荐 光大被罚背后或潜伏更大的危机

光大被罚背后或潜伏更大的危机

  816事件让光大证券的名字家喻户晓，同时也将光大证券推向了万丈深渊。近日，管理层终于对光大证券作出了处罚，并将此事件定性为内幕交易。

  根据资料显示，管理层将光大证券ETF相关内幕交易违法所得的1307.08万元以及期指内幕交易违法所得的7414.35万元没收，共计处罚5.23亿元。另外，对公司相关的管理层处以市场禁入以及罚款的处理。于是，这一次也被市场认为是史上最严厉的处罚。

  光大被罚给市场增添了信心，也让市场感受到管理层的办事能力。从816事件诞生至今，管理层仅利用半个月的时间就能够作出快捷的处理，可见此事件对市场的影响是非常巨大的。虽说光大被罚是振奋人心的，但是在振奋过后，我们必须对事件作进一步的分析。只有准确了解事件的来龙去脉，并逐一对比剖析，那样才能够有效防止同类事件的发生。

  光大证券究竟错在哪里呢？2013年8月16日11时04分，71只权重品种瞬间拉至涨停，同时造成指数出现大幅上涨的局面。当时股市的瞬间暴涨，引发市场热烈的讨论，不过更多的追高者相信市场必将出台重磅性的利好消息。然而，在股市暴涨后，光大证券高管率先否定了公司的原因，而是以其他方式推卸了自身的责任。于是，在11:04分至下午14:25分期间，市场就存在着一个消息面朦胧的状况。截至14:25分，市场才最终确认光大证券的乌龙指原因。于是，上述就产生了光大证券的第一个错误，即犯错后没有即时纠错，而是以其他的方式回避传闻的质疑。

  据数据统计，8月16日13时至14:25分期间，光大证券在股指期货上大幅增持空单，数额达到7023手，拟对冲上午乌龙指造成的损失。而且当天光大期货的空单持仓量高达10194手，创下了历史记录。而当天新增的空单对应的市值达到48.2亿元，保证金总额高达5.76亿。再加上当天光大证券ETF相关操作所得，合计获取收益达到8700多万元。于是，上述就产生光大证券的第二个错误，即在增持空单对冲风险前，并没有向社会公告真实消息。而公司利用信息优势以及时间优势非法获取盈利，属于内幕交易的行为。

  816事件爆发后，光大证券一直以系统故障作为主要的原因。期间，市场也传出了不同的版本，不过系统性原因仍属引发事件的关键。然而，随着管理层的深入调查，光大证券引发的问题更是让市场感到震惊。根据消息显示，光大证券策略交易投资部门“并未纳入公司风控系统”，该交易系统自7月29日上线到事发运行仅15个交易日，其系统的“订单重下”功能“从未被实盘测试过”，当日该重下功能直接造成了错单事件。因此，光大证券一直强调的系统故障原因被彻底推翻，而人为失误更是让问题变得更复杂化。于是，上述就产生了光大证券的第三个错误，即事件发生后公司并没有真实公告具体的原因，而是以系统故障为由反复掩饰事实的真相，涉嫌虚假陈述。

  尽管光大证券已经受到了史上最严厉的处罚，但是目前也面临着一个重大的难题，即股民的索赔问题。按照当时对市场造成的损失，光大证券或面临27亿元的赔偿问题。然而，针对股民索赔的问题，光大证券可借《证券法》的漏洞推卸责任，同时过往A股的股民索赔案例几乎无一成功。如果按照8月16日的情况，在11:04分至14:25分期间买入股票的股民可以申请索赔，另外该事件对期指操作的投资者造成的损失也会是一个天文数字。若以当前光大证券的经营状况分析，基本无力承担如此巨额的赔偿。由于国内的相关法规存在着明显的漏洞，因此816事件的股民索赔问题也许会不了了之。于是，法律法规的漏洞以及历史的原因将会造成光大证券的第四个错误。

  其实，光大证券犯错也并非这一次。纵观历史数据，以2004年为起点，光大证券合计被采取监管性的措施就达到8次之多。因此，光大证券的丑闻事件也堪称国内证券史的一大奇观。不过，通过上述的案例分析，其实光大被罚的背后或许潜伏着更大的危机。

  以上述提及的光大证券第三个错误为例，光大证券策略交易投资部门“并未纳入公司风控系统”，其系统的“订单重下”功能“从未被实盘测试过”，而当日该重下功能直接造成了错单事件。从此事可知，当前国内金融风控能力始终是一个潜伏的危机。

  光大证券一直以系统故障为由，转移了市场的关注点，也把缺乏风险控制的状况转化为风险控制的失效。可见，被掩盖的真相却是那样的惊人。其实，光大证券的自营资金规模在券商行业中不算最大，海通证券、中信证券等自营资金规模比光大证券还要大。假设上述券商同样存在缺乏风控的问题，一旦失误同时发生，最终造成的结果必然是致命的。

  近年来，金融创新被管理层反复强调，而相关的创新品种也陆续推出。但是在金融创新愈演愈烈的同时，相关的监管以及风控措施却没有得到同步性的发展，于是金融创新的背后隐藏了巨大的风险。以近期颇受媒体关注的信贷资产证券化为例，虽说当前管理层承诺未来将会以优质的信贷资产开展证券化，且不会搞再证券化。但是，在当前金融创新加速推进的时代，尽管当前会以优质的信贷资产开展证券化，但是未来能否有效落实这一个举措仍是未知之数。况且，投资者如何区别什么是优质的信贷资产也是一个难题。回顾2007年的美国次贷危机，由于长期使用再证券化，且存在大量低质量的信贷资产，经过风险的叠加效应，最终造成危机的爆发。

  又以当前国内强调的券商创新业务为例，经历过去两年的大力发展，券商在传统的业务基础上已经逐步形成券商混业经营等局面。然而，在券商创新的大力推进下，相关的监管以及风控措施却没有及时跟上。因此，在风险叠加的效应下，或许会酝酿成新的风险点。

  笔者郭施亮认为，816事件对市场的打击是深远的。因此，我们更应该引以为鉴，不能让悲剧重演。