荐 程程：不要眼红！2500点再动手！

程程：首先我们要看一下整个市场的大环境，特别是缩量应该引起投资者的特别重视。资金缩量的原因我个人感觉应该从资金面进行分析。主要原因是资金撤离因素，主要有三方面资金在撤离。第一方面是我们说的境外等的热钱，热钱撤离的动因有这么几个，一个是国家对于资本资金往来的监管力度加强。前阶段我们看到公安部打击地下钱庄，斩断热钱往来的渠道。由于监管力度加强，这些热钱赶紧要离开国内市场，否则后期会被关在国内出不去。第二个是前段时间人民币连续贬值，人民币升值的趋势被逆转，包括国内外人民币汇率有一定程度的高估。热钱进入国内无法获得预期收益，热钱也会撤离国内市场。这主要是热钱撤离有动力。热钱撤离方式通常是从流动性最好的地方逐渐向流动性差地方延伸。例如现金流动性好，其次是股票、证券市场，因为这两个市场出现了一定程度的调整；随后是债券市场然后是不动产，沿着这样的趋势，明年左右可能看到楼市会有一定调整，这些都与热钱的撤离有关系。

与之相反，第二方面是经济通货膨胀，通常是权利最集中的地方向权利最小的地方延伸。楼市先进入通货膨胀涨价，而最后到达农产品。这值得投资者关注钱撤离方向和通货膨胀。这可以成为投资上判断的一个提前量，把握提前量对于投资有帮助。

 第三方面是融资盘，是这轮上涨至关重要的作用。融资盘实际上资金来源是银行的金融系统内。目前监管层对此有非常明确要求9月底清除。最后一个撤离资金是市场整体资金面偏紧，大家应持续关注中国的外汇储备，刚刚公布8月份外汇储备减少了800多亿。外汇账款一直是提供国内流动性的主要来源，外汇储备下降则说明需要国内提供流动性减少。800多亿就意味着5000多亿的流动资金从市场消失。外汇储备下降表明了流动性的削减。所以整个证券市场整体自资金面来看都有减少的迹象，决定股票价格主要有两个重要因素，一个是上市公司的业绩，第二个是整个市场流动性，未来中国经济预期不是那么乐观，而流动性逐渐不足的情况下，我们依据这两个因素得出结论是股市需要调整。这是一种规律不是以某个人或某个团体的意志而转移的，整个市场呈下跌的趋势。从昨天的盘面上来看，权重股领跌，小盘股反弹走势，再回到阅兵前，是权重股护盘，小盘股大跌的走势，这样来看，可以得到初步认识-板块轮动性下跌的状态。而不是过去牛市板块轮动性上涨。

中金访谈：板块轮动性下跌您认为需要持续多长时间呢？投资者如何操作保住利润或减少进一步损失？昨晚消息面上出台上市公司对于持股一年以上免征红利个人所得税政策，您怎么看呢？

程程：这一轮调整可能持续时间比较长，个人判断目标位未来可能调整到2500-2600点。我个人认为尽可能减少操作。目前这样的市场操作越多，犯错误情况也多，这不属于上涨趋势，属于下跌趋势。特别是对于前期高估、充分炒作的股票，如果是下定决心应保留资金，持仓适当降低。免征个人所得税肯定是一个正面影响，而且我个人希望未来国家陆续出台类似这样的政策，整个证券市场是通过市盈率、估值进行杠杆扩大。对于前一阶段救市措施，我个人有不同看法，救市是拿真金白银去救市场，起到了事倍功半效果。证券市场是通过估值的体系，是一个跳动的市场，怎么样撬动杠杆？肯定是像昨天出台的政策，例如分红、减税，甚至是未来给企业提供一个更好的环境和活力，使企业盈利增长的财政政策对市场的撬动比真金白银救市效果会大得多。我们可以看到前一阶段尽管动用了大量的社会资源和资金，这样救市效果不明显，实际上从目前的点位来看，这部分的救市资金已经遭受到了较大的损失。我个人是比较支持像昨天一样通过改善企业环境、改善投资者环境来对市场起到正面作用。但这种作用类似中医要等待一定时间。

中金访谈：阅兵后证监会联合央行紧急维稳，小川行长喊话股市调整已大致到位，金融市场有望更为稳定的大利好，A股冲高回落，您认为再发利好能否支撑大盘止跌企稳？

程程：我个人认为这样的言论实际上对市场起不到很大的效果。这里面我特别要更正昨天报道中大家都在强调小川喊话已经调整到位，其实从通篇文章来看，媒体报道有断章取义的意味。实际上央行行长谈话中提及了泡沫破裂和高杠杆问题。总结一下，中国在G20会议上主要有四个观点。第一中国要坚定去杠杆，第二中国会坚定推进改革，不仅是结构性调整，今后五年是中国结构性改革震动期，结构性改革主要任务也要在2025年前完成。中国政府不会特别在意纪律性短期经济波动等，会按照既定的经济部署坚定不移的推进改革和发展。在人口红利消失和资本回报率下降背景下，我们要力推结构性改革不断提高生产力，以改革红利来对冲人口红利的消失，我们的改革不是指简单提高经济增长率，二是以结构改革为基础。第三是中国尽管已经稳定金融市场，但是人民币贬值是美元太强势，在G20中提出要防止货币竞争性贬值。人民币贬值对于周边冲击较大，中国表态是美元太强并不是主动贬值。中国政府认为目前采取措施已经避免了股市断崖式的下跌，实际效果上已经避免了银行系统发生风险的可能性。如果再指望市场涨到很高可能性不大。第四表达增加话语权，希望中国能纳入世界货币中。这是中国在G20表达的观点。我希望通过你们这种渠道，让投资者能够充分理解到政府真正一些想法，而不是仅仅曲解喊话-股市调整到位。从整个中国股市来看，已经不会再加杠杆，场外配资已经被清理了，两融规模会被限制，货币投放和信贷刺激正常也会比较谨慎的实行。未来可能是这样的政策，在这样的政策调整之下，实际上对证券市场来讲是不大可能有像两三个月之前一样的大涨，而是主动的调整。

中金访谈：周一期指今日集体高开，盘中集体上扬，中证500期指涨停，但受中金所严控措施影响，三大期指成交量萎缩明显。您认为期指的上涨和A股现货的下跌之间有什么联系？对于中金所新规“日内开仓限10手”您怎么看？

程程：期指的上涨是因为限制了一些裸卖空现象，是一种无奈之举。期指上涨更多源于前期空头持仓量对冲，而不是对准现货市场。未来对于现货市场的影响会越来越小。

中金访谈：前期跌幅巨大的题材股超跌反弹在周一反弹，您认为题材股还有炒作空间吗？后市您比较看好哪些板块？

程程：我认为它们是自救行为，实在还是处于下降趋势。暂时还没有比较看好的题材，因为我们要观察市场的大背景。

中金访谈：两融余额跌破1万亿元，回到2014年底的金额。作为上一轮牛市的主要推手，您认为大盘市区两融大资金量的支撑能否走出新行情？

程程：在目前情况下是不可能完成的任务。市场处于结构性调整的过程，如果调整成功，以上市公司内在价值的提升为标志，才能走出新的行情。而现在这波行情实际上已经结束。未来是逐渐调整，而对于大行情在短期内至少一年内是不会有。