荐 04.03周评：获利避险要靠“超限战”

获利避险要靠“超限战”

前周末3617点收盘和上周末3691点收盘，市场许多人均预期“中级调整即将来临”。我则认为，上涨高度不够，中级调整为时尚早。并从基本面、政策面和资金密集进场的位置，提出了3500-3800点箱体震荡的观点，

本周末，市场已经突破了3800点箱顶，报收3863点。后市如何研判和应对？我的观点是：突破箱体后，既要顺势而为，又要加强风险意识。对策：不能再打常规战，而要打“超限战”。

突破箱顶的最大动力是利好不断。

列数近期的利好，最振奋人心的是，中国主导的亚投行，吸引了除美、日、加三国以外的、包括西方发达国家在内的50多个国家争相加入。这是中国165年近代史上，历经西方列强侵略忍辱曲折磨难后，中国人前所未有的扬眉吐气，显示了中国独立自主、改革开放后综合国力和国际地位的突飞猛进，从而极大地增强了股市广大投资者的自信和投资积极性。

股市的利好也不断：上周新开户167万，再创新高；2月官方PMI50.1%，高于上月49.1%，超市场预期；周小川行长在博鳌论坛称：中国的货币政策主要是根据国内的经济情况而定，货币政策的数量和价格工具的调整是“有余地”的，暗示今年还将有多次降准降息；《人民日报》连续三天发文力挺股市，最新一篇文章的标题竟然是《A股震荡走慢牛，有望挑战4000点》，让迷茫中的投资者顿时为之一振；房产新政将房产交易免税的期限从5年缩短为2年，有利于拥有多套房的投资者抛房产投股市；银行存款保险制度只对50万元进行保险，使银行存款不再一概安全，促使更多的居民储蓄转向股市投资；李克强总理召开国务院常务会议，要求全国社保基金扩大投资范围和力度，保值增值，1.5万亿社保基金将扩大对股市的投资，3.5万亿养老基金下半年也有望入市等等。

正因为此，周五在证监会宣布4月新股发行增加到30家之后，上证指数仅比昨天收盘下探33点，便返身上扬，收盘涨38点，继续放量1.26万亿，显示了A股强势到连天量新股发行都不惧的程度。可见，市场在突破3800点之后，可能还有进一步震荡向上的空间。

突破3800点箱顶后，要注意风险。

首先是创业板。今年以来，从1471-2510点，3个月涨幅高达70.63%，平均市盈率超过100倍，短期上涨幅度惊人，获利盘丰厚，真假成长性难辨。故周四新华社首次对股市发文，对创业板的市盈率超过了美国纳斯达克市场顶峰时的估值，发出了风险警示。

其次是中小板。今年以来，从7698-11945点，涨幅高达55.2%。其中，相当多的是非新兴产业个股，市盈率也高达70-80倍，存在着估值过高、成长性不足的泡沫风险。

再次是主板。今年以来，上证指数从3234-3863点，涨幅19.4%；深成指从11015-13494点，涨幅22.5%。虽然指数涨幅并不大，但由于银行股、券商股、石化双雄和周期性大盘股的股价至今比去年12月3400点头部的股价还低10-15%，真正落后1000点指数，而相当多的业绩平平、不在国资改革范围的个股，也滥竽充数，以假乱真，涨幅超过了100%，个股的估值泡沫的情况也同样存在。

突破箱顶后要打“超限战”。

一是超越“资金牛”。

即避免重蹈去年12月天量炒作大盘股的覆辙。历史上的每次大盘见顶，机构都是狂拉权重股，制造二八格局，然后跳水出逃，套牢一大批中小投资者。

就如本周初，许多机构提前获知房产新政，大幅拉升房地产股、钢铁股、水泥股等权重股，造成了指数飞涨，但多数投资者资金卡财富不增反降的局面。好在市场人士及时客观地解读了房产新政，抑制了市场追涨房地产股的冲动，使下半周广大投资者持有的个股全面大幅上涨。

下一步，即便如人民日报所说“有望挑战4000点”，也只不过有200点不到的空间。如果机构拉升权重股，很快就到顶了，投资者的机会并不多。

更何况，当今拉升周期性大盘股确实不合时宜。既脱离了经济基本面，如周期性大盘股很难借助“一带一路”以摆脱产能过剩、业绩低下的困境；银行股的年报增长率普遍降为个位数，缺乏投资价值；经济降速，减少了社会对资源的需求，使资源股、房地产股缺乏成长性等，又会与去年12月3400点头部形成的巨量套牢盘打遭遇战，资金面将受到严峻考验，如新股东方证券脱离业绩的过度炒作，使券商股已提前进入去年12月的密集套牢区，使机构乘机出货。

同时，用巨资炒作大盘股，也不符合管理层走慢牛、改革牛、成长牛、创新牛的政策取向。因此，人们对机构拉升权重股引发的风险，不能不保持高度的警惕。

二是超越“成长牛”。

鉴于短短三个月内创业板暴涨70.63%和中小板暴涨55.2%，以及主板中的成长股涨幅普遍超过50%，满市都是涨1至几倍的暴利盘的状况，应该说，“成长牛”已基本到位，甚至已透支。在年报公布完毕前，以及一季报预报完毕前，投资者若再盲目地到“成长股”的高位去追涨，应当十分谨慎。切记:一切以时间、地点和条件为转移！

三是注重“改革牛”。

中央深化改革领导小组于今年年初就明确了：2015年是深化改革年、改革落实年。“两会”期间，证监会主席肖钢在肯定本轮上涨行情是必然的和合理的同时，特别强调了“应是改革牛”。

但是，环顾市场3个月的发展，对“成长牛”的个股已进行了全面的、充分的、甚至是过度的发掘，唯独对“改革牛”的个股至今未引起足够的重视。

所谓“改革牛”，虽然从广义上说，包括国资改革、金融改革、医疗改革、电力改革、能源改革等诸多领域。但是，在我看来，能触及股市制度和上市公司结构的改革，主要是两类：

一类是国资国企改革。其所涉及1/4的上市公司，2/3的总市值，十几万亿的上市国资和55万亿的未上市国资。所以，国资改革对股市的作用，是牵一发而动全局。

中央已确定上海作为全国国资改革的试点。因此，下一阶段股市的新“风口”，将是上海国资改革概念股。2月份，上海已成立全国首个国资运作平台---上海国资流动平台，并宣布了首批进入平台的光明、上汽、建工三个集团，包括7家上市公司。预计4月份，将宣布第二批进入平台的集团和相关上市公司的名单。

通过国资流动平台来推动国资改革，是一种摆脱利益集团干扰的创新举措，将会使今年的国资改革有实质性的进展，如整体上市、借壳上市、引进国内外著名战略投资者、搞混合所有制、转型为品质和技术水平一流的新兴产业等。应相信，上海一定能培育出一批国资改革的成功典型，冒出若干一鸣惊人的大黑马，随后在全国各地国资改革中加以复制和推广，那么股市的“改革牛”便将发挥其巨大威力。在本周的下半周，尤其是周五大跳水中，这类股逆势走强，崭露头角，对大盘由跌转涨，功不可没！。

另一类是各地的传统产业的中小盘、中低价的资产重组股。既有主板的个股，也有中小板的个股。这些上市公司正通过著名的创投，广泛寻找和积极引进属于新兴产业的非上市企业，希冀引进互联网、工业4.0、在线教育、互联网影视、智能高端装备等尖端项目，进行资产重组、吸收合并，使传统企业华丽转身为一流的战略性新兴产业。周五在大盘跳水时，率先逆势奔涨停的中小盘中低价股，有些就具备这种可能性，当然还有更多的股尚未显山露水。

牛市的第一阶段是炒高价股，为市场拉出空间。第二阶段则是炒中小盘中低价股，尤其是改革重组股，以财富效应来消除市场的恐高症。眼下便正当其时！

超限战的对策---用运筹法换股。

在指数不断走高、风险日大时，获利避险的最好方法是换股：

将获利丰厚的高价股，换成牛市第二阶段最有爆发力的中低价股；将内生成长性股，换成外生成长性股；将涨幅已到位的成长股，换成改革重组股（改革重组股也是成长股);将人所共知的现成白马股，换成未来有望成为的黑马股。

通过这种运筹，既可抵御随时可能发生的指数一二百点的下跌，又可在高指数上远远跑赢大盘，在个股上，自己给自己实现5000点、6000点的目标。当然，也要在精选个股的前提下，注意分散投资、组合投资，靠概率取胜。

本周收于3863点，而五周均线仅在3557点，有308点之距。下周五周均线会爬上3650点左右，乖离率仍大。何况,3700点上方仅收盘2天，3800点上方仅收盘3天，3830点上方仅收盘一天，同时新股申购临近。故贸然进攻4000点不宜。为使个股行情的时间和空间更大，市场有必要继续抑制权重股、大盘股的上涨，在3800点上方多加以整固。