荐 希勒与任志强谁能赢？

希勒与任志强谁能赢？

2013/10/16 每日经济新闻

这两个风马牛不相及的人，都提及中国的房价，并做出不同的判断。

    2013年，由金融专家分享诺贝尔经济学奖，人们希望能够理解资产品价格的定价真谛，以免一而再、再而三地重蹈泡沫经济的覆辙。

不过，从尤金法玛发明著名的有效市场理论以来，全球发生金融泡沫的频率不降反增，而罗伯特希勒警告人的动物精神制造“非理性繁荣”，也没有让投资者更加理性。另一位获奖的经济学家、专门研究计量经济学汉森以“广义矩估计理论”（GMM），为投资者对信息的反映在资产定价中的作用提供了合用的工具。

罗伯特希勒认为，短期市场不可测，但长达三到五年的市场趋势反而可以预测。凤凰证券对于网友进行调查的数据统计显示，52.22%的网友认为这套理论是可行的，模型是成立的。当问到是否适合A股时，网友的态度更加坚决，62.77%的网友认为根本没戏。

A股在诺贝尔经济学奖模型之外。

从短期看，某些股票是可以预测的，否则，我们很难理解为什么会有这么多的股神，精准地在利好出台、股价拉升之前埋伏在股票之中，等股价拉升之后大赚特赚。但从长期看，A股市场难以预测，谁能够说三年之后市场会怎么样，谁能够预测目前的熊市持续到何时，是否在市场非理性地极端低迷之后，就会自然迎来一波牛市，直到疯狂的非理性乐观摧毁牛市为止？

用尤金法玛的有效市场理论衡量A股市场，难以得出让人满意的结果，虽然国内的金融专家满嘴都是随机漫步、有效市场，都是雾里看花。从1900年以来，就有一派科学家用数据、模型与分析，印证商品价格不可测，尤金法马1965年在《商业杂志》上发表了题为《股票市场价格行为》的文章，指出，股价不可测是因为股市太有效，股价中包含了所有的信息，要找出市场的错误战胜市场是不可能的。

数学家与金融学家逐渐完善有效市场理论。1967年，罗伯茨将“所有可能获得或利用的信息”分为“历史信息”、“公开信息”和“内部信息”三类，提出了证券市场的弱式有效、半强式有效和强式有效的区分方法。1970年，尤金法马在此基础上，提出弱有效市场、半强型有效市场、强有效市场，弱有效市场中股价反映过去的一切信息，半强型反映过去与公开调得到的信息，而强有效则是所有过去、现在，公开、非公开的信息。

所有这些理论都未设想过以下极端情况，在信息基本紊乱的市场，价格该如何制订？如果基本指数被看作政绩大公司业绩受到人为干扰，如果上市公司披露的信息故意颠倒黑白，或者先预喜再报亏、先预亏再报喜，那市场又会如何反映？

A股市场起码可以印证一点，当投资者得不到基本准确的信息时会发生两种情况，首先是羊群效应，大量投资者集中在资金集中之地寻求安全边际，他们以为资金互相取暖就可以摆脱屠刀。目前的创业板市场就是典型现象，以往投资者曾经喝酒吃药、文化创新，让资金扎堆刺激人气。其次，市场情绪会更趋于极端，市场悲观延误数年，依靠市场自身的力量无法走出失效的漩涡，不得不依靠暂停IPO等强心针恢复市场生命。

目前热火朝天的房地产市场同样不可思方，落到模型之外。罗伯特希勒从2009年开始曾经数次警告中国大城市的房地产，按照房价收入比、租售比，中国的房地产应该已经崩溃了好几次，中国房地产泡沫比日本泡沫最高的时候还要高。四年过去了，中国的房地产除个别城市外普遍上涨，任志强说房价还会涨，谁更准确？

泡沫总会崩溃，但我们无法预知什么时候崩溃，尤其在民间财富隐性化，投资渠道单一化，个人购房家族化的背景下，以较为完美的模型进行预测是不可行的，起码收入等重要变量必须进行更正，可能以王小鲁的灰色收入来衡量房地产泡沫，会更准确一些。希勒本人也意识到了这一点，所以他提到了中国的贫富差距。

国外金融学家对中国市场并没有那么关心，他们的模型建立在西方市场的历史数据上，我们不必自作多情，非逼国际金融专家谈中国股票与房地产市场，而应该建立基本的信息准确度，建立基于自身历史数据库基础上的合适模型，才能有对话的前提。

注：一些小惆怅，终是小痒

你曾以为的，只是一瞬美妙

本来就是如此

不是世界变了，是有时候眼睛会突然变瞎

要过一阵，才能复明

还是那些人，还是那些疯话

看到罗将军什么猎杀之类的话

时时警告自己

把自己真当根葱，就会犯傻

说些感想，为此次美国之行收尾

美国物价便宜吗？

只要是人工，就贵

巴掌大的草坪上随便割个草，50美元

所有的服务请自动加价15％，那是必付的小费

加州90年代中古好屋，没有几百万下不来

养房，更贵，物业税，管理费，如此等等

在中央公园看到一块牌子

总有一种文字，能让我们看懂

寸土寸金的纽约，还保留了一块净土

不收门票，不开发

就当城市的肺，市民的心

一张风景，是公园中的湖泊

最后放上911纪念墙

人流如织的地方，一面墙，浮雕

另一面墙，活生生的名字与照片，牺牲的消防员

有爱有恨的

提醒大家，曾有人灿烂地活过

他乡虽好，终非久留地

不是民粹，也不会民粹

只抱一线希望

希望明智与慈爱也能如阳光洒进本土