漫谈投资和投机交易

磐石

投资和投机，这两个证券市场上平常但颇具争议的字眼，时有交叉融合，有着说不清道不明的牵扯；时而双线并存，似乎总是被刻意地安排在两个不同的时空。

    “投资”似乎被赋予了天生的优越性，这可能与巴菲特理念中的“价值投资”太深入人心有关，而在新华字典里诸如“投机倒把”、“投机取巧”等词语均被扣上了贬义的帽子。于是，人们也便自然而然地陷入了某种误区。

投资是什么呢？一般而言，投资（Investment）是指经济主体为了获取经济效益而投入资金或资源用以转化为实物资产或金融资产的行为和过程。从这个角度出发，任何买卖有价证券、房地产、古董、收藏……的行为都属于投资行为。当然买卖股票、债券、商品期货等也不例外。

但这不是讨论投资和投机区别的范畴。

这里可以区分讨论：

证券分析之父本杰明·格雷厄姆的证券分析理论体系对“投资”有这样一个定义：“投资是指经过详尽分析后，本金安全且有满意回报的操作”。

称格雷厄姆为伟大的投资大师并不为过，但这个定义本身却存在着一些问题。在现实交易世界中，在保证本金安全的前提下得到满意回报的操作无疑是完美但不实际的。要想稳定地获得“既安全又令人满意的回报”这样的完美结果就要求绝对详尽的分析，但具备稳定性的详尽分析事实上是不存在的，也是不可追求的。众所周知，收益和风险成正比，本金安全的稳定收益除了银行存款就是国债等固定收益证券。从这个角度来说，对收益稳定风险极低（一般情况下几乎无风险）的品种进行买卖以获得稳定收益的行为可称之为投资。而与此相对的投机也就被赋予了相应的定义：“投机是对未来不确定性的处理，不确定性亦即风险，承担了相应的风险也就代表了可能出现的利润”。那么，无论是追求长期的资产增值还是短期的价差套利，只要是有不确定风险存在的，都属于投机的范畴。

另外，所谓的“投资”在国人的内心形成了这样一种既定的思维模式，主要来源于狭义的巴菲特的“价值投资理论”，亦即通过对某上市公司的整体情况进行综合分析，对该上市公司的综合竞争力及长期成长性进行定量化的衡量，确定其“投资”价值，通过对其进行低位买入之后，长期持有，以实现价值的体现或价值的增值。这样的“价值理念”可谓深入广大投资者内心。基于此，部分喜欢短线操作，以牟取短期价差的“投资者”就被称为或者自诩为投机客，短线套价差，被称为投机。这样的说法不能说不对，但至少是十分牵强的。甚至对“投机客”这几个字还是一种亵渎。

如此定义投资，未免过于片面。因为只有价值的不断增值，“投资”才能有所收获，这里的投资没有“做空”的概念，当市场处于空头行情时，所谓的“投资者”将无利可图。而这样的投资提倡的是低买高卖，也就是要越低越买，但这却明显地与顺势而为背道而驰。越低越买，越买越低，难道这样的操作方法也要被定义为正确或者科学？难道就没有比这样“投资”更好的方法吗？

于是引入了以其相对的“投机交易”方法：顺势而为的操作方式。一个上市公司是否有价值，最终还是需要时间年月来衡量。几十年前的美国可能有许许多多的“沃尔玛”，但到今天股价翻了天文数字的却只有一个，又有多少曾经的“沃尔玛”在时光机器的洗礼下蜕变、消失，而成功的例子也只能是像巴菲特这样凤毛麟角，因此也就被奉上了神坛，可神坛下却堆满成仙不得的尸骨幻化成的汉白玉。

天知道呢？价格的变化由太多混沌因素构成，谁又能预知未来的几十年会是怎么样的一番景象呢？

(本文章暨磐石课程第七讲（3月12日晚）的部分内容，篇幅有限，未完待续)