40万资金投资组合（4月28日）

投资组合起始时间：2008年3月24日

操作方式：每周制定一次计划，按计划操作，出现任何情况周中均不更改计划

截至目前

总 资 产：40万

现    金：20万

股票市值：20万

帐面盈亏：0

趋势判断： 综合考虑到基本面、技术面等因素的制约，初步判断，本周大盘很可能一波三折，具体运行区间在3300点-3700点左右。未来的潜在风险点在于：a，4月物价数据公布，市场普遍预测CPI将反弹至8%以上（负面）；b，银行股天量非流通股解禁，对股价，甚至对银行板块估值产生负面冲击。

较大可能性是在周一回调，是否能转守为攻，要关注只要成交量是否有所下降；如果能保持活跃，那么下周大盘还有可能是周阳线！

扬韬前辈关于基金仓位研究：上周四指数涨停的时候，就发现很多基金的净值严重不对。指数涨停，它们多数的市值涨幅只有7%以下，难道说，基金的持仓不到7成了？周末收盘后再看，本周大盘平均上涨15%，但基金市值增幅中位线只有不到10%，那似乎意味着基金的仓位真的下降到7成以下了？更奇怪的是，有的基金一周净值增长还不到3%。奇怪，难道很多基金卖股票很多很多？

随后看到网友的分析，认为截至到4月23日，基金平均仓位是66.8%。相比4月底，仓位比重下降了9个百分点。其实，仓位比重的下降有两种情况：一是卖出股票或者认购资金增多，造成现金占比增大；二是持仓股票跌幅过大，造成持仓比重相对降低。比如100亿资金，如果持仓80%。在持仓不变的情况下，如果股票跌幅50%，那么，其净值变成20+40=60亿，损失了40%的市值。而此时，它的仓位就变成了40/60=66.7%。

为此，考虑以沪深300指数为参照，看看这个指数的涨跌与基金净值和持仓的变化情况。

2007年底，5340，基金仓位80.24%

2008年3月底，3790，基金仓位75.69%。（指数下跌29%，如果不减仓，原有持仓市值下降为56.94，加上现金19.76，合计76.7，仓位应该为74.23%。实际数字是75.69%，相差1.4个百分点。说明这个阶段可能存在着基金持股的实际跌幅小于大盘，也可能是基金略有一点增仓。考虑此间基金卖出的比较多，前一个可能性比较大。）

2008年4月23日，3453，基金仓位66.68%。（相对3月底，股市下跌8.89%，如果4月期间基金仓位不动，原有持仓变为68.96。加上现金24.31，合计93.27，基金持仓应变更为73.94%，实际仓位66.68%，说明基金此阶段要么减仓7.34个百分点，要么其股票跌幅远大于指数跌幅。如果基金这个阶段没减仓，则意味着其持股市值的下跌幅度要超过25%。这显然是不可能的。因此，我们可以肯定4月份基金出现了大规模减仓的情况。基金减仓的幅度很可能超过其总市值的5个百分点。）

如果再用2007年年底对应于2008年4月23日的数据，那么，如果此间基金不减仓、持股损失等于沪深300指数的跌幅，则由于期间指数跌幅35.3%，基金原持股市值下降为51.9，加上现金19.76，合计71.66。则基金持仓下降为72.4%。实际是66.68%，比预计数字降低了6个百分点。考虑到长周期个股跌幅基本等于大盘跌幅，因此，我们可以得出的结论是：截至4月23日，基金合计减仓大约超过5个百分点。而这个减仓，主要发生在4月份。

不过，从TOPVIEW数据看，4月份沪市机构减仓只有200多亿，1-4月份合计减仓1600亿。如果加上深圳，则1-4月机构减仓大约2500亿，其中属于公募基金的规模应该超过1500亿。即1-4月期间，基金的总体减仓规模大约5个百分点。其中4月的减仓规模大约只有1个百分点。

但为什么统计数字显示的基金减仓规模似乎突然增大了呢？看起来有两种可能性：一是基金持仓跌幅就是远大于大盘。二是基金这段时间有很多净认购的资金。还有一种可能性，就是基金大量分红还没有完成。

国际金融市场：通胀升温，股市回暖，全球债券市场上周急挫。美国、日本国债均出现近年罕见的抛售。日本通胀达到十年来的高位，美国、欧洲通胀也高过预期，市场担心央行的减息空间变窄，加息风险上升。同时股市气氛继续好转，非金融类公司业绩理想，激活了部分在国债中避难的资金重回股市。日元套利盘也重新活跃。

商品市场个别发展。受海湾局势影响，纽约石油期货曾一度逼近每桶120美元；黄金则因美元转强而跌落900美元楼下。小麦价格因乌克兰重开出口而大跌，大米价格却因泰国囤积而再涨。

美国联储本周三开会，估计会减息0.25%，会后声明的措辞比减息本身更重要。笔者认为，联储会暗示减息暂告一段落，今后行动取决于通胀走势和经济走势。不过相信央行还会维持对提供资金流动性的承诺。

除周三的联储例会外，日本银行同日也开会，利率不会有变，但它的半年度经济报告仍对市场有影响。周三美国公布第一季度GDP，预计增长0.4%（vs 第四季度0.6%）。同日欧洲四月CPI出炉（3.4% vs 三月3.5%）。周五美国的就业数据倍受关注（非农业就业四月预期-75K vs 三月-80K）。

中长期需要注意的三大趋势：

1、全球通胀再起

低通胀时期已经过去，通胀重新成为市场的焦点和货币政策的掣肘。中国食品通胀的回落和非食品通胀的上扬，将在今年出现交叉。食品通胀已经持续太久，居民对价格的预期已经发生变化，工资上涨已经加速，全面通胀已经到来。

2、新兴市场成为投资主流

新兴市场国家中鱼龙混杂，不少国家政治腐败、金融落后、负债沉重、贫富悬殊。但是，的确有一批新兴市场国家在全球贸易和商品牛市中受益良多。它们的增长速度、贸易账户比传统发达国家更富朝气，而体制上的开放更令它们出现跳跃式的发展。更重要的是，部分新兴国家已经不再完全依靠生产外包或原材料出口，本土需求初步成型。这一点在欧美经济同步放缓时显得尤为可贵。

笔者以为，无论是从中国经济的基本面，还是从发展资本市场的战略目的来看。将来国际市场环境一旦稳定下来，中国、印度等有着相对健全经济体系的新兴市场很可能将成为下一步追逐的对象，结论：中国牛市未完。

3、农产品进入牛市

农产品进入牛市两点原因：一是新兴国家（包括中国）的饮食习惯出现明显变化，肉类、乳类消费大幅上升。平均每一克肉的生产，需要耗用4克谷物饲料，而许多新兴国家的农业用地却在消失。一是美国的乙醇生产，美国40%的玉米现在被用于燃料生产（美国是世界玉米生产大国之一），而玉米价格飙升导致农地向玉米倾斜，带来其他作物生产不足，价格开始上升。

周边市场

周操作计划：继续持仓

周仓位配置比例：50%

注：如某周本博客未更新即表示维持上周持仓不变

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