★仍然是战略性建仓良机★

周一沪深两市小幅高开，沪指开盘报5325.30点，涨10点，深成指开盘报16728.38点，与前一交易日基本持平。中国石油今日起计入指数，当日走势较弱，除了钢铁，权重股整体表现较为低迷，制约指数上涨。中小盘股则出现明显活跃迹象，板块方面：钢铁、信息服务、餐饮旅游、机械设备等涨幅居前；金融服务、有色金属、采掘仍然表现低迷。

最新观点：我们上周末的投资策略周报观点：对于目前的行情我们并不悲观，并且坚定看好A股市场中长期的表现。相信理性的投资人应在整个市场基本面并未出现根本性扭转的背景下，在市场深幅调整中会发现并敢于提示机会；在市场阶段性过热的情况下会为投资人泼点冷水、提示风险，我们的研究也将向这个方向所努力。

我们以为，调整的现状可能因为股指期货时间表的明确，以及新发基金的审批，而改变。而基于目前一些行业和个股已进入价值区间，中期调整已逐渐接近底部，初步判断5000点以下为空头陷阱，是否跌破5000点，取决于权重股，如估值偏高的中国石油是否会在部分基金完成配置任务后有所回落及银行股是否有补跌可能，对于后者，我们的担心可能略显多余。

从今日市场实际表现来看，权重股走势较为低迷，二线蓝筹有所活跃，与我们之前的判断基本相符，相信一些被错杀明显的行业和个股会相继有所表现，我们继续提醒投资者：目前的中期调整将为08年行情提供战略性建仓良机！

市场环境出现内在的转换：

特征一、10月26日以来，不少品种在调整中软着落，在其后继续调整的10%空间中基本上不跌，而在近期开始走好。

特征二、指标股的结构性分化在持续中，但对于盘面的杀伤力开始减弱。

对于后市的内在的机会，基本面还是主要线索；指标股由于指数期货而体现的交易属性被香港市场牵制，这个过程需要继续跟踪。

表1我们关注度较高的部分行业估值情况及盈利预测

操作要点：1、本次调整最大的原因还是来自于股市自身。从月线上来看，自2005年6月开始的这轮牛市中，市场根本没有像样的中期调整。因此当前即使出现中期调整也只是牛市过程中的一个小插曲，既是正常的，应该说也是必须的。而另一方面，当前国内宏观经济表现出诸多过热和不和谐因素，政府在对这些因素的调控也不可避免的会对资本市场产生影响。

2、除了调整需要和宏观调控两大原因，近期的A股市场还显示出与外围市场高度的联动性。主要原因就在于美国次级债风波已经开始危及美国经济，国际投资者开始担心美国经济出现衰退。由于美国目前仍是中国的头号出口国，同时中国的1.4万亿外汇储备中大多数又都是美元资产，因此投资者开始担心美国经济风险给中国带来的损失。这一情绪的蔓延使得原本走势相对独立的A股市场表现出了较高的联动性。

3、目前空方主要认为市场可能会进行一次深幅探底，跌至4500甚至更深，通过充分的调整来为08年行情打开上涨空间。乐观分析认为，目前政府的政策主要为保持市场稳定，深幅下跌并不是政府乐见的，因此可以认为本轮调整的底部基本就在5000～5200点，目前点位下调空间已经不大。后市市场可能通过宽幅震荡或者缓慢上升的方式，以时间换空间，逐步恢复到慢牛的市场格局中去。

4、短期调整未必不是一件好事。就长期的趋势而言，后市仍是处于牛市当中，所以本轮调整对于投资者来说更是个机会。调整之后，个股的估值将趋于合理，许多前期高估的个股投资机会再度显现，同时年末的调整也给08年的行情拉开了空间。因此投资者完全可以借着调整开始为08年布局，对于明年的奥运题材、人民币升值题材，以及一些超跌的二、三线高成长蓝筹等等都可以逢低建仓，越跌越买。不过投资者也需要把握时机和市场节奏。即使空方目前也仅看到4500点左右，因此投资者可以在5000点附近及以下逐步配置。

关注板块上：我们近两个月来坚持每日重复提示9月28日大盘分析中所推荐的银行股，现已获得丰厚收益。普通投资者往往过于看重银行股的指数杠杆作用，却忽视了其本身的成长性。试问，有多少行业利润能够持续几年保持年均30%-40%以上的复合增长？1、银行类新股扩容年内基本告一段落，资金挤出效应减缓；2、根据央行已披露的信贷数据，银行业三季度业绩增速不会下降，三季报仍将十分优异（从目前已公布三季报的民生银行、招商银行，深发展的实际情况看基本符合我们如上预期）。且QDII等中间业务成为利润新增长点，08年税改预期等，动态和静态估值具备一定优势；3、股指期货正式推出的预期越来越高，在中石油，中国神华上市之后，金融类包括保险和证券的配置价值仍然十分突出，银行股的权重领袖地位并未被有效稀释；4、经过一月多的技术性调整，浮筹清洗地较为彻底；5、中石油上市并计入指数后，在上证综指中的比重将在16%以上，而四大银行合计在上证综指中的比重仅12%左右。有人认为，银行股对上证综指的杠杆作用相应弱化，银行股股价上行的政策约束和心理约束相应弱化。在我们看来，股价最终是由公司的价值决定的，但仍有一部分投资者怀疑银行股的上行动力，只因其在上证综指中的杠杆作用。而随着包括中石油在内的非金融大盘国企逐步上市，这一担心将从事实上被证明是多余的。关注：工行601398、建行601939、中行601988、招商600036、交行601328和民生600016等。敬告各位博友：为稳健起见，新的中线潜力股投资组合暂不推出，目前可将上述六只银行股列为年度建仓的重点关注对象。

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