荐 做好美国退出QE的充分准备

做好美国退出QE的充分准备

2013/9/23 解放日报

美国退出QE复杂而漫长，导致市场不断动荡，发展中国家不堪重负，印度卢比、印尼盾等大幅汇率大幅下挫，中国国内资产品价格不断上涨。

北京时间9月19日凌晨，美联储FOMC会议声明称，维持0-0.25%的基准利率不变，维持每月购买850亿美元资产规模不变。美联储下调了2013、2014年GDP增长预期，同时对就业缓慢恢复表达出一定程度的乐观。声明指出，按揭贷款利率上升，未削减QE的原因可能是“财政政策抑制了增长”。

这如同一场经济大病之后，缓慢降低用药量，却出现了诸多新的症状。美联储会议结果一出，标普指数、美债、黄金等价格大涨，说明大众产生了通胀预期。

市场禁不起风吹草动，北京时间9月20日，美联储两位具有投票权的地方联储主席发表相反评论，堪萨斯联储主席Esther George指责不退出QE的决策，警告这将引起混乱，使美联储的信誉面临风险，今后难以说服市场相信联储的政策调整。美国圣路易斯联储主席James Bullard周五表示，美国疲软的经济数据促使美联储推迟削减QE；如果一些数据令经济前景更加明朗，那么他们可能会在10月份宣布小幅削减QE，美联储有可能在10月份召开新闻发布会。

市场闻风大跌，债券、股票、贵金属无不下挫，以黄金白银为例，现货金银纽约时段早盘大幅跳水，盘中白银最多下跌6.3%，创7月以来最大跌幅。黄金最多下跌2.4%，创6月以来最大跌幅。

心惊胆战的抽心市场让几乎所有的投资者吃不消，做空做多都有可能在短期内爆仓，正反两面都被抽耳光。此时惟一的谨慎自保之路，就是缩短融资杠杆，减少期货仓位在低位买进现货以应对不时之需。

美联储虽然短时间内不退出QE，但山雨欲来风满楼，美联储逐步退出QE是大概率事件。美国的按揭利率将逐步提升，在美联储中具有系统重要性的纽约联储行表示，最早下周起开始测试隔夜利率逆回购。美国希望逐步收缩货币，把冲击降到最低。

把希望建立在美联储的怜悯上，是最没有希望的事。

目前资金流向的国际大格局已成，7月流向美股基金的资金创五年来新高，目前资金还在继续回流美国的过程中。赤字、负债高、储备少的发展中国家首当其冲，巴西继续下调明年的经济增速，印度卢比、印尼盾汇率价格下挫，从2000年开始印尼盾已爆跌600％，今年9月印尼国债收益率上升至2009年以来的高位，这是债务危机爆发前的典型症状。

中国由于外汇储备增加、赤字率不高，情况稍好，人民币汇率不降反升。8月份一改前两月颓势，我国外汇占款增加273.2亿元，表面光鲜的背面是情况严重，虽然FDI上升，但资本项下资金逐渐流出，企业的负债率之高在全球首屈一指，水面下债务不容忽视：8月份社会总融资规模1.57万亿元，几乎是7月份规模的2倍，影子银行借贷大举反弹。评级公司惠誉指出，2007年至2012年间，信贷总额占GDP比例升至190%以上，增加了60个百分点。中国近期的信贷增长占GDP的比例远大于1980年代的日本或雷曼兄弟破产前的美国所经历的信贷泡沫。即便在最积极的情况下：中国每年信贷收缩两个百分点，同时GDP增速达到11%每年，到2017年底中国债务占GDP比率仍将接近250%（2008年为130%）。

为应对全球经济下行、债务上升风险，我国的政府、企业债务还在继续上升，一旦超过风险临界点，国内个人储户减少储蓄，企业抽逃资金，庞大的外汇储备可能已经悄悄融化。人民币汇率保持坚挺的代价是，负债率上升，经济增速上升。

中国需要稳健的经济，债务杠杆率不再上升，在大宗商品价格下降时购买商品储备，无论美联储撤还是不撤，中国都有庞大的经济内生动力，足够支撑过寒冬。