主体机构将有望对该股加大二级市场运作力度，目前大盘和股价调整阶段正是较好的中线布局机会。

（表一）

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