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在近期平淡的A股市场中,“独角兽”公司的回归成了投资人热切期盼的亮点。许多前期一直失意的投资人在憧憬着不远的未来,能骑上这些代表中国“新经济”的“独角兽”而遍地吸金。
“独角兽”是什么?独角兽为神话传说中的一种生物,它稀有而且高贵。美国著名CowboyVenture投资人Aileen Lee在2013年将私募和公开市场的估值超过10亿美元的创业公司称为“独角兽”。
换句话说,所谓“独角兽公司”是指那些被市场投资人广为看好的、估值达到10亿美元以上的初创企业。
2017年12月,胡润研究院发布《2017胡润大中华区独角兽指数》指出,大中华区独角兽企业总数达120家,整体估值总计超3万亿;榜单结合资本市场独角兽定义筛选出已完成外部融资且估值超十亿美金(70亿人民币)的优秀企业;其中北京成为独角兽企业最多的城市,占上榜企业总数45%,其次是上海、杭州和深圳。蚂蚁金服、滴滴出行、小米公司等未上市公司赫然在列。
前一段时间,在美国纳斯达克上市的亚马逊(AMAZON),谷歌(GOOGLE),脸书(FACEBOOK),特斯拉(TESLA)等“新经济”代表公司股票走势强劲,而在海外上市的“中国新经济”BATJ(百度,阿里,腾讯,京东)等也是连创新高,A股投资人在艳羡的同时,也热盼这些以中国为主要经营市场的互联网公司回归A股,好让投资者也有分享红利的机会。而另一方面,监管者也“从善如流”,表示要为这些“独角兽”的回归开辟通道。“富士康”作为特例的闪电式过会,成了为“独角兽”回归的通道开建的“奠基仪式”。目前已经登陆国外资本市场的中国互联网巨头,纷纷表示要回归A股。
让BATJ这些公司回归A股,的确有助于国内资本市场结构更加完善,既丰富了上市品种,也为国内投资人创造了新的投资机会。
可以预见的是,在国内流动性充裕投资人有跟风的“光荣传统”等有利条件下,“独角兽”会成为A股下一轮爆炒的风口。无论是以发行的存托凭证(CDR)的方式让这些“独角兽”的股份在A股交易,还是以直接发行A股的方式让其回归,都会让这些巨无霸出现总市值体量对应着袖珍的流通盘的奇特股本结构,而股价毫无悬念地一定会被炒上天价。这些“独角兽”成为世界上市值最大的公司,而实际控制人成为世界首富也是我们必然看到的结果。厉害了!我的A股!
然而,笔者在此也想不合时宜地提示一下风险:
1,好东西与好价格是不同的概念。作为投资者,所应重点关注的应该是自己能否以“好的价格”买到“好的东西”,而不是仅仅买到“好的东西”。
请看生活中的例子:
宝马七系是否好车?您会说当然。如果以一千万欧元卖,您是否会买,答案是,当然不,为什么?这对买家不是好的价格。大众高尔夫,是否不如宝马七系高档?肯定比不上;如果以一千欧元卖,您一定会参与抢购!为什么?这是个好价格。
我们再不妨比较以下国内投资者与巴菲特在投资著名的 “中石油”时候的不同理念:
巴菲特在2000年中石油在香港发行时就开始以每股1.27港元/股的发行价购入,其后在中石油跌破发行价后多次增持,以平均买入价1.7港元/股计算,市净率1倍,市盈率8倍,股息率6%。然后在2007年7—10月间,于11--15港元区间内连续卖出,平均卖出价市净率约3.5倍,市盈率约17倍。
反观国内投资者,他们在中石油以王者归来的姿态在国内以16.7元/股以向国内投资者“让渡红利”为目的发行新股时,发行市盈率近30倍的明显偏高价格被投资人踊跃认购。上市之时,中石油的开盘价更是被没有认购到新股的投资者抬到48元;非常不幸,依然抢购者众。
结果,“老巴”获利约270亿人民币,国内投资者只能高唱“问君能有几多愁,恰似满仓中石油!”究其根本原因,“老巴”投资中石油关注的是价格,实现了低买高卖;而国内投资者买的时候,只看公司的“光环”而不衡量价格。
有理由相信,带着耀眼光环的“独角兽”们回归时,如无意外,一定会被A股投资人踊跃高价抢购,结果,很可能会重蹈10年前中石油A股投资人的覆辙。可以让我们一斑窥豹的是,刚以借壳上市的形式回归的“360”就马上被热捧至高价,今后投资人面对的将是漫漫的价值回归之路。
2,“新经济”领域公司成长迅速,然而,普遍生命周期较短。过去十年,以信息技术突飞猛进为背景,互联网公司业务成长迅速,BATJ刚好站在风口上而一飞冲天。然而,我们可以指望互联网产业在未来十年还拥有和过去一样的巨大增长空间吗?即使互联网依然是未来的风口,那么站在风口的依然会是今天的这些“独角兽”吗?
让我们试以